SFDR 2.0 no trílogo: em que ponto estão as negociações e quando é que as regras poderão entrar em vigor

Desde que a Comissão apresentou o «SFDR » 2.0, em novembro de 2025, duas questões têm surgido : quais são as alterações e quando é que estas entram em vigor. Abordámos a primeira questão na nossa análise inicial da reforma e a segunda no nosso guia sobre como se preparar para as novas regras, publicado em janeiro de 2026. Este artigo centra-se no próprio calendário: o que está a acontecer no processo legislativo, por que razão este tem avançado mais lentamente do que as projeções iniciais sugeriam e quais são os prazos realistas para a conformidade.

Ainda não foi definida uma data exata. Os termos finais, incluindo o período de transição, serão decididos no âmbito do diálogo tripartido, o processo de negociação à porta fechada da UE entre o Conselho, o Parlamento e a Comissão. No entanto, o prazo para o primeiro cumprimento deverá situar-se algures entre junho de 2029 e junho de 2030, dependendo do desenrolar das negociações ao longo dos próximos doze meses.

O Conselho está pronto para o « SFDR » 2.0, mas o Parlamento não está

O trílogo só pode ter início quando as três instituições tiverem apresentado as suas posições. A Comissão publicou a sua proposta em novembro de 2025. O Conselho seguiu-se a 19 de junho de 2026, aprovando um mandato que os Estados-Membros já não podem voltar a pôr em discussão. O Parlamento Europeu é o único obstáculo que ainda subsiste. Antes de poder negociar qualquer coisa, tem de ser aprovada em duas votações: a votação na comissão ECON (prevista, atualmente, para setembro de 2026) e a votação em plenário ( prevista para setembro/outubro de 2026). Nenhuma delas ocorreu ainda, e a votação na ECON já se encontra atrasada, uma vez que se esperava que a ECON tivesse um anteprojeto de posição até julho de 2026.

Assim que o Parlamento definir a sua posição, as três instituições darão início ao diálogo tripartido. Tendo em conta a dinâmica explicada abaixo, a expectativa realista é que as negociações tenham início no 4.º trimestre de 2026 e que se chegue a um acordo político por volta de meados de 2027.

O que é o trílogo e por que é importante

Mas o que significa tudo isto? E por que razão este processo é tão rígido? O procedimento legislativo ordinário da UE exige que o Parlamento e o Conselho definam as suas posições de forma independente antes de poderem negociar em conjunto. A Comissão elabora a proposta; o Parlamento e o Conselho alteram-na separadamente; em seguida, as três instituições reúnem-se em trílogo — sessões privadas, à porta fechada — para elaborar um único texto acordado. Pequenas delegações de cada parte reúnem-se repetidamente para resolver divergências, com a Comissão a agir como mediadora. Quase nada é publicado enquanto o processo decorre, o progresso é medido em «rondas» em vez de datas, e o ritmo acelera ou abranda consoante as discussões. 

No que diz respeito ao « SFDR » 2.0, as questões ainda por resolver no trílogo incluem a duração do período de transição (18 versus 24 meses), os critérios para as categorias de fundos e o âmbito do regime PAI. Estas lacunas requerem normalmente entre três a cinco rondas de negociação, ao longo de vários meses, para serem resolvidas. Um trílogo normal sobre um dossiê controverso dura entre três e dezoito meses, e o « SFDR » 2.0 é, de facto, um tema controverso.

Após o trílogo: os últimos passos

Assim que se chega a um acordo, os peritos jurídico-linguísticos aperfeiçoam a redação em todas as 24 línguas oficiais da UE. O Parlamento e o Conselho realizam, cada um, uma votação formal para aprovar o texto acordado, após o que já não são possíveis quaisquer alterações. A lei é publicada no Jornal Oficial da UE e entra em vigor 20 dias depois. Este processo de revisão jurídica e adoção formal prolonga normalmente o período entre o acordo político e a entrada em vigor em dois a quatro meses. Só após a entrada em vigor é que se inicia o período de transição, ou contagem decrescente para o cumprimento.

Por que razão o prazo se prolongou em relação às previsões iniciais

Algumas estimativas iniciais apontavam para que a candidatura de SFDR 2.0 fosse apresentada já em 2028. Essa possibilidade poderá agora estar fora de questão. Vários fatores contribuíram para o adiamento do calendário.

A causa mais imediata reside na política parlamentar. Os grupos do Parlamento Europeu já se encontram divididos na comissão ECON: o PPE defende uma desregulamentação mais profunda, enquanto o S&D e os Verdes pretendem regras mais rigorosas contra o «greenwashing». A exclusão do fundo de transição surgiu como um ponto de discórdia conhecido.  É difícil prever como estas divisões se irão traduzir nas sessões plenárias. De facto, o atrito já adiou a votação na ECON em cerca de dois meses, e o recesso de agosto, que suspende os trabalhos parlamentares durante o verão, significa que não há oportunidade de recuperar esse tempo antes do outono.

Os fatores estruturais agravam ainda mais a situação. A Irlanda detém a presidência rotativa do Conselho até dezembro de 2026. Um dossiê que entre na fase de trílogo em novembro poderá não ser concluído antes da mudança de presidência, e a próxima presidência precisará de tempo para se familiarizar com o processo, o que adia a conclusão de um acordo político realista para o início de 2027. Mesmo que se chegue a um acordo, a revisão jurídico-linguística e o processo de adoção formal acrescentam os dois a quatro meses acima referidos.

Para além do calendário, os três textos podem divergir quanto ao conteúdo. Já são visíveis diferenças de abordagem entre a Comissão e o Conselho, e surgem novas divergências nas alterações propostas pela comissão ECON do Parlamento. A questão do período de transição é apenas um dos pontos de discórdia; as divergências relativamente aos critérios de categorização e ao regime PAI exigem, cada uma, o seu próprio compromisso. Em conjunto, tornam improvável um trílogo rápido, mesmo em condições políticas favoráveis.

Será que poderia avançar mais depressa?

Sim. As três instituições apoiam, em linhas gerais, o objetivo da simplificação, o que reduz o risco de um impasse fundamental. Se o Parlamento apresentar a sua posição em sessão plenária em setembro e a Irlanda insistir fortemente num acordo antes do Natal, é possível chegar a um acordo até ao final de 2026, embora isso exija um alinhamento invulgar de circunstâncias. Nesse cenário, tudo avança cerca de doze meses.

Dois cenários em que a norma « SFDR » 2.0 será aplicável

Tendo em conta essas variáveis, surgem dois prazos realistas. Um cenário acelerado, baseado num acordo até ao final de 2026 e no período de transição de 18 meses preferido pela Comissão. E um cenário de base, alinhado com um acordo em meados de 2027 e com a preferência do Conselho por um período de 24 meses. A posição do Parlamento, que ainda não é conhecida, será o fator decisivo. Na prática, é provável que o resultado se situe algures entre os dois.

Como a « Clarity AI » está a ajudar os clientes a prepararem-se, enquanto o calendário permanece incerto

Um calendário legislativo em constante mudança não é motivo para adiar a ação. Quer a primeira fase de conformidade ocorra em 2029 ou em 2030, o trabalho subjacente de compreender como uma carteira se enquadra nas novas categorias da « SFDR » não muda com a data, e as empresas que começarem agora não terão de se apressar assim que o período de transição for confirmado.

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