SFDR 2.0 في المحادثات الثلاثية: أين وصلت المفاوضات ومتى قد تدخل القواعد حيز التنفيذ

منذ أن كشفت اللجنة النقاب عن «SFDR 2.0» في نوفمبر 2025، طُرح سؤالان حولها: ما هي التغييرات، ومتى ستُنفذ. وقد تناولنا السؤال الأول في تحليلنا الأولي لهذا الإصلاح الشامل، أما السؤال الثاني فقد تناولناه في دليلنا الخاص بالاستعداد للقواعد الجديدة في يناير 2026. ويركز هذا المقال على الجدول الزمني نفسه: ما الذي يحدث في العملية التشريعية، ولماذا سارت بوتيرة أبطأ مما أشارت إليه التوقعات الأصلية، وكيف تبدو المهل الزمنية الواقعية للامتثال.

لم يتم تحديد موعد دقيق بعد. وسيتم البت في الشروط النهائية، بما في ذلك الفترة الانتقالية، في إطار «المحادثات الثلاثية»، وهي عملية التفاوض المغلقة التي يجريها الاتحاد الأوروبي بين المجلس والبرلمان والمفوضية. ومع ذلك، من المتوقع أن تقع الفترة الزمنية المطلوبة للامتثال الأول في وقت ما بين يونيو 2029 ويونيو 2030، اعتمادًا على كيفية سير المفاوضات خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.

المجلس مستعد لإصدار « SFDR 2.0»، لكن البرلمان ليس كذلك

لا يمكن أن تبدأ المحادثات الثلاثية إلا بعد أن تضع المؤسسات الثلاث مواقفها على طاولة المفاوضات. وقد نشرت المفوضية اقتراحها في نوفمبر 2025. وتبعها المجلس في 19 يونيو 2026، حيث وافق على تفويض لم يعد بإمكان الدول الأعضاء إعادة فتحه للنقاش. ويبقى البرلمان الأوروبي هو العقبة المتبقية. وقبل أن يتمكن البرلمان من التفاوض بشأن أي شيء، يجب أن يجتاز تصويتين: تصويت لجنة ECON (المتوقع حاليًا في سبتمبر 2026) والتصويت في الجلسة العامة ( المتوقع في سبتمبر/أكتوبر 2026). ولم يحدث أي منهما بعد، كما أن تصويت لجنة ECON قد تأخر بالفعل، حيث كان من المتوقع أن تكون اللجنة قد أعدت مسودة موقف أولية بحلول يوليو 2026.

بمجرد أن يتخذ البرلمان موقفه، تدخل المؤسسات الثلاث في جولة مفاوضات ثلاثية. وبالنظر إلى الديناميات الموضحة أدناه، فإن التوقعات الواقعية تشير إلى أن المفاوضات ستبدأ في الربع الرابع من عام 2026، وأنه سيتم التوصل إلى اتفاق سياسي في منتصف عام 2027 تقريبًا.

ما هو الحوار الثلاثي ولماذا يكتسي أهمية

ولكن ماذا يعني كل هذا؟ ولماذا تتسم هذه العملية بهذا القدر من الصرامة؟ يتطلب الإجراء التشريعي العادي للاتحاد الأوروبي أن يضع كل من البرلمان والمجلس مواقفهما بشكل مستقل قبل أن يتمكنا من التفاوض معًا. تقوم المفوضية بصياغة الاقتراح؛ ثم يقوم كل من البرلمان والمجلس بتعديله بشكل منفصل؛ بعد ذلك تجتمع المؤسسات الثلاث في «حوار ثلاثي» — جلسات سرية مغلقة — للتوصل إلى نص واحد متفق عليه. وتجتمع وفود صغيرة من كل طرف مرارًا وتكرارًا لحل الخلافات، حيث تقوم المفوضية بدور الوسيط. ولا يُنشر أي شيء تقريبًا أثناء سير العملية، ويُقاس التقدم بـ«الجولات» بدلاً من التواريخ، وتتسارع وتيرة العمل أو تتعثر حسب سير المناقشات. 

بالنسبة لـ « SFDR » 2.0، تشمل القضايا التي لا تزال بحاجة إلى حل في المحادثات الثلاثية مدة الفترة الانتقالية (18 مقابل 24 شهراً)، ومعايير فئات الصناديق، ونطاق نظام PAI. وعادةً ما تتطلب هذه الثغرات ما بين ثلاث إلى خمس جولات من المفاوضات على مدى عدة أشهر لحلها. وتستمر المحادثات الثلاثية المعتادة بشأن ملف مثير للخلاف من ثلاثة إلى ثمانية عشر شهراً، و« SFDR » 2.0 هو ملف مثير للخلاف.

بعد المحادثات الثلاثية: الخطوات الأخيرة

بمجرد التوصل إلى اتفاق، يقوم خبراء قانونيون ولغويون بصقل الصياغة في جميع اللغات الرسمية للاتحاد الأوروبي البالغ عددها 24 لغة. ويجري كل من البرلمان والمجلس تصويتًا رسميًا لاعتماد النص المتفق عليه، ولا يمكن إجراء أي تعديلات بعد ذلك. ويُنشر القانون في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي ويدخل حيز التنفيذ بعد 20 يوماً. وعادةً ما تستغرق عملية المراجعة القانونية والاعتماد الرسمي هذه ما بين شهرين إلى أربعة أشهر من تاريخ التوصل إلى الاتفاق السياسي وحتى دخول القانون حيز التنفيذ. ولا تبدأ الفترة الانتقالية، أو العد التنازلي للامتثال، إلا بعد دخول القانون حيز التنفيذ.

لماذا امتد الجدول الزمني عما كان متوقعًا في التوقعات الأصلية

كانت بعض التقديرات الأولية تشير إلى أن تطبيق « SFDR » 2.0 قد يُطرح في وقت مبكر يصل إلى عام 2028. وقد يكون هذا الاحتمال غير وارد الآن. فقد ساهمت عدة عوامل في تأجيل الجدول الزمني.

السبب المباشر هو السياسة البرلمانية. فالكتل البرلمانية الأوروبية منقسمة بالفعل داخل لجنة ECON: حيث يضغط حزب الشعب الأوروبي (EPP) من أجل مزيد من تخفيف القيود التنظيمية، في حين تطالب كتلتا S&D و«الخضر» بقواعد أكثر صرامة لمكافحة «التضليل البيئي». وقد برز استثناء صندوق الانتقال كنقطة خلاف معروفة.  من الصعب التنبؤ بكيفية انعكاس هذه الانقسامات في الجلسات العامة. وفي الواقع، أدت هذه الخلافات بالفعل إلى تأجيل تصويت لجنة ECON لمدة شهرين تقريبًا، كما أن العطلة البرلمانية في أغسطس، التي توقف فيها العمل البرلماني خلال فصل الصيف، تعني أنه لن تكون هناك فرصة لتعويض هذا الوقت قبل حلول الخريف.

وتزيد العوامل الهيكلية من حدة الضغوط. تتولى أيرلندا الرئاسة الدورية لمجلس الاتحاد الأوروبي حتى ديسمبر 2026. وقد لا يتم إغلاق ملف يدخل مرحلة المفاوضات الثلاثية في نوفمبر قبل انتقال الرئاسة، وتحتاج الرئاسة القادمة إلى وقت لتتأقلم مع الوضع، مما يؤجل التوصل إلى اتفاق سياسي واقعي إلى أوائل عام 2027. وحتى بعد التوصل إلى اتفاق، فإن المراجعة القانونية واللغوية وعملية الاعتماد الرسمية تضيفان المدة المذكورة أعلاه، والتي تتراوح بين شهرين وأربعة أشهر.

وبصرف النظر عن التوقيت، قد تختلف النصوص الثلاثة من حيث المضمون. فقد بدأت الاختلافات في النهج تظهر بالفعل بين المفوضية والمجلس، كما تظهر فجوات أخرى في التعديلات التي اقترحتها لجنة ECON التابعة للبرلمان. ولا تُعد مسألة الفترة الانتقالية سوى نقطة خلاف واحدة؛ فخلافات حول معايير التصنيف ونظام PAI تتطلب كل منها التوصل إلى حل وسط خاص بها. ومجتمعة، تجعل هذه الخلافات من المستبعد التوصل إلى اتفاق ثلاثي سريع، حتى في ظل ظروف سياسية مواتية.

هل يمكن أن تتحرك بسرعة أكبر؟

نعم. تدعم المؤسسات الثلاث بشكل عام هدف التبسيط، مما يقلل من خطر حدوث مأزق جوهري. وإذا أصدر البرلمان موقفه في الجلسة العامة في سبتمبر، وضغطت أيرلندا بقوة من أجل التوصل إلى اتفاق قبل عيد الميلاد، فمن الممكن التوصل إلى اتفاق بحلول نهاية عام 2026، على الرغم من أن ذلك سيتطلب تزامنًا غير معتاد للظروف. وفي هذا السيناريو، سيتقدم الجدول الزمني بأكمله بمقدار اثني عشر شهرًا تقريبًا.

سيناريوهان لتطبيق نظام " SFDR " الإصدار 2.0

مع وجود هذه المتغيرات على الطاولة، يبرز جدولان زمنيان واقعيان. سيناريو مسار سريع يستند إلى التوصل إلى اتفاق بحلول نهاية عام 2026 وفترة انتقالية مدتها 18 شهراً، وهي الفترة التي تفضلها المفوضية. وس يناريو أساسي يتماشى مع التوصل إلى اتفاق في منتصف عام 2027 وفترة انتقالية مدتها 24 شهراً، وهي الفترة التي يفضلها المجلس. وسيكون موقف البرلمان، الذي لم يُعرف بعد، هو العامل الحاسم. ومن الناحية العملية، من المرجح أن تقع النتيجة في مكان ما بين هذين السيناريوهين.

كيف تساعد شركة « Clarity AI » عملاءها على الاستعداد في ظل استمرار عدم اليقين بشأن الجدول الزمني

لا يُعد التغيير في الجدول الزمني التشريعي سببًا للتأخير. وسواءً كان موعد الامتثال الأول في عام 2029 أو 2030، فإن العمل الأساسي المتمثل في فهم كيفية تصنيف المحفظة الاستثمارية وفقًا لفئات قانون الاستثمار في الأصول المستدامة ( SFDR ) الجديدة لا يتغير مع تغير التاريخ، ولن تضطر الشركات التي تبدأ الآن إلى التسرع بمجرد تأكيد فترة الانتقال.

ابدأ الآن باستخدام أداة « SFDR 2.0 Check»، وهي أداة مجانية توضح كيف يمكن أن تتوافق منتجاتك الحالية مع الفئات الجديدة المقترحة لـ « SFDR »، بغض النظر عن الجدول الزمني الذي سيتم تطبيقه.