في 20 نوفمبر 2025، نشرت مفوضية الاتحاد الأوروبي في 20 نوفمبر 2025 مقترحًاللائحة الإفصاح عن الإفصاح عن التمويل المستدام (SFDR 2.0)، وهي مراجعة شاملة للائحة الإفصاح عن التمويل المستدام (SFDR) . دخلت لائحة SFDR الأصلية حيز التنفيذ في مارس 2021. وبعد مرور 5 سنوات تقريبًا، تهدف المفوضية الآن إلى (1) التبسيط، و(2) تسهيل فهم المستثمرين النهائيين لأهداف الاستدامة من خلال إصلاح شامل. وبهذه الطريقة، يتماشى الاقتراح إلى حد كبير مع حركة التبسيط الشاملة الأوسع نطاقًا في الاتحاد الأوروبي والتركيز المستمر على تقليل الغسل الأخضر.
قبل تقييم ما إذا كانت اللجنة ستنجح في تحقيق هذه الأهداف، دعونا أولاً نحلل المقترح.
معلومات أساسية عن مقترح SFDR 2.0
يتمثل الجزء الأكثر لفتًا للنظر في المقترح في تحويل SFDR الإفصاح عن الصناديق المستدامة من نظام للإفصاح إلى نظام مكون من فئات مختلفة من الصناديق المستدامة. لقد اختفت التسميات الفعلية القديمة للمادتين 8 و9، وحلت محلها ثلاث فئات للصناديق المستدامة، لكل منها معايير دنيا: الانتقال، وأساسيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والاستدامة (المعروفة أيضًا باسم المادة 7 و8 و9 على التوالي). وكفئة فرعية للمادتين 7 و9، ستعترف SFDR لأول مرة، بالاستثمار المؤثر. ستحتاج صناديق التأثير إلى تفصيل نظرية التأثير وقياس مساهمة المستثمر والمنتج المالي والإبلاغ عنها. وأخيرًا، هناك فئة للمنتجات التي تجمع بين أي عناصر من المواد 7 و/أو 8 و/أو 9.
المرحلة الانتقالية (المادة 7)
أساسيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (المادة 8)
مستدام (المادة 9)
وستستند كل فئة من الفئات إلى معايير مقسمة بين (1) المساهمة (2) والفرز السلبي. وبهذه الطريقة، في حين سيتم حذف المادة 2 (17) كمادة في اللائحة، فإن المبادئ التي تقوم عليها ستبقى من حيث ضرورة التحقق من أن المنتجات تستثمر في أصول تساهم وتحد من مقدار الضرر الذي تسببه.
بالنسبة للمساهمة، يجب أن تضمن الصناديق أن 70% من أصولها تساهم في تحقيق الهدف المحدد المتعلق بالاستدامة. وتظل هناك مرونة للصناديق في اختيار أي مقياس أو مؤشر أداء رئيسي، طالما أنها تستطيع تبرير ذلك للمستثمرين النهائيين (على سبيل المثال، يتم ذكر أهداف التنمية المستدامة (SDGs) بالمعنى العام المتعلق بالأهداف الاجتماعية). ومع ذلك تقدم اللائحة مع ذلك بعض الاقتراحات الملموسة تحت كل فئة:
- الانتقال: أهلية التصنيف (إمكانية المواءمة)، رأس مال التصنيف، مواءمة التصنيف، خطة انتقال ذات مصداقية، أهداف قائمة على العلم، معايير الانتقال المناخي
- أساسيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية تصنيفات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤشر الضار الرئيسي، والاستثناءات، والمعايير المرجعية المتفوقة في الأداء، ومؤشر الأداء
- مستدامة: التصنيف، معايير باريس المتوافقة مع معايير باريس، السندات الخضراء للاتحاد الأوروبي، مقاييس اجتماعية أو بيئية أخرى
بالنسبة للفرز السلبي، يعتمد الاقتراح بشكل كبير على معايير الاستبعاد القياسية المتوافقة مع معايير باريس والانتقال المناخي المتوائمة مع معايير باريس، ويشمل مفهوم SFDR السابق الخاص بالتأثيرات الضارة الرئيسية.
الصناديق الانتقالية
- يجب الالتزام باستثناءات CTB+
- يجب تحديد والإفصاح عن الآثار السلبية المحتملة على الصحة العامة وأي إجراءات لمعالجة الآثار السلبية
- يجب أن تستثني الشركات التي (1) تطور مشاريع جديدة لاستكشاف أو استخراج أو توزيع أو تكرير الفحم الصلب والفحم الحجري أو الفحم الحجري أو الوقود النفطي أو الوقود الغازي؛ أو (2) تطور مشاريع جديدة لاستكشاف أو تعدين أو استخراج أو توزيع أو تكرير أو استغلال الفحم الصلب أو الفحم الحجري لتوليد الطاقة أو ليس لديها خطة للتخلص التدريجي من ذلك
أساسيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية
- يجب الالتزام باستثناءات CTB+
الاستدامة
- يجب أن تلتزم باستثناءات مجلس الطعون العام
- يجب تحديد والإفصاح عن الآثار السلبية المحتملة على الصحة العامة وأي إجراءات لمعالجة الآثار السلبية
- يجب أن تستثني الشركات التي (1) تطور مشاريع جديدة لاستكشاف أو استخراج أو توزيع أو تكرير الفحم الصلب والفحم الحجري أو الفحم الحجري أو الوقود النفطي أو الوقود الغازي؛ أو (2) تطور مشاريع جديدة لاستكشاف أو تعدين أو استخراج أو توزيع أو تكرير أو استغلال الفحم الصلب أو الفحم الحجري لتوليد الطاقة أو ليس لديها خطة للتخلص التدريجي من ذلك
في جميع الفئات الثلاث، يوجد أيضًا "اختصار"، حيث يمكن للمنتج المالي إذا استطاع أن يثبت مواءمة بنسبة 15% مع تصنيف الاتحاد الأوروبي، أن يستوفي تلقائيًا معايير المساهمة بموجب المادة 7 أو 9.
من ناحية أخرى، تقترح المفوضية حذف الإبلاغ على مستوى الكيانات عن مؤشر الأداء على مستوى الكيان (على الرغم من أنه لم يتضح بعد ما هي النسبة التي سيتم التقاطها من خلال الإبلاغ عن ذلك من خلال الإبلاغ عن توجيه الإبلاغ عن استدامة الشركات)، والإبلاغ الإلزامي عن التصنيف على مستوى المنتج (ما لم يشكل جزءًا من استراتيجية الصندوق)، وسيكون هناك تدقيق أكبر في البيانات والتقديرات التي يستخدمها السوق. كما ستكون الصناديق غير المصنفة - المادة 6 - محدودة وغير قادرة على تقديم أي مطالبات متعلقة بالاستدامة.
الاستثناءات المعيارية المتوافقة مع معايير باريس:
(أ) الشركات المشاركة في أي أنشطة تتعلق بالأسلحة المثيرة للجدل;
(ب) الشركات العاملة في زراعة وإنتاج التبغ;
(ج) الشركات التي يجد مسؤولو المعايير أنها تنتهك مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي للمؤسسات متعددة الجنسيات;
(د) الشركات التي تستمد 1% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الفحم الصلب والفحم الحجري الصلب أو تعدينه أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
(هـ) الشركات التي تحصل على 10% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود النفطي أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
(و) الشركات التي تحصل على 50% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود الغازي أو استخراجه أو تصنيعه أو توزيعه;
(ز) الشركات التي تستمد 50% أو أكثر من إيراداتها من توليد الكهرباء بكثافة غازات دفيئة تزيد عن 100 جم من غاز ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة.
مقارنة بين فئات SFDR 2.0 فئات SFDR 2.0
الفئة الانتقالية (المادة 7)
الهدف
المنتجات التي تدعم انتقال التعهدات أو الأنشطة أو الأصول نحو الاستدامة. اختيار الاستثمارات باستخدام خطط انتقال موثوقة أو أهداف قائمة على العلم أو غيرها من أدوات الانتقال المعترف بها.
المساهمات
المساهمة الإيجابية: ≥70% من الاستثمارات المخصصة لأهداف انتقالية قابلة للقياس.
الاستثناءات (CTB+ وسعة الوقود الأحفوري الجديدة):
- الشركات المتورطة في الأسلحة المحظورة والتبغ وانتهاكات مبادئ اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة التبغ/منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية
- الشركات التي تبلغ إيراداتها من أنشطة الفحم الصلب/الفحم الحجري ≥1%.
- الشركات التي تقوم بتطوير مشاريع جديدة للفحم أو النفط أو الغاز، أو التي تفتقر إلى خطة التخلص التدريجي من الفحم/الفحم الحجري.
مؤشر الأداء الشخصي: تحديد/الكشف عن مؤشرات الأداء الشخصي وإجراءات التخفيف من المخاطر.
الطريق البديل للمساهمة: مواءمة التصنيف: ≥15% من الاستثمارات في الأنشطة الاقتصادية المتوافقة مع التصنيف.
فئة أساسيات ESG (المادة 8)
الهدف
المنتجات التي تدمج عوامل استدامة مختارة تتجاوز مخاطر الاستدامة ولكنها لا تلبي طموح الاستدامة أو الانتقال. أمثلة: الأفضل في فئتها أو نهج الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.
المساهمات
المساهمة الإيجابية: ≥70% من الاستثمارات التي تدمج عوامل الاستدامة.
الاستثناءات (CTB+):
- الشركات المتورطة في الأسلحة المحظورة والتبغ وانتهاكات مبادئ اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة التبغ/منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية
- الشركات التي تبلغ إيراداتها من أنشطة الفحم الصلب/الفحم الحجري ≥1%.
الفئة المستدامة (المادة 9)
الهدف
المنتجات التي تساهم في تحقيق أهداف الاستدامة (المناخية والبيئية والاجتماعية) من خلال الاستثمار في شركات أو أصول أو مشروعات مستدامة بالفعل. مستوى الطموح العالي.
المساهمات
المساهمة الإيجابية: ≥70% من الاستثمارات المخصصة لأهداف الاستدامة الواضحة والقابلة للقياس.
الاستثناءات (قدرة PAB والوقود الأحفوري الجديد):
- الشركات المتورطة في الأسلحة المثيرة للجدل والتبغ وانتهاكات مبادئ اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة التبغ/منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية
- الشركات التي لديها ≥1% من الإيرادات من أنشطة الفحم الصلب/الفحم الحجري (التنقيب والتعدين والاستخراج والتوزيع والتكرير).
- الشركات التي تستمد 10% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود النفطي أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
- الشركات التي تستمد 50% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود الغازي أو استخراجه أو تصنيعه أو توزيعه;
- الشركات التي تستمد 50% أو أكثر من إيراداتها من توليد الكهرباء بكثافة غازات دفيئة تزيد عن 100 جم من غاز ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة.
- الشركات التي تقوم بتطوير مشروعات جديدة للفحم أو النفط أو الغاز، أو التي تفتقر إلى خطة للتخلص التدريجي من الفحم.
مؤشر الأداء الشخصي: تحديد/الكشف عن مؤشرات الأداء الشخصي وإجراءات التخفيف من المخاطر.
الطريق البديل للمساهمة: مواءمة التصنيف: ≥15% من الاستثمارات في الأنشطة الاقتصادية المتوافقة مع التصنيف.
الجدول الزمني لمقترح SFDR 2.0
لا يزال الجدول الزمني لـ SFDR 2.0 قيد التطوير، ولكن من غير المتوقع أن يدخل الإصلاح الرئيسي والمتطلبات الجديدة حيز التنفيذ حتى أوائل عام 2028. أطلقت المفوضية الأوروبية الاقتراح التشريعي في نوفمبر 2025، والذي يدخل الآن في العملية التشريعية لدى البرلمان الأوروبي والمجلس الأوروبي، حيث قد يشهد المزيد من التعديلات قبل اعتماده وتنفيذه
20 نوفمبر 20,2025
الاقتراح التشريعي الرسمي SFDR 2.0 الذي نشرته المفوضية الأوروبية .
2026-2027
المفاوضات على مستوى الاتحاد الأوروبي والتعديلات المحتملة. لا توجد مواعيد محددة للموافقة النهائية، حيث تعتمد العملية على سرعة المراجعة التشريعية. بمجرد التوصل إلى اتفاق سياسي، فترة انتقالية مدتها 18 شهرًا.
أوائل عام 2028
أقرب وقت متوقع للتنفيذ، بعد الموافقة البرلمانية والنشر في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي.
ملاحظة 1: لا يوجد أي تغيير في المتطلبات الحالية في إطار SFDR حتى انتهاء المفاوضات الثلاثية والفترة الانتقالية.
ملاحظة 2: التوقيتات مقدرة بناءً على عمليات الاتحاد الأوروبي المماثلة السابقة.
الخطوات التالية لـ SFDR 2.0: ثلاثة تغييرات رئيسية في لمحة سريعة
فئات الصناديق الجديدة
الحد الأدنى للمساهمة والاستثناءات
إعداد تقارير مبسطة
إن اقتراح المفوضية ليس سوى بداية العملية التشريعية. قد لا يزال بإمكان البرلمان والمجلس والمفاوضات الثلاثية إعادة تشكيل التفاصيل. بمجرد اختتام المفاوضات الثلاثية، ستكون هناك فترة انتقالية للسوق. كما سيكون هناك أيضًا المزيد من المعلومات حول ما يسمى بمتطلبات "المستوى 2"، والتي من المحتمل أن توضح النماذج وأي مقاييس لمبادرة الاستثمار في السلع والخدمات يجب أن تفصح عنها الصناديق.
ومن الناحية العملية، يعني ذلك أمرين بالنسبة للمشاركين في الأسواق المالية:
- التحلي بالصبر: لم تتم تسوية القواعد النهائية بعد. تظل المتطلبات الحالية SFDR قابلة للتطبيق بالكامل حتى تبدأ الفترة الانتقالية. لم يتغير شيء بعد.
- استعد مبكراً: ابدأ العمل بمؤشرات الأداء الرئيسية الجديدة ومعايير الاستبعاد واحتياجات البيانات حتى يكون الانتقال إلى SFDR 2.0 سلساً.
في Clarity AI نتابع عن كثب هذه التطورات ونتكيف مع السوق. مع تبلور الإصدار 2.0 من SFDR 2.0، ينصب تركيزنا على الحفاظ على مرونة ومواءمة التوقعات التنظيمية والاستعداد لدعم الانتقال السلس لجميع المشاركين في السوق.
الأسئلة الشائعة ذات الصلة
ما هو SFDR 2.0؟
SFDR 2.0 هو الإصلاح الشامل الذي اقترحته المفوضية الأوروبية للائحة الإفصاح عن التمويل المستدام، حيث تم تحويل النظام من تصنيفات المادة 8/9 إلى ثلاث فئات جديدة للصناديق: الانتقال، وأساسيات الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات والاستدامة. الهدف هو تبسيط الإفصاحات وجعل أهداف الاستدامة أكثر وضوحًا للمستثمرين النهائيين. كما يعترف المقترح أيضًا رسميًا بصناديق التأثير للمرة الأولى.
متى سيدخل SFDR 2.0 حيز التنفيذ؟
لا شيء يتغير على الفور. يجب أن يتحرك المقترح الآن من خلال البرلمان والمجلس والمفاوضات الثلاثية، وبعد ذلك سيتم تحديد فترة انتقالية. تظل المتطلبات الحالية SFDR المنازعات SFDR سارية المفعول بالكامل حتى انتهاء تلك العملية. لا نتوقع أن يدخل الإصدار 2.0 من SFDR 2.0 حيز التنفيذ حتى أوائل عام 2028.
ما الذي يحدث لأموال المادتين 8 و9 بموجب المادة 8 و9 في إطار SFDR 2.0؟
يمكن تحويل تصنيفات المادتين 8 و9 إلى فئات جديدة، لكل منها معايير مساهمة واستبعاد محددة. يجب أن تُظهر الصناديق مساهمة بنسبة 70% على الأقل في تحقيق هدف الاستدامة وتطبيق الفحص السلبي بما في ذلك الاستثناءات المعززة على غرار مجلس الكفاءة/مجلس الطعون المشترك. تصبح الصناديق المؤثرة فئة فرعية محددة مع توقعات إضافية لإعداد التقارير. ستحتاج صناديق المادة 6 إلى التأكد من أنها لا تقدم أي مطالبات تتعلق بالاستدامة.
هل لا تزال تقارير التصنيف مطلوبة؟ ماذا عن مؤشرات تقييم الأداء على مستوى الكيان؟
لن تكون إفصاحات التصنيف على مستوى المنتج مطلوبة إلا إذا كان التصنيف يشكل جزءًا من استراتيجية الصندوق. يسمح اختصار مواءمة التصنيف بنسبة 15% لبعض الصناديق بإثبات المساهمة في المادة 7 أو 9 دون استيفاء المعايير الكاملة. ومع ذلك، سيزداد التدقيق في جودة البيانات والتقديرات. لن تكون هناك حاجة إلى الإبلاغ عن مؤشرات تقييم الأداء على مستوى الكيان. ومع ذلك، ستبقى مؤشرات تقييم الأداء على مستوى المنتج كخيار لإثبات المساهمة في هدف متعلق بالاستدامة، وكأداة فرز سلبية في الصناديق بموجب المادتين 7 و9. من خلال الجامع الشامل، سيتم الكشف عن الإبلاغ على مستوى الكيان الذي سيبقى على مستوى الكيان بالنسبة إلى الصناديق الكبيرة ذات الأغراض المالية من وثيقة الإبلاغ عن المخاطر الائتمانية.
ماذا يعني SFDR 2.0 لمتطلبات البيانات؟
ترتفع توقعات البيانات حيث يجب على الصناديق إثبات مساهمة 70%، والتحقق من صحة الاستثناءات، وتبرير مؤشرات الأداء الرئيسية المختارة. ستواجه التقديرات والوكلاء تدقيقًا أكبر من جانب كل من الجهات التنظيمية والمستثمرين.
هل سيتطلب SFDR 2.0 إعادة تصنيف الصندوق؟
من المحتمل نعم. ستحتاج العديد من منتجات المادتين 8 و9 إلى تصنيفها إلى الفئات الجديدة وتقييم ما إذا كانت تستوفي عتبات المساهمة والاستثناء. ومع ذلك، لن تكون إعادة التصنيف مطلوبة حتى يتم الاتفاق على القواعد النهائية وبدء الفترة الانتقالية. يجب على المديرين البدء في تقييم المواءمة في وقت مبكر لضمان التحول السلس.
معلومات المؤلف
