Il 20 novembre 2025, la Commissione dell'Unione Europea ha pubblicato una proposta di SFDR 2.0, una revisione completa del Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). L' SFDR originale è entrato in vigore nel marzo 2021. A distanza di quasi 5 anni, la Commissione si propone ora di (1) semplificare e (2) rendere più facile per gli investitori finali la comprensione degli obiettivi di sostenibilità attraverso una revisione. In questo modo, la proposta è molto in linea con il più ampio movimento di semplificazione Omnibus nell'UE e con la continua attenzione a ridurre al minimo il greenwashing.
Prima di valutare se la Commissione riuscirà a raggiungere questi obiettivi, analizziamo la proposta.
Contesto della proposta SFDR 2.0
La parte più interessante della proposta è la transizione del SFDR da un regime di divulgazione a un regime composto da diverse categorie di fondi sostenibili. Le vecchie etichette de facto degli articoli 8 e 9 sono state abolite e al loro posto sono state introdotte tre categorie di fondi sostenibili, ciascuna con criteri minimi: transizione, ESG Basics e sostenibile (noti anche come articoli 7, 8 e 9 rispettivamente). Come sottocategoria degli articoli 7 e 9, l'SFDR riconoscerà per la prima volta l'impact investing. I fondi d'impatto dovranno descrivere dettagliatamente la loro teoria d'impatto e misurare e riferire il contributo degli investitori e dei prodotti finanziari. Infine, è prevista una categoria per i prodotti che combinano tutti gli elementi degli articoli 7, 8 e/o 9.
Transizione (articolo 7)
Fondamenti ESG (Articolo 8)
Sostenibile (articolo 9)
Ciascuna categoria sarebbe sostenuta da criteri suddivisi tra (1) contributo e (2) screening negativo. In questo modo, mentre l'articolo 2(17) verrebbe eliminato come articolo del regolamento, i suoi principi di base sopravvivono in termini di verifica che i prodotti investano in attività che contribuiscono e limitano la quantità di danni che provocano.
Per quanto riguarda il contributo, i fondi devono garantire che il 70% del loro patrimonio contribuisca al loro obiettivo di sostenibilità. I fondi possono scegliere qualsiasi parametro o KPI, purché siano in grado di giustificarlo agli investitori finali (ad esempio, gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDG) sono citati in senso generale in relazione agli obiettivi sociali). Il regolamento fornisce tuttavia alcuni suggerimenti più concreti per ciascuna categoria:
- Transizione: Ammissibilità della tassonomia (potenziale allineamento), Taxonomy Capex, allineamento della tassonomia, piano di transizione credibile, obiettivi basati sulla scienza, parametri di transizione climatica (CBT).
- Fondamenti ESG: Valutazioni ESG, Indicatore Principale Avverso, esclusioni, sovraperformance dei benchmark, CTB
- Sostenibile: Tassonomia, Parametri di riferimento allineati a Parigi (PaB), Obbligazioni verdi dell'UE, Altre metriche sociali o ambientali
Per la selezione negativa, la proposta si basa in larga misura sui criteri di esclusione dei parametri di riferimento allineati a Parigi e della transizione climatica, e include il precedente concetto SFDR di Principali Impatti Avversi (PAI).
Fondi di transizione
- Deve rispettare le esclusioni del CTB+.
- Deve identificare e divulgare le IPA e qualsiasi azione per affrontare gli impatti negativi.
- Devono essere escluse le aziende che (i) sviluppano nuovi progetti per l'esplorazione, l'estrazione, la distribuzione o la raffinazione di carbon fossile e lignite, combustibili petroliferi o gassosi; o (ii) sviluppano nuovi progetti per l'esplorazione, l'estrazione, l'estrazione, la distribuzione, la raffinazione o lo sfruttamento di carbon fossile o lignite per la produzione di energia elettrica, o non hanno un piano di eliminazione graduale.
Fondamenti di ESG
- Deve rispettare le esclusioni del CTB+.
Sostenibile
- Deve rispettare le esclusioni del PAB
- Deve identificare e divulgare le IPA e qualsiasi azione per affrontare gli impatti negativi.
- Devono essere escluse le aziende che (i) sviluppano nuovi progetti per l'esplorazione, l'estrazione, la distribuzione o la raffinazione di carbon fossile e lignite, combustibili petroliferi o gassosi; o (ii) sviluppano nuovi progetti per l'esplorazione, l'estrazione, l'estrazione, la distribuzione, la raffinazione o lo sfruttamento di carbon fossile o lignite per la produzione di energia elettrica, o non hanno un piano di eliminazione graduale.
In tutte e tre le categorie esiste anche una "scorciatoia", in base alla quale se un prodotto finanziario può dimostrare un allineamento del 15% alla Tassonomia dell'UE, può automaticamente soddisfare i criteri di contribuzione di cui agli articoli 7 o 9.
Inoltre, la Commissione propone di eliminare la rendicontazione PAI a livello di entità (anche se resta da vedere quale parte di questa sarà ripresa dalla direttiva sulla rendicontazione della sostenibilità delle imprese (CSRD)), la rendicontazione obbligatoria della tassonomia a livello di prodotto (a meno che non faccia parte della strategia del fondo) e ci sarà un maggiore controllo sui dati e sulle stime utilizzate dal mercato. Anche i fondi non classificati - articolo 6 - saranno limitati e non potranno fare alcuna dichiarazione relativa alla sostenibilità.
Esclusioni del Benchmark allineato a Parigi:
(a) le società coinvolte in attività legate alle armi controverse;
(b) le aziende che si occupano della coltivazione e della produzione di tabacco;
(c) le imprese che gli amministratori di riferimento ritengono in violazione dei principi del Global Compact delle Nazioni Unite (UNGC) o delle Linee guida dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) Global Compact (UNGC) o delle Linee guida dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) per le imprese multinazionali;
(d) le società che ricavano l'1% o più dei loro ricavi dall'esplorazione, dall'estrazione, dall'estrazione, dalla distribuzione o dalla raffinazione di carbon fossile e lignite;
(e) società che traggono il 10% o più dei loro ricavi dall'esplorazione, dall'estrazione, dalla distribuzione o dalla raffinazione di combustibili petroliferi;
(f) le società che ricavano il 50% o più dei loro ricavi dall'esplorazione, dall'estrazione, dalla produzione o dalla distribuzione di combustibili gassosi;
(g) aziende che derivano il 50% o più dei loro ricavi dalla produzione di energia elettrica con un'intensità di gas serra superiore a 100g CO2 e/kWh.
Confronto tra le categorie SFDR 2.0
Categoria di transizione (articolo 7)
Obiettivo
Prodotti che supportano la transizione di imprese, attività o beni verso la sostenibilità. Selezionare gli investimenti utilizzando piani di transizione credibili, obiettivi basati sulla scienza o altri strumenti di transizione riconosciuti.
Contributi
Contributo positivo: ≥70% degli investimenti dedicati a obiettivi di transizione misurabili.
Esclusioni (CTB+ e nuova capacità di combustibili fossili):
- Aziende coinvolte in armi proibite, tabacco, violazioni dei principi UNGC/OCSE.
- Società con ricavi ≥1% da attività di carbon fossile/lignite.
- Imprese che sviluppano nuovi progetti per il carbone, il petrolio o il gas, o che non hanno un piano di eliminazione del carbone/lignite.
PAI: identificare/denunciare le PAI e le azioni di mitigazione.
Percorso alternativo per contribuire: Allineamento alla tassonomia: ≥15% degli investimenti in attività economiche allineate alla tassonomia.
Categoria ESG Basics (Articolo 8)
Obiettivo
Prodotti che integrano fattori di sostenibilità selezionati al di là dei rischi di sostenibilità, ma che non soddisfano le ambizioni di Sostenibilità o Transizione. Esempi: approcci best-in-class o ESG.
Contributi
Contributo positivo: ≥70% degli investimenti che integrano fattori di sostenibilità.
Esclusioni (CTB+):
- Aziende coinvolte in armi proibite, tabacco, violazioni dei principi UNGC/OCSE.
- Società con ricavi ≥1% da attività di carbon fossile/lignite.
Categoria sostenibile (articolo 9)
Obiettivo
Prodotti che contribuiscono agli obiettivi di sostenibilità (climatica, ambientale, sociale) investendo in aziende, asset o progetti già sostenibili. Livello di ambizione elevato.
Contributi
Contributo positivo: ≥70% degli investimenti dedicati a obiettivi di sostenibilità chiari e misurabili.
Esclusioni (PAB e nuova capacità di combustibili fossili):
- Aziende coinvolte in armi controverse, tabacco, violazioni dei principi UNGC/OCSE.
- Società con ricavi ≥1% da attività di carbon fossile/lignite (esplorazione, estrazione, distribuzione, raffinazione).
- Società che ricavano il 10% o più dei loro ricavi dall'esplorazione, dall'estrazione, dalla distribuzione o dalla raffinazione di combustibili petroliferi;
- Società che ricavano il 50% o più dei loro ricavi dall'esplorazione, dall'estrazione, dalla produzione o dalla distribuzione di combustibili gassosi;
- Aziende che ricavano il 50% o più dei loro ricavi dalla produzione di energia elettrica con un'intensità di gas serra superiore a 100g CO2 e/kWh.
- Aziende che sviluppano nuovi progetti per il carbone, il petrolio o il gas o che non hanno un piano di eliminazione del carbone.
PAI: identificare/denunciare le PAI e le azioni di mitigazione.
Percorso alternativo per contribuire: Allineamento alla tassonomia: ≥15% degli investimenti in attività economiche allineate alla tassonomia.
Calendario della proposta SFDR 2.0
La tempistica della SFDR 2.0 è ancora in fase di sviluppo, ma la revisione principale e i nuovi requisiti non dovrebbero entrare in vigore prima dell'inizio del 2028. La Commissione europea ha lanciato la proposta legislativa nel novembre 2025, che ora entra nel processo legislativo con il Parlamento europeo e il Consiglio, dove potrebbe subire ulteriori modifiche prima dell'adozione e dell'attuazione.
20 novembre 2025
Proposta legislativa ufficiale per l'SFDR 2.0 pubblicata dalla Commissione europea.
2026-2027
Negoziati a livello europeo e possibili emendamenti. Non ci sono date fisse per l'approvazione finale, poiché il processo dipende dalla velocità di revisione legislativa. Una volta raggiunto l'accordo politico, 18 mesi di periodo di transizione.
Inizio 2028
Attuazione prevista al più presto, dopo l'approvazione parlamentare e la pubblicazione nella Gazzetta Ufficiale dell'UE.
Nota 1: non è prevista alcuna modifica agli attuali requisiti dell'SFDR fino al termine dei negoziati a tre e del periodo di transizione.
Nota 2: I tempi sono stimati sulla base di precedenti processi UE simili.
Le prossime tappe dell'SFDR 2.0: Tre cambiamenti chiave in sintesi
Nuove categorie di fondi
Contributo minimo ed esclusioni
Reporting semplificato
La proposta della Commissione è solo l'inizio del processo legislativo. Il Parlamento, il Consiglio e i negoziati di trilogo possono ancora rimodellare i dettagli. Una volta conclusi i negoziati di trilogo, ci sarà un periodo di transizione per il mercato. Ci saranno anche maggiori informazioni sui cosiddetti requisiti di "livello 2", che probabilmente specificheranno i modelli e le metriche PAI che i fondi dovranno divulgare.
In pratica, questo significa due cose per gli operatori dei mercati finanziari:
- Siate pazienti: le regole definitive non sono ancora state definite. I requisiti attuali dell SFDR rimangono pienamente applicabili fino all'inizio del periodo di transizione. Non cambia ancora nulla.
- Preparatevi per tempo: iniziate a lavorare con i nuovi KPI, i criteri di esclusione e le esigenze di dati, in modo che la transizione all'SFDR 2.0 avvenga senza problemi.
Noi di Clarity AI stiamo seguendo da vicino questi sviluppi e ci stiamo adattando al passo con il mercato. Mentre l'SFDR 2.0 prende forma, la nostra attenzione è rivolta a rimanere agili, allineati alle aspettative normative e pronti a supportare una transizione senza problemi per tutti i partecipanti al mercato.
FAQ RELATIVE
Che cos'è l'SFDR 2.0?
SFDR 2.0 è la revisione proposta dalla Commissione europea del regolamento sulla divulgazione della finanza sostenibile, che sposta il regime dalle etichette degli articoli 8/9 a tre nuove categorie di fondi: Transizione, Fondamenti ESG e Sostenibile. L'obiettivo è semplificare l'informativa e rendere più chiari gli obiettivi di sostenibilità per gli investitori finali. Inoltre, la proposta riconosce formalmente per la prima volta i fondi d'impatto.
Quando entrerà in vigore l'SFDR 2.0?
Non cambia nulla nell'immediato. La proposta deve ora passare al vaglio del Parlamento, del Consiglio e dei negoziati di trilogo, al termine dei quali verrà stabilito un periodo di transizione. Gli attuali requisiti dell SFDR rimarranno pienamente applicabili fino alla conclusione di questo processo. Non ci aspettiamo che l'SFDR 2.0 entri in vigore prima dell'inizio del 2028.
Cosa succede ai fondi degli articoli 8 e 9 nell'ambito dell'SFDR 2.0?
I marchi degli articoli 8 e 9 possono essere convertiti nelle nuove categorie, ciascuna con criteri specifici di contributo e di esclusione. I fondi devono dimostrare di contribuire per almeno il 70% a un obiettivo di sostenibilità e applicare uno screening negativo che comprenda esclusioni rafforzate in stile CTB/PAB. I fondi d'impatto diventano una sottocategoria definita con ulteriori obblighi di rendicontazione. I fondi ex articolo 6 dovranno assicurarsi di non fare affermazioni legate alla sostenibilità.
La segnalazione della tassonomia è ancora obbligatoria? E i PAI a livello di entità?
Le informazioni sulla tassonomia a livello di prodotto sarebbero richieste solo se la tassonomia fa parte della strategia di un fondo. Una scorciatoia di allineamento alla tassonomia del 15% consente ad alcuni fondi di dimostrare il contributo per gli articoli 7 o 9 senza soddisfare tutti i criteri. Tuttavia, aumenterà il controllo sulla qualità dei dati e sulle stime. La rendicontazione delle IPA a livello di entità non sarà più richiesta. Tuttavia, le IPA sopravvivono a livello di prodotto, sia come opzione per dimostrare il contributo a un obiettivo legato alla sostenibilità, sia come strumento di screening negativo per i fondi degli articoli 7 e 9. Attraverso l'Omnibus, si scoprirà quale sarà la rendicontazione a livello di entità che rimarrà per i grandi FMP dalla CSRD.
Cosa significa SFDR 2.0 per i requisiti dei dati?
Le aspettative sui dati aumentano, poiché i fondi devono dimostrare il contributo del 70%, convalidare le esclusioni e giustificare i KPI selezionati. Le stime e le proxy saranno sottoposte a un esame più attento da parte delle autorità di regolamentazione e degli investitori.
L'SFDR 2.0 richiederà una riclassificazione del fondo?
Probabilmente sì. Molti prodotti di cui agli articoli 8 e 9 dovranno essere classificati nelle nuove categorie e valutare se soddisfano le soglie di contributo e di esclusione. Tuttavia, la riclassificazione non sarà necessaria fino a quando non saranno approvate le norme definitive e non inizierà il periodo di transizione. I gestori dovrebbero iniziare a valutare per tempo l'allineamento per garantire un passaggio senza intoppi.
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