Em 20 de novembro de 2025, a Comissão da União Europeia publicou uma proposta de SFDR 2.0, uma revisão abrangente do Regulamento de Divulgação de Finanças Sustentáveis (SFDR). O SFDR original entrou em vigor em março de 2021. Quase 5 anos depois, a Comissão pretende agora (1) simplificar e (2) tornar mais fácil para os investidores finais compreenderem os objectivos de sustentabilidade através de uma revisão. Desta forma, a proposta está muito em linha com o movimento mais amplo de simplificação Omnibus na UE e um foco contínuo na minimização do greenwashing.
Antes de avaliar se a Comissão será bem sucedida na prossecução desses objectivos, analisemos primeiro a proposta.
Antecedentes da proposta SFDR 2.0
A parte mais apelativa da proposta é a transição do SFDR de um regime de divulgação para um regime constituído por diferentes categorias de fundos sustentáveis. Os antigos rótulos de facto dos artigos 8.º e 9.º desaparecem e, em seu lugar, surgem três categorias de fundos sustentáveis, cada uma com critérios mínimos: transição, ESG Basics e Sustentável (também conhecidos por artigo 7.º, 8.º e 9.º, respetivamente). Como subcategoria dos artigos 7 e 9, SFDR irá, pela primeira vez, reconhecer o investimento de impacto. Os fundos de impacto terão de detalhar a sua teoria de impacto e medir e comunicar a contribuição do investidor e do produto financeiro. E, finalmente, há uma categoria para produtos que combinam quaisquer elementos dos artigos 7, 8 e/ou 9.
Transição (artigo 7.º)
Princípios básicos ESG (artigo 8.º)
Sustentável (artigo 9.º)
Cada uma das categorias seria sustentada por critérios divididos entre (1) contribuição e (2) rastreio negativo. Desta forma, embora o n.º 17 do artigo 2.º seja suprimido enquanto artigo do regulamento, os princípios que lhe estão subjacentes mantêm-se em termos da necessidade de verificar se os produtos investem em activos que contribuem e limitam a quantidade de danos que causam.
No que respeita à contribuição, os fundos devem assegurar que 70% dos seus activos contribuem para o seu objetivo específico relacionado com a sustentabilidade. Os fundos continuam a ter flexibilidade para escolher qualquer métrica ou KPI, desde que o possam justificar aos investidores finais (por exemplo, os Objectivos de Desenvolvimento Sustentável (ODS) são mencionados num sentido geral relacionado com objectivos sociais). O regulamento apresenta, no entanto, algumas sugestões mais concretas em cada categoria:
- Transição: Elegibilidade da taxonomia (potencial de alinhamento), Capex da taxonomia, alinhamento da taxonomia, plano de transição credível, objectivos de base científica, parâmetros de referência para a transição climática (CBT)
- Noções básicas de ESG: Classificações ESG, Indicador Principal Adverso, Exclusões, Desempenho superior ao dos índices de referência, CTB
- Sustentável: Taxonomia, Parâmetros de Referência Alinhados com Paris (PaB), Obrigações Verdes da UE, Outros indicadores sociais ou ambientais
Para o rastreio negativo, a proposta baseia-se em grande medida nos critérios de exclusão de referência alinhados com Paris e com a transição climática, e inclui o conceito anterior do SFDR de Principais Impactos Adversos (PAI).
Fundos de transição
- Deve respeitar as exclusões CTB+
- Devem identificar e divulgar as IAP e quaisquer acções para resolver os impactos negativos
- Devem ser excluídas as empresas que: i) desenvolvam novos projectos de exploração, extração, distribuição ou refinação de hulha e lenhite, combustíveis petrolíferos ou gasosos; ou ii) desenvolvam novos projectos de exploração, extração, distribuição, refinação ou exploração de hulha ou lenhite para a produção de eletricidade, ou não tenham um plano de eliminação progressiva
Noções básicas de ESG
- Deve respeitar as exclusões CTB+
Sustentável
- Deve respeitar as exclusões do PAB
- Devem identificar e divulgar as IAP e quaisquer acções para resolver os impactos negativos
- Devem ser excluídas as empresas que: i) desenvolvam novos projectos de exploração, extração, distribuição ou refinação de hulha e lenhite, combustíveis petrolíferos ou gasosos; ou ii) desenvolvam novos projectos de exploração, extração, distribuição, refinação ou exploração de hulha ou lenhite para a produção de eletricidade, ou não tenham um plano de eliminação progressiva
Nas três categorias, existe também um "atalho", segundo o qual, se um produto financeiro puder demonstrar um alinhamento de 15% com a taxonomia da UE, pode cumprir automaticamente os critérios de contribuição previstos nos artigos 7.
Por outro lado, a Comissão propõe a supressão da comunicação de informações sobre o PAI a nível das entidades (embora ainda não se saiba que parte destas informações será retomada pela Diretiva relativa à comunicação de informações sobre a sustentabilidade das empresas (CSRD)), a comunicação obrigatória da taxonomia a nível dos produtos (a menos que faça parte da estratégia do fundo) e um maior controlo dos dados e estimativas utilizados pelo mercado. Os fundos não categorizados - artigo 6.º - serão também limitados e não poderão fazer quaisquer alegações relacionadas com a sustentabilidade.
Exclusões do indicador de referência alinhado com Paris:
(a) Empresas envolvidas em quaisquer actividades relacionadas com armas controversas;
(b) Empresas que se dedicam ao cultivo e à produção de tabaco;
c) Empresas que os administradores responsáveis pela análise comparativa considerem que violam os princípios do Pacto Global das Nações Unidas (UNGC) ou as diretrizes da Organização de Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) para as empresas multinacionais Global Compact (UNGC) das Nações Unidas ou das Diretrizes da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) para as Empresas Multinacionais;
(d) empresas que obtenham 1% ou mais das suas receitas da exploração, extração, extração, distribuição ou refinação de hulha e lignite;
(e) empresas que obtêm 10% ou mais das suas receitas da exploração, extração, distribuição ou refinação de combustíveis petrolíferos;
(f) empresas que obtenham 50% ou mais das suas receitas da exploração, extração, fabrico ou distribuição de combustíveis gasosos;
(g) empresas que obtenham 50% ou mais das suas receitas da produção de eletricidade com uma intensidade de GEE superior a 100g CO2 e/kWh.
Comparação das categorias SFDR 2.0
Categoria de transição (artigo 7.º)
Objetivo
Produtos que apoiam a transição de empresas, actividades ou activos para a sustentabilidade. Selecionar investimentos utilizando planos de transição credíveis, objectivos de base científica ou outras ferramentas de transição reconhecidas.
Contribuições
Contribuição positiva: ≥70% dos investimentos dedicados a objectivos de transição mensuráveis.
Exclusões (CTB+ e nova capacidade de combustíveis fósseis):
- Empresas envolvidas em armas proibidas, tabaco, violações dos princípios da UNGC/OCDE.
- Empresas com ≥1% de receitas provenientes de actividades de hulha/lignite.
- Empresas que desenvolvem novos projectos de carvão, petróleo ou gás, ou que não dispõem de um plano de eliminação progressiva do carvão/lignite.
PAI: Identificar/divulgar PAIs e acções de mitigação.
Via alternativa para contribuir: Alinhamento da Taxonomia: ≥15% dos investimentos em atividades económicas alinhadas com a Taxonomia.
Categoria de base ESG (artigo 8.º)
Objetivo
Produtos que integram factores de sustentabilidade selecionados para além dos riscos de sustentabilidade, mas que não satisfazem a ambição Sustentável ou de Transição. Exemplos: abordagens "best-in-class" ou ESG.
Contribuições
Contribuição positiva: ≥70% dos investimentos que integram factores de sustentabilidade.
Exclusões (CTB+):
- Empresas envolvidas em armas proibidas, tabaco, violações dos princípios da UNGC/OCDE.
- Empresas com ≥1% de receitas provenientes de actividades de hulha/lignite.
Categoria Sustentável (artigo 9.º)
Objetivo
Produtos que contribuem para os objectivos de sustentabilidade (clima, ambiente, social) através do investimento em empresas, activos ou projectos já sustentáveis. Nível de ambição elevado.
Contribuições
Contribuição positiva: ≥70% dos investimentos dedicados a objectivos de sustentabilidade claros e mensuráveis.
Exclusões (PAB e novas capacidades de combustíveis fósseis):
- Empresas envolvidas em armas controversas, tabaco, violações dos princípios da UNGC/OCDE.
- Empresas com ≥1% de receitas provenientes de actividades de hulha/lignite (exploração, extração, extração, distribuição, refinação).
- Empresas que obtêm 10% ou mais das suas receitas da exploração, extração, distribuição ou refinação de combustíveis petrolíferos;
- Empresas que obtêm 50% ou mais das suas receitas da exploração, extração, fabrico ou distribuição de combustíveis gasosos;
- Empresas que obtêm 50% ou mais das suas receitas da produção de eletricidade com uma intensidade de GEE superior a 100g CO2 e/kWh.
- Empresas que desenvolvam novos projectos de carvão, petróleo ou gás, ou que não tenham um plano de eliminação progressiva do carvão.
PAI: Identificar/divulgar PAIs e acções de mitigação.
Via alternativa para contribuir: Alinhamento da taxonomia: ≥15% dos investimentos em atividades económicas alinhadas com a taxonomia.
Calendário da proposta SFDR 2.0
O calendário para o SFDR 2.0 ainda está a ser desenvolvido, mas a principal revisão e os novos requisitos não deverão entrar em vigor antes do início de 2028. A Comissão Europeia lançou a proposta legislativa em novembro de 2025, que entra agora no processo legislativo com o Parlamento Europeu e o Conselho, onde poderá sofrer mais alterações antes da sua adoção e implementação
20 de novembro de 2025
Proposta legislativa oficial para o SFDR 2.0 publicada pela Comissão Europeia .
2026-2027
Negociações a nível da UE e eventuais alterações. Não há datas fixas para a aprovação final, uma vez que o processo depende da rapidez da revisão legislativa. Uma vez alcançado o acordo político, o período de transição será de 18 meses.
Início de 2028
Aplicação prevista o mais cedo possível, após aprovação parlamentar e publicação no Jornal Oficial da UE.
Nota 1: os requisitos actuais do SFDR não serão alterados até à conclusão das negociações do trílogo e do período de transição.
Nota 2: Os prazos são estimados com base em processos anteriores semelhantes da UE.
Próximos passos para o SFDR 2.0: Três mudanças importantes em resumo
Novas categorias de fundos
Contribuição mínima e exclusões
Relatórios simplificados
A proposta da Comissão é apenas o início do processo legislativo. O Parlamento, o Conselho e as negociações do trílogo podem ainda reformular os pormenores. Após a conclusão das negociações do trílogo, haverá um período de transição para o mercado. Haverá também mais informações sobre os chamados requisitos de "nível 2", que provavelmente irão detalhar os modelos e quaisquer métricas PAI que os fundos devam divulgar.
Na prática, isto significa duas coisas para os participantes nos mercados financeiros:
- Seja paciente: as regras finais ainda não foram adoptadas. Os requisitos actuais SFDR continuam a ser plenamente aplicáveis até ao início do período de transição. Nada muda ainda.
- Prepare-se com antecedência: comece a trabalhar com os novos KPIs, critérios de exclusão e necessidades de dados para que a transição para o SFDR 2.0 seja tranquila.
Na Clarity AI, estamos a acompanhar de perto estes desenvolvimentos e a adaptarmo-nos ao ritmo do mercado. À medida que SFDR 2.0 toma forma, nosso foco é permanecer ágil, alinhado com as expectativas regulatórias e pronto para apoiar uma transição suave para todos os participantes do mercado.
FAQs RELACIONADAS
O que é SFDR 2.0?
SFDR 2.0 é a proposta da Comissão Europeia para a revisão do Regulamento de Divulgação de Informações sobre Financiamento Sustentável, deslocando o regime dos rótulos do Artigo 8/9 para três novas categorias de fundos: Transição, ESG Basics e Sustentável. O objetivo é simplificar a divulgação de informações e tornar os objectivos de sustentabilidade mais claros para os investidores finais. A proposta também reconhece formalmente, pela primeira vez, os fundos de impacto.
Quando é que SFDR 2.0 entra em vigor?
Nada muda imediatamente. A proposta deve agora passar pelo Parlamento, pelo Conselho e pelas negociações do trílogo, após o que será estabelecido um período de transição. Os actuais requisitos SFDR continuam a ser plenamente aplicáveis até à conclusão desse processo. Não esperamos que SFDR 2.0 entre em vigor antes do início de 2028.
O que acontece aos fundos dos artigos 8º e 9º no âmbito do SFDR 2.0?
Os rótulos dos artigos 8º e 9º podem ser convertidos nas novas categorias, cada uma com critérios específicos de contribuição e exclusão. Os fundos devem demonstrar uma contribuição de pelo menos 70% para um objetivo de sustentabilidade e aplicar uma análise negativa, incluindo exclusões reforçadas do tipo CTB/PAB. Os fundos de impacto passam a ser uma subcategoria definida com expectativas adicionais em matéria de apresentação de relatórios. Os fundos ao abrigo do artigo 6.º terão de garantir que não estão a fazer quaisquer alegações relacionadas com a sustentabilidade.
Os relatórios taxonómicos continuam a ser necessários? E quanto aos PAIs a nível de entidade?
A divulgação da taxonomia a nível dos produtos só será exigida se a taxonomia fizer parte da estratégia de um fundo. Um atalho de 15% para o alinhamento da taxonomia permite que certos fundos demonstrem a sua contribuição para os artigos 7º ou 9º sem satisfazerem todos os critérios. No entanto, o controlo da qualidade dos dados e das estimativas aumentará. Deixará de ser exigido o reporte de PAI a nível das entidades. No entanto, os PAI subsistem a nível dos produtos, quer como opção para comprovar a contribuição para um objetivo relacionado com a sustentabilidade, quer como instrumento de rastreio negativo nos fundos dos artigos 7. Através do Omnibus, será revelado o tipo de relatório a nível da entidade que continuará a ser exigido pela CSRD para os grandes PFF.
O que significa SFDR 2.0 para os requisitos de dados?
As expectativas em relação aos dados aumentam à medida que os fundos têm de demonstrar a contribuição de 70%, validar as exclusões e justificar os KPI selecionados. As estimativas e os indicadores serão objeto de uma análise mais rigorosa por parte das autoridades reguladoras e dos investidores.
SFDR 2.0 exigirá a reclassificação dos fundos?
É provável que sim. Muitos produtos dos artigos 8.º e 9.º terão de ser mapeados para as novas categorias e avaliar se cumprem os limiares de contribuição e exclusão. No entanto, a reclassificação não será necessária até que as regras finais sejam acordadas e o período de transição tenha início. Os gestores devem começar a avaliar o alinhamento atempadamente para garantir uma mudança suave.
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