Στις 20 Νοεμβρίου 2025, η Επιτροπή της Ευρωπαϊκής Ένωσης δημοσίευσε μια πρόταση για SFDR 2.0, μια συνολική αναθεώρηση τουκανονισμού για τη δημοσιοποίηση πληροφοριών σχετικά με τη βιώσιμη χρηματοδότηση (SFDR). Ο αρχικός SFDR τέθηκε σε ισχύ τον Μάρτιο του 2021. Σχεδόν 5 χρόνια μετά, η Επιτροπή στοχεύει τώρα να (1) απλοποιήσει και (2) να διευκολύνει τους τελικούς επενδυτές να κατανοήσουν τους στόχους της βιωσιμότητας μέσω μιας αναθεώρησης. Με αυτόν τον τρόπο, η πρόταση συνάδει σε μεγάλο βαθμό με το ευρύτερο κίνημα απλούστευσης του Omnibus στην ΕΕ και με τη συνεχή εστίαση στην ελαχιστοποίηση του greenwashing.
Πριν αξιολογήσουμε κατά πόσον η Επιτροπή θα επιτύχει τους στόχους αυτούς, ας αναλύσουμε πρώτα την πρόταση.
Ιστορικό της πρότασης SFDR 2.0
Το πιο εντυπωσιακό μέρος της πρότασης είναι η μετάβαση του SFDR από ένα καθεστώς δημοσιοποίησης σε ένα καθεστώς που αποτελείται από διαφορετικές κατηγορίες βιώσιμων κεφαλαίων. Οι παλιές de facto ετικέτες των άρθρων 8 και 9 εξαφανίζονται και στη θέση τους υπάρχουν τρεις κατηγορίες βιώσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων, η καθεμία με ελάχιστα κριτήρια: μεταβατικά, ESG Basics και βιώσιμα (επίσης γνωστά ως άρθρα 7, 8 και 9 αντίστοιχα). Ως υποκατηγορία των άρθρων 7 και 9, SFDR θα αναγνωρίσει, για πρώτη φορά, τις επενδύσεις αντίκτυπου. Τα ταμεία αντίκτυπου θα πρέπει να περιγράφουν λεπτομερώς τη θεωρία αντίκτυπού τους και να μετρούν και να υποβάλλουν εκθέσεις σχετικά με τη συμβολή των επενδυτών και των χρηματοοικονομικών προϊόντων. Και τέλος, υπάρχει μια κατηγορία για προϊόντα που συνδυάζουν οποιοδήποτε στοιχείο των άρθρων 7, 8 ή/και 9.
Μετάβαση (άρθρο 7)
Βασικά στοιχεία ESG (άρθρο 8)
Βιώσιμη (άρθρο 9)
Κάθε μία από τις κατηγορίες θα υποστηρίζεται από κριτήρια που θα διαχωρίζονται μεταξύ (1) συμβολής, (2) αρνητικής διαλογής. Κατ' αυτόν τον τρόπο, ενώ το άρθρο 2 παράγραφος 17 θα διαγραφεί ως άρθρο του κανονισμού, οι αρχές που το στηρίζουν θα επιβιώσουν όσον αφορά την επαλήθευση ότι τα προϊόντα επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία που συμβάλλουν και περιορίζουν το μέγεθος της βλάβης που προκαλούν.
Για τη συνεισφορά, τα ταμεία πρέπει να διασφαλίζουν ότι το 70% του ενεργητικού τους συμβάλλει στον συγκεκριμένο στόχο που σχετίζεται με τη βιωσιμότητα. Παραμένει η ευελιξία για τα ταμεία να επιλέξουν οποιαδήποτε μέτρηση ή KPI, αρκεί να μπορούν να το δικαιολογήσουν στους τελικούς επενδυτές (π.χ. οι στόχοι βιώσιμης ανάπτυξης (SDGs) αναφέρονται με μια γενική έννοια που σχετίζεται με τους κοινωνικούς στόχους). Ωστόσο, ο κανονισμός διατυπώνει ορισμένες πιο συγκεκριμένες προτάσεις σε κάθε κατηγορία:
- Μετάβαση: Ταξινομία επιλεξιμότητα (δυνατότητα ευθυγράμμισης), κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ταξινόμηση, ευθυγράμμιση της ταξινόμησης, αξιόπιστο σχέδιο μετάβασης, επιστημονικά τεκμηριωμένοι στόχοι, σημεία αναφοράς για τη μετάβαση στο κλίμα (CBT).
- Βασικά στοιχεία ESG: Εξαιρέσεις, υπεραπόδοση των δεικτών αναφοράς, CTB
- Βιώσιμη: Πράσινα ομόλογα της ΕΕ, άλλες κοινωνικές ή περιβαλλοντικές μετρήσεις.
Για την αρνητική διαλογή, η πρόταση βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στα κριτήρια αποκλεισμού των κριτηρίων αναφοράς για το Παρίσι και τη μετάβαση στο κλίμα και περιλαμβάνει την προηγούμενη έννοια των κύριων δυσμενών επιπτώσεων (PAI) SFDR
Ταμεία μετάβασης
- Πρέπει να τηρεί τις εξαιρέσεις του CTB+
- Πρέπει να εντοπίζει και να γνωστοποιεί τις ΠΑΙ και τυχόν δράσεις για την αντιμετώπιση των αρνητικών επιπτώσεων
- Πρέπει να αποκλείονται οι εταιρείες που i) αναπτύσσουν νέα έργα για την εξερεύνηση, εξόρυξη, διανομή ή διύλιση λιθάνθρακα και λιγνίτη, καυσίμων πετρελαίου ή αερίων καυσίμων ή ii) αναπτύσσουν νέα έργα ή δεν έχουν σχέδιο σταδιακής εγκατάλειψης της εξερεύνησης, εξόρυξης, εξόρυξης, διανομής, διύλισης ή εκμετάλλευσης λιθάνθρακα ή λιγνίτη για την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας.
Βασικά στοιχεία ESG
- Πρέπει να τηρεί τις εξαιρέσεις του CTB+
Βιώσιμη
- Πρέπει να τηρεί τις εξαιρέσεις της PAB
- Πρέπει να εντοπίζει και να γνωστοποιεί τις ΠΑΙ και τυχόν δράσεις για την αντιμετώπιση των αρνητικών επιπτώσεων
- Πρέπει να αποκλείονται οι εταιρείες που i) αναπτύσσουν νέα έργα για την εξερεύνηση, εξόρυξη, διανομή ή διύλιση λιθάνθρακα και λιγνίτη, καυσίμων πετρελαίου ή αερίων καυσίμων ή ii) αναπτύσσουν νέα έργα ή δεν έχουν σχέδιο σταδιακής εγκατάλειψης της εξερεύνησης, εξόρυξης, εξόρυξης, διανομής, διύλισης ή εκμετάλλευσης λιθάνθρακα ή λιγνίτη για την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας.
Και για τις τρεις κατηγορίες υπάρχει επίσης μια "συντόμευση", σύμφωνα με την οποία, εάν ένα χρηματοπιστωτικό προϊόν μπορεί να αποδείξει ευθυγράμμιση 15% με την ταξινομία της ΕΕ, μπορεί αυτόματα να πληροί τα κριτήρια συνεισφοράς σύμφωνα με το άρθρο 7 ή 9.
Σε άλλα σημεία, η Επιτροπή προτείνει τη διαγραφή της υποβολής εκθέσεων PAI σε επίπεδο οντότητας (αν και μένει να δούμε τι ποσοστό από αυτές θα απορροφηθεί από την υποβολή εκθέσεων βάσει της οδηγίας για την υποβολή εκθέσεων εταιρικής βιωσιμότητας (CSRD)), την υποχρεωτική υποβολή εκθέσεων Taxonomy σε επίπεδο προϊόντος (εκτός εάν αποτελεί μέρος της στρατηγικής του ταμείου), και θα υπάρξει μεγαλύτερος έλεγχος των δεδομένων και των εκτιμήσεων που χρησιμοποιούνται από την αγορά. Τα μη κατηγοριοποιημένα - άρθρο 6 - αμοιβαία κεφάλαια θα είναι επίσης περιορισμένα και δεν θα μπορούν να προβάλλουν ισχυρισμούς που σχετίζονται με τη βιωσιμότητα.
Εξαιρέσεις από το Paris Aligned Benchmark:
(α) εταιρείες που εμπλέκονται σε οποιεσδήποτε δραστηριότητες που σχετίζονται με αμφιλεγόμενα όπλα,
(β) εταιρείες που ασχολούνται με την καλλιέργεια και την παραγωγή καπνού,
(γ) εταιρείες που οι διαχειριστές των δεικτών αναφοράς διαπιστώνουν ότι παραβιάζουν την Παγκόσμια Compact (UNGC) ή τις κατευθυντήριες γραμμές του Οργανισμού Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ) για τις πολυεθνικές επιχειρήσεις,
(δ) εταιρείες που αντλούν το 1% ή περισσότερο των εσόδων τους από την εξερεύνηση, εξόρυξη, εξόρυξη, διανομή ή διύλιση του λιθάνθρακα και του λιγνίτη,
(ε) εταιρείες που αντλούν το 10% ή περισσότερο των εσόδων τους από την εξερεύνηση, την εξόρυξη, τη διανομή ή τη διύλιση πετρελαϊκών καυσίμων,
(στ) εταιρείες που αντλούν το 50% ή περισσότερο των εσόδων τους από την εξερεύνηση, την εξόρυξη, την παραγωγή ή τη διανομή αερίων καυσίμων,
(ζ) εταιρείες που αντλούν το 50% ή περισσότερο των εσόδων τους από την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας με ένταση εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου άνω των 100g CO2 e/kWh.
Σύγκριση των κατηγοριών SFDR 2.0
Κατηγορία μετάβασης (άρθρο 7)
Στόχος
Προϊόντα που υποστηρίζουν τη μετάβαση επιχειρήσεων, δραστηριοτήτων ή περιουσιακών στοιχείων προς τη βιωσιμότητα. Επιλογή επενδύσεων με τη χρήση αξιόπιστων σχεδίων μετάβασης, επιστημονικά τεκμηριωμένων στόχων ή άλλων αναγνωρισμένων εργαλείων μετάβασης.
Συνεισφορές
Θετική συμβολή: ≥70% των επενδύσεων αφιερωμένο σε μετρήσιμους μεταβατικούς στόχους.
Εξαιρέσεις (CTB+ & νέα δυναμικότητα ορυκτών καυσίμων):
- Εταιρείες που εμπλέκονται σε απαγορευμένα όπλα, καπνό, παραβιάσεις των αρχών της UNGC/ΟΟΣΑ.
- Εταιρείες με έσοδα ≥1% από δραστηριότητες λιθάνθρακα/λιγνίτη.
- Εταιρείες που αναπτύσσουν νέα έργα για άνθρακα, πετρέλαιο ή φυσικό αέριο ή δεν διαθέτουν σχέδιο σταδιακής κατάργησης του άνθρακα/λιγνίτη.
PAI: Προσδιορισμός/δημοσιοποίηση PAI και ενέργειες μετριασμού.
Εναλλακτική διαδρομή για συνεισφορά: ≥15% των επενδύσεων σε οικονομικές δραστηριότητες ευθυγραμμισμένες με την ταξινόμηση.
Κατηγορία ESG Basics (άρθρο 8)
Στόχος
Προϊόντα που ενσωματώνουν επιλεγμένους παράγοντες βιωσιμότητας πέρα από τους κινδύνους βιωσιμότητας, αλλά δεν ανταποκρίνονται στις φιλοδοξίες Βιώσιμη ή Μεταβατική. Παραδείγματα: προσεγγίσεις best-in-class ή ESG.
Συνεισφορές
Θετική συμβολή: ≥70% των επενδύσεων που ενσωματώνουν παράγοντες βιωσιμότητας.
Εξαιρέσεις (CTB+):
- Εταιρείες που εμπλέκονται σε απαγορευμένα όπλα, καπνό, παραβιάσεις των αρχών της UNGC/ΟΟΣΑ.
- Εταιρείες με έσοδα ≥1% από δραστηριότητες λιθάνθρακα/λιγνίτη.
Βιώσιμη κατηγορία (άρθρο 9)
Στόχος
Προϊόντα που συμβάλλουν στην επίτευξη στόχων βιωσιμότητας (κλίμα, περιβάλλον, κοινωνία) επενδύοντας σε ήδη βιώσιμες εταιρείες, περιουσιακά στοιχεία ή έργα. Υψηλό επίπεδο φιλοδοξίας.
Συνεισφορές
Θετική συμβολή: ≥70% των επενδύσεων αφιερωμένο σε σαφείς, μετρήσιμους στόχους βιωσιμότητας.
Εξαιρέσεις (PAB & νέα δυναμικότητα ορυκτών καυσίμων):
- Εταιρείες που εμπλέκονται σε αμφιλεγόμενα όπλα, καπνό, παραβιάσεις των αρχών της UNGC/ΟΟΣΑ.
- Εταιρείες με έσοδα ≥1% από δραστηριότητες σκληρού άνθρακα/λιγνίτη (εξερεύνηση, εξόρυξη, εξόρυξη, διανομή, διύλιση).
- Εταιρείες που αντλούν το 10% ή περισσότερο των εσόδων τους από την εξερεύνηση, την εξόρυξη, τη διανομή ή τη διύλιση πετρελαϊκών καυσίμων,
- Εταιρείες που αντλούν το 50% ή περισσότερο των εσόδων τους από την εξερεύνηση, την εξόρυξη, την παραγωγή ή τη διανομή αερίων καυσίμων,
- Εταιρείες που αντλούν το 50% ή περισσότερο των εσόδων τους από την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας με ένταση εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου άνω των 100g CO2 e/kWh.
- Εταιρείες που αναπτύσσουν νέα έργα για άνθρακα, πετρέλαιο ή φυσικό αέριο ή δεν διαθέτουν σχέδιο σταδιακής κατάργησης του άνθρακα.
PAI: Προσδιορισμός/δημοσιοποίηση PAI και ενέργειες μετριασμού.
Εναλλακτική διαδρομή για συνεισφορά: ≥15% των επενδύσεων σε οικονομικές δραστηριότητες ευθυγραμμισμένες με την ταξινόμηση.
Χρονοδιάγραμμα για την πρόταση SFDR 2.0
Το χρονοδιάγραμμα για SFDR 2.0 είναι ακόμη υπό διαμόρφωση, αλλά η κύρια αναθεώρηση και οι νέες απαιτήσεις δεν αναμένεται να τεθούν σε ισχύ πριν από τις αρχές του 2028. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή δρομολόγησε τη νομοθετική πρόταση τον Νοέμβριο του 2025, η οποία εισέρχεται τώρα στη νομοθετική διαδικασία με το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο και το Συμβούλιο, όπου ενδέχεται να υποστεί περαιτέρω τροποποιήσεις πριν από την έγκριση και την εφαρμογή της
20 Νοεμβρίου 2025
Επίσημη νομοθετική πρόταση για το SFDR 2.0 που δημοσιεύθηκε από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή .
2026-2027
Διαπραγματεύσεις σε επίπεδο ΕΕ και πιθανές τροποποιήσεις. Δεν υπάρχουν καθορισμένες ημερομηνίες για την τελική έγκριση, καθώς η διαδικασία εξαρτάται από την ταχύτητα της νομοθετικής αναθεώρησης. Μόλις επιτευχθεί πολιτική συμφωνία, 18 μήνες μεταβατική περίοδος.
Αρχές 2028
Πιθανότερη εφαρμογή, μετά την έγκριση από το κοινοβούλιο και τη δημοσίευση στην Επίσημη Εφημερίδα της ΕΕ.
Σημείωση 1: δεν υπάρχει καμία αλλαγή στις τρέχουσες απαιτήσεις στο πλαίσιο SFDR μέχρι να ολοκληρωθεί η τριμερής διαπραγμάτευση και η μεταβατική περίοδος.
Σημείωση 2: Τα χρονοδιαγράμματα εκτιμώνται με βάση προηγούμενες παρόμοιες διαδικασίες της ΕΕ.
Επόμενα βήματα για SFDR 2.0: Τρεις βασικές αλλαγές με μια ματιά
Νέες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων
Ελάχιστη συνεισφορά & εξαιρέσεις
Απλοποιημένη υποβολή εκθέσεων
Η πρόταση της Επιτροπής είναι μόνο η αρχή της νομοθετικής διαδικασίας. Το Κοινοβούλιο, το Συμβούλιο και οι τριμερείς διαπραγματεύσεις μπορούν ακόμη να αναδιαμορφώσουν τις λεπτομέρειες. Μόλις ολοκληρωθούν οι τριμερείς διαπραγματεύσεις, θα υπάρξει μια μεταβατική περίοδος για την αγορά. Θα υπάρξουν επίσης περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις λεγόμενες απαιτήσεις του "επιπέδου 2", οι οποίες πιθανότατα θα περιγράφουν λεπτομερώς τα υποδείγματα και τυχόν μετρήσεις PAI που θα πρέπει να γνωστοποιούν τα ταμεία.
Στην πράξη, αυτό σημαίνει δύο πράγματα για τους συμμετέχοντες στις χρηματοπιστωτικές αγορές:
- Υπομονή: οι τελικοί κανόνες δεν έχουν ακόμη καθοριστεί. Οι τρέχουσες απαιτήσεις SFDR παραμένουν πλήρως εφαρμοστέες έως ότου αρχίσει η μεταβατική περίοδος. Τίποτα δεν αλλάζει ακόμη.
- Προετοιμαστείτε έγκαιρα: αρχίστε να εργάζεστε με τους νέους KPIs, τα κριτήρια αποκλεισμού και τις ανάγκες δεδομένων, ώστε η μετάβαση στο SFDR 2.0 να είναι ομαλή.
Στην Clarity AI, παρακολουθούμε στενά αυτές τις εξελίξεις και προσαρμοζόμαστε μαζί με την αγορά. Καθώς SFDR 2.0 διαμορφώνεται, εστιάζουμε την προσοχή μας στο να παραμείνουμε ευέλικτοι, ευθυγραμμισμένοι με τις κανονιστικές προσδοκίες και έτοιμοι να υποστηρίξουμε μια ομαλή μετάβαση για όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά.
ΣΧΕΤΙΚΕΣ ΣΥΧΝΕΣ ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ
Τι είναι SFDR 2.0;
SFDR 2.0 είναι η προτεινόμενη από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναθεώρηση του κανονισμού για τη δημοσιοποίηση πληροφοριών σχετικά με τη βιώσιμη χρηματοδότηση, μετατοπίζοντας το καθεστώς από τις ετικέτες του άρθρου 8/9 σε τρεις νέες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων: ESG Basics και Sustainable. Ο στόχος είναι να απλοποιηθούν οι γνωστοποιήσεις και να γίνουν σαφέστεροι οι στόχοι της βιωσιμότητας για τους τελικούς επενδυτές. Η πρόταση αναγνωρίζει επίσης επίσημα για πρώτη φορά τα αμοιβαία κεφάλαια αντίκτυπου.
Πότε θα τεθεί σε ισχύ SFDR 2.0;
Τίποτα δεν αλλάζει αμέσως. Η πρόταση πρέπει τώρα να περάσει από το Κοινοβούλιο, το Συμβούλιο και τις τριμερείς διαπραγματεύσεις, μετά τις οποίες θα οριστεί μια μεταβατική περίοδος. Οι τρέχουσες απαιτήσεις SFDR παραμένουν πλήρως εφαρμοστέες μέχρι να ολοκληρωθεί αυτή η διαδικασία. Δεν αναμένουμε ότι SFDR 2.0 θα τεθεί σε ισχύ πριν από τις αρχές του 2028.
Τι συμβαίνει με τα κονδύλια του άρθρου 8 και 9 στο πλαίσιο SFDR 2.0;
Οι ετικέτες των άρθρων 8 και 9 μπορούν να μετατραπούν στις νέες κατηγορίες, καθεμία με συγκεκριμένα κριτήρια συνεισφοράς και αποκλεισμού. Τα ταμεία πρέπει να παρουσιάζουν τουλάχιστον 70% συνεισφορά σε έναν στόχο βιωσιμότητας και να εφαρμόζουν αρνητικό έλεγχο, συμπεριλαμβανομένων ενισχυμένων αποκλεισμών τύπου CTB/PAB. Τα κεφάλαια αντικτύπου καθίστανται μια καθορισμένη υποκατηγορία με πρόσθετες προσδοκίες υποβολής εκθέσεων. Τα ταμεία του άρθρου 6 θα πρέπει να διασφαλίζουν ότι δεν προβάλλουν ισχυρισμούς που σχετίζονται με τη βιωσιμότητα.
Εξακολουθεί να απαιτείται η υποβολή εκθέσεων για την ταξινόμηση; Τι γίνεται με τα PAI σε επίπεδο οντότητας;
Οι γνωστοποιήσεις της ταξινόμησης σε επίπεδο προϊόντος θα απαιτούνται μόνο εάν η ταξινόμηση αποτελεί μέρος της στρατηγικής ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Μια συντόμευση 15% για την ευθυγράμμιση με την Ταξινόμηση επιτρέπει σε ορισμένα κεφάλαια να αποδείξουν τη συνεισφορά τους στο άρθρο 7 ή 9 χωρίς να πληρούν τα πλήρη κριτήρια. Ωστόσο, ο έλεγχος της ποιότητας των δεδομένων και των εκτιμήσεων θα αυξηθεί. Δεν θα απαιτείται πλέον η υποβολή εκθέσεων PAI σε επίπεδο οντότητας. Ωστόσο, οι ΠΑΙ επιβιώνουν σε επίπεδο προϊόντος τόσο ως επιλογή για την απόδειξη της συνεισφοράς σε στόχο που σχετίζεται με τη βιωσιμότητα, όσο και ως εργαλείο αρνητικού ελέγχου στα ταμεία του άρθρου 7 και 9. Μέσω του Omnibus, θα αποκαλυφθεί ποια αναφορά σε επίπεδο οντότητας θα παραμείνει για τα μεγάλα ΑΛΠ από το CSRD.
Τι σημαίνει SFDR 2.0 για τις απαιτήσεις δεδομένων;
Οι προσδοκίες για τα δεδομένα αυξάνονται, καθώς τα ταμεία πρέπει να αποδεικνύουν τη συνεισφορά του 70%, να επικυρώνουν τις εξαιρέσεις και να δικαιολογούν τους επιλεγμένους δείκτες απόδοσης. Οι εκτιμήσεις και οι πληρεξούσιοι δείκτες θα βρεθούν αντιμέτωποι με στενότερο έλεγχο τόσο από τις ρυθμιστικές αρχές όσο και από τους επενδυτές.
Το SFDR 2.0 θα απαιτήσει αναταξινόμηση των ταμείων;
Μάλλον ναι. Πολλά προϊόντα των άρθρων 8 και 9 θα πρέπει να αντιστοιχιστούν στις νέες κατηγορίες και να αξιολογηθεί κατά πόσον πληρούν τα κατώτατα όρια συνεισφοράς και αποκλεισμού. Ωστόσο, δεν θα απαιτηθεί επαναταξινόμηση έως ότου συμφωνηθούν οι τελικοί κανόνες και αρχίσει η μεταβατική περίοδος. Οι διαχειριστές θα πρέπει να αρχίσουν να αξιολογούν την ευθυγράμμιση νωρίς για να διασφαλίσουν μια ομαλή μετάβαση.
Πληροφορίες για τον συγγραφέα
