Am 20. November 2025 veröffentlichte die Kommission der Europäischen Union einen Vorschlag für die SFDR 2.0, eine umfassende Überarbeitung der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Die ursprüngliche SFDR trat im März 2021 in Kraft. Fast 5 Jahre später will die Kommission nun (1) vereinfachen und (2) durch eine Überarbeitung das Verständnis der Nachhaltigkeitsziele für die Endanleger erleichtern. Damit steht der Vorschlag im Einklang mit der allgemeinen Vereinfachungsbewegung in der EU und dem Bestreben, Greenwashing zu minimieren.
Bevor wir beurteilen, ob die Kommission diese Ziele erreichen wird, sollten wir den Vorschlag zunächst aufschlüsseln.
Hintergrund des SFDR 2.0 Vorschlags
Der auffälligste Teil des Vorschlags besteht darin, die SFDR von einer Offenlegungsregelung in eine Regelung umzuwandeln, die aus verschiedenen Kategorien von nachhaltigen Fonds besteht. Die alten De-facto-Etiketten der Artikel 8 und 9 werden abgeschafft. An ihre Stelle treten drei nachhaltige Fondskategorien mit jeweils Mindestkriterien: Übergang, ESG-Grundlagen und Nachhaltig (auch bekannt als Artikel 7, 8 bzw. 9). Als Unterkategorie der Artikel 7 und 9 wird die SFDR zum ersten Mal Impact Investing anerkennen. Impact-Fonds müssen ihre Wirkungstheorie detailliert darlegen und den Beitrag des Anlegers und der Finanzprodukte messen und darüber berichten. Und schließlich gibt es eine Kategorie für Produkte, die alle Elemente der Artikel 7, 8 und/oder 9 miteinander kombinieren.
Übergang (Artikel 7)
ESG-Grundlagen (Artikel 8)
Nachhaltig (Artikel 9)
Jede der Kategorien würde durch Kriterien untermauert, die zwischen (1) Beitrag und (2) negativer Prüfung aufgeteilt sind. Auf diese Weise würde zwar Artikel 2 Absatz 17 als Artikel in der Verordnung gestrichen, die ihm zugrunde liegenden Grundsätze blieben jedoch erhalten, da überprüft werden muss, ob die Produkte in Vermögenswerte investieren, die einen Beitrag leisten und den von ihnen verursachten Schaden begrenzen.
Um einen Beitrag zu leisten, müssen die Fonds sicherstellen, dass 70 % ihrer Vermögenswerte zu ihrem jeweiligen nachhaltigkeitsbezogenen Ziel beitragen. Die Fonds können jede beliebige Kennzahl oder jeden beliebigen KPI wählen, solange sie dies gegenüber den Endanlegern rechtfertigen können (z. B. werden die Ziele für nachhaltige Entwicklung (SDGs) in einem allgemeinen Sinne im Zusammenhang mit sozialen Zielen erwähnt). Die Verordnung enthält jedoch für jede Kategorie einige konkretere Vorschläge:
- Übergang: Eignung für die Taxonomie (potenzielle Angleichung), Investitionen in die Taxonomie, Angleichung der Taxonomie, glaubwürdiger Übergangsplan, wissenschaftlich fundierte Ziele, Benchmarks für den Übergang zum Klima (CBT)
- ESG-Grundlagen: ESG-Ratings, Principle Adverse Indicator, Ausschlüsse, Outperforming Benchmarks, CTB
- Nachhaltig: Taxonomie, Paris-aligned Benchmarks (PaB), EU Green Bonds, andere soziale oder ökologische Kennzahlen
Für das Negativ-Screening stützt sich der Vorschlag stark auf die Ausschlusskriterien des Pariser Abkommens und der Klimaschutz-Benchmarks und bezieht das frühere SFDR der "Principal Adverse Impacts" (PAI) ein.
Übergangsfonds
- Muss sich an die CTB+-Ausschlüsse halten
- Muss die PAI und alle Maßnahmen zur Behebung der negativen Auswirkungen ermitteln und offenlegen
- Muss Unternehmen ausschließen, die (i) neue Projekte für die Erkundung, den Abbau, den Vertrieb oder die Veredelung von Stein- und Braunkohle, Ölbrennstoffen oder gasförmigen Brennstoffen entwickeln oder (ii) neue Projekte für die Erkundung, den Abbau, die Gewinnung, den Vertrieb, die Veredelung oder die Nutzung von Stein- und Braunkohle für die Stromerzeugung entwickeln oder keinen Plan für den Ausstieg daraus haben
ESG-Grundlagen
- Muss sich an die CTB+-Ausschlüsse halten
Nachhaltig
- Muss sich an die PAB-Ausschlüsse halten
- Muss die PAI und alle Maßnahmen zur Behebung der negativen Auswirkungen ermitteln und offenlegen
- Muss Unternehmen ausschließen, die (i) neue Projekte für die Erkundung, den Abbau, den Vertrieb oder die Veredelung von Stein- und Braunkohle, Ölbrennstoffen oder gasförmigen Brennstoffen entwickeln oder (ii) neue Projekte für die Erkundung, den Abbau, die Gewinnung, den Vertrieb, die Veredelung oder die Nutzung von Stein- und Braunkohle für die Stromerzeugung entwickeln oder keinen Plan für den Ausstieg daraus haben
Für alle drei Kategorien gibt es auch eine "Abkürzung": Wenn ein Finanzprodukt eine Angleichung von 15 % an die EU-Taxonomie nachweisen kann, kann es automatisch die Beitragskriterien nach Artikel 7 oder 9 erfüllen.
An anderer Stelle schlägt die Kommission vor, die PAI-Berichterstattung auf Unternehmensebene zu streichen (wobei abzuwarten bleibt, welcher Anteil davon durch die Berichterstattung im Rahmen der Richtlinie über die Nachhaltigkeitsberichterstattung von Unternehmen (CSRD) übernommen wird), die Taxonomie auf Produktebene verpflichtend zu melden (es sei denn, sie ist Teil der Fondsstrategie) und die vom Markt verwendeten Daten und Schätzungen genauer zu prüfen. Nicht kategorisierte Fonds - Artikel 6 - werden ebenfalls eingeschränkt und können keine nachhaltigkeitsbezogenen Angaben machen.
Ausnahmen von der Paris Aligned Benchmark:
(a) Unternehmen, die an Aktivitäten im Zusammenhang mit umstrittenen Waffen beteiligt sind;
(b) Unternehmen, die sich mit dem Anbau und der Erzeugung von Tabak befassen;
(c) Unternehmen, bei denen die Benchmark-Administratoren einen Verstoß gegen die Grundsätze des Global (c) Unternehmen, die nach Ansicht der Benchmark-Administratoren gegen die Grundsätze des Global Compact der Vereinten Nationen (UNGC) oder die Leitsätze der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) für multinationale Unternehmen verstoßen;
(d) Unternehmen, die mindestens 1 % ihrer Einnahmen aus der Exploration, dem Abbau, der Förderung, dem Vertrieb oder der Veredelung von Stein- und Braunkohle erzielen;
(e) Unternehmen, die 10 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Exploration, der Förderung, dem Vertrieb oder der Raffination von Erdölbrennstoffen erzielen;
(f) Unternehmen, die 50 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Exploration, Gewinnung, Herstellung oder dem Vertrieb gasförmiger Brennstoffe erzielen;
(g) Unternehmen, die 50 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Stromerzeugung mit einer Treibhausgasintensität von mehr als 100 g CO2 e/kWh erzielen.
Vergleich der SFDR 2.0-Kategorien
Übergangskategorie (Artikel 7)
Zielsetzung
Produkte, die den Übergang von Unternehmen, Aktivitäten oder Vermögenswerten zur Nachhaltigkeit unterstützen. Auswahl von Investitionen anhand glaubwürdiger Übergangspläne, wissenschaftlich fundierter Ziele oder anderer anerkannter Übergangsinstrumente.
Beiträge
Positiver Beitrag: ≥70% der Investitionen sind für messbare Übergangsziele bestimmt.
Ausnahmen (CTB+ und neue Kapazitäten für fossile Brennstoffe):
- Unternehmen, die mit verbotenen Waffen, Tabak und Verstößen gegen die UNGC/OECD-Grundsätze zu tun haben.
- Unternehmen mit ≥1% Umsatz aus Steinkohle/Braunkohleaktivitäten.
- Unternehmen, die neue Projekte für Kohle, Öl oder Gas entwickeln oder keinen Plan für den Ausstieg aus Kohle/Braunkohle haben.
PAI: Identifizierung/Bekanntgabe von PAI und Maßnahmen zur Schadensbegrenzung.
Alternativer Weg zum Beitrag: Ausrichtung der Taxonomie: ≥15% der Investitionen in an der Taxonomie ausgerichtete Wirtschaftstätigkeiten.
Kategorie ESG-Grundlagen (Artikel 8)
Zielsetzung
Produkte, die ausgewählte Nachhaltigkeitsfaktoren jenseits der Nachhaltigkeitsrisiken integrieren, aber nicht den Nachhaltigkeits- oder Transitionsanspruch erfüllen. Beispiele: Best-in-Class- oder ESG-Ansätze.
Beiträge
Positiver Beitrag: ≥70% der Investitionen, die Nachhaltigkeitsfaktoren integrieren.
Ausschlüsse (CTB+):
- Unternehmen, die mit verbotenen Waffen, Tabak und Verstößen gegen die UNGC/OECD-Grundsätze zu tun haben.
- Unternehmen mit ≥1% Umsatz aus Steinkohle/Braunkohleaktivitäten.
Nachhaltige Kategorie (Artikel 9)
Zielsetzung
Produkte, die zu den Nachhaltigkeitszielen (Klima, Umwelt, Soziales) beitragen, indem sie in bereits nachhaltige Unternehmen, Anlagen oder Projekte investieren. Hohes Anspruchsniveau.
Beiträge
Positiver Beitrag: ≥70% der Investitionen sind für klare, messbare Nachhaltigkeitsziele bestimmt.
Ausnahmen (PAB und neue Kapazitäten für fossile Brennstoffe):
- Unternehmen, die an umstrittenen Waffen, Tabak und Verstößen gegen die UNGC/OECD-Grundsätze beteiligt sind.
- Unternehmen mit ≥1% Umsatz aus Steinkohle-/Braunkohletätigkeiten (Exploration, Abbau, Förderung, Vertrieb, Veredelung).
- Unternehmen, die 10 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Exploration, der Förderung, dem Vertrieb oder der Raffination von Erdölbrennstoffen erzielen;
- Unternehmen, die 50 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Exploration, Gewinnung, Herstellung oder dem Vertrieb von gasförmigen Brennstoffen erzielen;
- Unternehmen, die 50 % oder mehr ihrer Einnahmen aus der Stromerzeugung mit einer Treibhausgasintensität von mehr als 100 g CO2 e/kWh erzielen.
- Unternehmen, die neue Projekte für Kohle, Öl oder Gas entwickeln oder keinen Plan für den Kohleausstieg haben.
PAI: Identifizierung/Bekanntgabe von PAI und Maßnahmen zur Schadensbegrenzung.
Alternativer Weg zum Beitrag: Ausrichtung der Taxonomie: ≥15% der Investitionen in an der Taxonomie ausgerichtete Wirtschaftstätigkeiten.
Zeitplan für den SFDR 2.0-Vorschlag
Der Zeitplan für die SFDR 2.0 befindet sich noch in der Entwicklung, aber es wird erwartet, dass die Hauptüberholung und die neuen Anforderungen nicht vor Anfang 2028 in Kraft treten werden. Die Europäische Kommission hat den Legislativvorschlag im November 2025 auf den Weg gebracht, der nun das Gesetzgebungsverfahren im Europäischen Parlament und im Rat durchläuft, wo er vor der Verabschiedung und Umsetzung weitere Änderungen erfahren kann
20.November 2025
Offizieller Gesetzesvorschlag für SFDR 2.0 von der Europäischen Kommission veröffentlicht.
2026-2027
Verhandlungen auf EU-Ebene und mögliche Änderungen. Es gibt keine festen Termine für die endgültige Verabschiedung, da der Prozess von der Geschwindigkeit der legislativen Überprüfung abhängt. Sobald eine politische Einigung erzielt ist, 18 Monate Übergangszeit.
Anfang 2028
Früheste voraussichtliche Umsetzung nach Zustimmung des Parlaments und Veröffentlichung im Amtsblatt der EU.
Anmerkung 1: Bis zum Abschluss der Trilog-Verhandlungen und des Übergangszeitraums gibt es keine Änderungen an den derzeitigen Anforderungen der SFDR .
Anmerkung 2: Die Fristen werden auf der Grundlage früherer ähnlicher EU-Verfahren geschätzt.
Die nächsten Schritte für SFDR 2.0: Drei wichtige Änderungen auf einen Blick
Neue Fondskategorien
Mindestbeitrag und Ausschlüsse
Vereinfachte Berichterstattung
Der Vorschlag der Kommission ist erst der Anfang des Gesetzgebungsverfahrens. Das Parlament, der Rat und die Trilog-Verhandlungen können die Details noch neu gestalten. Sobald die Trilog-Verhandlungen abgeschlossen sind, wird es eine Übergangsfrist für den Markt geben. Es wird auch mehr Informationen über die so genannten "Level 2"-Anforderungen geben, die wahrscheinlich die Vorlagen und alle PAI-Kennzahlen, die Fonds offenlegen sollten, im Detail beschreiben werden.
In der Praxis bedeutet dies für die Finanzmarktteilnehmer zweierlei:
- Haben Sie Geduld: Die endgültigen Regeln sind noch nicht festgelegt. Die derzeitigen SFDR bleiben in vollem Umfang anwendbar, bis die Übergangsfrist beginnt. Noch ändert sich nichts.
- Bereiten Sie sich frühzeitig vor: Beginnen Sie mit der Arbeit an den neuen KPIs, Ausschlusskriterien und Datenanforderungen, damit der Übergang zu SFDR 2.0 reibungslos verläuft.
Wir bei Clarity AI verfolgen diese Entwicklungen genau und passen uns im Gleichschritt mit dem Markt an. Während die SFDR 2.0 Gestalt annimmt, konzentrieren wir uns darauf, agil zu bleiben, uns an den regulatorischen Erwartungen zu orientieren und einen reibungslosen Übergang für alle Marktteilnehmer zu ermöglichen.
VERBUNDENE FAQ
Was ist SFDR 2.0?
SFDR 2.0 ist die von der Europäischen Kommission vorgeschlagene Überarbeitung der Verordnung über die Offenlegung von Informationen zu nachhaltigen Finanzprodukten, die die Regelung von Artikel 8/9-Labels auf drei neue Fondskategorien verlagert: Transition, ESG Basics und Sustainable. Ziel ist es, die Offenlegung zu vereinfachen und die Nachhaltigkeitsziele für Endanleger klarer zu machen. In dem Vorschlag werden auch erstmals Impact-Fonds formell anerkannt.
Wann wird SFDR 2.0 in Kraft treten?
Unmittelbar ändert sich nichts. Der Vorschlag muss nun das Parlament, den Rat und die Trilog-Verhandlungen durchlaufen, nach denen eine Übergangsfrist festgelegt wird. Die derzeitigen Anforderungen SFDR bleiben bis zum Abschluss dieses Prozesses in vollem Umfang anwendbar. Wir gehen davon aus, dass die SFDR 2.0 nicht vor Anfang 2028 in Kraft treten wird.
Was geschieht mit den Mitteln nach Artikel 8 und 9 der SFDR 2.0?
Die Gütezeichen nach Artikel 8 und 9 können in die neuen Kategorien umgewandelt werden, die jeweils spezifische Beitrags- und Ausschlusskriterien enthalten. Die Fonds müssen einen Beitrag von mindestens 70 % zu einem Nachhaltigkeitsziel nachweisen und ein negatives Screening einschließlich verstärkter CTB/PAB-ähnlicher Ausschlüsse anwenden. Impact-Fonds werden zu einer definierten Unterkategorie mit zusätzlichen Anforderungen an die Berichterstattung. Artikel-6-Fonds müssen sicherstellen, dass sie keine nachhaltigkeitsbezogenen Forderungen stellen.
Ist eine Taxonomie-Berichterstattung weiterhin erforderlich? Was ist mit PAIs auf Unternehmensebene?
Angaben zur Taxonomie auf Produktebene wären nur erforderlich, wenn die Taxonomie Teil der Strategie eines Fonds ist. Eine 15%ige Taxonomie-Anpassung ermöglicht es bestimmten Fonds, einen Beitrag für Artikel 7 oder 9 nachzuweisen, ohne die vollständigen Kriterien zu erfüllen. Allerdings wird die Kontrolle der Datenqualität und der Schätzungen zunehmen. Die PAI-Berichterstattung auf Unternehmensebene wäre nicht mehr erforderlich. PAIs auf Produktebene bleiben jedoch bestehen, sowohl als Option, um einen Beitrag zu einem nachhaltigkeitsbezogenen Ziel nachzuweisen, als auch als negatives Screening-Instrument bei Fonds nach Artikel 7 und 9. Über den Omnibus wird sich zeigen, welche Berichterstattung auf Unternehmensebene für große FMPs aus der CSRD verbleiben wird.
Was bedeutet SFDR 2.0 für die Datenanforderungen?
Die Erwartungen an die Daten steigen, da die Fonds einen Beitrag von 70 % nachweisen, Ausschlüsse validieren und ausgewählte KPIs rechtfertigen müssen. Schätzungen und Näherungswerte werden sowohl von den Aufsichtsbehörden als auch von den Anlegern genauer unter die Lupe genommen.
Wird SFDR 2.0 eine Neueinstufung der Fonds erfordern?
Wahrscheinlich ja. Viele Produkte nach Artikel 8 und 9 werden den neuen Kategorien zugeordnet werden müssen, und es muss geprüft werden, ob sie die Beitrags- und Ausschlussschwellen erfüllen. Eine Neueinstufung wird jedoch erst dann erforderlich sein, wenn die endgültigen Vorschriften verabschiedet sind und die Übergangsfrist beginnt. Die Verwalter sollten frühzeitig mit der Bewertung der Anpassung beginnen, um eine reibungslose Umstellung zu gewährleisten.
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