SFDR 2.0 στο τριμερές διάλογο: Πού βρίσκονται οι διαπραγματεύσεις και πότε ενδέχεται να τεθούν σε ισχύ οι κανόνες

Δύο ερωτήματα συνοδεύουν το πρόγραμμα «SFDR » 2.0 από τότε που η Επιτροπή το παρουσίασε τον Νοέμβριο του 2025: τι θα αλλάξει και πότε. Το πρώτο ερώτημα το εξετάσαμε στην αρχική μας ανάλυση της αναμόρφωσης, ενώ το δεύτερο στον οδηγό μας για την προετοιμασία ενόψει των νέων κανόνων τον Ιανουάριο του 2026. Το παρόν άρθρο επικεντρώνεται στο ίδιο το χρονοδιάγραμμα: τι συμβαίνει στη νομοθετική διαδικασία, γιατί η διαδικασία προχωρά πιο αργά από ό,τι υποδείκνυαν οι αρχικές προβλέψεις και ποια είναι τα ρεαλιστικά χρονικά περιθώρια συμμόρφωσης.

Δεν έχει καθοριστεί ακριβής ημερομηνία. Οι τελικοί όροι, συμπεριλαμβανομένης της μεταβατικής περιόδου, θα αποφασιστούν στο πλαίσιο της τριμερούς διαβούλευσης, της διαδικασίας διαπραγματεύσεων της ΕΕ που διεξάγεται κεκλεισμένων των θυρών μεταξύ του Συμβουλίου, του Κοινοβουλίου και της Επιτροπής. Ωστόσο, το χρονικό πλαίσιο για την πρώτη συμμόρφωση αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ Ιουνίου 2029 και Ιουνίου 2030, ανάλογα με την πορεία των διαπραγματεύσεων κατά τους επόμενους δώδεκα μήνες.

Το Συμβούλιο είναι έτοιμο για το πρόγραμμα « SFDR » 2.0, αλλά το Κοινοβούλιο δεν είναι

Ο τριμερής διάλογος μπορεί να ξεκινήσει μόνο όταν και τα τρία θεσμικά όργανα έχουν καταθέσει τη θέση τους. Η Επιτροπή δημοσίευσε την πρότασή της τον Νοέμβριο του 2025. Το Συμβούλιο ακολούθησε στις 19 Ιουνίου 2026, συμφωνώντας σε μια εντολή την οποία τα κράτη μέλη δεν μπορούν πλέον να επαναδιαπραγματευτούν. Το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο αποτελεί το εναπομένον εμπόδιο. Προτού μπορέσει να διαπραγματευτεί οτιδήποτε, πρέπει να περάσει δύο ψηφοφορίες: την ψηφοφορία στην επιτροπή ECON (που επί του παρόντος αναμένεται τον Σεπτέμβριο του 2026) και την ψηφοφορία στην ολομέλεια ( που αναμένεται τον Σεπτέμβριο/Οκτώβριο του 2026). Καμία από τις δύο δεν έχει πραγματοποιηθεί ακόμη, ενώ η ψηφοφορία στην επιτροπή ECON έχει ήδη καθυστερήσει, καθώς η ECON αναμενόταν να έχει καταρτίσει ένα προκαταρκτικό σχέδιο θέσης έως τον Ιούλιο του 2026.

Μόλις το Κοινοβούλιο διατυπώσει τη θέση του, τα τρία θεσμικά όργανα θα ξεκινήσουν τριμερείς διαπραγματεύσεις. Λαμβάνοντας υπόψη τις εξελίξεις που περιγράφονται παρακάτω, η ρεαλιστική πρόβλεψη είναι ότι οι διαπραγματεύσεις θα ξεκινήσουν το 4ο τρίμηνο του 2026 και ότι θα επιτευχθεί πολιτική συμφωνία περίπου στα μέσα του 2027.

Τι είναι ο τριμερής διάλογος και γιατί είναι σημαντικός

Τι σημαίνουν όμως όλα αυτά; Και γιατί αυτή η διαδικασία είναι τόσο άκαμπτη; Η συνήθης νομοθετική διαδικασία της ΕΕ απαιτεί από το Κοινοβούλιο και το Συμβούλιο να διαμορφώσουν τις θέσεις τους ανεξάρτητα, προτού μπορέσουν να διαπραγματευτούν από κοινού. Η Επιτροπή συντάσσει την πρόταση· το Κοινοβούλιο και το Συμβούλιο την τροποποιούν το καθένα ξεχωριστά· στη συνέχεια, και τα τρία θεσμικά όργανα συναντώνται σε τριμερείς διαβουλεύσεις — ιδιωτικές, κεκλεισμένων των θυρών συνεδριάσεις — για να καταλήξουν σε ένα ενιαίο, συμφωνημένο κείμενο. Μικρές αντιπροσωπείες από κάθε πλευρά συναντώνται επανειλημμένα για να επιλύσουν τις διαφωνίες, με την Επιτροπή να ενεργεί ως μεσολαβητής. Σχεδόν τίποτα δεν δημοσιεύεται κατά τη διάρκεια αυτής της διαδικασίας, η πρόοδος μετράται σε «γύρους» και όχι σε ημερομηνίες, και ο ρυθμός επιταχύνεται ή επιβραδύνεται ανάλογα με τις συζητήσεις. 

Όσον αφορά το « SFDR » 2.0, τα ζητήματα που πρέπει ακόμη να επιλυθούν στο πλαίσιο της τριμερούς διαπραγμάτευσης περιλαμβάνουν τη διάρκεια της μεταβατικής περιόδου (18 έναντι 24 μηνών), τα κριτήρια για τις κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων και το πεδίο εφαρμογής του καθεστώτος PAI. Η επίλυση αυτών των κενών απαιτεί συνήθως τρεις έως πέντε γύρους διαπραγματεύσεων που εκτείνονται σε διάστημα αρκετών μηνών. Μια τυπική τριμερής διαπραγμάτευση για ένα αμφισβητούμενο θέμα διαρκεί από τρεις έως δεκαοκτώ μήνες, και το « SFDR » 2.0 αποτελεί αμφισβητούμενο θέμα.

Μετά την τριμερή συνάντηση: τα τελευταία βήματα

Μόλις επιτευχθεί συμφωνία, εμπειρογνώμονες στον τομέα της νομικής και γλωσσικής διατύπωσης τελειοποιούν το κείμενο και στις 24 επίσημες γλώσσες της ΕΕ. Το Κοινοβούλιο και το Συμβούλιο προβαίνουν το καθένα σε επίσημη ψηφοφορία για την έγκριση του συμφωνηθέντος κειμένου, μετά την οποία δεν είναι πλέον δυνατές περαιτέρω τροποποιήσεις. Ο νόμος δημοσιεύεται στην Επίσημη Εφημερίδα της ΕΕ και τίθεται σε ισχύ 20 ημέρες αργότερα. Αυτή η διαδικασία νομικής επεξεργασίας και επίσημης έγκρισης προσθέτει συνήθως δύο έως τέσσερις μήνες μεταξύ της πολιτικής συμφωνίας και της έναρξης ισχύος. Μόνο μετά την έναρξη ισχύος αρχίζει η μεταβατική περίοδος, ή η αντίστροφη μέτρηση για τη συμμόρφωση.

Γιατί το χρονοδιάγραμμα έχει παραταθεί σε σχέση με τις αρχικές προβλέψεις

Ορισμένες αρχικές εκτιμήσεις τοποθετούσαν την εφαρμογή του SFDR 2.0 ήδη από το 2028. Αυτό ενδέχεται πλέον να μην ισχύει. Διάφοροι παράγοντες συνέβαλαν στην καθυστέρηση του χρονοδιαγράμματος.

Η πιο άμεση αιτία είναι η κοινοβουλευτική πολιτική. Οι κοινοβουλευτικές ομάδες είναι ήδη διχασμένες στην επιτροπή ECON: το ΕΛΚ πιέζει για βαθύτερη απορρύθμιση, ενώ οι S&D και οι Πράσινοι επιθυμούν αυστηρότερους κανόνες κατά του «greenwashing». Η εξαίρεση του ταμείου μετάβασης έχει αναδειχθεί ως γνωστό σημείο τριβής.  Είναι δύσκολο να προβλεφθεί πώς θα εξελιχθούν αυτές οι διαιρέσεις κατά τις συνεδριάσεις της ολομέλειας. Πράγματι, οι τριβές έχουν ήδη καθυστερήσει την ψηφοφορία στην επιτροπή ECON κατά περίπου δύο μήνες, ενώ η θερινή διακοπή του Αυγούστου, η οποία αναστέλλει τις εργασίες του Κοινοβουλίου κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, σημαίνει ότι δεν υπάρχει δυνατότητα να ανακτηθεί ο χαμένος χρόνος πριν από το φθινόπωρο.

Δομικοί παράγοντες ασκούν περαιτέρω πίεση. Η Ιρλανδία ασκεί την εκ περιτροπής προεδρία του Συμβουλίου έως τον Δεκέμβριο του 2026. Ένα θέμα που θα εισέλθει στη διαδικασία τριμερούς διαλόγου τον Νοέμβριο ενδέχεται να μην ολοκληρωθεί πριν από την αλλαγή της προεδρίας, ενώ η νέα προεδρία θα χρειαστεί χρόνο για να ενημερωθεί πλήρως, με αποτέλεσμα μια ρεαλιστική πολιτική συμφωνία να αναβληθεί για τις αρχές του 2027. Ακόμη και όταν επιτευχθεί συμφωνία, η νομικογλωσσική εξέταση και η διαδικασία επίσημης έγκρισης προσθέτουν τους δύο έως τέσσερις μήνες που αναφέρθηκαν παραπάνω.

Πέρα από το χρονοδιάγραμμα, τα τρία κείμενα ενδέχεται να παρουσιάζουν αποκλίσεις ως προς το περιεχόμενο. Ήδη διαφαίνονται διαφορές στην προσέγγιση μεταξύ της Επιτροπής και του Συμβουλίου, ενώ περαιτέρω αποκλίσεις εμφανίζονται στις τροπολογίες που πρότεινε η επιτροπή ECON του Κοινοβουλίου. Το ζήτημα της μεταβατικής περιόδου αποτελεί μόνο ένα από τα σημεία διαφωνίας· οι διαφωνίες σχετικά με τα κριτήρια κατηγοριοποίησης και το καθεστώς PAI απαιτούν, η καθεμία, τον δικό της συμβιβασμό. Συνολικά, καθιστούν απίθανη την ταχεία διεξαγωγή τριμερούς διαλόγου, ακόμη και υπό ευνοϊκές πολιτικές συνθήκες.

Θα μπορούσε να κινηθεί πιο γρήγορα;

Ναι. Και τα τρία θεσμικά όργανα υποστηρίζουν σε γενικές γραμμές τον στόχο της απλοποίησης, γεγονός που μειώνει τον κίνδυνο ουσιαστικού αδιεξόδου. Εάν το Κοινοβούλιο διατυπώσει τη θέση του στην ολομέλεια τον Σεπτέμβριο και η Ιρλανδία ασκήσει έντονη πίεση για την επίτευξη συμφωνίας πριν από τα Χριστούγεννα, είναι πιθανό να επιτευχθεί συμφωνία έως τα τέλη του 2026, αν και αυτό θα απαιτούσε μια ασυνήθιστη σύμπτωση συνθηκών. Σε αυτό το σενάριο, όλα μετατίθενται περίπου δώδεκα μήνες μπροστά.

Δύο σενάρια για το πότε θα ισχύει το « SFDR » 2.0

Με αυτές τις παραμέτρους να βρίσκονται επί τάπητος, διαμορφώνονται δύο ρεαλιστικά χρονοδιαγράμματα. Ένα σενάριο ταχείας πορείας, βασισμένο σε συμφωνία έως τα τέλη του 2026 και στην προτιμώμενη από την Επιτροπή μεταβατική περίοδο 18 μηνών. Και ένα βασικό σενάριο, σύμφωνα με το οποίο η συμφωνία θα επιτευχθεί στα μέσα του 2027 και η μεταβατική περίοδος θα διαρκέσει 24 μήνες, όπως προτιμά το Συμβούλιο. Η θέση του Κοινοβουλίου, η οποία δεν είναι ακόμη γνωστή, θα αποτελέσει τον αποφασιστικό παράγοντα. Στην πράξη, το αποτέλεσμα πιθανότατα θα βρίσκεται κάπου μεταξύ των δύο αυτών σεναρίων.

Πώς η « Clarity AI » βοηθά τους πελάτες της να προετοιμαστούν, ενώ το χρονοδιάγραμμα παραμένει αβέβαιο

Ένα μεταβαλλόμενο νομοθετικό χρονοδιάγραμμα δεν αποτελεί λόγο για να περιμένουμε. Είτε η πρώτη συμμόρφωση οριστεί για το 2029 είτε για το 2030, η βασική εργασία που συνίσταται στην κατανόηση του τρόπου με τον οποίο ένα χαρτοφυλάκιο αντιστοιχεί στις νέες κατηγορίες του κανονισμού « SFDR » δεν αλλάζει ανάλογα με την ημερομηνία, και οι εταιρείες που ξεκινήσουν τώρα δεν θα βρεθούν σε δύσκολη θέση μόλις επιβεβαιωθεί η μεταβατική περίοδος.

Ξεκινήστε τώρα με το « SFDR 2.0 Check», ένα δωρεάν εργαλείο που δείχνει πώς τα υπάρχοντα προϊόντα σας θα μπορούσαν να ευθυγραμμιστούν με τις προτεινόμενες νέες κατηγορίες του « SFDR », ανεξάρτητα από το ποιο χρονοδιάγραμμα θα ακολουθηθεί.