Ευθυγράμμιση εσόδων SDG: Επενδύσεις με αντίκτυπο

Παρά το γεγονός ότι οι επενδύσεις αντίκτυπου ξεπέρασαν το 1,5 τρισεκατομμύριο δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση (AUM), οι ανησυχίες σχετικά με το "ξέπλυμα" αντίκτυπου και οι προκλήσεις σχετικά με τη συγκρισιμότητα επισκιάζουν τον τομέα. Καθώς δεν υπάρχει ενιαία μεθοδολογία ή πρότυπο για τη συνεπή μέτρηση του αντίκτυπου σε όλα τα κεφάλαια, είναι δύσκολο να προσδιοριστεί ακριβώς πόσα χρήματα επενδύονται σε πρωτοβουλίες αντίκτυπου και πόσο αντίκτυπο έχουν πραγματικά.

Επειδή οι επενδύσεις αντίκτυπου στοχεύουν στη δημιουργία θετικών, μετρήσιμων κοινωνικών και περιβαλλοντικών επιπτώσεων εκτός από τις οικονομικές^{αποδόσεις1 ,} πρέπει να θεωρούνται ως ξεχωριστή κατηγορία στο πλαίσιο των βιώσιμων επενδύσεων. Ενώ τα πλαίσια βιώσιμης χρηματοδότησης, όπως ο κανονισμός της ΕΕ για τη γνωστοποίηση της βιώσιμης χρηματοδότησης (SFDR), έχουν παράσχει στους επενδυτές καθοδήγηση σχετικά με τις βιώσιμες επενδύσεις, υπάρχουν λιγότερα κανονιστικά πρότυπα για τον αντίκτυπο.

Συγκεκριμένα, στο πλαίσιο του SFDR, τα ταμεία του άρθρου 9 -αυτά που έχουν ως βασικό στόχο τη βιωσιμότητα- μπορούν να θεωρηθούν ως σημεία αναφοράς για βιώσιμες πρακτικές. Ωστόσο, δεν θα πρέπει να εξισώνονται με τα ταμεία επιπτώσεων. Αν και υπάρχει κάποια αλληλοεπικάλυψη, το άρθρο 9 περιλαμβάνει ένα ευρύτερο φάσμα στρατηγικών αειφορίας. Σε αυτές περιλαμβάνονται η ενσωμάτωση των ESG, οι προσεγγίσεις βέλτιστης κατηγορίας και οι στρατηγικές με βάση τον αποκλεισμό που δίνουν προτεραιότητα στην ελαχιστοποίηση των αρνητικών επιπτώσεων έναντι της προώθησης μετρήσιμων θετικών αποτελεσμάτων.

Παρόλα αυτά, οι επενδυτές παραμένουν σε σύγχυση σχετικά με την ακριβή διαφορά μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων του άρθρου 9 και των αμοιβαίων κεφαλαίων αντίκτυπου. Η σύγχυση αυτή οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι τα άρθρα 6, 8 και 9 σχεδιάστηκαν ως κατηγορίες δημοσιοποίησης, καθεμία από τις οποίες απαιτεί τη δημοσιοποίηση συγκεκριμένων πληροφοριών βιωσιμότητας. Ωστόσο, δεν προορίζονταν ως αυστηρές ετικέτες ή κατηγορίες με ακριβείς απαιτήσεις για τη διάκριση των αμοιβαίων κεφαλαίων με βάση τις επιδόσεις βιωσιμότητάς τους.

Το 2025, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένεται να προτείνει αλλαγές στο SFDR. Οι αλλαγές αυτές ενδέχεται να μετατοπίσουν το επίκεντρο από τη δημοσιοποίηση σε ετικέτες που βασίζονται σε κατηγορίες βιωσιμότητας, παρόμοια με τον κανονισμό SDR του Ηνωμένου Βασιλείου.

Επιπλέον, και εν μέρει για να αντιμετωπιστούν αυτές οι ασάφειες, η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ΕΑΚΑΑ) εισήγαγε κατευθυντήριες γραμμές για την ονομασία νωρίτερα φέτος. Μεταξύ άλλων, οι κατευθυντήριες γραμμές συμβάλλουν στη σαφέστερη διαφοροποίηση των κεφαλαίων αντίκτυπου. Σύμφωνα με αυτές τις κατευθυντήριες γραμμές, τα κεφάλαια με όρους που σχετίζονται με τον αντίκτυπο στην ονομασία τους πρέπει

• Να τηρούν τα κριτήρια αποκλεισμού των κριτηρίων αναφοράς του Παρισιού.
• Διαθέτουν τουλάχιστον το 80% των περιουσιακών τους στοιχείων για την προώθηση περιβαλλοντικών ή κοινωνικών χαρακτηριστικών ή για βιώσιμες επενδύσεις.
• Αποδεικνύουν θετικές, μετρήσιμες περιβαλλοντικές ή κοινωνικές επιπτώσεις.

Ωστόσο, οι κανόνες ονομασίας της ΕΑΚΑΑ δεν παρέχουν σαφές πλαίσιο για τη μέτρηση του προβλεπόμενου θετικού περιβαλλοντικού ή κοινωνικού αντικτύπου. Παρά τις προσπάθειες άλλων βιομηχανικών και ρυθμιστικών^{φορέων2 , οι} επενδυτές εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν προκλήσεις όσον αφορά τον ορισμό και την ποσοτικοποίηση του αντίκτυπου, καθώς και τη διάκρισή του από τις ευρύτερες στρατηγικές βιωσιμότητας.

Ταμεία αντικτύπου έναντι του άρθρου 9: Τι προσφέρει στη βιωσιμότητα και τον αντίκτυπο;

Με στόχο την ακριβή διαφοροποίηση των αμοιβαίων κεφαλαίων του άρθρου 9 και των αμοιβαίων κεφαλαίων αντίκτυπου, διενεργήσαμε μια μελέτη για τη σύγκριση των διαφορετικών αμοιβαίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας δύο βασικές μετρήσεις:

1. Ευθυγράμμιση με τους Στόχους Βιώσιμης Ανάπτυξης: μετρά τον αντίκτυπο των επενδύσεων στον πραγματικό κόσμο με βάση τα έσοδα από δραστηριότητες που ευθυγραμμίζονται με τους Στόχους Βιώσιμης Ανάπτυξης των Ηνωμένων Εθνών (ΣΒΑ)^.3
2. Αναφερόμενο ποσοστό βιώσιμων επενδύσεων:⁴ Μετρά τη δέσμευση του ταμείου για βιωσιμότητα ευρύτερα, καθώς κάθε ταμείο θα αναφέρει το μέτρο αυτό με βάση τη στρατηγική βιωσιμότητας που εφαρμόζει. Σύμφωνα με την καθοδήγηση της^{ΕΑΚΑΑ5 ,} τα αμοιβαία κεφάλαια του άρθρου 9 θα πρέπει να προβαίνουν μόνο σε βιώσιμες επενδύσεις, εκτός από τις επενδύσεις που πραγματοποιούνται για σκοπούς ρευστότητας και αντιστάθμισης κινδύνου.

Η ανάλυσή μας δείχνει ότι, ενώ υπάρχει επικάλυψη μεταξύ των βιώσιμων και των επενδύσεων με αντίκτυπο, τα προϊόντα με επίκεντρο τον αντίκτυπο επιδιώκουν έναν ξεχωριστό στόχο που δεν καλύπτεται πλήρως από τις τυπικές μετρήσεις ESG που συνήθως λαμβάνονται υπόψη στις στρατηγικές βιώσιμων επενδύσεων. Επιπλέον, υπογραμμίζει ότι τα κεφάλαια του άρθρου 9, παρά τους βιώσιμους στόχους τους, δεν πληρούν κατ' ανάγκη τα κριτήρια για τις επενδύσεις αντίκτυπου, και οι επενδυτές των οποίων ο στόχος είναι ο αντίκτυπος πρέπει να κοιτάξουν πέρα από το καθεστώς του άρθρου 9^.6

Επισκόπηση της μεθοδολογίας: Ευθυγράμμιση των εσόδων με τους SDG

Χρησιμοποιώντας το εργαλείο "SDG Revenue Alignment" του Clarity AI, μετράμε τον αντίκτυπο δύο τύπων ταμείων: μια ομάδα που αποτελείται από ταμεία με τη λέξη-κλειδί "αντίκτυπος" στην ονομασία τους (Ν = 417)⁷ και μια ομάδα ταμείων του άρθρου 9 (Ν = 997). Για να αποφευχθεί η επικάλυψη, τα ταμεία του άρθρου 9 με την ένδειξη "αντίκτυπος" έχουν εξαιρεθεί από την ομάδα των ταμείων του άρθρου 9 (Ν = 143).

Το εργαλείο μας για την ευθυγράμμιση των εσόδων αξιολογεί τον βαθμό ευθυγράμμισης μιας εταιρείας με τους ΣΒΑ, με βάση το ποσοστό των εσόδων από δραστηριότητες που συμβάλλουν στην επίτευξη συγκεκριμένων στόχων. Οι οικονομικές δραστηριότητες που υποστηρίζουν τους στόχους, όπως οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, χαρακτηρίζονται ως "ευθυγραμμισμένες", ενώ εκείνες με αρνητικές επιπτώσεις, όπως η εξόρυξη ορυκτών καυσίμων, είναι "μη ευθυγραμμισμένες". Οι ουδέτερες δραστηριότητες, όπως η κατασκευή ενδυμάτων γενικής χρήσης, δεν έχουν σημαντικές επιπτώσεις. Υπολογίζουμε την τελική ευθυγράμμιση των καθαρών εσόδων αφαιρώντας τα μη ευθυγραμμισμένα έσοδα από τα ευθυγραμμισμένα έσοδα.

Σχήμα 1. Καθαρή κατανομή ευθυγράμμισης: Χαρτοφυλακίου σε όλους τους ΣΒΑΚ του ΟΗΕ

Από αριστερά προς τα δεξιά: Καμία φτώχεια, μηδενική πείνα, καλή υγεία και ευημερία, ποιοτική εκπαίδευση, ισότητα των φύλων, καθαρό νερό και αποχέτευση, προσιτή και καθαρή ενέργεια, αξιοπρεπής εργασία και οικονομική ανάπτυξη, βιομηχανία, καινοτομία και υποδομές.

Από αριστερά προς τα δεξιά: Μείωση των ανισοτήτων, Βιώσιμες πόλεις και κοινότητες, Υπεύθυνη κατανάλωση και παραγωγή, Δράση για το κλίμα, Ζωή κάτω από το νερό, Ζωή στη γη, Ειρήνη, δικαιοσύνη και ισχυροί θεσμοί, Συμπράξεις για τους στόχους.

Για να εξασφαλιστεί η ουσιαστική ευθυγράμμιση, η προσέγγιση του Clarity AIαποκλείει τις δευτερεύουσες ή επιφανειακές συνεισφορές. Για παράδειγμα, για τον ΣΒΑ 3: Καλή υγεία και ευημερία, μόνο οι λύσεις που αφορούν ασθένειες που ευθύνονται για το 80% των ετών ζωής προσαρμοσμένων στην ^{αναπηρία8} θεωρούνται ευθυγραμμισμένες. Τα έσοδα από λύσεις για λιγότερο σοβαρές ασθένειες αποκλείονται. Ως αποτέλεσμα αυτής της διάκρισης, δημοφιλή αμοιβαία κεφάλαια όπως το Amundi MSCI Health Care ETF παρουσιάζουν ευθυγράμμιση των εσόδων με τους SDG μόνο κατά 13%.

Επιπλέον, για να διασφαλιστεί ότι τα αποδιδόμενα έσοδα συμβάλλουν πραγματικά στην επίλυση του συγκεκριμένου στόχου, χρησιμοποιούνται επίσης γεωγραφικές αξιολογήσεις. Για παράδειγμα, ορισμένοι ΣΒΑ, όπως ο ΣΒΑ 13: Δράση για το κλίμα, ισχύουν καθολικά, ενώ άλλοι, όπως ο ΣΒΑ 2: Μηδενική πείνα, είναι πιο πιεστικοί σε ορισμένες περιοχές. Το εργαλείο μας χρησιμοποιεί ένα γεωγραφικό φίλτρο για να εξετάσει την περιφερειακή συνάφεια, εξασφαλίζοντας μια ακριβή αξιολόγηση της συνεισφοράς των εταιρειών.

Σχήμα 2. Clarity AI Μεθοδολογία για την αξιολόγηση της ευθυγράμμισης του χαρτοφυλακίου με τους ΣΒΑ του ΟΗΕ

Clarity AIτο ακριβές εργαλείο της επιτρέπει απλές συγκρίσεις μεταξύ των τομέων και διευκολύνει τον υπολογισμό της ευθυγράμμισης των εσόδων σε επίπεδο ταμείου ως συνολικό ποσοστό των εσόδων σταθμισμένο με βάση το μέγεθος της θέσης (σταθμισμένος μέσος όρος).

Τα ταμεία που φέρουν σήμανση αντικτύπου σχεδόν διπλασιάζουν την ευθυγράμμιση των SDGs των ταμείων του άρθρου 9 με τα έσοδα

Η ανάλυση αποκαλύπτει ότι τα ταμεία που φέρουν το σήμα αντικτύπου επιδεικνύουν μέση καθαρή ευθυγράμμιση με τους στόχους της αειφόρου ανάπτυξης 38%, σχεδόν διπλάσια από το 21% που παρατηρείται κατά μέσο όρο στα ταμεία του άρθρου 9.

Σχήμα 3. Σύγκριση της ευθυγράμμισης των SDG: Ταμεία που φέρουν σήμανση αντικτύπου

Αυτή η σημαντική διαφορά υπογραμμίζει την ύπαρξη μιας μετρήσιμης διαφοράς μεταξύ των στρατηγικών αντίκτυπου και των ευρύτερων στρατηγικών βιωσιμότητας. Επιπλέον, τα ευρήματα αυτά αναδεικνύουν τη χρησιμότητα της ευθυγράμμισης των εσόδων με τους SDG ως πολύτιμου μέτρου για την αξιολόγηση των επιδόσεων αντίκτυπου.

Άρθρο 9 Τα Ταμεία παραμένουν στην πρώτη γραμμή της βιωσιμότητας

Για την αξιολόγηση του μέσου ποσοστού των βιώσιμων επενδύσεων εντός των ταμείων, η παρούσα μελέτη βασίζεται σε δεδομένα που αναφέρονται μέσω των ευρωπαϊκών προτύπων ESG (EETs). Για λόγους συνέπειας, το σύμπαν σύγκρισης περιορίζεται στα αμοιβαία κεφάλαια που γνωστοποιούν εθελοντικά τα δεδομένα τους για τις βιώσιμες επενδύσεις στο πλαίσιο του^{EET9 ,} γεγονός που μειώνει το μέγεθος των ομάδων μας σε 785 για τα αμοιβαία κεφάλαια του άρθρου 9 και 153 για τα αμοιβαία κεφάλαια αντίκτυπου.

Σχήμα 4. Σύγκριση του αναφερόμενου ποσοστού των βιώσιμων επενδύσεων: Αμοιβαία Κεφάλαια που φέρουν το σήμα του άρθρου 9 σε σχέση με τα αμοιβαία κεφάλαια που φέρουν το σήμα του αντικτύπου

Παρόλο που η διαφορά στις αυτοαναφερόμενες βιώσιμες επενδύσεις μεταξύ των κεφαλαίων του άρθρου 9 και των κεφαλαίων αντίκτυπου είναι μικρότερη, εξακολουθεί να υπάρχει ένα χάσμα περίπου 12 ποσοστιαίων μονάδων. Αυτή η διαφορά μπορεί να οφείλεται σε παράγοντες όπως το εγγενώς υψηλό ποσοστό βιώσιμων επενδύσεων που αναμένεται από τα ταμεία του άρθρου 9 ή τα αυστηρότερα πλαίσια βιωσιμότητας που χρησιμοποιούν τα ταμεία που φέρουν το σήμα επιπτώσεων.

Ωστόσο, ενώ τα ταμεία του άρθρου 9 αναφέρουν υψηλότερο ποσοστό βιώσιμων επενδύσεων, ο αντίκτυπός τους - όπως μετράται με βάση την ευθυγράμμιση των εσόδων με τους SDG - παραμένει χαμηλότερος. Η διαπίστωση αυτή υπογραμμίζει ότι η μεγαλύτερη κατανομή σε βιώσιμες επενδύσεις δεν ισοδυναμεί απαραίτητα με υψηλότερο κοινωνικό αντίκτυπο, ενισχύοντας τη σημασία της διάκρισης μεταξύ ευρύτερων στρατηγικών βιωσιμότητας και πιο στοχευμένων στρατηγικών αντίκτυπου.

Ευθυγράμμιση εσόδων SDG: Το απλό και αποτελεσματικό εργαλείο για τη μέτρηση του αντίκτυπου

Η βιώσιμη επένδυση είναι μια ευρεία αγορά, ενώ η επένδυση αντίκτυπου αποτελεί ένα εστιασμένο υποσύνολο. Ενώ και οι δύο στοχεύουν στη δημιουργία θετικών αποτελεσμάτων, διαφέρουν ως προς τους στόχους τους. Οι επενδύσεις με αντίκτυπο επιδιώκουν τον υψηλότερο θετικό αντίκτυπο στους ανθρώπους ή στον πλανήτη, ενώ οι βιώσιμες επενδύσεις καλύπτουν ένα ευρύτερο φάσμα στρατηγικών και μέτρων.

Παρόλο που είναι σύνηθες για τα πλαίσια επιπτώσεων να χρησιμοποιούν πολλές διαφορετικές μετρήσεις για τη μέτρηση των διακριτών διαστάσεων των επιπτώσεων, η προσέγγιση αυτή έχει τέσσερις κύριους περιορισμούς:

1. Συγκρισιμότητα: Τι έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο: η αποφυγή 100 τόνων εκπομπών CO2 ή η ανακύκλωση 1 τόνου αποβλήτων; Οι απαντήσεις σε τέτοια ερωτήματα είναι πολύπλοκες και συχνά καταλήγουν σε διαφορετικές ερμηνείες της ακαδημαϊκής έρευνας. Αυτό καθιστά δύσκολη την τυποποίηση των πλαισίων επιπτώσεων, δημιουργώντας σημαντικές προκλήσεις στη σύγκριση των επιδόσεων διαφορετικών εταιρειών ή κεφαλαίων. Αυτή η έλλειψη συγκρισιμότητας μειώνει τη λογοδοσία και δημιουργεί χώρο για "ξέπλυμα" επιπτώσεων.
2. Κόστος εφαρμογής: Όσο περισσότερες μετρήσεις απαιτούνται για την αξιολόγηση της απόδοσης των επιπτώσεων, τόσο πιο δαπανηρή γίνεται η διαδικασία. Αυτό περιλαμβάνει το κόστος απόκτησης δεδομένων καθώς και την ανθρώπινη και τεχνική υποδομή που απαιτείται για την επεξεργασία και ανάλυση των δεδομένων.
3. Διαθεσιμότητα δεδομένων: Η εξάρτηση από πολλαπλές μετρήσεις αυξάνει σημαντικά την πιθανότητα προκλήσεων διαθεσιμότητας δεδομένων. Πολλές από αυτές τις μετρήσεις, ιδίως εκείνες που είναι πολύπλοκες ή μη τυποποιημένες, απαιτούν δεδομένα που οι εταιρείες δεν αναφέρουν τακτικά ή ομοιόμορφα. Αυτό δημιουργεί κενά στα δεδομένα που είναι απαραίτητα για την ακριβή εκτίμηση του αντίκτυπου, συχνά αναγκάζοντας τη χρήση εκτιμήσεων ή παραδοχών, γεγονός που μπορεί να περιορίσει περαιτέρω την αξιοπιστία και τη συγκρισιμότητα αυτών των εκτιμήσεων.
4. Εξηγησιμότητα: Αυτή η διάσταση αναφέρεται στο πόσο κατανοητές είναι οι μετρήσεις για τους τελικούς επενδυτές. Ειδικά οι μικροεπενδυτές μπορεί να μην έχουν την τεχνογνωσία ή την προθυμία να κατανοήσουν πολύπλοκες μεθοδολογίες και αντ' αυτού να προτιμούν απλούστερες, πιο διαισθητικές μετρήσεις.

Για τους επενδυτές που αναζητούν έναν σαφή και αποτελεσματικό τρόπο αξιολόγησης του αντίκτυπου των επενδύσεών τους, η λύση SDG Revenue Alignment του Clarity AIπροσφέρει μια ολοκληρωμένη και αξιόπιστη προσέγγιση. Παρέχοντας μια διαφανή, επεξηγήσιμη και εύκολα συγκρίσιμη μέτρηση, το εργαλείο αυτό επιτρέπει στους επενδυτές να λαμβάνουν πιο τεκμηριωμένες αποφάσεις για τα χαρτοφυλάκιά τους. Εξισορροπεί την απλότητα και την αυστηρότητα, αξιοποιώντας μια μεθοδολογία βασισμένη σε γεγονότα και δεδομένα για να διασφαλίσει την ακρίβεια και την αξιοπιστία. Επικοινωνήστε μαζί μας για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη χρήση της ευθυγράμμισης των εσόδων για την επίτευξη των στόχων σας για τον αντίκτυπο.