Από τον Ιούλιο του 2026, οι πάροχοι αξιολογήσεων ESG που δραστηριοποιούνται στην ΕΕ λογοδοτούν στην ESMA σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο διαμορφώνουν τις μεθοδολογίες τους, ρυθμίζουν τις αξιολογήσεις τους και διαχειρίζονται τις συγκρούσεις συμφερόντων. Οι πάροχοι πέρασαν το καλοκαίρι προετοιμάζοντας το έργο τους. Η Clarity AI, για παράδειγμα, περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο εφαρμόζει τον κανονισμό στη σελίδα «ESG Ratings Disclosures» (Γνωστοποιήσεις αξιολογήσεων ESG). Το ερώτημα για τους θεσμικούς επενδυτές είναι τι απομένει να κάνουν από την πλευρά τους.
Το ερώτημα αυτό αποτέλεσε το κεντρικό θέμα του διαδικτυακού σεμιναρίου που διοργάνωσε η Clarity AIτον Σεπτέμβριο, με τίτλο «Μια ματιά στον κανονισμό για τις αξιολογήσεις ESG: τι αλλάζει για τους επενδυτές από το 2026», στο οποίο συμμετείχαν η Iulia Cospanaru, Υπεύθυνη Συμμόρφωσης, και η Patricia Pina, Διευθύντρια Έρευνας, ενώ συντονιστής ήταν ο Lorenzo Saa, Διευθυντής Βιωσιμότητας.
Γιατί υπάρχει ο κανονισμός και ποιοι εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής του
Ο κανονισμός, με την επίσημη ονομασία Κανονισμός (ΕΕ) 2024/3005, ανταποκρίνεται σε μακροχρόνιες ανησυχίες της αγοράς: αδιαφανείς μεθοδολογίες, αμφιβολίες σχετικά με την ανεξαρτησία, αδυναμία των αξιολογούμενων εταιρειών να ελέγχουν τα δεδομένα τους, καθώς και πολύ διαφορετικές αξιολογήσεις για την ίδια εταιρεία. Ακολουθεί τις συστάσεις της IOSCO και τους εθελοντικούς κώδικες δεοντολογίας και αποτελεί ένα από τα τρία καθεστώτα δεσμευτικού δικαίου που εποπτεύουν πλέον τους παρόχους αξιολογήσεων ESG.
Το πεδίο εφαρμογής του εκτείνεται πέρα από την ΕΕ. Καλύπτει παρόχους με έδρα στην ΕΕ, καθώς και παρόχους εκτός ΕΕ που πραγματοποιούν πωλήσεις σε πελάτες της ΕΕ. Ισχύει για τις αξιολογήσεις ESG, δηλαδή για αξιολογήσεις που βασίζονται σε μεθοδολογία και σύστημα κατάταξης, αλλά όχι για τα δεδομένα ESG. Οι τέσσερις πυλώνες του είναι η διακυβέρνηση, η διαφάνεια, η ανεξαρτησία και η αδειοδότηση από την ESMA.
Κυρίως, δεν τυποποιεί τις μεθοδολογίες. Ρυθμίζει τις διαδικασίες, όχι τα αποτελέσματα, και στοχεύει ρητά στη διατήρηση της ποικιλομορφίας και του ανταγωνισμού.
Ποια είναι η τρέχουσα κατάσταση όσον αφορά την έγκριση
Μέχρι την προθεσμία υποβολής γνωστοποιήσεων της 2ας Αυγούστου, 109 πάροχοι είχαν δηλώσει στην ESMA ότι προτίθενται να συνεχίσουν να δραστηριοποιούνται στην ΕΕ: 90 με έδρα στην ΕΕ και 19 εκτός αυτής. Η γνωστοποίηση λειτουργεί ως προσωρινή εγγραφή, ενώ η ESMA αξιολογεί τις πλήρεις αιτήσεις.
Από αυτούς, 34 μικροί πάροχοι επέλεξαν ένα προσωρινό καθεστώς. Το καθεστώς αυτό τους απαλλάσσει από τους περισσότερους κανόνες, με εξαίρεση τις γενικές αρχές σχετικά με την ανεξαρτησία και τη διαφάνεια, για διάστημα έως και τριών ετών. Στόχος είναι να διευκολυνθεί η πρόσβαση στην αγορά για τους μικρότερους παρόχους και να προστατευθεί ο ανταγωνισμός.
Οι μεσαίοι και μεγάλοι πάροχοι πρέπει να ακολουθήσουν ολόκληρη τη διαδικασία. Υποβάλλουν αιτήσεις που αποδεικνύουν τη συμμόρφωσή τους κατά τη διάρκεια της περιόδου που εκτείνεται από τον Σεπτέμβριο έως τον Νοέμβριο.
Πώς οι πάροχοι έχουν προετοιμαστεί κατάλληλα
Οι πάροχοι έχουν αφιερώσει μήνες στην ανάπτυξη των μηχανισμών που απαιτεί ο κανονισμός. Η Iulia Cospanaru, υπεύθυνη συμμόρφωσης στην εταιρεία « Clarity AI », περιέγραψε κατά τη διάρκεια του διαδικτυακού σεμιναρίου πώς αυτό εφαρμόζεται στην πράξη:
- Διακυβέρνηση: επίσημη έγκριση μεθοδολογιών και αξιολογήσεων, καθώς και ανεξάρτητη εποπτεία της συμμόρφωσης. Κάθε αξιολογούμενη εταιρεία πρέπει να ενημερώνεται τουλάχιστον δύο πλήρεις εργάσιμες ημέρες πριν από τη δημοσίευση της πρώτης αξιολόγησης. Οι αιτιολογημένες ανησυχίες πρέπει να απαντώνται εντός 30 εργάσιμων ημερών, ενώ ο κλάδος έχει καταλήξει σε περίπου τέσσερις εβδομάδες για την εξέταση των καταγγελιών.
- Ανεξαρτησία: έλεγχοι όσον αφορά συγκρούσεις συμφερόντων που προκύπτουν από την εταιρική δομή, τους επιχειρηματικούς τομείς και τους μετόχους, καθώς και αυστηροί κανόνες για τα μέλη του προσωπικού. Τα ανώτερα στελέχη δεν επιτρέπεται να επενδύουν σε εταιρείες τις οποίες αξιολογεί η εταιρεία τους, ενώ οι αναλυτές δεν επιτρέπεται να αξιολογούν εταιρείες στις οποίες κατέχουν μετοχές.
- Διαφάνεια: ειδικές σελίδες με πληροφορίες για το κοινό, τις αξιολογούμενες εταιρείες και τους πελάτες. Ορισμένοι πάροχοι προχωρούν ακόμη περισσότερο και δημοσιεύουν όλες τις πληροφορίες ανοιχτά, αντί να τις κατηγοριοποιούν.
Τι κερδίζουν από αυτό οι επενδυτές
Ρωτήσαμε το ακροατήριο ποια συνέπεια του κανονισμού θα αντιληφθούν περισσότερο οι επενδυτές. Οι ψήφοι μοιράστηκαν σχεδόν ισόποσα: το 27% επέλεξε την ευκολότερη σύγκριση μεταξύ παρόχων, ενώ η μεγαλύτερη διαφάνεια στις μεθοδολογίες και η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην ποιότητα των αξιολογήσεων συγκέντρωσαν από 23% η καθεμία. Η καλύτερη διαφάνεια στη διακυβέρνηση και στις συγκρούσεις συμφερόντων συγκέντρωσε μόλις το 3%. Η τελευταία επιλογή, δηλαδή η ελάχιστη ορατή αλλαγή για τους επενδυτές, συγκέντρωσε τόσες ψήφους όσες και η διαφάνεια και η εμπιστοσύνη.
Η Πατρίσια Πίνα εξέφρασε την έκπληξή της για το γεγονός ότι το 23% του κοινού είχε τόσο χαμηλές προσδοκίες, δεδομένου ότι οι επενδυτές συνέβαλαν στην προώθηση της ρύθμισης.
- Διαφάνεια. Οι πάροχοι έχουν πλέον δημοσιεύσει τις μεθοδολογίες τους, ώστε οι επενδυτές να μπορούν να τις διαβάσουν και να τις συγκρίνουν χωρίς να είναι πελάτες του καθενός. Το απαιτούμενο επίπεδο λεπτομέρειας επιβάλλει επίσης την παροχή απαντήσεων σε ερωτήματα που συχνά παρέμεναν ασαφή, όπως για παράδειγμα αν μια αξιολόγηση μετρά τον χρηματοοικονομικό κίνδυνο, τον αντίκτυπο ή και τα δύο.
- Συγκρισιμότητα. Οι επενδυτές μπορούν να διαπιστώσουν σε ποια σημεία οι αξιολογήσεις συμπίπτουν και σε ποια αποκλίνουν, καθώς και πώς κάθε μία από αυτές συγκρίνεται με τη δική τους εσωτερική εκτίμηση.
- Έλεγχος από τις αξιολογούμενες εταιρείες. Οι εταιρείες έχουν πλέον το δικαίωμα να γνωρίζουν ότι αξιολογούνται, να έχουν πρόσβαση στην αξιολόγησή τους, στα δεδομένα και στη μεθοδολογία, καθώς και να αμφισβητούν τυχόν λάθη στα πραγματικά στοιχεία. Οι πάροχοι πρέπει να εξετάζουν και να επιλύουν αυτές τις αμφισβητήσεις, ενώ οι εταιρείες μπορούν να προχωρήσουν σε επίσημη καταγγελία.
«Όλη αυτή η διαδικασία αυξάνει το επίπεδο ελέγχου που εφαρμόζεται στην αξιολόγηση και στα δεδομένα, με αποτέλεσμα να επιτυγχάνεται υψηλότερο επίπεδο ποιότητας στις τελικές αξιολογήσεις»
Ιστορικά, οι συγκρούσεις συμφερόντων κατατάσσονταν σε χαμηλότερη θέση από τα «μαύρα κουτιά» και τα σφάλματα δεδομένων, ενώ ο αντίκτυπός τους ήταν δύσκολο να μετρηθεί. Η Ιούλια αναμένει ότι αυτό θα αλλάξει καθώς θα συσσωρεύονται δεδομένα σχετικά με τις αξιολογήσεις που αναθεωρούνται μετά από ελέγχους και καταγγελίες. Ένα πρώιμο σημάδι: η ERM’s «Rate the Raters» , η εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων στους παρόχους αξιολογήσεων ESG αυξήθηκε κατά 6% μεταξύ του 2023 και του 2025.
Τι μας είπαν 30.000 εταιρείες
Clarity AI έχει επενδύσει σημαντικά στην εμπλοκή των αξιολογημένων εταιρειών. Έχει ενημερώσει περισσότερες από 30.000 εταιρείες μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου. Κάθε εταιρεία μπορεί να συνδεθεί για να δει τις αξιολογήσεις της και τα υποκείμενα δεδομένα και να επισημάνει ένα πιθανό λάθος στα στοιχεία. Κάθε ένσταση υποβάλλεται σε επίσημη εξέταση.
| Δείκτης αφοσίωσης | Κοινοποίηση |
|---|---|
| Εταιρείες που ενημερώθηκαν ότι είχαν πρόσβαση στην πλατφόρμα | 10% |
| Εταιρείες που επικοινώνησαν Clarity AI | 1% |
| Μηνύματα με ερωτήσεις ή αιτήματα για περισσότερες πληροφορίες | 40% |
| Μηνύματα που επισημαίνουν πιθανό λάθος στα γεγονότα | 60% |
| Προβλήματα λόγω σφαλμάτων που οδηγούν σε πραγματική διόρθωση των δεδομένων | 5% |
Η πιο συνηθισμένη δυσκολία είναι απλή: ο αριθμός σας δεν ταιριάζει με την έκθεσή μου για τη βιωσιμότητα. Σε περισσότερες από τις μισές περιπτώσεις, η διαφορά οφείλεται στη μεθοδολογία, δηλαδή στον τρόπο με τον οποίο ορίζεται ή υπολογίζεται ένας δείκτης. Περίπου το 40% αφορά την επικαιρότητα των δεδομένων, όταν μια εταιρεία έχει μόλις δημοσιεύσει μια νέα έκθεση. Το Clarity AI δίνει προτεραιότητα και στα δύο. Μόνο το 5% καταλήγει σε διορθωμένη τιμή.
Την εποχή που πραγματοποιήθηκε το διαδικτυακό σεμινάριο, στις 15 Σεπτεμβρίου, λίγο περισσότερο από δύο μήνες μετά την έναρξη ισχύος των κανόνων, η διαδικασία βρισκόταν ακόμα στα πρώτα της στάδια. Ωστόσο, η Patricia αναμένει να δημιουργηθεί ένας κύκλος ενίσχυσης: καθώς οι εταιρείες διαπιστώνουν ότι η δημοσιοποίηση περισσότερων δεδομένων επηρεάζει τη βαθμολογία τους, έχουν τόσο το μέσο όσο και το κίνητρο να κοινοποιούν περισσότερα στοιχεία. Καλύτερες βαθμολογίες που μπορούν να παρακολουθούν οι επενδυτές.
Τα «μαθήματα» του επενδυτή: τι να ρωτήσετε τους παρόχους σας
Όταν ρωτήθηκαν αν οι επενδυτές πρέπει να αλλάξουν τον τρόπο με τον οποίο συνεργάζονται με τους φορείς αξιολόγησης, το μεγαλύτερο μέρος του ακροατηρίου απάντησε «σε κάποιο βαθμό». Οι ομιλητές συμφώνησαν.
«Οι υποχρεώσεις δέουσας επιμέλειας υπήρχαν και πριν από τον κανονισμό», σημείωσε η Ιούλια. Στην πράξη, όμως, οι πάροχοι συχνά επικαλούνταν το απόρρητο για να δώσουν ασαφείς απαντήσεις ή να μην απαντήσουν καθόλου. Οι σαφείς κανόνες γνωστοποίησης επιτρέπουν πλέον στους επενδυτές να προχωρήσουν πέρα από το ερώτημα «μου αρέσει αυτή η αξιολόγηση;» και να αναρωτηθούν «εμπιστεύομαι ότι είναι ακριβής και ότι αντανακλά τους πραγματικούς κινδύνους;»
«Δεν θα αλλάξει εντελώς τη διαδικασία δέουσας επιμέλειας, αλλά θα προσφέρει στους επενδυτές μια σημαντικά διαφορετική οπτική για την αξιολόγηση των φορέων αξιολόγησης ESG με τους οποίους συνεργάζονται»
Οι ομιλητές πρότειναν να ξεκινήσουμε με τις εξής ερωτήσεις:
- Ο πάροχός μου είναι εξουσιοδοτημένος ή βρίσκεται σε διαδικασία εξουσιοδότησης;
- Ποια από τα προϊόντα που χρησιμοποιώ εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής και, αν όχι, γιατί; Ο ορισμός είναι ευρύς. Η αξιολόγηση της αξιοπιστίας ενός σχεδίου κλιματικής μετάβασης ή της συμμόρφωσης με το «Global Compact» του ΟΗΕ ή τις κατευθυντήριες γραμμές του ΟΟΣΑ θεωρείται αξιολόγηση ESG.
- Πώς εγκρίνονται και παρακολουθούνται οι αλλαγές στη μεθοδολογία;
- Πώς ενημερώνονται οι αξιολογούμενες εταιρείες και σε ποια χρονικά πλαίσια;
- Όταν μια εταιρεία επισημαίνει ένα λάθος στα στοιχεία, πώς εξετάζεται το ζήτημα και πόσο γρήγορα λαμβάνω τα διορθωμένα δεδομένα;
- Πώς αντιμετωπίζονται οι συγκρούσεις συμφερόντων;
- Πώς καταφέρνει ο πάροχος να ισορροπήσει τη συμμόρφωση με την καινοτομία;
Δύο κίνδυνοι που πρέπει να προσέξουμε
Δεν θα είναι όλες οι επιπτώσεις του κανονισμού θετικές. Όταν ένας συμμετέχων ρώτησε για τις ανεπιθύμητες συνέπειες, η Patricia ανέφερε δύο που οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν υπόψιν τους.
Το πρώτο: η πίεση για τυποποίηση των μεθοδολογιών. Ο κανονισμός ρυθμίζει τη διαδικασία, όχι τη μεθοδολογία. Η Patricia υποστήριξε ότι οποιαδήποτε μελλοντική προσπάθεια εναρμόνισης των μεθοδολογιών θα αποτελούσε λάθος. Μια αξιολόγηση ESG αποτελεί γνώμη και, δεδομένης της ωριμότητας του κλάδου και της αβεβαιότητας που περιβάλλει τις τάσεις στον τομέα της βιωσιμότητας, θα την εξέπληττε αν οι αξιολογήσεις συγκλίνουν.
«Η αξιολόγηση ESG αποτελεί μια άποψη. Γι’ αυτό και η διαφάνεια όσον αφορά τις παραδοχές και τους περιορισμούς είναι ζωτικής σημασίας. Πιστεύω ειλικρινά ότι αυτή η απόκλιση έχει αξία»
Δεύτερον: επιβράδυνση της καινοτομίας. Η διαμόρφωση επίσημων πολιτικών, η δημιουργία επιπέδων ελέγχου και η διαδικασία εγκρίσεων απαιτούν χρόνο και προσθέτουν ακαμψία. Η πρόκληση συνίσταται στο να τηρούνται οι κανονισμοί χωρίς να χάνεται η ευελιξία που απαιτείται για την εισαγωγή νέων προϊόντων στην αγορά, καθώς και στο να αξιοποιείται η συμμόρφωση για τη βελτίωση του τρόπου λειτουργίας των ομάδων. Αν η ισορροπία αυτή δεν επιτευχθεί, η καινοτομία θα υποστεί πλήγμα. Οι επενδυτές και οι ρυθμιστικές αρχές θα πρέπει να παρακολουθούν αν νέα προϊόντα και νέοι πάροχοι συνεχίζουν να εισέρχονται στην αγορά.
Το συμπέρασμα
Ο κανονισμός της ΕΕ για τις αξιολογήσεις ESG έχει ήδη επιφέρει ορατές αλλαγές: δημοσιοποιημένες μεθοδολογίες, επίσημη διακυβέρνηση και ένα άμεσο κανάλι επικοινωνίας μεταξύ των αξιολογούμενων εταιρειών και των παρόχων. Θα χρειαστεί περισσότερος χρόνος για να διαμορφωθεί η πλήρης εικόνα, καθώς οι άδειες της ESMA θα εκδοθούν το 2027 και θα συσσωρευτούν δεδομένα σχετικά με διορθώσεις και συγκρούσεις συμφερόντων. Για τους επενδυτές, τα οφέλη είναι διαθέσιμα, αλλά μπορούν να τα αξιοποιήσουν μόνο αν θέτουν πιο συγκεκριμένες ερωτήσεις στους παρόχους τους.
Παρακολουθήστε ολόκληρο το διαδικτυακό σεμινάριο κατά παραγγελία με θέμα «Μια ματιά στον κανονισμό για τις αξιολογήσεις ESG: τι αλλάζει για τους επενδυτές από το 2026» και δείτε πώς η Clarity AI εφαρμόζει τον κανονισμό στη σελίδα «Γνωστοποιήσεις αξιολογήσεων ESG ».
Πληροφορίες για τον συγγραφέα
