Die Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (SFDR) tritt in eine neue Phase ein. Die von der Europäischen Kommission vorgeschlagene Überarbeitung, oft als SFDR .0 bezeichnet, zielt darauf ab, die seit langem bestehende Kritik an dem Rahmenwerk zu berücksichtigen, indem sie vereinfacht, Unklarheiten beseitigt und Greenwashing eindämmt.
Das überarbeitete System wird zwar frühestens 2028 vollständig in Kraft treten, doch die Richtung ist klar vorgegeben. Neben dem übergeordneten Ziel der Vereinfachung werden die Produktkategorien strenger gefasst, Nachhaltigkeitsangaben müssen durch solide Daten untermauert werden, und Vermögensverwalter werden höheren Erwartungen in Bezug auf Transparenz, Ausschlüsse und den Nachweis eines positiven Beitrags gegenüberstehen.
Für Unternehmen, die abwarten, besteht das Risiko in kurzfristigen Portfolioänderungen, überstürzten Neuklassifizierungen und einem erhöhten regulatorischen und Reputationsrisiko. Für diejenigen, die sich frühzeitig vorbereiten, bietet SFDR . SFDR die Möglichkeit, Produkte zukunftssicher zu machen, Strategien an neue Standards anzupassen und Investoren Nachhaltigkeit glaubwürdiger zu vermitteln.
Im Folgenden beantworten wir einige der häufigsten Fragen, die Vermögensverwalter zu SFDR .0 stellen, und erläutern, was dies in der Praxis bedeutet.
Welche Best Practices können Unternehmen jetzt anwenden, um sich auf SFDR .0 vorzubereiten?
Obwohl die politischen Verhandlungen noch andauern und wir mit einer langen Übergangsphase rechnen, können Unternehmen bereits jetzt sinnvolle Vorbereitungsmaßnahmen ergreifen.
SFDR .0 vereinfacht zwar bestimmte Berichtspflichten, insbesondere für nicht nachhaltige Fonds, stellt jedoch auch deutlich höhere Anforderungen an die Datenqualität und die Nachvollziehbarkeit. Zum Beispiel:
- Artikel-8-Produkte müssen nachweisen, dass mindestens 70 % des Portfolios Nachhaltigkeit integrieren.
- Übergangsprodukte (Artikel 7) müssen Kennzahlen auswählen und melden, die glaubhaft belegen, dass ein klares und messbares Übergangsziel in Bezug auf Nachhaltigkeitsfaktoren erreicht wurde.
- Artikel 9-Produkte müssen Ausschlusskriterien anwenden, was möglicherweise bisher nicht der Fall war.
- Derzeitige Artikel-6-Produkte, die Nachhaltigkeitsansprüche geltend machen, müssen diese aus ihrer Dokumentation oder ihrem Namen entfernen oder einen Weg finden, sich für eine der Kategorien zu qualifizieren.
- Ausschlüsse und nachteilige Auswirkungen werden verbindlicher, sodass viele Fonds Ausschlüsse konsistent über alle Portfolios hinweg anwenden und die wesentlichen nachteiligen Auswirkungen (Principal Adverse Impacts, PAIs) aktiv überwachen müssen.
Fonds gemäß Artikel 8 und 9 sollten damit beginnen, zu prüfen, wie sie in die neuen SFDR übergehen können: ESG-Grundlagen, Übergang oder Nachhaltigkeit. Die Verwalter einiger Produkte gemäß Artikel 6 könnten ebenfalls erwägen, ob eine Neuklassifizierung sinnvoll ist, insbesondere angesichts der strengeren Beschränkungen für Nachhaltigkeitsangaben bei nicht kategorisierten Fonds. Bei der Auflegung neuer Fonds sollte die künftige Struktur der SFDR berücksichtigt werden.
Durch frühzeitige Vorbereitungen können Unternehmen abrupte Strategieänderungen vermeiden, die Volatilität ihres Portfolios begrenzen und das Risiko irreführender Angaben oder Vorwürfe des Greenwashing verringern. Der Zugang zu zuverlässigen Daten und Tools, mit denen Unternehmen ihre Portfolios und Anlageuniversen visualisieren können, wird für den Erfolg unter den neuen Rahmenbedingungen von entscheidender Bedeutung sein.
Was bedeutet SFDR .0 für Datenanforderungen und Schätzungen?
Obwohl einige Berichtselemente vereinfacht werden, erhöht SFDR . SFDR die Anforderungen an die Transparenz in Bezug auf Datenquellen und Schätzmethoden erheblich.
Eine wichtige Bestimmung des Vorschlags ist Artikel 12a, der Finanzmarktteilnehmer zur Offenlegung folgender Informationen verpflichtet:
- Ob externe Datenanbieter verwendet werden
- Ob Daten auf formalisierten und dokumentierten Vereinbarungen basieren
- Ob Schätzungen auf dokumentierten und konsistenten Methoden beruhen
Kunden können auf Anfrage auch Anspruch auf detailliertere Informationen haben, als sie in den Standardvorlagen enthalten sind, darunter Angaben zu Schätzansätzen und zur Anwendung des Vorsorgeprinzips.
Wichtig ist, dass diese Anforderungen für alle Anlageklassen gelten. Insbesondere für private Märkte kann dies zu aufwändigeren Datenerfassungsanforderungen oder einer stärkeren Abhängigkeit von spezialisierten Datenpartnern führen.
Wird SFDR .0 Unternehmen die Möglichkeit geben, ihre eigenen Nachhaltigkeitsmethoden zu entwickeln?
Ja, aber innerhalb eines festgelegten Rahmens.
Der Vorschlag ermöglicht es Unternehmen, ihre eigene Methodik zum Nachweis eines positiven Beitrags zu entwickeln, einschließlich der Auswahl von Zielen und KPIs. Diese Flexibilität geht jedoch mit obligatorischen strukturellen Schutzmaßnahmen einher, darunter:
- Obligatorische Ausschlüsse in Übereinstimmung mit den EU-Klimabenchmarks
- Eine obligatorische Mindestausrichtungsschwelle von 70 %
- Eine standardisierte Berechnungsmethode für diesen Schwellenwert, die von der Europäischen Kommission festgelegt wird
Weitere Einzelheiten könnten sich in den Maßnahmen der Stufe 2 ergeben, die verdeutlichen werden, wie dieses Gleichgewicht zwischen Flexibilität und Standardisierung in der Praxis funktioniert.
Was sind die wichtigsten Klarstellungen, die auf Stufe 2 erwartet werden?
Maßnahmen der Stufe 2 werden für die Umsetzung SFDR .0 von entscheidender Bedeutung sein.
Zu den wichtigsten Bereichen, die einer Klärung bedürfen, gehören die Methode zur Berechnung der 70 %-Schwelle, insbesondere die Behandlung von Barmitteln, Derivaten, Absicherungsgeschäften, Short-Positionen und Staatsschulden. Auch die Anwendung von Ausnahmen und die Definition von „begrenzten zulässigen Abweichungen“ müssen geklärt werden.
Ein weiteres entscheidendes Element ist die Gestaltung der obligatorischen zweiseitigen Offenlegungsvorlage, die darüber entscheidet, ob SFDR zu einem wirklich nützlichen Instrument für Anleger wird. In Stufe 2 kann auch festgelegt werden, welche Indikatoren für den Nachweis eines positiven Beitrags akzeptabel sind und was einen glaubwürdigen Übergangsplan für Übergangsprodukte ausmacht.
Der EU-Rat und das EU-Parlament können den Vorschlag der Stufe 1 noch ändern. Mögliche Änderungsbereiche sind die Berichterstattung auf Unternehmensebene, strengere Anforderungen für nicht kategorisierte Fonds, die Behandlung von Staatsschulden, die Benennung von Kategorien, die Strenge der Ausschlüsse von fossilen Brennstoffen und Verteidigungsgütern, Flexibilität für Versicherungs- und Rentenprodukte sowie Bestandsschutzbestimmungen für bestehende Fonds.
Wie wird SFDR .0 mit der EU-Taxonomie und den Anforderungen von Artikel 9 interagieren?
Die Taxonomie wird im gesamten Vorschlag der Kommission ausführlich erwähnt. Nach der vorgeschlagenen Regelung müssen Produkte, die als nachhaltig (Artikel 9) oder im Übergang befindlich (Artikel 7) eingestuft sind und Umweltziele verfolgen, offenlegen, ob und wie sie die EU-Taxonomie anwenden.
Taxonomiekonforme Investitionen von 15 % oder mehr erfüllen automatisch die Schwelle von 70 % positiver Beiträge, wobei jedoch weiterhin Ausschlüsse und PAI-Offenlegungen gelten.
Die Kategorie „Transition“ ist für Vermögenswerte vorgesehen, die ein klares und messbares Übergangsziel in Bezug auf Nachhaltigkeitsfaktoren erfüllen. Die Produkte müssen eine Übergangsschwelle von 70 % erreichen, Ausschlüsse gemäß dem Climate Transition Benchmark anwenden und PAI offenlegen.
Artikel-9-Produkte unterliegen strengeren Anforderungen als zuvor. Mindestens 70 % des Portfolios müssen definierte Nachhaltigkeitsziele erfüllen, den Ausschlusskriterien des Paris-Aligned Benchmark entsprechen und PAI offenlegen. Fonds, die neu ausgeschlossene Vermögenswerte halten, müssen diese möglicherweise veräußern oder als Übergangsprodukte neu klassifizieren.
Sowohl Artikel 7- als auch Artikel 9-Produkte müssen ebenfalls Investitionen in Unternehmen vermeiden, die neue Projekte im Bereich fossiler Brennstoffe entwickeln oder keinen glaubwürdigen Ausstiegsplan haben.
Wird die Offenlegung der PAI auf Produktebene auch unter SFDR .0 weiterhin erforderlich sein?
Ja, aber in einer gezielteren Form.
Die Offenlegung der PAI auf Produktebene gilt weiterhin für nachhaltige Produkte (Artikel 9) und Übergangsprodukte (Artikel 7). Diese Fonds müssen relevante nachteilige Auswirkungen identifizieren und Maßnahmen zu deren Behebung erläutern. Für ESG-Basics-Produkte (Artikel 8) ist die obligatorische Offenlegung der PAI nicht ausdrücklich vorgeschrieben.
Die wichtigsten Änderungen des Vorschlags umfassen:
- Eine freiwillige Indikatorenliste, die mit SFDR I SFDR und dem ESRS abgestimmt ist
- Ersetzung des „Do No Significant Harm“-Tests durch explizite Ausschlüsse und PAI
- Größere Flexibilität bei der Auswahl von Indikatoren, die für die Produktstrategie relevant sind
- Vereinfachte, zweiseitige vorvertragliche und regelmäßige Offenlegungen
- Eine freiwillige Indikatorenliste, die mit SFDR I SFDR und dem ESRS abgestimmt ist
Wie Clarity AI seine Kunden beim Übergang zu SFDR .0?
Das derzeitige SFDR wird zwar noch mehrere Jahre lang in Kraft bleiben, doch ist es nie zu früh, mit der Planung für die Zeit danach zu beginnen.
Clarity AI den SFDR .0 Check eingeführt, ein kostenloses Tool, das einen Anhaltspunkt dafür liefert, wie bestehende Produkte auf dem Markt mit den vorgeschlagenen neuen SFDR in Einklang gebracht werden könnten. Darüber hinaus Clarity AI einen speziellen SFDR .0 Category Agent, der als Partner bei der Navigation durch das neue regulatorische Rahmenwerk fungiert. Der Agent dient eher als Leitfaden denn als statischer Screener und erleichtert den gesamten Prozess der Portfoliozusammensetzung, indem er den Nutzern hilft, Ziele zu definieren, Portfoliolücken im Hinblick auf die neuen Vorschriften zu analysieren und den Kontext hinter bestimmten Ausschlüssen zu interpretieren.
Die Lösung baut auf etablierten Datensätzen wie der EU-Taxonomie, SDG-Umsatzrisiken, PAIs und Climate Benchmark-Ausschlüssen auf und führt gleichzeitig neue Datenpunkte ein, um Übergangsstrategien, wirkungsorientierte Ansätze und neue Kennzahlen wie Indikatoren für die Ausweitung und den Ausstieg aus fossilen Brennstoffen zu unterstützen.
Standardmäßig Clarity AI vollständige Transparenz hinsichtlich Datenquellen, Methoden und Annahmen und stellt so sicher, dass SFDR Entscheidungen und Offenlegungen robust, vertretbar und mit den regulatorischen Erwartungen im Einklang stehen.
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