Πλοήγηση στο λαβύρινθο: Κανονισμοί για βιώσιμες επενδύσεις, τεχνολογία και η αναζήτηση αξιοποιήσιμων δεδομένων

Καθώς φθάνουμε στο μέσο της κρίσιμης δεκαετίας, είναι επιτακτική ανάγκη να επανεκτιμήσουμε το ιστορικό της δημόσιας πολιτικής και των ιδιωτικών επενδύσεων για την αντιμετώπιση των κοινών προκλήσεων βιωσιμότητας. Εξάλλου, τα σχέδια για το κλίμα και τη βιοποικιλότητα που πρέπει να υλοποιήσουν οι κυβερνήσεις τους επόμενους μήνες θα στηριχθούν σε μεγάλο βαθμό στην ικανότητά τους να κινητοποιήσουν ιδιωτικά κεφάλαια. Είναι επίσης χρήσιμο να προβληματιστούμε σχετικά με το πώς οι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να προχωρήσουν -συμπεριλαμβανομένης της υποστήριξης της ΤΝ- χωρίς να περιμένουν τις ρυθμιστικές αρχές.

Μέχρι σήμερα έχουμε δει αποκλίνουσες πολιτικές προσεγγίσεις. Οι ΗΠΑ έχουν επικεντρωθεί στην παροχή κινήτρων για επενδύσεις σε τεχνολογίες καθαρής ενέργειας μέσω φορολογικών πιστώσεων, ενώ η Ευρώπη έχει προσπαθήσει να διοχετεύσει κεφάλαια σε βιώσιμες οικονομικές δραστηριότητες αναπτύσσοντας ένα ειδικό ρυθμιστικό πλαίσιο.

Όπως θα περιγράψουμε, η ευρωπαϊκή προσέγγιση, αν και φιλόδοξη και καλοπροαίρετη, έχει τις αδυναμίες της. Αντιμετωπίζει προκλήσεις τόσο στον ακριβή εντοπισμό των ηγετών και των υστερούντων στον τομέα της βιωσιμότητας μέσω των κανόνων εταιρικής αναφοράς όσο και στη δημιουργία επενδυτικών μέσων που θα προωθήσουν αποτελεσματικά τις καθαρές μηδενικές και θετικές για τη φύση μεταβάσεις στην πραγματική οικονομία.

Στην πραγματικότητα, οι εταιρείες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα έχουν αφιερώσει πολύ χρόνο στη συμμόρφωση και όχι αρκετό για την πραγματοποίηση βιώσιμων επενδύσεων. Η Ευρώπη επανεκτιμά ήδη την προσέγγισή της προς τον κανονισμό για τη γνωστοποίηση της βιώσιμης χρηματοδότησης (SFDR) και μπορεί να προχωρήσει περαιτέρω στο πλαίσιο των συστάσεων Ντράγκι. Οι ρυθμιστικές αρχές και οι φορείς θέσπισης προτύπων σε παγκόσμιο επίπεδο θα πρέπει να λάβουν υπόψη τους τα λάθη της, καθώς κατευθύνουν τις προσπάθειές τους στην απλούστευση, τη διευκρίνιση και την ευθυγράμμιση σε όλες τις δικαιοδοσίες.

Εν τω μεταξύ, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και οι ιδιοκτήτες έχουν την ευκαιρία να δημιουργήσουν μακροπρόθεσμη αξία με τον εξορθολογισμό της συμμόρφωσης, την αποτελεσματική λήψη αποφάσεων και την προσφορά επιλογών στους πελάτες. Περαιτέρω, η τεχνολογία μπορεί να αποτελέσει κρίσιμο σύμμαχο, υποστηρίζοντας τη ροή πληροφοριών και επιτρέποντας τη γνώση για την αποτελεσματική κατανομή του κεφαλαίου.

Προκλήσεις στους κανονισμούς και τα πλαίσια βιώσιμων επενδύσεων στην Ευρώπη

Η προσέγγιση της Ευρώπης για την ενίσχυση των πράσινων κεφαλαιακών ροών στηρίζεται σε πολλαπλούς πυλώνες. Μεταξύ αυτών, εισήγαγε την ταξινομία της ΕΕ για να καταλήξει σε μια κοινή κατανόηση του τι σημαίνει περιβαλλοντική βιωσιμότητα, τη διεύθυνση SFDR για να ενθαρρύνει τις γνωστοποιήσεις που σχετίζονται με τη βιωσιμότητα από τα επενδυτικά προϊόντα, την οδηγία για την υποβολή εκθέσεων εταιρικής βιωσιμότητας (CSRD) για την παροχή πληροφοριών σχετικά με τις επιδόσεις βιωσιμότητας των μεμονωμένων επιχειρήσεων και τροποποιήσεις στην οδηγία για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων (MiFID) για την ενσωμάτωση των προτιμήσεων βιωσιμότητας των πελατών στις υφιστάμενες διαδικασίες επενδυτικής καταλληλότητας.

Σύμφωνα με ορισμένες μετρήσεις, το SFDR φαίνεται να πετυχαίνει, με τα κεφάλαια που διεκδικούν χαρακτηριστικά ή στόχους βιωσιμότητας να καταλαμβάνουν πάνω από το 60% της ευρωπαϊκής επενδυτικής αγοράς το 2024, αναφέροντας συνδυασμένα περιουσιακά στοιχεία ύψους 5,95 τρισεκατομμυρίων ευρώ^.1

SFDR σχεδιάστηκε ως καθεστώς γνωστοποίησης και όχι ως σύστημα ταξινόμησης, αλλά η αγορά έχει μετατρέψει τα άρθρα 6, 8 και 9 σε de facto κατηγορίες προϊόντων. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων ξόδεψαν πολύ χρόνο και ενέργεια για να μετακινούνται μεταξύ αυτών των κατηγοριών, φοβούμενοι τις κατηγορίες για "πράσινο ξέπλυμα", καθώς οι ρυθμιστικές αρχές προσπαθούσαν να ορίσουν καλύτερα τις βιώσιμες επενδύσεις.

Στην πραγματικότητα, υπήρξε μικρή ουσιαστική διαφορά μεταξύ πολλών ταμείων του άρθρου 6 και του άρθρου 8, γεγονός που υπονομεύει τους ισχυρισμούς ότι το SFDR οδήγησε τις επενδύσεις σε πιο βιώσιμα έργα. Αξίζει να σημειωθεί ότι οι απαιτήσεις του Ηνωμένου Βασιλείου για τη βιώσιμη δημοσιοποίηση προσπάθησαν να αντιμετωπίσουν τις αδυναμίες του SFDRμε τις ετικέτες των κεφαλαίων που κυκλοφόρησαν νωρίτερα φέτος - και ότι η Επιτροπή έχει δείξει ανοιχτή διάθεση να αντικαταστήσει το SFDR με ένα παρόμοιο καθεστώς.

Επιπλέον, η SFDR ζήτησε από τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να γνωστοποιήσουν τις πρακτικές τους για βιώσιμες επενδύσεις, χωρίς να είναι διαθέσιμα πολλά από τα υποκείμενα δεδομένα από τις εταιρείες. Ολοκληρωμένες εταιρικές γνωστοποιήσεις θα γίνουν διαθέσιμες μόνο με τη σταδιακή εφαρμογή του CSRD, η οποία έρχεται χρόνια μετά το SFDR. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές έπρεπε να διαχειριστούν κενά δεδομένων, συχνά για την πλειονότητα των εταιρειών, κατά την εφαρμογή του SFDR , καθιστώντας το greenwashing - σκόπιμο ή μη - μια άλυτη πρόκληση. ενώ το CSRD θα βελτιώσει τη διαφάνεια με την πάροδο του χρόνου, δεν θα καλύπτει όλες τις περιοχές και τα μεγέθη των εταιρειών, αφήνοντας τους ευρωπαίους επενδυτές με συνεχείς προκλήσεις για τη διασφάλιση της βιωσιμότητας σε όλα τα χαρτοφυλάκιά τους.

Προς το παρόν, η ρύθμιση που αποσκοπεί στη στήριξη των βιώσιμων επενδύσεων δεν έχει εκπληρώσει με συνέπεια τις φιλοδοξίες της. Η ταξινομία της ΕΕ θα πρέπει να αποτελεί πολύτιμο οδηγό για τους επενδυτές, με τον δείκτη κεφαλαιουχικών δαπανών, για παράδειγμα, να προβλέπει τη μελλοντική ευθυγράμμιση των επιχειρήσεων σε θέματα βιωσιμότητας, γεγονός που ενδεχομένως σημαίνει μη πραγματοποιηθέντα οικονομικά κέρδη. Όμως, η προσέγγιση των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων με γνώμονα την ασφάλεια οδήγησε πολλούς να υποτιμήσουν την έκταση της ευθυγράμμισης των επενδύσεών τους. Αντί να ενσωματώσουν τους δείκτες της Ταξινόμησης στην επενδυτική τους διαδικασία, ορισμένοι διαχειριστές ανέφεραν ευθυγράμμιση 0% για να αποφύγουν ισχυρισμούς περί "πράσινης πλύσης".

Ο μακρύς δρόμος για την εφαρμογή του CSRD στην Ευρώπη

Υπάρχει επίσης αυξανόμενη πιθανότητα η εισαγωγή του CSRD να μην είναι ομαλή και η αρχική εφαρμογή του να μην εκπληρώσει ξαφνικά τις ελπίδες για μια νέα εποχή διαφάνειας για τους επενδυτές.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, από τον Ιανουάριο του 2025, το πρώτο κύμα περίπου 2.000 εταιρειών θα υποβάλει στοιχεία^.2 Μέχρι τον Ιανουάριο του 2026, περισσότερες από 11.000 μεγάλες εταιρείες θα υποβάλουν στοιχεία, παρέχοντας έως και 1.000+ σημεία δεδομένων σε 10 τομεακά θέματα, ανοίγοντας το δρόμο για άλλες 40.000 μικρότερες εταιρείες τα επόμενα χρόνια. Πρόκειται για ένα βαρύ φορτίο.

Με τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις να εξακολουθούν να ταλανίζονται από τα πλήγματα που δέχθηκαν από την πανδημία, τη γεωπολιτική αστάθεια και τον πληθωρισμό, οι επιχειρήσεις δυσκολεύονται να αφιερώσουν πόρους σε αυτό το άγνωστο, τεράστιο και πολύπλοκο σύνολο απαιτήσεων υποβολής εκθέσεων. Πολλές βιώνουν μια απότομη καμπύλη εκμάθησης, καθώς αναφέρουν μετρήσεις για πρώτη φορά, ενώ όσοι ανέφεραν βάσει της οδηγίας για τη μη χρηματοοικονομική πληροφόρηση - ή δημοσιεύουν ειδικές εκθέσεις ESG - δεν είναι βέβαιο ότι θα προβούν σε όλες τις απαιτούμενες γνωστοποιήσεις της CSRD.

Σε μια μελέτη, η Clarity AI ανέλυσε τις γνωστοποιήσεις 2.100 επιχειρήσεων που υπάγονται στο πεδίο εφαρμογής της μελέτης για ποσοτικές μετρήσεις και σημεία γνωστοποίησης πολιτικής που επιλέχθηκαν από 10 θέματα. Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι ακόμη και οι πιο συνηθισμένες μετρήσεις αναφέρονται σχετικά σπάνια από τις εταιρείες που πρόκειται να συμμετάσχουν στο πρώτο κύμα γνωστοποιήσεων του CSRD (βλ. Πίνακα 1). Συνολικά, μόνο τα μισά από αυτά τα σημεία δεδομένων είχαν ήδη δημοσιοποιηθεί, πράγμα που σημαίνει ότι πολλές εταιρείες στο πεδίο εφαρμογής - υπό την προϋπόθεση της αξιολόγησης της σημαντικότητάς τους - θα ανοίξουν νέους δρόμους για να ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις της CSRD.

Πίνακας 1. Ποσοστό των εταιρειών που ήδη υποβάλλουν εκθέσεις για τις μετρήσεις CSRD

Επανεξέταση των κανονισμών βιώσιμων επενδύσεων για πραγματικό αντίκτυπο

Αυτά τα προηγούμενα ή πιθανά εμπόδια στο δρόμο προσφέρουν άφθονη τροφή για σκέψη στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής και στους επενδυτές. Για τους πρώτους, τα 265 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ που κινητοποιήθηκαν από τον νόμο για τη μείωση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ για επενδύσεις σε καθαρή ενέργεια τα τελευταία δύο χρόνια παρέχουν αποδείξεις ότι τόσο τα καρότα όσο και τα ραβδιά οδηγούν τα ιδιωτικά κεφάλαια σε πράσινους σκοπούς.

Και οι προσπάθειες που καταβάλλουν οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων για να συμμορφωθούν με τους ευρωπαϊκούς κανονισμούς για τη βιωσιμότητα ή να αποφύγουν να πέσουν θύμα αυτών, ενισχύουν τους περιορισμούς των προσεγγίσεων που βασίζονται σε κανόνες σε έναν κλάδο όπου υπάρχουν πολλοί τρόποι για να γίνουν τα πράγματα. Με την ανάληψη της εξουσίας από τη νέα Επιτροπή, η ΕΕ θα έχει την ευκαιρία να εξετάσει μια πιο βασισμένη σε αρχές προσέγγιση των κανονισμών. Και μπορεί να υπάρχουν περιπτώσεις όπου αυτό θα ήταν προτιμότερο. Για παράδειγμα, η ύπαρξη ευρέων κατευθυντήριων γραμμών για τα κεφάλαια που επικεντρώνονται στη μετάβαση, επιτρέπει στους επαγγελματίες των επενδύσεων να επικεντρωθούν σε ευκαιρίες για την απαλλαγή της οικονομίας από τις ανθρακούχες εκπομπές και όχι μόνο στα χαρτοφυλάκιά τους.

Τέλος, καθώς οι διάφορες δικαιοδοσίες αναπτύσσουν τα πλαίσια βιώσιμης χρηματοδότησης, γίνεται εμφανής η ανάγκη για βαθύτερα και ουσιαστικότερα επίπεδα διαλειτουργικότητας. Οι οργανισμοί τυποποίησης τόνισαν τις προσπάθειές τους για συντονισμό προς το συμφέρον των τελικών χρηστών, αλλά η ανατροφοδότηση της αγοράς υποδηλώνει ότι αυτό αποτελεί ακόμη έργο σε εξέλιξη, με πολλά πρακτικά κενά που πρέπει να καλυφθούν. Το Διεθνές Συμβούλιο Προτύπων Βιωσιμότητας αντιμετωπίζει μια σημαντική πρόκληση για να διασφαλίσει ότι η εφαρμογή των προτύπων του σε επίπεδο χώρας επιτρέπει τη διαλειτουργικότητα και την ισοδυναμία με άλλες δικαιοδοσίες και πλαίσια.

Τα σχέδια για την περαιτέρω ευθυγράμμιση των ταξινομιών στην COP29 αντιμετωπίζονται με προσδοκία, αλλά τέτοιες φιλόδοξες πρωτοβουλίες δεν θα αποδώσουν αποτελέσματα από τη μια μέρα στην άλλη.

Αξιοποίηση της τεχνολογίας για την κάλυψη των κενών δεδομένων

Οι διαχειριστές και οι ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων πρέπει να παίζουν εντός των κανόνων καθώς το ρυθμιστικό τοπίο εξελίσσεται. Και η καινοτομία που βασίζεται στην τεχνολογία καθιστά όλο και πιο δυνατή τη μείωση του φόρτου συμμόρφωσης, την αξιοποίηση των διαθέσιμων δεδομένων για την ανάπτυξη ελκυστικών και βιώσιμων επενδυτικών προσφορών και την προσφορά μεγαλύτερης αξίας και διορατικότητας για τους πελάτες.

Οι απαιτήσεις υποβολής εκθέσεων μπορούν να αυτοματοποιηθούν με διάφορους τρόπους. Για παράδειγμα, η περιοδική υποβολή εκθέσεων σύμφωνα με το άρθρο 8 της ιστοσελίδας SFDR μπορεί να εκτελεστεί με λύσεις που βασίζονται σε προσυμβατικές πληροφορίες και άλλες πηγές, συμπληρώνοντας αυτόματα τόσο αριθμητικές όσο και ποιοτικές εισροές για ανθρώπινη εξέταση, μειώνοντας δυνητικά το φόρτο εργασίας κατά 80%. Ομοίως, οι γνωστοποιήσεις κεφαλαίων σε πολλαπλές δικαιοδοσίες και πλαίσια μπορούν επίσης να αυτοματοποιηθούν, με την τεχνολογία να εκτελεί την αντιστοίχιση για να καλύψει τα κενά στη διαλειτουργικότητα.

Επιπλέον, η αλληλουχία, οι ελλείψεις και οι πιθανές καθυστερήσεις στην υποβολή εκθέσεων του CSRD αντιμετωπίζονται μέσω της προμήθειας εκτιμώμενων, συγκεντρωτικών ή εναλλακτικών συνόλων δεδομένων. Και αυτά μπορούν να καλύψουν τα κενά που αφήνει προς το παρόν ο κανονισμός, αλλά με την επιφύλαξη ότι ο χρήστης κατανοεί την υποκείμενη μεθοδολογία και τις παραδοχές, εφαρμόζοντας τα κατάλληλα επίπεδα εμπιστοσύνης. Διαχωρίζονται, για παράδειγμα, τα εκτιμώμενα και τα αναφερόμενα δεδομένα, και τα τελευταία ελέγχονται αυστηρά ή αυτοαναφέρονται;

Η τεχνολογική καινοτομία βρίσκει επίσης νέους τρόπους για τη βελτίωση της διαθεσιμότητας και της αξιοπιστίας των δεδομένων από τα οποία οι επενδυτές μπορούν να αντλήσουν νέες πληροφορίες για τους κινδύνους και τις ευκαιρίες που σχετίζονται με το κλίμα και τη φύση. Η δυσαρέσκεια των χρηστών ήταν εμφανής στην έρευνα του Bloomberg 2024 European ESG Data Trends Survey, η οποία διαπίστωσε ότι το 63% των συμμετεχόντων στην αγορά ανησυχούν για την ποιότητα και την κάλυψη.

Για την αντιμετώπιση αυτού του προβλήματος, οι προμηθευτές δεδομένων αναπτύσσουν τεχνητή νοημοσύνη και επεξεργασία φυσικής γλώσσας για τη βελτίωση της συλλογής δεδομένων, ενώ τα προγράμματα μηχανικής μάθησης μπορούν να βελτιώσουν την αξιοπιστία των δεδομένων εντοπίζοντας μοτίβα που υποδηλώνουν ανακρίβειες. Η δική μας έρευνα έχει καταδείξει τις προκλήσεις για τους επενδυτές, αναφέροντας ότι το 13% των σημείων δεδομένων διέφερε κατά 20% ή περισσότερο κατά τη σύγκριση τριών πηγών δεδομένων για τις εκπομπές διοξειδίου του άνθρακα.

Αντίθετα, σε περιπτώσεις όπου οι επενδυτές αντιμετωπίζουν πάρα πολλά δεδομένα και όχι πολύ λίγα, οι δυνατότητες σύνθεσης της ΤΝ μπορούν να υποστηρίξουν τους επενδυτές μέσω της ικανότητάς της να επεξεργάζεται και να συνοψίζει δεδομένα γρήγορα, με ακρίβεια και σε κλίμακα.

Αυτό θα βοηθήσει τους επενδυτές όχι μόνο όταν το CSRD παράσχει πιο συγκρίσιμες και ακριβείς εταιρικές γνωστοποιήσεις βιωσιμότητας, αλλά και όταν περισσότερες μελλοντικές πληροφορίες - όπως οι μεταβατικές εκθέσεις - γίνουν μέρος του υποχρεωτικού τοπίου υποβολής εκθέσεων.

Αναλύοντας 300 σχέδια μετάβασης μέσω ενός μεγάλου γλωσσικού μοντέλου, η έρευνα του Clarity AI αποκάλυψε πρόσφατα ότι μόλις το 40% των επιχειρήσεων με υψηλές εκπομπές ρύπων είχαν ποσοτικοποιήσει πλήρως και αποδώσει τις επιπτώσεις των μέτρων απαλλαγής από τον άνθρακα. Η δυνατότητα αξιοποίησης ενός υποκατάστατου για την αξιοπιστία των σχεδίων μετάβασης θα βοηθήσει τους διαχειριστές των κεφαλαίων που επικεντρώνονται στη μετάβαση να εκπληρώσουν αποτελεσματικά τη ρυθμιστική τους αποστολή και να κατευθύνουν με ακρίβεια τα κεφάλαια για την υποστήριξη της αλλαγής στην πραγματική οικονομία.

Οι ίδιες δυνατότητες που βασίζονται στην τεχνολογία μπορούν να βοηθήσουν τους διαχειριστές και τους ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων να παρέχουν διαφανή και στοχευμένη επικοινωνία με τους πελάτες και τους δικαιούχους. Τα εργαλεία δημιουργικής τεχνητής νοημοσύνης και σύνθεσης που υποστηρίζουν τις κανονιστικές απαιτήσεις γνωστοποίησης έχουν επίσης τη δυνατότητα να επιτρέπουν στους πελάτες να διερευνούν τα χαρτοφυλάκιά τους, προσφέροντας μεγαλύτερη διορατικότητα και αξία από τις προδιαγεγραμμένες δηλώσεις.

Καινοτομία μέσα από την αβεβαιότητα

Όπως είδαμε, η δύναμη της ρύθμισης έχει τα όριά της. Οι ρυθμιστικές αρχές και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αναγνωρίζουν ότι βρίσκονται στα πρώτα στάδια της κατασκευής αποτελεσματικών κανόνων για την προώθηση της χρηματοδότησης για την επίτευξη κοινών περιβαλλοντικών στόχων. Στην Ευρώπη, παρά τις καλύτερες προθέσεις, δεν έχουν ακόμη αποδώσει και σε ορισμένες περιπτώσεις μπορεί να αποσπούν την προσοχή από τον γενικό στόχο.

Οι ρόλοι και οι αρμοδιότητες του δημόσιου και του ιδιωτικού τομέα σε αυτή τη μοναδική και επείγουσα συνεργασία δεν είναι ξεκάθαρες. Ο καλύτερος τρόπος για την τόνωση των βιώσιμων επενδυτικών ροών είναι ακόμη ανοιχτός προς συζήτηση. Αλλά ίσως το μάθημα που μπορούμε να πάρουμε σε αυτό το σημείο του ταξιδιού είναι ότι οι κανόνες του δρόμου είναι να αφήσουμε χώρο για καινοτομία. Όπως υπενθύμισε η Sasha Sadan, Διευθύντρια ESG στην Αρχή Χρηματοοικονομικής Συμπεριφοράς του Ηνωμένου Βασιλείου, στους επενδυτές στο PRI in Person στο Τορόντο φέτος, οι επενδυτές δεν χρειάζεται να περιμένουν τις ρυθμιστικές αρχές να δράσουν.

---

Αναφορές

1. IPE. "Οι εκροές κεφαλαίων του άρθρου 9 συνεχίζονται εν μέσω της συνεχιζόμενης ρυθμιστικής αβεβαιότητας". IPE, 15 Οκτωβρίου 2024. https://www.ipe.com/news/article-9-funds-outflows-continue-amid-ongoing-regulatory-uncertainty/10072973.article
2. Ευρωπαϊκή Επιτροπή. Έγγραφο εργασίας των υπηρεσιών της Επιτροπής: Έκθεση εκτίμησης επιπτώσεων που συνοδεύει το έγγραφο Πρόταση οδηγίας του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου για τη δέουσα επιμέλεια ως προς την εταιρική βιωσιμότητα και την τροποποίηση της οδηγίας (ΕΕ) 2019/1937. SWD(2021) 150 final, 2021 . https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:52021SC0150.