Navigare nel labirinto: regolamenti sugli investimenti sostenibili, tecnologia e ricerca di dati utilizzabili

Giunti a metà di questo decennio critico, è indispensabile rivalutare i risultati delle politiche pubbliche e degli investimenti privati nell'affrontare le sfide condivise della sostenibilità. Dopo tutto, i piani per il clima e la biodiversità che i governi dovranno realizzare nei prossimi mesi si baseranno molto sulla loro capacità di mobilitare il capitale privato. È anche utile riflettere su come gli investitori istituzionali possano andare avanti - anche con il supporto dell'AI - senza aspettare i regolatori.

Finora abbiamo assistito ad approcci politici divergenti. Gli Stati Uniti si sono concentrati sull'incentivazione degli investimenti in tecnologie energetiche pulite attraverso crediti d'imposta, mentre l'Europa ha cercato di convogliare i capitali verso attività economiche sostenibili sviluppando un quadro normativo dedicato.

Come illustreremo, l'approccio europeo, sebbene ambizioso e ben intenzionato, presenta delle lacune. Deve affrontare sfide sia per identificare con precisione i leader e i ritardatari della sostenibilità attraverso le regole di rendicontazione aziendale, sia per creare veicoli di investimento che guidino efficacemente le transizioni a zero e positive per la natura nell'economia reale.

Di fatto, le aziende e le istituzioni finanziarie hanno dedicato troppo tempo alla conformità e non abbastanza alla realizzazione di investimenti sostenibili. L'Europa sta già rivalutando il suo approccio alla Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) e potrebbe fare di più in base alle raccomandazioni di Draghi. Le autorità di regolamentazione e di definizione degli standard a livello globale dovrebbero tenere conto dei suoi passi falsi e dirigere i loro sforzi verso la semplificazione, la chiarificazione e l'allineamento tra le varie giurisdizioni.

Nel frattempo, i gestori di patrimoni e i proprietari hanno l'opportunità di generare valore a lungo termine semplificando la conformità, consentendo un processo decisionale efficace e offrendo una scelta ai clienti. Inoltre, la tecnologia può essere un alleato fondamentale, in grado di supportare i flussi di informazioni e di fornire approfondimenti per un'efficace allocazione del capitale.

Le sfide delle normative e dei quadri europei in materia di investimenti sostenibili

L'approccio europeo alla promozione dei flussi di capitali verdi poggia su diversi pilastri. Tra questi, l'introduzione della Tassonomia UE per giungere a una comprensione comune di ciò che si intende per sostenibilità ambientale, il sito SFDR per incoraggiare l'informativa sulla sostenibilità da parte dei prodotti di investimento, la Direttiva sulla rendicontazione della sostenibilità delle imprese (Corporate Sustainability Reporting Directive, CSRD) per fornire informazioni sulla performance di sostenibilità delle singole imprese e le modifiche alla Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (Markets in Financial Instruments Directive, MiFID) per integrare le preferenze dei clienti in materia di sostenibilità negli attuali processi di idoneità degli investimenti.

Da alcuni punti di vista, il sito SFDR sembra avere successo, con i fondi che dichiarano caratteristiche o obiettivi di sostenibilità che cattureranno oltre il 60% del mercato europeo degli investimenti nel 2024, con un patrimonio complessivo di 5,95 trilioni di^euro1.

SFDR è stato concepito come un regime di divulgazione e non come un sistema di classificazione, ma il mercato ha convertito gli articoli 6, 8 e 9 in categorie di prodotto de facto. I gestori patrimoniali hanno speso molto tempo ed energie per passare da una categoria all'altra, temendo accuse di greenwashing, mentre le autorità di regolamentazione cercavano di definire meglio gli investimenti sostenibili.

In realtà, le differenze tra molti fondi ex articolo 6 e 8 sono state poche e significative, il che mina le affermazioni secondo cui SFDR ha spinto gli investimenti verso progetti più sostenibili. Vale la pena notare che i Sustainable Disclosure Requirements del Regno Unito hanno cercato di risolvere i difetti di SFDRcon le etichette dei fondi che sono state introdotte all'inizio di quest'anno - e che la Commissione ha dichiarato di essere aperta a sostituire SFDR con un regime simile.

Inoltre, SFDR ha chiesto ai gestori patrimoniali di divulgare le loro pratiche di investimento sostenibile senza che le società abbiano a disposizione molti dei dati sottostanti. L'informativa aziendale completa sarà disponibile solo con l'introduzione graduale della CSRD, che avverrà anni dopo SFDR. Di conseguenza, gli investitori hanno dovuto gestire le lacune di dati, spesso sulla maggior parte delle società, nell'implementazione di SFDR , rendendo il greenwashing - intenzionale o meno - una sfida irrisolta. Anche se la CSRD migliorerà la trasparenza nel tempo, non coprirà tutte le regioni e le dimensioni delle società, lasciando gli investitori europei con continue sfide nel garantire la sostenibilità nei loro portafogli.

Per il momento, la normativa destinata a sostenere gli investimenti sostenibili non ha realizzato in modo coerente le sue ambizioni. La tassonomia dell'UE dovrebbe essere una guida preziosa per gli investitori, con il suo KPI capex, ad esempio, che prevede il futuro allineamento delle aziende alla sostenibilità, potenzialmente indicando guadagni economici non realizzati. Ma un approccio orientato alla sicurezza da parte degli asset manager ha portato molti a sottovalutare la portata dell'allineamento dei loro investimenti. Piuttosto che integrare gli indicatori della tassonomia nel loro processo di investimento, alcuni gestori hanno indicato un allineamento dello 0% per evitare reclami di greenwashing.

La lunga strada da percorrere per l'attuazione della CSRD in Europa

È inoltre sempre più probabile che l'introduzione della CSRD non avvenga senza intoppi e che la sua attuazione iniziale non realizzi improvvisamente le speranze di una nuova era di trasparenza per gli investitori.

Secondo le stime della Commissione europea, a partire da gennaio 2025, la prima ondata di circa 2.000 aziende presenterà i propri dati^.2 Entro gennaio 2026, più di 11.000 grandi aziende presenteranno i propri dati, fornendo fino a 1.000 punti di dati su 10 temi settoriali, aprendo la strada ad altre 40.000 aziende più piccole negli anni a venire. Si tratta di un impegno gravoso.

Con le imprese europee ancora provate dai colpi inferti dalla pandemia, dall'instabilità geopolitica e dall'inflazione, le aziende faticano a dedicare risorse a questa serie di requisiti di rendicontazione sconosciuti, vasti e complessi. Molte di esse stanno sperimentando una curva di apprendimento ripida, mentre quelle che hanno presentato relazioni ai sensi della Direttiva sulla rendicontazione non finanziaria o che pubblicano relazioni ESG su misura, non sono certe di poter fornire tutte le informazioni richieste dalla CSRD.

In uno studio, Clarity AI ha analizzato la divulgazione di 2.100 aziende in-scope di metriche quantitative e punti di divulgazione delle politiche selezionati tra 10 temi. I risultati hanno mostrato che anche le metriche più comuni vengono comunicate relativamente di rado dalle aziende destinate a rientrare nella prima ondata di divulgazione della CSRD (cfr. Figura 1). Complessivamente, solo la metà di questi dati è già stata divulgata, il che significa che molte aziende incluse nell'ambito di applicazione - a condizione che la loro valutazione della materialità sia stata effettuata - dovranno aprire nuove strade per soddisfare gli obblighi della CSRD.

Figura 1. Percentuale di aziende che hanno già effettuato la rendicontazione delle metriche CSRD

Ripensare le normative sugli investimenti sostenibili per ottenere un impatto reale

Questi ostacoli, passati o potenziali, offrono molti spunti di riflessione ai responsabili politici e agli investitori. Per i primi, i 265 miliardi di dollari mobilitati negli ultimi due anni dall'Inflation Reduction Act statunitense per gli investimenti nell'energia pulita dimostrano che sia le carote che i bastoni spingono il capitale privato verso finalità verdi.

Le misure adottate dai gestori patrimoniali per conformarsi alle normative europee in materia di sostenibilità, o per evitare di cadere in fallo, rafforzano i limiti degli approcci basati sulle regole in un settore in cui esistono molti modi di fare le cose. Con l'arrivo di una nuova Commissione, l'UE avrà l'opportunità di prendere in considerazione un approccio alle normative più basato sui principi. E ci possono essere occasioni in cui questo sarebbe preferibile. Ad esempio, disporre di ampie linee guida per i fondi incentrati sulla transizione consente ai professionisti degli investimenti di concentrarsi sulle opportunità di decarbonizzazione dell'economia, non solo sui loro portafogli.

Infine, man mano che le diverse giurisdizioni sviluppano i loro quadri di riferimento per la finanza sostenibile, si fa strada la necessità di livelli di interoperabilità più profondi e significativi. Gli organismi di standardizzazione hanno voluto sottolineare i loro sforzi di coordinamento nell'interesse degli utenti finali, ma il feedback del mercato suggerisce che si tratta ancora di un lavoro in corso, con molte lacune pratiche da colmare. L'International Sustainability Standards Board deve affrontare una sfida significativa per garantire che l'attuazione dei suoi standard a livello nazionale consenta l'interoperabilità e l'equivalenza con altre giurisdizioni e strutture.

I piani per allineare ulteriormente le tassonomie in occasione della COP29 sono stati accolti con anticipo, ma iniziative così ambiziose non produrranno risultati da un giorno all'altro.

Sfruttare la tecnologia per colmare le lacune dei dati

I gestori patrimoniali e i proprietari devono giocare all'interno delle regole, mentre il panorama normativo si evolve. L'innovazione tecnologica consente sempre più di ridurre l'onere della conformità, di sfruttare i dati disponibili per sviluppare offerte di investimento interessanti e sostenibili e di offrire ai clienti un valore e una visione maggiori.

Gli obblighi di rendicontazione possono essere automatizzati in vari modi. Ad esempio, la rendicontazione periodica ai sensi dell'articolo 8 del sito SFDR può essere eseguita da soluzioni che attingono alle informazioni precontrattuali e ad altre fonti, completando automaticamente gli input numerici e qualitativi per la revisione umana, riducendo potenzialmente il carico di lavoro dell'80%. Allo stesso modo, è possibile automatizzare le informazioni sui fondi in più giurisdizioni e quadri normativi, con la tecnologia che esegue la mappatura per colmare le lacune nell'interoperabilità.

Inoltre, le sequenze, le carenze e i potenziali ritardi nella comunicazione dei dati CSRD vengono affrontati attraverso l'approvvigionamento di serie di dati stimati, aggregati o alternativi. Anche questi possono colmare le lacune lasciate per ora dalla normativa, ma con l'avvertenza che l'utente comprenda la metodologia e le ipotesi sottostanti, applicando i livelli di confidenza appropriati. Ad esempio, i dati stimati e quelli dichiarati sono separati e questi ultimi sono rigorosamente controllati o autodichiarati?

L'innovazione tecnologica sta inoltre trovando nuovi modi per migliorare la disponibilità e l'affidabilità dei dati da cui gli investitori possono trarre nuovi spunti di riflessione sui rischi e le opportunità legati al clima e alla natura. L'insoddisfazione degli utenti è emersa chiaramente dall'indagine di Bloomberg sulle tendenze dei dati ESG europei per il 2024, secondo cui il 63% degli operatori di mercato è preoccupato per la qualità e la copertura.

Per risolvere questo problema, i fornitori di dati stanno impiegando l'intelligenza artificiale e l'elaborazione del linguaggio naturale per migliorare la raccolta dei dati, mentre i programmi di apprendimento automatico possono migliorare l'affidabilità dei dati identificando gli schemi che suggeriscono inesattezze. La nostra stessa ricerca ha dimostrato le sfide per gli investitori, riportando che il 13% dei dati divergeva del 20% o più quando si confrontavano tre fonti di dati sulle emissioni di carbonio.

Al contrario, nelle situazioni in cui gli investitori si trovano di fronte a una quantità eccessiva di dati piuttosto che a una quantità insufficiente, le capacità di sintesi dell'IA possono supportare gli investitori grazie alla sua capacità di elaborare e sintetizzare i dati in modo rapido, accurato e su scala.

Questo aiuterà gli investitori non solo quando la CSRD fornirà un'informativa sulla sostenibilità aziendale più comparabile e accurata, ma anche quando i dati più lungimiranti, come i report di transizione, entreranno a far parte del panorama dei report obbligatori.

Analizzando 300 piani di transizione attraverso un modello linguistico di grandi dimensioni, una ricerca di Clarity AI ha recentemente rivelato che solo il 40% delle imprese ad alta emissione ha quantificato e attribuito completamente gli impatti delle proprie misure di decarbonizzazione. La possibilità di sfruttare una proxy per la credibilità dei piani di transizione aiuterà i gestori dei fondi orientati alla transizione ad adempiere in modo efficiente al loro mandato normativo e a indirizzare con precisione il capitale per sostenere il cambiamento nell'economia reale.

Queste stesse capacità tecnologiche possono aiutare i gestori patrimoniali e i proprietari a fornire comunicazioni trasparenti e mirate a clienti e beneficiari. L'intelligenza artificiale generativa e gli strumenti di sintesi che supportano i requisiti normativi di divulgazione hanno anche la capacità di consentire ai clienti di interrogare i propri portafogli, offrendo maggiori informazioni e valore rispetto alle dichiarazioni prescritte.

Innovare attraverso l'incertezza

Come abbiamo visto, il potere della regolamentazione ha i suoi limiti. I regolatori e i politici riconoscono di essere nella fase iniziale della costruzione di regole efficaci per guidare i finanziamenti verso obiettivi ambientali condivisi. In Europa, nonostante le migliori intenzioni, non stanno ancora ottenendo risultati e in alcuni casi potrebbero distrarre dall'obiettivo generale.

I ruoli e le responsabilità del settore pubblico e privato in questa collaborazione unica e urgente non sono chiari. Il modo migliore per stimolare flussi di investimenti sostenibili è ancora oggetto di dibattito. Ma forse la lezione che possiamo trarre a questo punto del viaggio è che le regole della strada devono lasciare spazio all'innovazione. Come ha ricordato Sasha Sadan, direttore dell'ESG presso la Financial Conduct Authority del Regno Unito, in occasione del PRI in Person di Toronto di quest'anno, gli investitori non devono aspettare che siano le autorità di regolamentazione ad agire.