Navegando por el laberinto: normativa sobre inversión sostenible, tecnología y búsqueda de datos útiles

Al llegar al ecuador de esta década crítica, es imperativo reevaluar el historial de las políticas públicas y la inversión privada a la hora de abordar los retos compartidos de la sostenibilidad. Al fin y al cabo, los planes sobre el clima y la biodiversidad que los gobiernos deben presentar en los próximos meses dependerán en gran medida de su capacidad para movilizar el capital privado. También es útil reflexionar sobre cómo pueden avanzar los inversores institucionales -incluso con el apoyo de la IA- sin esperar a los reguladores.

Hasta la fecha hemos visto planteamientos políticos divergentes. Estados Unidos se ha centrado en incentivar la inversión en tecnologías energéticas limpias mediante créditos fiscales, mientras que Europa ha tratado de canalizar el capital hacia actividades económicas sostenibles desarrollando un marco regulador específico.

Como veremos más adelante, el enfoque europeo, aunque ambicioso y bienintencionado, tiene sus deficiencias. Se enfrenta a retos tanto a la hora de identificar con precisión a los líderes y rezagados de la sostenibilidad a través de las normas de información corporativa como a la hora de crear vehículos de inversión que impulsen eficazmente las transiciones netas cero y positivas para la naturaleza en la economía real.

De hecho, las empresas y las instituciones financieras han dedicado demasiado tiempo al cumplimiento y no el suficiente a realizar inversiones sostenibles. Europa ya está reevaluando su enfoque con respecto al Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR), y puede que lo haga aún más en virtud de las recomendaciones de Draghi. Los reguladores y legisladores de todo el mundo deberían tomar nota de sus errores y dirigir sus esfuerzos a simplificar, aclarar y alinear las distintas jurisdicciones.

Mientras tanto, los gestores y propietarios de activos tienen la oportunidad de generar valor a largo plazo agilizando el cumplimiento de las normas, permitiendo una toma de decisiones eficaz y ofreciendo opciones a los clientes. Además, la tecnología puede ser un aliado fundamental, ya que facilita los flujos de información y permite obtener información que impulse una asignación eficaz del capital.

Retos de la normativa y los marcos europeos de inversión sostenible

El planteamiento europeo para impulsar los flujos de capital verde se basa en múltiples pilares. Entre ellos, introdujo la Taxonomía de la UE para llegar a un entendimiento común de lo que se entiende por sostenibilidad medioambiental, la SFDR para fomentar la divulgación de información relacionada con la sostenibilidad por parte de los productos de inversión, la Directiva sobre informes de sostenibilidad empresarial (CSRD) para facilitar información sobre los resultados de sostenibilidad de las empresas individuales, y las modificaciones de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros (MiFID) para integrar las preferencias de sostenibilidad de los clientes en los procesos existentes de idoneidad de las inversiones.

Según algunas mediciones, SFDR parece estar teniendo éxito, ya que los fondos que reivindican características u objetivos de sostenibilidad captarán más del 60% del mercado europeo de inversión en 2024, con unos activos combinados de 5,95 billones de^euros1.

SFDR se concibió como un régimen de divulgación y no como un sistema de clasificación, pero el mercado ha convertido los artículos 6, 8 y 9 en categorías de productos de facto. Los gestores de activos han dedicado mucho tiempo y energía a pasar de una categoría a otra, temiendo las acusaciones de lavado verde a medida que los reguladores trataban de definir mejor las inversiones sostenibles.

En realidad, ha habido pocas diferencias significativas entre muchos fondos del artículo 6 y 8, lo que socava las afirmaciones de que SFDR ha impulsado las inversiones hacia proyectos más sostenibles. Cabe señalar que los requisitos de divulgación sostenible del Reino Unido han tratado de abordar los defectos de SFDRcon las etiquetas de fondos que puso en marcha a principios de este año, y que la Comisión se ha mostrado abierta a sustituir SFDR por un régimen similar.

Además, SFDR ha pedido a los gestores de activos que divulguen sus prácticas de inversión sostenible sin que las empresas dispongan de muchos de los datos subyacentes. La información completa de las empresas sólo estará disponible con la aplicación gradual de la Directiva sobre la responsabilidad social de las empresas, que se producirá años después de SFDR. Como resultado, los inversores han tenido que gestionar lagunas de datos, a menudo sobre la mayoría de las empresas, en su aplicación de SFDR , haciendo que el lavado verde -intencionado o no- sea un reto sin resolver. Aunque la CSRD mejorará la transparencia con el tiempo, no cubrirá todas las regiones y tamaños de empresa, dejando a los inversores europeos con continuos desafíos para garantizar la sostenibilidad en sus carteras.

Por el momento, la normativa destinada a apoyar la inversión sostenible no ha cumplido sistemáticamente sus objetivos. La Taxonomía de la UE debería ser una guía valiosa para los inversores, ya que, por ejemplo, su KPI de capex predice la futura alineación de las empresas con la sostenibilidad, lo que podría significar ganancias económicas no realizadas. Pero el planteamiento de los gestores de activos de dar prioridad a la seguridad ha llevado a muchos a subestimar el alcance de la alineación de sus inversiones. En lugar de integrar los indicadores de la Taxonomía en su proceso de inversión, algunos gestores han indicado una alineación del 0% para evitar reclamaciones de lavado verde.

El largo camino que queda por recorrer para la aplicación de la DSAR en Europa

También es cada vez más probable que la introducción de las DRSC no sea un camino de rosas y que su aplicación inicial no haga realidad de repente las esperanzas de una nueva era de transparencia para los inversores.

Según las estimaciones de la Comisión Europea, a partir de enero de 2025, la primera oleada de aproximadamente 2.000 empresas presentará sus informes^.2 En enero de 2026, más de 11.000 grandes empresas presentarán sus informes, proporcionando hasta más de 1.000 puntos de datos sobre 10 temas sectoriales, lo que allanará el camino para otras 40.000 empresas más pequeñas en los próximos años. Se trata de un gran esfuerzo.

Con las empresas europeas aún conmocionadas por los golpes de la pandemia, la inestabilidad geopolítica y la inflación, se esfuerzan por dedicar recursos a este conjunto de requisitos de información desconocido, vasto y complejo. Muchas están experimentando una pronunciada curva de aprendizaje al informar por primera vez sobre las métricas, mientras que las que informaban con arreglo a la Directiva sobre información no financiera -o publican informes ESG a medida- no están seguras de hacer todas las revelaciones requeridas por la CSRD.

En un estudio, Clarity AI analizó la información revelada por 2.100 empresas incluidas en el ámbito de aplicación sobre métricas cuantitativas y puntos de información política seleccionados entre 10 temas. Los resultados mostraron que incluso los parámetros más comunes son comunicados con relativa poca frecuencia por las empresas que se incluirán en la primera oleada de información sobre las DSCE (véase la figura 1). En general, sólo la mitad de estos datos ya se divulgaban, lo que significa que muchas de las empresas incluidas en el estudio -en función de su evaluación de materialidad- tendrán que abrir nuevos caminos para cumplir con las obligaciones de las DRSC.

Figura 1. Porcentaje de empresas que ya informan sobre las métricas del DSRS

Replantear la normativa sobre inversiones sostenibles para lograr un impacto real

Estos baches pasados o potenciales en el camino dan mucho que pensar a los responsables políticos y a los inversores. Para los primeros, los 265.000 millones de dólares movilizados por la Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. para inversiones en energías limpias en los dos últimos años demuestran que tanto las zanahorias como los palos impulsan el capital privado directo hacia fines ecológicos.

Y las medidas adoptadas por los gestores de activos para cumplir -o evitar incumplir- la normativa europea sobre sostenibilidad refuerzan las limitaciones de los enfoques basados en normas en un sector en el que hay muchas formas de hacer las cosas. Con la llegada de una nueva Comisión, la UE tendrá la oportunidad de considerar un enfoque de la normativa más basado en principios. Y puede haber ocasiones en que esto sea preferible. Por ejemplo, disponer de directrices generales para los fondos centrados en la transición permite a los profesionales de la inversión disponer de más espacio para centrarse en las oportunidades de descarbonizar la economía, no sólo sus carteras.

Por último, a medida que las distintas jurisdicciones desarrollan sus marcos de financiación sostenible, se hace patente la necesidad de niveles de interoperabilidad más profundos y significativos. Los organismos de normalización han insistido en sus esfuerzos por coordinarse en interés de los usuarios finales, pero los comentarios del mercado sugieren que se trata aún de una labor en curso, con muchas lagunas prácticas por colmar. El Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad se enfrenta al importante reto de garantizar que la aplicación de sus normas a nivel nacional permita la interoperabilidad y la equivalencia con otras jurisdicciones y marcos.

Los planes para alinear aún más las taxonomías en la COP29 están siendo acogidos con expectación, pero iniciativas tan ambiciosas no darán resultados de la noche a la mañana.

Aprovechar la tecnología para colmar las lagunas de datos

Los gestores y propietarios de activos tienen que jugar dentro de las normas a medida que evoluciona el panorama normativo. Y la innovación basada en la tecnología está haciendo cada vez más posible reducir la carga de cumplimiento, aprovechar los datos disponibles para desarrollar ofertas de inversión atractivas y sostenibles, y ofrecer mayor valor y conocimiento a los clientes.

Los requisitos de información pueden automatizarse de varias maneras. Por ejemplo, los informes periódicos previstos en el artículo 8 de SFDR pueden ser ejecutados por soluciones que se basan en la información precontractual y otras fuentes, completando automáticamente las entradas numéricas y cualitativas para su revisión humana, reduciendo potencialmente la carga de trabajo en un 80%. Del mismo modo, también puede automatizarse la divulgación de información sobre fondos en múltiples jurisdicciones y marcos, y la tecnología puede realizar el mapeo para colmar las lagunas de interoperabilidad.

Además, la secuenciación, las deficiencias y los posibles retrasos de la notificación de los CSRD se están abordando mediante la obtención de conjuntos de datos estimados, agregados o alternativos. Éstos también pueden colmar las lagunas que deja por ahora la normativa, pero con la salvedad de que el usuario comprenda la metodología y los supuestos subyacentes, aplicando los niveles de confianza adecuados. Por ejemplo, ¿se separan los datos estimados de los notificados, y estos últimos se someten a auditorías rigurosas o son autodeclarados?

La innovación tecnológica también está encontrando nuevas formas de mejorar la disponibilidad y la fiabilidad de los datos a partir de los cuales los inversores pueden obtener nuevas perspectivas sobre los riesgos y las oportunidades del clima y la naturaleza. La insatisfacción de los usuarios se puso de manifiesto en la encuesta Bloomberg 2024 European ESG Data Trends, según la cual el 63 % de los participantes en el mercado están preocupados por la calidad y la cobertura.

Para hacer frente a esta situación, los proveedores de datos están desplegando inteligencia artificial y procesamiento del lenguaje natural para mejorar la recopilación de datos, mientras que los programas de aprendizaje automático pueden mejorar la fiabilidad de los datos mediante la identificación de patrones que sugieren inexactitudes. Nuestra propia investigación ha demostrado los retos a los que se enfrentan los inversores, informando de que el 13% de los puntos de datos divergían en un 20% o más al comparar tres fuentes de datos de emisiones de carbono.

Por el contrario, en situaciones en las que los inversores se enfrentan a demasiados datos en lugar de a demasiados pocos, las capacidades de síntesis de la IA pueden ayudar a los inversores gracias a su capacidad para procesar y resumir datos de forma rápida, precisa y a escala.

Esto ayudará a los inversores no sólo una vez que el CSRD ofrezca información más comparable y precisa sobre la sostenibilidad de las empresas, sino también a medida que más datos prospectivos -como los informes de transición- pasen a formar parte del panorama de información obligatoria.

Mediante el análisis de 300 planes de transición a través de un modelo de lenguaje amplio, la investigación de Clarity AI reveló recientemente que sólo el 40% de las empresas con emisiones elevadas habían cuantificado y atribuido plenamente los impactos de sus medidas de descarbonización. La capacidad de aprovechar un indicador de la credibilidad de los planes de transición ayudará a los gestores de fondos centrados en la transición a cumplir eficazmente su misión reguladora y a dirigir con precisión el capital para apoyar el cambio en la economía real.

Estas mismas capacidades tecnológicas pueden ayudar a los gestores y propietarios de activos a ofrecer una comunicación transparente y específica a clientes y beneficiarios. La IA generativa y las herramientas de síntesis que apoyan los requisitos normativos de divulgación también tienen la capacidad de permitir a los clientes interrogar a sus carteras, ofreciendo una mayor comprensión y valor que las declaraciones prescritas.

Innovar en la incertidumbre

Como hemos visto, el poder de la regulación tiene sus límites. Los reguladores y los responsables políticos reconocen que están en las primeras fases de la construcción de normas eficaces para impulsar la financiación hacia objetivos medioambientales compartidos. En Europa, a pesar de las mejores intenciones, aún no están dando resultados y, en algunos casos, pueden estar desviando la atención del objetivo general.

Las funciones y responsabilidades de los sectores público y privado en esta colaboración única y urgente no están claras. La mejor manera de estimular flujos de inversión sostenibles sigue abierta al debate. Pero tal vez la lección que podemos extraer en este punto del viaje es que las reglas del camino consisten en dejar espacio para innovar. Como recordó Sasha Sadan, Directora de ESG de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, en el PRI in Person de Toronto este año, los inversores no tienen por qué esperar a que actúen los reguladores.