Κατάσταση των κανονισμών ESG το 2024: Επενδυτές: Οι 5 κορυφαίες ερωτήσεις που απαντώνται για τους επενδυτές

Στα τέλη του 2023, κοιτάξαμε μπροστά στους κανονισμούς ESG το 2024 και προβλέψαμε μια πολυάσχολη χρονιά όσον αφορά τις ρυθμιστικές εξελίξεις που σχετίζονται με τη βιωσιμότητα. Και μέχρι στιγμής, το 2024 δεν έχει απογοητεύσει. Σε ένα πολιτικό περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από πόλωση σχετικά με τις πολιτικές που σχετίζονται με την ESG και εκλογικές αβεβαιότητες, έχουμε ακόμα δει:

• Η πρώτη περίοδος υποβολής εκθέσεων για τις εταιρείες που υπόκεινται στην οδηγία της ΕΕ για την υποβολή εκθέσεων εταιρικής βιωσιμότητας (CSRD), οι οποίες υποβάλλουν εκθέσεις σύμφωνα με τα Ευρωπαϊκά Πρότυπα Υποβολής Εκθέσεων Βιωσιμότητας (ESRS).
• Ευρύτερη παγκόσμια εξάπλωση των προτύπων εταιρικών εκθέσεων βιωσιμότητας με βάση τα πρότυπα του Διεθνούς Συμβουλίου Προτύπων Βιωσιμότητας (ISSB).
• Η οριστικοποίηση των γνωστοποιήσεων της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ σχετικά με το κλίμα και οι επακόλουθες νομικές προκλήσεις και εξελίξεις σε πολιτειακό επίπεδο (κυρίως στην Καλιφόρνια).
• Συνέχιση των εργασιών σχετικά με το SFDR, συμπεριλαμβανομένων των πολυαναμενόμενων κανόνων της ΕΑΚΑΑ για την ονομασία που περιορίζουν τη χρήση όρων ESG στις ονομασίες των αμοιβαίων κεφαλαίων, εκτός εάν πληρούνται ορισμένα κριτήρια.
• Η έναρξη του κανονισμού SDR της FCA του Ηνωμένου Βασιλείου, συμπεριλαμβανομένου του σημαντικότερου κανονισμού για την επισήμανση βιώσιμων κεφαλαίων μέχρι σήμερα.

Το τι μπορούμε να περιμένουμε το 2025 θα διαμορφωθεί σε μεγάλο βαθμό από τα αποτελέσματα των μεγάλων εκλογών στην ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ. Στην ΕΕ, για παράδειγμα, αναμένουμε να δούμε την πρόταση της Επιτροπής για έναν αναθεωρημένο κανονισμό για τη γνωστοποίηση της βιώσιμης χρηματοδότησης, ή SFDR 2.0, στο πρώτο εξάμηνο του 2025. Παρόλο που δεν αναμένουμε ότι οι αλλαγές αυτές θα τεθούν σε ισχύ πριν από το 2028 (ή το 2027 το νωρίτερο), η αγορά ωστόσο αναμένει με ανυπομονησία την πρόταση της Επιτροπής και το αν - και πώς - μπορεί να αξιοποιήσει την εμπειρία του Ηνωμένου Βασιλείου με ένα καθεστώς επισήμανσης κεφαλαίων στο πλαίσιο του SDR.

Ενώ αναμένουμε αυτές τις αλλαγές, θέλαμε να αφιερώσουμε χρόνο για να σκεφτούμε μερικές καυτές ερωτήσεις που μας τίθενται καθημερινά.

Ερώτηση πρώτη: Ποιος δείκτης αναφοράς είναι καλύτερος: Παρίσι ή σημείο αναφοράς για τη μετάβαση στο κλίμα;

Όπως συμβαίνει σχεδόν πάντα στα οικονομικά, η απάντηση σε αυτό το ερώτημα είναι "εξαρτάται". Για να υπενθυμίσουμε, το 2020 η ΕΕ ψήφισε νομοθεσία που περιγράφει τα ελάχιστα πρότυπα για το σημείο αναφοράς της ΕΕ που έχει συμφωνήσει με το Παρίσι (PaB) και το σημείο αναφοράς για τη μετάβαση στο κλίμα (CTB). Ο γενικός στόχος αυτών των προτύπων ήταν να δοθεί η δυνατότητα στους παρόχους δεικτών αναφοράς να αναπτύξουν δείκτες που θα υποστήριζαν τη μείωση των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου σε μεγαλύτερη ευθυγράμμιση με τους στόχους της συμφωνίας του Παρισιού.

Υπάρχουν ορισμένες βασικές διαφορές μεταξύ των δύο, αλλά σε γενικές γραμμές το PaB μπορεί να θεωρηθεί ως ένα πιο φιλόδοξο πρότυπο.

Τόσο το PaB όσο και το CTB θα πρέπει να επιδεικνύουν μείωση της έντασης του άνθρακα σε σχέση με έναν μητρικό δείκτη, με το PaB να στοχεύει στο 50% και το CTB στο 30%. Και οι δύο πρέπει να επιδεικνύουν ετήσια μείωση του άνθρακα κατά 7%, αλλά αυτός είναι ένας πιο φιλόδοξος στόχος για ένα PaB που θα ξεκινήσει από χαμηλότερη βάση.

Τέλος, η PaB και η CTB πρέπει να αποδείξουν ότι πληρούν τα κριτήρια αποκλεισμού που προβλέπονται στον κανονισμό. Όπως περιγράφεται στον πίνακα 1, οι απαιτήσεις για την PaB είναι αυστηρότερες από εκείνες της CTB.

Πίνακας 1. Κριτήρια αποκλεισμού που ορίζονται στο σημείο αναφοράς που έχει συμφωνήσει με το Παρίσι και στο σημείο αναφοράς για τη μετάβαση στο κλίμα

Πηγή: Ευρωπαϊκή Ένωση

Μια σημαντική εξέλιξη για την εφαρμογή αυτών των κανόνων ήρθε τον Μάιο του 2024, όταν η ΕΑΚΑΑ εξέδωσε τις κατευθυντήριες γραμμές της σχετικά με τη χρήση των όρων ESG στις ονομασίες των αμοιβαίων κεφαλαίων. Σύμφωνα με τις εν λόγω κατευθυντήριες γραμμές, η ΕΑΚΑΑ προτείνει ότι κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο που χρησιμοποιεί γενικούς όρους που σχετίζονται με τη βιωσιμότητα, το περιβάλλον ή τον αντίκτυπο, θα πρέπει να τηρεί τα κριτήρια αποκλεισμού της PaB (δηλαδή τα στοιχεία α) - ζ) στον πίνακα 1). Ενώ τα ταμεία που χρησιμοποιούν όρους κοινωνικού χαρακτήρα, διακυβέρνησης και μετάβασης θα πρέπει να συμμορφώνονται με τα κριτήρια αποκλεισμού CTB (δηλ. (α) - (γ) στον πίνακα 1).

Με αυτόν τον τρόπο, τα κριτήρια CTB - όπως υποδηλώνει και το όνομά τους - είναι πιο κατάλληλα για μεταβατικές στρατηγικές, ενώ τα κριτήρια PaB είναι πιο κατάλληλα για χαρτοφυλάκια που ευθυγραμμίζονται με τους στόχους της συμφωνίας του Παρισιού για τον περιορισμό της υπερθέρμανσης του πλανήτη σε 1,5 βαθμό πάνω από τα προβιομηχανικά επίπεδα.

Ερώτηση δεύτερη: Πώς μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τα εκτιμώμενα δεδομένα για να ικανοποιήσετε τις απαιτήσεις υποβολής εκθέσεων;

Η υποβολή εκθέσεων βιωσιμότητας από τις επιχειρήσεις βρίσκεται σε διαφορετικά επίπεδα ωριμότητας σε όλο τον κόσμο. Ωστόσο, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που υποβάλλουν εκθέσεις για θέματα βιωσιμότητας, συνήθως καλούνται να αναφέρουν μετρήσεις που καλύπτουν ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο δανείων ή επενδύσεων. Συνεπώς, υπάρχει ένα κενό μεταξύ του τι αναφέρουν οι επιχειρήσεις και του τι πρέπει να συμπεριληφθεί στις συγκεντρωτικές αναφορές των επενδυτών. Ως αποτέλεσμα αυτού, πολλές κανονιστικές πρωτοβουλίες περιλαμβάνουν περιθώριο για τη χρήση εκτιμήσεων ή υποκατάστατων μαζί με τα αναφερόμενα δεδομένα.

Σε όλο το πλαίσιο βιώσιμης χρηματοδότησης της ΕΕ, υπάρχουν περιπτώσεις στις οποίες επιτρέπονται εκτιμήσεις. Για παράδειγμα, στο πλαίσιο της ταξινομίας της ΕΕ, υπάρχουν διατάξεις που επιτρέπουν τη χρήση εκτιμήσεων όταν δεν υπάρχουν αναφερόμενα στοιχεία, αλλά υπάρχουν διαθέσιμες πληροφορίες για την αξιολόγηση της συμβολής σε έναν στόχο της ταξινομίας, της τήρησης των τεχνικών κριτηρίων διαλογής και των ελάχιστων κοινωνικών εγγυήσεων.

Οι εκτιμήσεις μπορούν να χρησιμοποιούνται όταν υποβάλλονται προαιρετικά εκθέσεις σε επίπεδο οντότητας σύμφωνα με την ταξινομία της ΕΕ. Ομοίως, όταν υποβάλλουν εκθέσεις σε επίπεδο προϊόντος, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα μπορούν να βασίζονται σε "ισοδύναμες πληροφορίες" (γνωστοποιήσεις ανά εταιρεία που ανταποκρίνονται σε μεγάλο βαθμό στα τεχνικά κριτήρια και τους ορισμούς του κανονισμού). Τέλος, στο πλαίσιο της Ταξινόμησης της ΕΕ και του Πυλώνα 3, οι τράπεζες μπορούν να χρησιμοποιούν εκτιμώμενα στοιχεία για τον υπολογισμό του Δείκτη Ευθυγράμμισης του Τραπεζικού Βιβλίου με τη Ταξινόμηση του Τραπεζικού Βιβλίου (BTAR).

SFDR επιτρέπει τη χρήση "βέλτιστων προσπαθειών" για την ποσοτικοποίηση των κύριων δυσμενών επιπτώσεων, μεταξύ άλλων με τη συνεργασία με τρίτους παρόχους δεδομένων, εξωτερικούς εμπειρογνώμονες ή με εύλογες παραδοχές. Ακόμη και στο πλαίσιο του CSRD - του εμβληματικού κανονισμού της ΕΕ για την εταιρική υποβολή εκθέσεων - ο ρόλος των εκτιμήσεων περιγράφεται ως "ουσιώδης" και οι οντότητες που υποβάλλουν εκθέσεις είναι σε θέση να εκτιμούν δεδομένα, για παράδειγμα, που σχετίζονται με την ανάντη ή κατάντη αλυσίδα αξίας τους.

Εκτός της ΕΕ, διάφορες κανονιστικές πρωτοβουλίες επιτρέπουν τη χρήση εκτιμήσεων. Για παράδειγμα, ο προτεινόμενος κανόνας της SEC για το κλίμα επιτρέπει στους καταχωρίζοντες να χρησιμοποιούν "εύλογες εκτιμήσεις" κατά τη γνωστοποίηση των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου. Ομοίως, ο κανονισμός του Ηνωμένου Βασιλείου για τις απαιτήσεις βιώσιμης δημοσιοποίησης (SDR) επιτρέπει στις επιχειρήσεις που εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής να προσδιορίσουν το ποσοστό των στοιχείων ενεργητικού που έχει εκτιμηθεί.

Τρίτη ερώτηση: Ποια εργαλεία ή πλαίσια μπορούν να βοηθήσουν στον εξορθολογισμό της συλλογής δεδομένων ESG και να διασφαλίσουν ότι η υποβολή εκθέσεων είναι ακριβής και έγκαιρη;

Clarity AI είναι ένας ηγέτης που υποστηρίζει τον ρόλο που μπορεί να διαδραματίσει η τεχνολογία σε ένα ευρύ φάσμα περιπτώσεων χρήσης της βιωσιμότητας. Τα εργαλεία που χρησιμοποιούν μηχανική μάθηση και τεχνητή νοημοσύνη μπορούν να αντλήσουν δεδομένα από ένα ευρύ φάσμα πηγών, όπως εκθέσεις βιωσιμότητας, άρθρα ειδήσεων ή εκθέσεις τρίτων, χρησιμοποιώντας επεξεργασία φυσικής γλώσσας (NLP). Αυτού του είδους η αυτοματοποίηση μειώνει τη χειρωνακτική εργασία και διασφαλίζει ότι η συλλογή δεδομένων είναι συνεπής, έγκαιρη και αξιόπιστη.

Clarity AI χρησιμοποιεί αυτή την τεχνολογία για τη συλλογή σχετικών δεδομένων για διάφορες κανονιστικές εφαρμογές, συμπεριλαμβανομένης της υποβολής εκθέσεων για το SFDR.
Η τεχνητή νοημοσύνη διαδραματίζει επίσης βασικό ρόλο στη βελτίωση της ακρίβειας των δεδομένων. Τα μοντέλα μηχανικής μάθησης μπορούν να εντοπίζουν τις ακραίες τιμές και να εκτελούν ελέγχους αξιοπιστίας, δίνοντας στους οργανισμούς μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στους αριθμούς που χρησιμοποιούν. Όταν υπάρχουν κενά στα δεδομένα, τα μοντέλα εκτίμησης με βάση την ΤΝ, τα οποία εκπαιδεύονται και εποπτεύονται από ειδικούς του αντικειμένου, μπορούν να συμπληρώσουν τα κενά με υψηλό βαθμό αξιοπιστίας. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που υποβάλλουν εκθέσεις σχετικά με τις μετρήσεις βιωσιμότητας σε ολόκληρα χαρτοφυλάκια, όπου δεν είναι πάντα διαθέσιμα ολοκληρωμένα δεδομένα.
Πέρα από τη συλλογή δεδομένων, η Gen AI μπορεί επίσης να βοηθήσει τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στο τελευταίο βήμα της διαδικασίας: τη συμπλήρωση των επίσημων υποδειγμάτων. Σε μια πρόσφατη ανάλυση, διαπιστώσαμε ότι η αυτοματοποίηση των περιοδικών εκθέσεων SFDR με γεννητική τεχνητή νοημοσύνη μείωσε τον απαιτούμενο χρόνο για την υποβολή εκθέσεων κατά πάνω από 80%. Αυτό όχι μόνο εξορθολογίζει τη συμμόρφωση, αλλά και απελευθερώνει πολύτιμους πόρους για καθήκοντα υψηλότερης προτεραιότητας, επιτρέποντας στους επενδυτές να επικεντρωθούν στην προώθηση της βιώσιμης ανάπτυξης και όχι μόνο στη συμμόρφωση.

Τέταρτη ερώτηση: Πότε θα δημοσιευθεί το επίπεδο 2 του SFDR RTS;

Οι RTS επιπέδου 2 του SFDR αναφέρονται στα τεχνικά πρότυπα που περιγράφονται από τις Ευρωπαϊκές Εποπτικές Αρχές (ΕΕΑ), την ΕΑΚΑΑ, την ΕΑΑΕΣ και την ΕΑΤ.

Τα πρότυπα στηρίζουν τον κανονισμό SFDR προσφέροντας πιο πρακτικές εκτιμήσεις, για παράδειγμα, καθορίζοντας τα υποδείγματα που πρέπει να χρησιμοποιούνται για τις προσυμβατικές και τις συνεχείς γνωστοποιήσεις και προτείνοντας μεθοδολογίες για τον υπολογισμό των διαφόρων μετρήσεων.

Τον Δεκέμβριο του 2023, οι ΕΕΑ πρότειναν ένα ανανεωμένο RTS. Μεταξύ των αλλαγών, υπήρχε πρόταση να συμπεριληφθούν τρεις νέοι υποχρεωτικοί δείκτες κύριων δυσμενών επιπτώσεων και απλοποίηση των υποδειγμάτων γνωστοποίησης SFDR .

Κατά τη δημοσίευση, η Επιτροπή έλαβε προθεσμία τριών μηνών για να εξετάσει και να υπογράψει το αναθεωρημένο RTS. Η προθεσμία αυτή δεν τηρήθηκε και έκτοτε διεξήχθησαν εκλογές στην ΕΕ και διορίστηκε νέα Επιτροπή. Ως εκ τούτου, από σήμερα, εξακολουθούμε να περιμένουμε την επικύρωση των εν λόγω RTS και δεν είμαστε πιο κοντά στο να κατανοήσουμε πότε μπορούν να τεθούν σε ισχύ. Παράλληλα, η νέα Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα προτείνει αλλαγές στο επίπεδο 1 SFDR κατά το πρώτο έτος του 2025.

Μεταξύ άλλων δυνατοτήτων, η επανεξέταση επιπέδου 1 θα μπορούσε να επιφέρει ευρύτερες αλλαγές στον τρόπο λειτουργίας του SFDR , συμπεριλαμβανομένης της αναθεώρησης του υφιστάμενου συστήματος των ταμείων των άρθρων 6, 8 και 9. Ενώ αναμένουμε τις λεπτομέρειες αυτής της πρότασης, αξίζει να αναλογιστούμε ότι η επανεξέταση επιπέδου 2 μπορεί να καθυστερήσει περαιτέρω (ή ακόμη και να ανασταλεί), ενώ οι προτάσεις επιπέδου 1 οριστικοποιούνται. Αυτό θα μείωνε την επιβάρυνση της αγοράς από την ταυτόχρονη τήρηση δύο νέων προτάσεων. Τέλος, αξίζει να σημειωθεί ότι οι προτάσεις Επιπέδου 1 της SFDR δεν θα τεθούν σε ισχύ πριν από το 2027 ή το νωρίτερο στις αρχές του 2028.

Ερώτηση πέντε: Πώς ενσωματώνουμε τα δεδομένα ESG σε πολλαπλές δικαιοδοσίες με διαφορετικούς κανονισμούς;

Καθώς οι κανονισμοί για τη βιωσιμότητα πολλαπλασιάζονται σε όλο τον κόσμο, η διαλειτουργικότητα των διαφόρων κανονιστικών πλαισίων γίνεται ολοένα και μεγαλύτερο ζήτημα. Ενώ ορισμένες παγκόσμιες πρωτοβουλίες, όπως τα πρότυπα ISSB, προσφέρουν θετικά παραδείγματα, εξακολουθεί να ισχύει ότι υπάρχουν σημαντικές διαφορές στον τρόπο με τον οποίο οι διάφορες δικαιοδοσίες σκέφτονται για τη βιωσιμότητα. Σε πολλές περιπτώσεις, οι διαφορές αυτές δικαιολογούνται από μοναδικά χαρακτηριστικά της τοπικής αγοράς ή σημαντικές πολιτικές διαφορές.

Ωστόσο, αυτό δεν διευκολύνει τις διεθνείς εταιρείες που προσπαθούν να συμμορφωθούν σε διασυνοριακή βάση. Πάρτε, για παράδειγμα, έναν διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων που επιθυμεί να διαθέσει ένα βιώσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο στην ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ.

Στην ΕΕ, το ταμείο θα πρέπει να πληροί τις απαιτήσεις υποβολής εκθέσεων SFDR , συμπεριλαμβανομένων των κατευθυντήριων γραμμών της ΕΑΚΑΑ για την ονομασία. Αυτό θα απαιτούσε από το ταμείο να γνωστοποιεί ότι το 80% των περιουσιακών του στοιχείων χρησιμοποιείται για την επίτευξη του στόχου βιώσιμης επένδυσης ή για την προώθηση περιβαλλοντικών ή κοινωνικών χαρακτηριστικών. Θα πρέπει επίσης να διασφαλίζει ότι δεν εκτίθεται σε εταιρείες που παραβιάζουν τα κριτήρια αποκλεισμού PaB ή CTB.

Η μεταφορά του εν λόγω αμοιβαίου κεφαλαίου στο Ηνωμένο Βασίλειο θα απαιτούσε διαφορετικό σύνολο γνωστοποιήσεων και πιθανή αναδιαμόρφωση του στόχου βιωσιμότητας του αμοιβαίου κεφαλαίου, ώστε να διασφαλιστεί ότι πληροί τις προϋποθέσεις για ένα από τα σήματα βιωσιμότητας του ΣΑΑ ή ότι τηρεί τον κανόνα ονομασίας και εμπορίας του ΣΑΑ. Και τέλος, στην περίπτωση των ΗΠΑ, θα πρέπει να έχει επίγνωση του κανόνα ονομασίας της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, ο οποίος επεκτάθηκε ώστε να καλύπτει τη χρήση όρων που σχετίζονται με την ESG.

Σε αυτές τις τρεις γεωγραφικές περιοχές, όχι μόνο οι απαιτήσεις διαφέρουν σημαντικά, αλλά και η κατανόηση της βασικής ορολογίας, όπως το τι σημαίνει "αειφορία" και τι εννοούμε με τις έννοιες "ουσιαστικότητα", "αντίκτυπος" και "εστίαση". Αν και υποστηρίζουμε τις προσπάθειες σύγκλισης των διαφορετικών κανονιστικών προσεγγίσεων, δεν πιστεύουμε ότι οι διαφορές αυτές θα εξαφανιστούν ποτέ εντελώς.

Ως εκ τούτου, θεωρούμε ότι είναι σημαντικό οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να έχουν σαφή κατανόηση των στόχων βιωσιμότητας των προϊόντων τους, των δεδομένων και των βασικών δεικτών μέτρησης που τους στηρίζουν, και να μπορούν να τα κοινοποιούν με σαφή και όχι παραπλανητικό τρόπο στους τελικούς επενδυτές τους. Με αυτόν τον τρόπο, κατά την εμπορική προώθηση σε επενδυτές σε διαφορετικές δικαιοδοσίες, μπορούν να αποφύγουν τις τριβές που συνεπάγεται η προσαρμογή της τεκμηρίωσης των αμοιβαίων κεφαλαίων τους.