Regra da ESMA relativa à designação de fundos: Mais de metade dos fundos da UE têm de desinvestir ou mudar de nome para cumprirem a regra

Artigos Conformidade regulamentar
Publicado: 5 de setembro de 2024
Atualizado: 3 de janeiro de 2025
Regra da ESMA relativa à designação de fundos:  Mais de metade dos fundos da UE têm de desinvestir ou mudar de nome para cumprirem a regra

Principais conclusões

  • Em maio de 2024, a ESMA finalizou as suas orientações há muito aguardadas sobre a utilização de termos ESG ou relacionados com a sustentabilidade em nomes de fundos, geralmente referidas como a sua "regra de nomes" de fundos. As orientações, originalmente consultadas em novembro de 2022, introduzem requisitos para os fundos que utilizam termos ESG ou relacionados com a sustentabilidade nos seus nomes.
  • Um novo estudo realizado por Clarity AI mostra que, de uma amostra de cerca de 3200 fundos, mais de metade não cumpre os critérios de exclusão do PaB e, por conseguinte, teria de alienar activos ou alterar a denominação dos seus fundos para cumprir as orientações da ESMA relativas à utilização de termos ESG na denominação dos fundos.
  • A identificação de infracções, especialmente relacionadas com as diretrizes do UNGC e da OCDE, é complexa devido a critérios subjectivos e à disponibilidade limitada de dados. Os gestores de activos necessitam de ferramentas de dados fiáveis, como as soluções de rastreio da Clarity AI, para garantir a conformidade.

Confirmado o prazo de três meses para a implementação das diretrizes ESG no âmbito da regra da ESMA relativa às denominações dos fundos

O tempo está a esgotar-se para que os fundos cumpram a regra da ESMA relativa aos nomes dos fundos - as diretrizes da ESMA sobre a utilização de termos ESG nos nomes dos fundos. O estudo Clarity AI mostra que mais de metade dos fundos afectados estão expostos a empresas que violam os critérios do índice de referência alinhado com Paris (PaB) e terão de desinvestir em determinadas empresas ou indústrias, alterar o nome dos seus produtos ou correr o risco de não cumprir as expectativas das diretrizes.

Em 21 de agosto de 2024, a ESMA publicou a tradução das suas orientações, há muito aguardadas, sobre a utilização de termos relacionados com ESG e sustentabilidade na denominação dos fundos. A tradução dá o pontapé de saída para que os gestores de activos cumpram as orientações: os novos fundos terão três meses para cumprir as orientações e os fundos existentes já autorizados na UE terão mais seis meses.

Cronograma da Regra de Nomes de Fundos da ESMA

Estudos anterioresdo Clarity AI mostraram que 44% dos fundos que utilizam termos relacionados com o ambiente e o impacto na sua denominação e que, por conseguinte, são abrangidos pelas regras da AEVMM em matéria de denominação, podem não cumprir as orientações devido à exposição a empresas que operam no sector do tabaco, armas controversas ou combustíveis fósseis, bem como a empresas que utilizam técnicas ineficientes de produção de energia. Um novo estudo realizado por Clarity AI mostra que - quando se incluem as violações dos princípios do Pacto Global das Nações Unidas (UNGC) e das Diretrizes da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) para as Empresas Multinacionais (MNE) - esse número sobe para 55%. Por outras palavras, de uma amostra de cerca de 3200 fundos, mais de metade contém violações dos critérios de exclusão do PaB, pelo que teriam de alienar activos ou alterar a denominação dos seus fundos para cumprir as orientações.

Antecedentes das orientações

Em maio de 2024, a ESMA finalizou as suas orientações há muito aguardadas sobre a utilização de termos ESG ou relacionados com a sustentabilidade em nomes de fundos, geralmente referidas como a sua "regra de nomes" de fundos. As orientações, originalmente consultadas em novembro de 2022, introduzem requisitos para os fundos que utilizam termos ESG ou relacionados com a sustentabilidade nos seus nomes.

As orientações estipulam que qualquer fundo que utilize na sua denominação um termo capturado relacionado com ESG ou sustentabilidade tem de assegurar que 80% dos seus activos são investidos para cumprir (i) o objetivo de sustentabilidade do fundo (no caso dos fundos do artigo 9.º), ou (ii) as caraterísticas ambientais ou sociais do fundo (no caso dos fundos do artigo 8.º). Os fundos do artigo 6.º terão de considerar a possibilidade de passar para o artigo 8.º ou 9.º, ou de eliminar os termos relacionados com ESG das suas designações.

Os fundos devem também aplicar critérios de exclusão a 100% dos seus activos, dependendo do termo utilizado. Para os fundos que utilizam termos de transição, sociais ou de governação nas suas designações, os gestores de activos devem aplicar os critérios de exclusão do Climate Transition Benchmark (CTB)1. Para os que utilizam termos abrangentes de sustentabilidade, ambiente ou impacto, devem garantir que os activos da sua carteira não estão expostos a empresas que violem os critérios PaB2.

Figura 1: Exclusões do índice de referência alinhado com Paris, contidas nas novas diretrizes da AEVMM sobre a denominação dos fundos

Exclusões de índices de referência alinhados com Paris, incluídas nas novas diretrizes da AEVMM relativas às denominações dos fundos

  • (a) Empresas envolvidas em quaisquer actividades relacionadas com armas controversas;
  • (b) Empresas que se dedicam ao cultivo e à produção de tabaco;
  • (c) Empresas que os administradores responsáveis pela análise comparativa considerem que violam os princípios do Pacto Global das Nações Unidas (UNGC) ou as Directrizes da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico (OCDE) para as Empresas Multinacionais;
  • (d) empresas que obtenham 1% ou mais das suas receitas da exploração, extração, extração, distribuição ou refinação de hulha e lignite;
  • (e) empresas que obtêm 10% ou mais das suas receitas da exploração, extração, distribuição ou refinação de combustíveis petrolíferos;
  • (f) empresas que obtenham 50% ou mais das suas receitas da exploração, extração, fabrico ou distribuição de combustíveis gasosos;
  • (g) Empresas que obtêm 50% ou mais das suas receitas da produção de eletricidade com uma intensidade de GEE superior a 100 g CO2 e/kWh.

Existem também requisitos específicos para os fundos que utilizam termos relacionados com a sustentabilidade, a transição ou o impacto.

Condições

ESG
Ambiente
Social / Governação
Sustentabilidade
Transição
Impacto

Exclusões*

PaB
PaB
CTB
PaB
CTB
PaB

Requisitos adicionais

n/a
n/a
n/a
Investir de forma significativa na SI nos termos do n.º 17 do artigo 2. SFDR
Caminho claro e demonstrável para a transição ambiental ou social
Impacto ambiental ou social positivo e mensurável

*Todos os fundos captados devem demonstrar que 80% dos seus activos são investidos para cumprir (i) o objetivo de sustentabilidade do fundo (no caso dos fundos do artigo 9.º), ou (ii) as caraterísticas ambientais ou sociais do fundo (no caso dos fundos do artigo 8.º).

Reação às orientações

Por conseguinte, estas orientações procuram garantir que os fundos "façam o que dizem na embalagem", implementando alguns requisitos mínimos para os fundos que promovem as caraterísticas ESG através da utilização de termos relacionados nas suas designações. Isto, por sua vez, promove a transparência para os pequenos investidores, alinhando os nomes dos fundos com as empresas em que investem. No entanto, a aplicação prática das orientações pode revelar-se mais difícil do que o esperado.

Os gestores de activos necessitarão de dados pormenorizados sobre as empresas beneficiárias para garantir que não invistam em empresas que não cumpram os critérios de exclusão acima referidos, ficando assim aquém das expectativas das autoridades de supervisão. É também provável que surja uma maior complexidade no caso dos fundos que investem em "obrigações verdes" cuja utilização das receitas se destina a fins de sustentabilidade, mas cujo emitente pode estar ainda no início do seu percurso de transição e exposto a linhas de negócio antigas que violam os critérios de exclusão do PaB.

Apesar da reação do mercado, a AEVMM confirmou que a realização de tais investimentos não contorna o requisito de a sociedade emitente aderir aos critérios de exclusão dos índices de referência alinhados com o Acordo de Paris. Este facto poderá conduzir a novos desinvestimentos ou a pressões no sentido de retirar os termos ESG da denominação de certos fundos.

Clarity AI investigação

No nosso artigo anterior, examinámos fundos com termos relacionados com o ambiente e o impacto no seu nome e a forma como cumpriam os critérios de exclusão do PaB (a), (b), (d), (e), (f) e (g). Estas exclusões estão relacionadas com a exposição das empresas investidas a combustíveis fósseis, tabaco, armas controversas e empresas cujas receitas provêm de técnicas ineficientes de produção de energia3. Verificámos que quase metade - 44% - dos fundos cujos nomes seriam abrangidos pela regra estão expostos a pelo menos uma empresa que viola esses critérios. Neste segundo artigo, examinamos o critério (c) - empresas que violam os Princípios da UNGC ou as Diretrizes da OCDE.

Examinámos as violações das normas UNGC e OCDE MNE isoladamente para realçar o desafio que os participantes no mercado financeiro podem enfrentar ao tentarem determinar o que constitui uma violação - normalmente designada por "infração". As violações destas normas globais são inerentemente mais subjectivas do que as exclusões baseadas nas receitas examinadas na parte 1 e, até agora, as orientações regulamentares para identificar as violações têm sido escassas.

O que constitui uma violação do UNGC e do MNE da OCDE?

Na ausência de conselhos concretos por parte dos decisores políticos e reguladores, a Plataforma para as Finanças Sustentáveis - um grupo influente que aconselha a Comissão Europeia no desenvolvimento do seu quadro regulamentar para as finanças sustentáveis - preencheu parcialmente o vazio regulamentar. Para identificar violações, a Plataforma sugere a identificação de casos em que uma empresa tenha sido "responsabilizada" ou considerada "em violação" da legislação laboral ou dos direitos humanos num tribunal4. Este recurso a decisões judiciais tem vantagens, uma vez que evita que as empresas sejam consideradas culpadas no "tribunal da opinião pública" e também reduz a probabilidade de uma empresa ser considerada em situação de infração em relação a algo que mais tarde venha a provar a sua inocência.

Encontrar informações em processos judiciais não é, no entanto, fácil. As empresas nem sempre estão dispostas a comunicar essas infracções. Com a implementação da Diretiva da UE relativa aos relatórios de sustentabilidade das empresas (CSRD) e o aumento do número de empresas que comunicam informações ao abrigo das Normas Europeias de Relatórios de Sustentabilidade (ESRS)5, é possível que se verifique uma melhoria dos dados sobre as empresas relacionados com as violações do UNGC e da OCDE por parte das empresas multinacionais. No entanto, atualmente, muitas empresas não são obrigadas a comunicar essas violações e podem não ter incentivos para o fazer devido à potencial publicidade negativa.

Outros factores também aumentam a complexidade do processo de identificação de uma violação da UNGC ou da OCDE por parte de uma empresa multinacional - a empresa chegou a acordo com algum queixoso ou vítima? A empresa interpôs um recurso? Há quanto tempo ocorreu a infração e por quanto tempo deve ser válida? Qual a gravidade da infração? Por conseguinte, é importante recorrer a fontes externas, quer seja através de investigação ou de um terceiro fornecedor de dados.

Clarity AI abordagem das infracções da UNGC e da OCDE

Para ultrapassar estes desafios, Clarity AI utiliza o Processamento Avançado de Linguagem Natural (PNL) para detetar controvérsias relacionadas com ESG associadas a empresas que possam potencialmente violar os princípios UNGC ou as diretrizes MNE da OCDE. Os modelos de PNL são aplicados a mais de 30 000 fontes de notícias fiáveis, analisando até 100 000 artigos por dia para detetar essas controvérsias.

As violações são detectadas e assinaladas com base em critérios rigorosos. Para que um incidente seja considerado uma infração, deve ser apoiado por provas legais concretas da culpabilidade da empresa. Isto inclui situações em que a empresa tenha sido considerada culpada ou responsável por um tribunal ou uma autoridade reguladora, ou em que tenha havido uma admissão pública de culpa pela própria empresa. O processo considera ainda a gravidade do incidente e quaisquer actividades de correção iniciadas ou implementadas.

A atualidade dos dados é muito importante para detetar violações: desde a publicação do nosso primeiro artigo em maio, detectámos cinco novas violações, três das quais dizem respeito a empresas do sector automóvel que, cumulativamente, aparecem em mais de 500 fundos com termos afectados.

Seguem-se alguns exemplos ilustrativos de infracções identificadas pelo modelo PNL.

Exemplo 1: Um fabricante de automóveis admite em tribunal que manipulou os testes de segurança dos seus veículos nos últimos 5 anos, incluindo a falsificação de dados. Este facto é considerado uma violação do protocolo de segurança. A empresa remediou parcialmente a atividade, na medida em que tomou algumas medidas corretivas, mas ainda há questões sistemáticas que continuam por resolver.
Exemplo 2: Uma empresa é considerada culpada pelo Tribunal de Justiça das Comunidades Europeias por fazer parte de um cartel industrial que manipulava o preço de um produto manufaturado. Trata-se de uma infração anticoncorrencial que resultou numa coima de 5% das receitas totais da empresa, uma vez que o cartel se estendeu por mais de uma década, a empresa obstruiu a investigação e não cooperou com os procedimentos da Comissão Europeia.
Exemplo 3: Uma empresa de tecnologia é considerada culpada e multada por não proteger os dados dos clientes. Trata-se de uma violação relacionada com a privacidade. Uma vez que não corrigiu a ação, a violação permanecerá aberta até que tal ação seja realizada.

Esta abordagem garante que todas as infracções assinaladas são fundamentadas por provas legais definitivas, centrando-se na gravidade de cada incidente para identificar as violações. Está alinhada com as recomendações da Plataforma de Finanças Sustentáveis, confirmando a robustez e a relevância da abordagem na defesa de normas rigorosas de responsabilidade empresarial.

Clareza na abordagem das infracções ao UNGC e à OCDE

Modelo NPL detecta potenciais violações
O processo considera ainda a gravidade do incidente e quaisquer actividades de correção iniciadas ou implementadas

Incidentes graves enviados para avaliação posterior
Esta abordagem garante que todas as infracções assinaladas são fundamentadas por provas jurídicas definitivas

Analistas especializados analisam e aplicam critérios metodológicos
Este método fornece informações claras e fiáveis sobre a conformidade das empresas com as normas ESG

Confirma-se o estatuto de violação do UNGC / OCDE
Alinha-se com as recomendações da Plataforma sobre Finanças Sustentáveis, confirmando a solidez e a relevância da abordagem

Implicações para as orientações da AEVMM relativas à denominação dos fundos

Como é que a inclusão destas infracções afecta os resultados da nossa primeira análise das orientações da AEVMM sobre as denominações dos fundos?

A adição dos dados sobre as infracções do UNGC e da OCDE MNE à nossa primeira análise aumenta o número de empresas que violam as exclusões do PaB. Como resultado, concluímos que - da nossa amostra de 3200 fundos com termos relacionados com o ambiente e o impacto nos seus nomes - 55% poderiam ficar aquém das novas diretrizes da ESMA. Isto significa que mais de metade dos fundos da nossa amostra teria de alienar activos, mudar de nome ou arriscar-se a ficar aquém das expectativas de supervisão.

Globalmente, verificámos que 36% dos fundos do universo de produtos afectados continham violações da OCDE ou do UNGC. Estas infracções têm várias origens, principalmente devido a preocupações relacionadas com a qualidade e a segurança, bem como com práticas anti-concorrenciais. A repartição completa é a seguinte:

Figura 2: Repartição do tipo de violação por fundos afectados

Estas praias são impulsionadas por 22 empresas que são objeto de investimento por parte de muitos fundos. Essas empresas estão sediadas maioritariamente na União Europeia, nos Estados Unidos e na Ásia, com alguma presença na América Latina e no Reino Unido. Abrangem uma série de sectores, sendo que a maioria das violações provém dos sectores do consumo, dos materiais industriais e das comunicações.

A implicação das novas orientações é, por conseguinte, que os fundos terão de analisar mais cuidadosamente mesmo as grandes empresas que aparecem nos seus produtos financeiros. Sugerem também que, ao envolver e melhorar as práticas de um pequeno número de empresas, os gestores de activos podem aumentar o seu universo de investimento.

Figura 3: Localização das empresas que violaram o UNGC e o MNE da OCDE

Figura 4: Setor das empresas que violaram o UNGC e as empresas multinacionais da OCDE

Conclusão

Em 21 de agosto de 2024, a ESMA traduziu as suas orientações sobre a utilização de termos ESG nas denominações dos fundos para as línguas oficiais da UE. Ao fazê-lo, deu início a um período de três meses para os fundos aderirem às orientações.

Clarity AI sugere que mais de metade dos fundos afectados pelas orientações poderão ter de mudar de nome, alienar activos ou arriscar-se a ficar aquém das expectativas das autoridades de supervisão. No entanto, o caminho para a conformidade não é simples.

Em primeiro lugar, a identificação de praias de critérios de exclusão assenta em dados granulares e na monitorização contínua das empresas participadas. No caso das infracções do UNGC e das empresas multinacionais da OCDE, isto pode ser particularmente difícil dada a falta de aconselhamento regulamentar e a subjetividade na determinação do que é uma infração, e a rapidez com que os dados têm de ser actualizados. Por conseguinte, é importante confiar em fontes externas - seja através da sua própria investigação ou de um fornecedor de dados externo - para garantir informações exactas e completas.

Em segundo lugar, enquanto gestor de activos, é extremamente importante saber em que empresas se investe. As empresas podem estar expostas a diferentes linhas de receitas ou violar o UNGC ou o MNE da OCDE. Isto é duplamente importante, dado o esclarecimento da AEVMM de que as diretrizes se aplicam igualmente às exposições a acções e também aos casos em que os fundos estão expostos a empresas através de obrigações verdes. Isto significa que, mesmo quando a utilização das receitas se destina a fins de sustentabilidade, os gestores de activos terão de avaliar o emitente para garantir que este não viola a UNGC ou a OCDE MNE ou que não está envolvido em actividades proibidas pelos critérios de exclusão do PaB.

De um modo geral, as orientações da AEVMM são susceptíveis de ter um grande impacto no mercado. Os gestores de activos não têm muito tempo para garantir que os seus produtos cumprem as orientações.

Clarity AI utiliza tecnologia de ponta para fornecer informações relacionadas com a sustentabilidade aos participantes do mercado financeiro. A nossa ferramenta de exclusão de BdP permite-lhe analisar rapidamente a sua carteira para detetar a exposição a empresas com violações de exclusão de BdP, incluindo as relacionadas com a UNGC e a OCDE MNE. Oferecemos ferramentas de rastreio PaB abrangentes que incluem todas as métricas necessárias, resultados agregados e provas pormenorizadas dos relatórios das empresas, incluindo ligações em PDF e notas explicativas dos nossos especialistas em sustentabilidade.

Contacte-nos para saber mais sobre as nossas soluções e como o podemos ajudar a cumprir as novas orientações da ESMA.

  1. Os critérios CTB são um subconjunto dos critérios PaB, abrangendo (a), (b) e (c) na Figura 1
  2. Ver Regulamento Delegado (UE) 2020/1818 da Comissão, artigo 12.º, para a lista de exclusões
  3. Ver Figura 1 para a lista completa dos critérios de exclusão
  4. Ver, por exemplo, Platform on Sustainable Finance Final Report on Minimum Safeguards (outubro de 2022)
  5. Ver Regulamento Delegado (UE) 2023/2772

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