قاعدة أسماء الصناديق في هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية: يجب على أكثر من نصف صناديق الاتحاد الأوروبي تصفية أو إعادة التسمية للوفاء بالامتثال

تأكيد مهلة الثلاثة أشهر لتنفيذ المبادئ التوجيهية للحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية لقاعدة أسماء الصناديق في هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية

إن الوقت ينفد أمام الصناديق للامتثال لقاعدة أسماء الصناديق التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية - وهي المبادئ التوجيهية التي وضعتها الهيئة حول استخدام المصطلحات البيئية والاجتماعية والحوكمة في أسماء الصناديق. Clarity AI يُظهر البحث أن أكثر من نصف الصناديق المتأثرة معرضة لشركات تنتهك معايير معايير باريس المتوافقة مع معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (PaB) وسيتعين عليها إما أن تتخلص من شركات أو صناعات معينة، أو تعدل أسماء منتجاتها، أو تخاطر بخلاف ذلك بعدم الالتزام بتوقعات المبادئ التوجيهية.

في 21 أغسطس 2024، نشرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ترجمة إرشاداتها التي طال انتظارها بشأن استخدام المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والاستدامة في أسماء الصناديق. تبدأ الترجمة في بدء الوقت المحدد لمديري الأصول للامتثال للمبادئ التوجيهية: سيكون أمام الصناديق الجديدة ثلاثة أشهر للامتثال للمبادئ التوجيه ية وسيكون أمام الصناديق القائمة المرخصة بالفعل في الاتحاد الأوروبي ستة أشهر أخرى.

وقد أظهربحث سابق أجرته Clarity AI أن 44% من الصناديق التي تستخدم مصطلحات متعلقة بالبيئة والتأثير في أسمائها وبالتالي تشملها قواعد التسمية الخاصة بالهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق المالية قد لا تلتزم بالمبادئ التوجيهية بسبب تعرضها لشركات تنشط في مجال التبغ أو الأسلحة المثيرة للجدل أو الوقود الأحفوري والشركات التي تستخدم تقنيات غير فعالة لتوليد الطاقة. يُظهر البحث الجديد الذي أجرته Clarity AI أنه - عند تضمين انتهاكات مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة (UNGC) والمبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) للشركات متعددة الجنسيات (MNE) - يرتفع هذا الرقم إلى 55%. بعبارة أخرى، من بين عينة مكونة من حوالي 3200 صندوق، فإن أكثر من نصف هذه الصناديق ينطوي على انتهاكات لمعايير الاستثناء الخاصة بمبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة والمبادئ التوجيهية للشركات متعددة الجنسيات، وبالتالي سيتعين عليها تصفية الأصول أو تغيير أسماء صناديقها للامتثال للمبادئ التوجيهية.

خلفية المبادئ التوجيهية

في مايو 2024، انتهت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية في مايو 2024 من وضع اللمسات الأخيرة على إرشاداتها التي طال انتظارها بشأن استخدام المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية أو الاستدامة في أسماء الصناديق، والتي يشار إليها عادةً باسم "قاعدة أسماء الصناديق". تقدم المبادئ التوجيهية، التي تم التشاور بشأنها في الأصل في نوفمبر 2022، متطلبات بشأن الصناديق التي تستخدم المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية أو الاستدامة في أسمائها.

تنص المبادئ التوجيهية على أن أي صندوق يستخدم مصطلحًا مرتبطًا بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية أو الاستدامة في اسمه يجب أن يضمن أن 80% من أصوله مستثمرة لتلبية إما (1) هدف الاستدامة للصندوق (في حالة صناديق المادة 9)، أو (2) الخصائص البيئية أو الاجتماعية للصندوق (في حالة صناديق المادة 8). سيتعين على صناديق المادة 6 النظر في الترقية إلى المادة 8 أو 9، أو إزالة المصطلحات المتعلقة بالبيئة أو الخصائص الاجتماعية أو البيئية من أسمائها.

يجب أن تطبق الصناديق أيضًا معايير الاستبعاد على 100% من أصولها اعتمادًا على المصطلح المستخدم. بالنسبة للصناديق التي تستخدم المصطلحات الانتقالية أو الاجتماعية أو الحوكمة في أسمائها، يجب على مديري الأصول تطبيق معايير الاستبعاد الخاصة بمعيار التحول المناخي (CTB) ¹. أما بالنسبة للصناديق التي تستخدم مصطلحات الاستدامة أو البيئة أو التأثير على نطاق واسع، فيجب عليهم التأكد من أن أصول محافظهم الاستثمارية غير معرضة للشركات التي تنتهك معايير معيار التحول ^{المناخي2}.

الشكل 1: الاستثناءات المعيارية المتوافقة مع معايير باريس، الواردة في المبادئ التوجيهية الجديدة لأسماء الصناديق التابعة لهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية

كما أن هناك متطلبات محددة للصناديق التي تستخدم مصطلحات الاستدامة أو الانتقال أو التأثير.

الشروط	الاستثناءات*	المتطلبات الإضافية
ESG	باء باء	غير متاح
البيئة	باء باء	غير متاح
الاجتماعية / الحوكمة	CTB	غير متاح
الاستدامة	باء باء	استثمر بشكل هادف في SI وفقًا للمادة 2 (17) SFDR
المرحلة الانتقالية	CTB	مسار واضح وواضح للتحول البيئي أو الاجتماعي
تأثير	باء باء	تأثير بيئي أو اجتماعي إيجابي وقابل للقياس

* يجب أن تثبت جميع الصناديق التي تم الاستحواذ عليها أن 80% من أصولها مستثمرة لتلبية إما (1) هدف الاستدامة للصندوق (في حالة صناديق المادة 9)، أو (2) الخصائص البيئية أو الاجتماعية للصندوق (في حالة صناديق المادة 8).

رد الفعل على المبادئ التوجيهية

وبالتالي، تسعى هذه الإرشادات إلى ضمان أن الصناديق "تفعل ما هو مكتوب على العلبة" من خلال تنفيذ بعض المتطلبات الدنيا حول الصناديق التي تروج لخصائص الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية باستخدام المصطلحات ذات الصلة في أسمائها. وهذا بدوره يدعم الشفافية تجاه مستثمري التجزئة من خلال مواءمة أسماء الصناديق مع الشركات التي تستثمر فيها. ومع ذلك، قد يكون تنفيذ المبادئ التوجيهية عمليًا أكثر صعوبة مما كان متوقعًا.

سيحتاج مديرو الأصول إلى بيانات مفصلة عن الشركات المستثمرة لضمان عدم الاستثمار في الشركات التي تخرق معايير الاستبعاد المذكورة أعلاه، وبالتالي لا ترقى إلى مستوى التوقعات الإشرافية. من المحتمل أيضًا أن ينشأ المزيد من التعقيد في حالة الصناديق التي تستثمر في "السندات الخضراء" التي تهدف إلى استخدام عائداتها لأغراض الاستدامة، ولكن قد تكون الجهة المصدرة لها لا تزال في بداية رحلتها الانتقالية ومعرضة لخطوط الأعمال القديمة التي تنتهك معايير الاستثناء الخاصة بمعايير بنك فلسطين.

على الرغم من معارضة السوق، فقد أكدت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية أن القيام بمثل هذه الاستثمارات لا يتحايل على شرط التزام الشركة المُصدرة بمعايير الاستثناءات القياسية المتوافقة مع معايير باريس. قد يؤدي ذلك إلى مزيد من عمليات التصفية أو الضغط لإزالة شروط الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية من أسماء بعض الصناديق.

Clarity AI البحث

في مقالنا السابق، قمنا بفحص الصناديق التي تحتوي على مصطلحات متعلقة بالبيئة والتأثير في اسمها وكيفية التزامها بمعايير الاستثناءات الخاصة بـ PaB (أ) و(ب) و(د) و(هـ) و(و) و(ز). وتتعلق هذه الاستثناءات بتعرض الشركات المستثمر فيها للوقود الأحفوري والتبغ والأسلحة المثيرة للجدل والشركات التي تأتي إيراداتها من تقنيات توليد الطاقة غير ^{الفعالة3}. وقد وجدنا أن ما يقرب من نصف الصناديق تقريبًا - 44% - من الصناديق التي ستشملها القاعدة تتعرض لشركة واحدة على الأقل تنتهك هذه المعايير. في هذه المقالة الثانية، ندرس في هذه المقالة الثانية المعيار (ج) - الشركات التي تنتهك مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية.

لقد درسنا انتهاكات اتفاقية الأمم المتحدة الإطارية ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للمعايير العالمية بمعزل عن غيرها لتسليط الضوء على التحدي الذي قد يواجهه المشاركون في الأسواق المالية في محاولة تحديد ما يشكل انتهاكًا - يشار إليه عادةً باسم "خرق". إن انتهاكات هذه المعايير العالمية هي بطبيعتها أكثر ذاتية من الاستثناءات القائمة على الإيرادات التي تم فحصها في الجزء الأول، وحتى الآن كانت الإرشادات التنظيمية لتحديد الانتهاكات ضعيفة على أرض الواقع.

ما الذي يشكل انتهاكًا لاتفاقية الأمم المتحدة الإطارية بشأن تغير المناخ ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية؟

وفي ظل غياب المشورة الملموسة من صانعي السياسات والهيئات التنظيمية، قامت منصة التمويل المستدام - وهي مجموعة مؤثرة تقدم المشورة للمفوضية الأوروبية بشأن تطوير إطارها التنظيمي للتمويل المستدام - بملء الفراغ التنظيمي جزئيًا. ولتحديد الانتهاكات، تقترح المنصة تحديد الحالات التي "تتحمل فيها الشركة المسؤولية" أو التي "تنتهك" قانون العمل أو حقوق الإنسان في محكمة ^{قانونية4}. هذا الاعتماد على أحكام المحاكم له مزايا لأنه يجنب الشركات أن تكون مذنبة في "محكمة الرأي العام" ويقلل أيضًا من احتمال أن يتم العثور على شركة ما في حالة خرق شيء ما تثبت براءتها منه لاحقًا.

ومع ذلك، فإن العثور على المعلومات من قضايا المحاكم ليس بالأمر السهل. فالشركات لا تبدي دائمًا استعدادها للإبلاغ عن مثل هذه الانتهاكات. من خلال بدء تنفيذ التوجيهات الخاصة بإعداد تقارير استدامة الشركات في الاتحاد الأوروبي (CSRD) وزيادة عدد الشركات التي تقدم تقاريرها بموجب المعايير الأوروبية للإبلاغ عن الاستدامة (ESRS^)5، قد نشهد تحسنًا في البيانات المتعلقة بالشركات ذات الصلة بانتهاكات اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة الفساد ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. ومع ذلك، فحتى اليوم، لا يُطلب من العديد من الشركات الإبلاغ عن مثل هذه الانتهاكات، وقد تفتقر إلى الحوافز للقيام بذلك بسبب الدعاية السلبية المحتملة.

هناك عوامل أخرى تضيف أيضًا تعقيدًا إلى عملية تحديد خرق اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة الفساد أو خرق منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية - هل قامت الشركة بتسوية مع أي من المطالبين أو الضحايا؟ هل أطلقت الشركة استئنافًا؟ منذ متى حدث الخرق وما هي المدة التي يجب أن تكون صالحة؟ ما مدى خطورة الخرق؟ لذلك من المهم الاعتماد على مصادر خارجية - إما بحثية أو من خلال مزود بيانات خارجي -.

Clarity AI النهج المتبع في اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة التصحر وخروقات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية

وللتغلب على هذه التحديات، يستفيد موقع Clarity AI من المعالجة المتقدمة للغة الطبيعية (NLP) للكشف عن الخلافات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية المرتبطة بالشركات التي قد تنتهك مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. يتم تطبيق نماذج البرمجة اللغوية العصبية على أكثر من 30,000 مصدر إخباري موثوق به، ومراجعة ما يصل إلى 100,000 مقال يوميًا لاكتشاف مثل هذه الخلافات.

يتم اكتشاف الخروقات والإبلاغ عنها بناءً على معايير صارمة. ولكي يتم اعتبار الحادث خرقًا، يجب أن يكون مدعومًا بأدلة قانونية ملموسة على مسؤولية الشركة. ويشمل ذلك الحالات التي ثبت فيها أن الشركة مذنبة أو مسؤولة من قبل محكمة أو هيئة تنظيمية، أو عندما يكون هناك اعتراف علني بالذنب من قبل الشركة نفسها. تأخذ العملية كذلك في الاعتبار مدى خطورة الحادث وأي أنشطة علاجية تم الشروع فيها أو تنفيذها.

حداثة البيانات مهمة جدًا في الكشف عن الاختراقات: منذ نشر مقالنا الأول في مايو/أيار، اكتشفنا خمس اختراقات جديدة، ثلاثة منها تتعلق بشركات السيارات التي تظهر بشكل تراكمي في أكثر من 500 صندوق مالي مع المصطلحات المتأثرة.

فيما يلي بعض الأمثلة التوضيحية للانتهاكات التي حددها نموذج البرمجة اللغوية العصبية.

مثال 1: اعترفت إحدى الشركات المصنعة للسيارات في المحكمة بأنها تلاعبت في اختبارات السلامة لمركباتها على مدى السنوات الخمس الماضية، بما في ذلك تزوير البيانات. ويعتبر ذلك خرقاً لبروتوكول السلامة. وقد عالجت الشركة هذا النشاط جزئيًا بقدر ما قامت ببعض الإجراءات التصحيحية، ولكن لا تزال هناك مشاكل منهجية لم يتم حلها بعد.

مثال 2: أدانت محكمة العدل الأوروبية إحدى الشركات بكونها جزءًا من كارتل على مستوى الصناعة يتلاعب بسعر سلعة صناعية. ويُعد هذا خرقًا مانعًا للمنافسة، وأدى إلى فرض غرامة قدرها 5% من إجمالي إيرادات الشركة لأن الكارتل امتد لأكثر من عقد من الزمان، وعرقلت الشركة التحقيق، ولم تتعاون مع إجراءات المفوضية الأوروبية.

مثال 3: تمت إدانة شركة تكنولوجيا وتغريمها لعدم حمايتها لبيانات العملاء. هذا خرق متعلق بالخصوصية. وبما أنها لم تقم بمعالجة الإجراء، سيظل الخرق مفتوحًا حتى يتم اتخاذ هذا الإجراء.

يضمن هذا النهج أن تكون جميع الانتهاكات التي تم الإبلاغ عنها مدعومة بأدلة قانونية قاطعة، مع التركيز على خطورة كل حادثة لتحديد الانتهاكات. ويتماشى هذا النهج مع توصيات منصة التمويل المستدام، مما يؤكد متانة وأهمية النهج في دعم المعايير الصارمة لمسؤولية الشركات.

الوضوح آل النهج المتبع في اتفاقية الأمم المتحدة لمكافحة التصحر وخروقات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية

الآثار المترتبة على إرشادات هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس بشأن أسماء الصناديق

إذن، كيف يؤثر إدراج هذه الانتهاكات على نتائج تحليلنا الأول حول إرشادات هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية بشأن أسماء الصناديق؟

إن إضافة البيانات المتعلقة بمخالفات اتفاق الأمم المتحدة بشأن الاتفاق العالمي للأمم المتحدة ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في مجال الأسواق المالية المتعددة الجنسيات إلى تحليلنا الأول يوسع عدد الشركات التي تنتهك استثناءات قانون حماية البيئة. ونتيجة لذلك، وجدنا أنه - من عيّنتنا المكونة من 3200 صندوق تحتوي أسماؤها على مصطلحات متعلقة بالبيئة والتأثير - يمكن أن يكون 55% منها غير ملتزم بالمبادئ التوجيهية الجديدة لهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية. وهذا يعني أن أكثر من نصف الصناديق في عينتنا ستحتاج إلى تصفية الأصول أو تغيير اسمها أو المخاطرة بعدم الالتزام بالتوقعات الإشرافية.

بشكل عام، وجدنا أن 36% من الصناديق في عالم المنتجات المتأثرة تحتوي على خروقات لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أو اتفاقية الأمم المتحدة. تأتي هذه الانتهاكات من مجموعة متنوعة من المصادر، مدفوعة في المقام الأول بالمخاوف المتعلقة بالجودة والسلامة، فضلاً عن الممارسات المناهضة للمنافسة. التفصيل الكامل على النحو التالي:

الشكل 2: تقسيم نوع الاختراق حسب الأموال المتأثرة

ويقود هذه الشواطئ 22 شركة تستثمر فيها العديد من الصناديق. تقع معظم هذه الشركات في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وآسيا، مع بعض التواجد في أمريكا اللاتينية والمملكة المتحدة. وهي تغطي مجموعة من القطاعات، حيث تأتي معظم الاختراقات من القطاعات الاستهلاكية والمواد الصناعية والاتصالات.

وبالتالي، فإن المعنى الضمني للمبادئ التوجيهية الجديدة هو أن الصناديق ستحتاج إلى فحص أكثر دقة حتى الشركات الكبيرة التي تظهر في منتجاتها المالية. كما تشير أيضًا إلى أنه من خلال إشراك وتحسين الممارسات في عدد صغير من الشركات، يمكن لمديري الأصول زيادة عالمهم القابل للاستثمار.

الشكل 3: موقع الشركات التي وُجد أنها تنتهك اتفاقية الأمم المتحدة الإطارية بشأن تغير المناخ ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية

الشكل 4: قطاع الشركات التي وُجد أنها تنتهك اتفاق الأمم المتحدة بشأن التغير المناخي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية

استنتاج

في 21 أغسطس 2024، قامت هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس بترجمة إرشاداتها بشأن استخدام المصطلحات البيئية والاجتماعية والحوكمة في أسماء الصناديق إلى اللغات الرسمية للاتحاد الأوروبي. وبذلك، بدأت الهيئة مهلة ثلاثة أشهر للصناديق للالتزام بالمبادئ التوجيهية.

تشير أبحاث Clarity AI إلى أن أكثر من نصف الصناديق المتأثرة بالمبادئ التوجيهية قد تحتاج إلى تغيير اسمها أو تصفية الأصول أو المخاطرة بعدم الامتثال للتوقعات الإشرافية. ومع ذلك، فإن الطريق إلى الامتثال ليس بسيطًا.

أولاً، يعتمد تحديد خروقات معايير الاستبعاد على البيانات التفصيلية والمراقبة المستمرة للشركات المستثمرة. وفي حالة خرق معايير الاستبعاد من قبل الشركات متعددة الجنسيات التابعة للأمم المتحدة ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، قد يكون هذا الأمر صعبًا بشكل خاص نظرًا لعدم وجود مشورة تنظيمية وعدم الموضوعية في تحديد ماهية الخرق، والسرعة التي يجب بها تحديث البيانات. لذلك، من المهم الاعتماد على مصادر خارجية - سواء من خلال أبحاثهم الخاصة أو مزود بيانات من طرف ثالث - لضمان الحصول على معلومات دقيقة وشاملة.

ثانياً، بصفتك مديراً للأصول، فإن فهم الشركات التي تستثمر فيها أمر في غاية الأهمية. قد تكون الشركات معرضة لخطوط إيرادات مختلفة أو مخالفة لمبادئ الأمم المتحدة التوجيهية أو منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. ويكتسب هذا الأمر أهمية مضاعفة بالنظر إلى توضيح هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية أن المبادئ التوجيهية تنطبق بالتساوي على التعرض للأسهم، وكذلك في حالة تعرض الصناديق للشركات عبر السندات الخضراء. هذا يعني أنه حتى عندما يكون استخدام العائدات مخصصًا لأغراض الاستدامة، سيحتاج مديرو الأصول إلى تقييم جهة الإصدار للتأكد من أنها لا تنتهك اتفاقية الأمم المتحدة بشأن تغير المناخ أو اتفاقية منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بشأن الأسواق الناشئة أو تشارك في أنشطة محظورة بموجب معايير الاستثناءات الخاصة بمعايير سندات الخزانة.

بشكل عام، من المرجح أن يكون لإرشادات هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية تأثير كبير على السوق. ليس أمام مديري الأصول وقت طويل لضمان التزام منتجاتهم بالمبادئ التوجيهية.

Clarity AI يستفيد من التكنولوجيا المتطورة لتوفير رؤى متعلقة بالاستدامة للمشاركين في الأسواق المالية. تتيح لك أداة الاستبعاد المتعلقة بالاستدامة الخاصة بنا إجراء فحص سريع لمحفظتك الاستثمارية بحثًا عن الشركات التي لديها انتهاكات للاستبعاد المتعلقة بالاستدامة، بما في ذلك تلك المتعلقة باتفاقية الأمم المتحدة للأسواق الناشئة ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. نحن نقدم أدوات شاملة لفحص PaB التي تتضمن جميع المقاييس اللازمة والنتائج المجمعة والأدلة التفصيلية من تقارير الشركات، بما في ذلك روابط PDF وملاحظات توضيحية من خبراء الاستدامة لدينا.

اتصل بنا لمعرفة المزيد عن حلولنا وكيف يمكننا مساعدتك في التعامل مع إرشادات هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس الجديدة.