Regola ESMA sui nomi dei fondi: Oltre la metà dei fondi UE deve disinvestire o cambiare nome per rispettare la conformità

Confermata la scadenza di tre mesi per l'attuazione delle linee guida ESG per la norma ESMA sui nomi dei fondi

Il tempo stringe per i fondi che devono conformarsi alla regola ESMA sui nomi dei fondi, le linee guida dell'ESMA sull'uso dei termini ESG nei nomi dei fondi. La ricerca di Clarity AI mostra che più della metà dei fondi interessati sono esposti a società che violano i criteri del Paris-aligned benchmark (PaB) e dovranno disinvestire da determinate società o settori, modificare il nome dei loro prodotti o rischiare di non rispettare le aspettative delle linee guida.

Il 21 agosto 2024 l'ESMA ha pubblicato la traduzione delle sue attese linee guida sull'uso di termini ESG e legati alla sostenibilità nei nomi dei fondi. La traduzione dà il via all'orologio dei gestori patrimoniali per conformarsi alle linee guida: i nuovi fondi avranno tre mesi per conformarsi alle linee guida e i fondi esistenti già autorizzati nell'UE avranno altri sei mesi.

Una precedentericerca di Clarity AI aveva mostrato che il 44% dei fondi che utilizzano termini legati all'ambiente e all'impatto nella loro denominazione e che quindi rientrano nelle regole di denominazione dell'ESMA possono non rispettare le linee guida a causa dell'esposizione a società attive nel settore del tabacco, delle armi controverse o dei combustibili fossili, e a società che utilizzano tecniche di generazione di energia inefficienti. Una nuova ricerca di Clarity AI mostra che, se si includono le violazioni dei principi del Global Compact delle Nazioni Unite (UNGC) e delle linee guida dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) per le imprese multinazionali (MNE), la percentuale sale al 55%. In altre parole, su un campione di circa 3.200 fondi, più della metà contiene violazioni dei criteri di esclusione del PaB e dovrebbe quindi cedere attività o cambiare il nome del fondo per conformarsi alle linee guida.

Contesto delle linee guida

Nel maggio 2024, l'ESMA ha finalizzato i tanto attesi orientamenti sull'uso di termini ESG o legati alla sostenibilità nei nomi dei fondi, comunemente noti come "regola sui nomi dei fondi". Le linee guida, inizialmente consultate nel novembre 2022, introducono requisiti per i fondi che utilizzano termini ESG o legati alla sostenibilità nei loro nomi.

Le linee guida stabiliscono che qualsiasi fondo che utilizzi nel proprio nome un termine ESG o legato alla sostenibilità deve garantire che l'80% del proprio patrimonio sia investito per soddisfare (i) l'obiettivo di sostenibilità del fondo (nel caso dei fondi ex articolo 9) o (ii) le caratteristiche ambientali o sociali del fondo (nel caso dei fondi ex articolo 8). I fondi di cui all'articolo 6 dovranno prendere in considerazione la possibilità di passare all'articolo 8 o 9, o comunque di eliminare i termini legati all'ESG dai loro nomi.

I fondi devono inoltre applicare criteri di esclusione al 100% delle loro attività, a seconda del termine utilizzato. Per i fondi che utilizzano termini di transizione, sociali o di governance nella loro denominazione, i gestori patrimoniali devono applicare i criteri di esclusione del Climate Transition Benchmark (CTB⁾¹. Per quelli che utilizzano termini più ampi di sostenibilità, ambiente o impatto, devono assicurarsi che le attività in portafoglio non siano esposte a società che violano i criteri del ^PaB2.

Figura 1: Esclusioni del Benchmark allineato a Parigi, contenute nelle nuove linee guida ESMA sui nomi dei fondi

Esistono inoltre requisiti specifici per i fondi che utilizzano termini legati alla sostenibilità, alla transizione o all'impatto.

Termini	Esclusioni*	Requisiti aggiuntivi
ESG	PaB	n/a
Ambiente	PaB	n/a
Sociale / Governance	CTB	n/a
Sostenibilità	PaB	Investire in modo significativo nell'SI ai sensi dell'articolo 2, paragrafo 17. SFDR
La transizione	CTB	Percorso chiaro e dimostrabile verso la transizione ambientale o sociale
Impatto	PaB	Impatto ambientale o sociale positivo e misurabile

*Tutti i fondi catturati devono dimostrare che l'80% del loro patrimonio è investito per soddisfare (i) l'obiettivo di sostenibilità del fondo (nel caso dei fondi ex articolo 9) o (ii) le caratteristiche ambientali o sociali del fondo (nel caso dei fondi ex articolo 8).

Reazione alle linee guida

Queste linee guida, pertanto, cercano di garantire che i fondi "facciano ciò che dicono", implementando alcuni requisiti minimi per i fondi che promuovono le caratteristiche ESG utilizzando termini correlati nei loro nomi. Ciò favorisce a sua volta la trasparenza nei confronti degli investitori al dettaglio, allineando i nomi dei fondi alle società in cui investono. L'attuazione pratica delle linee guida, tuttavia, potrebbe rivelarsi più impegnativa del previsto.

I gestori patrimoniali avranno bisogno di dati granulari sulle società partecipate per assicurarsi di non investire in società che violano i criteri di esclusione di cui sopra, e quindi di non soddisfare le aspettative della vigilanza. È probabile che sorgano ulteriori complessità nel caso di fondi che investono in "obbligazioni verdi" il cui utilizzo dei proventi è destinato a scopi di sostenibilità, ma il cui emittente potrebbe essere ancora all'inizio del suo percorso di transizione ed esposto a linee di business tradizionali che violano i criteri di esclusione del PaB.

Nonostante le resistenze del mercato, l 'ESMA ha confermato che la realizzazione di tali investimenti non elude l'obbligo per la società emittente di aderire ai criteri di esclusione dei benchmark allineati a Parigi. Ciò potrebbe portare a ulteriori disinvestimenti o a pressioni per eliminare i termini ESG dai nomi di alcuni fondi.

Clarity AI ricerca

Nel nostro precedente articolo, abbiamo esaminato i fondi con termini legati all'ambiente e all'impatto nel loro nome e la loro aderenza ai criteri di esclusione della PaB (a), (b), (d), (e), (f) e (g). Queste esclusioni riguardano l'esposizione delle società partecipate ai combustibili fossili, al tabacco, alle armi controverse e alle società i cui ricavi provengono da tecniche di generazione energetica ^{inefficienti3}. Abbiamo riscontrato che quasi la metà - il 44% - dei fondi i cui nomi sarebbero stati inclusi nella norma sono esposti ad almeno una società in violazione di tali criteri. In questo secondo articolo, esaminiamo il criterio (c) - società che violano i Principi UNGC o le Linee guida dell'OCSE.

Abbiamo esaminato le violazioni delle norme UNGC e OCSE sulle multinazionali in modo isolato per evidenziare la sfida che gli operatori dei mercati finanziari possono affrontare nel tentativo di determinare cosa costituisca una violazione - comunemente definita "violazione". Le violazioni di queste norme globali sono intrinsecamente più soggettive rispetto alle esclusioni basate sui ricavi esaminate nella prima parte e finora le indicazioni normative per identificare le violazioni sono state scarse.

Cosa costituisce una violazione dell'UNGC e dell'OCSE per le imprese multinazionali?

In assenza di consigli concreti da parte di politici e regolatori, la Piattaforma sulla finanza sostenibile - un influente gruppo che consiglia la Commissione europea sullo sviluppo del suo quadro normativo in materia di finanza sostenibile - ha in parte colmato il vuoto normativo. Per identificare le violazioni, la Piattaforma suggerisce di individuare i casi in cui un'azienda è stata "ritenuta responsabile" o giudicata "in violazione" del diritto del lavoro o dei diritti umani in un ^tribunale4. Questo affidamento alle sentenze dei tribunali ha dei meriti, in quanto evita che le aziende vengano giudicate colpevoli dal "tribunale dell'opinione pubblica" e riduce anche la probabilità che un'azienda venga giudicata in violazione di qualcosa di cui in seguito dimostrerà l'innocenza.

Trovare informazioni dai casi giudiziari non è tuttavia semplice. Le aziende non sono sempre disponibili a segnalare tali violazioni. Grazie all'introduzione della direttiva europea sul reporting di sostenibilità delle imprese (CSRD) e all'aumento del numero di aziende che presentano relazioni in base agli European Sustainability Reporting Standards (ESRS⁾⁵, potremmo assistere a un miglioramento dei dati sulle aziende relativi alle violazioni delle UNGC e delle multinazionali dell'OCSE. Tuttavia, ad oggi, molte imprese non sono tenute a segnalare tali violazioni e potrebbero non essere incentivate a farlo a causa della potenziale pubblicità negativa.

Altri fattori aggiungono complessità al processo di identificazione di una violazione UNGC o OCSE MNE: l'azienda si è accordata con eventuali ricorrenti o vittime? L'azienda ha lanciato un appello? Quanto tempo fa è avvenuta la violazione e per quanto tempo dovrebbe essere valida? Quanto è grave la violazione? È quindi importante affidarsi a fonti esterne, sia che si tratti di ricerche che di fornitori di dati terzi.

Clarity AI approccio alle violazioni UNGC e OCSE

Per superare queste sfide, Clarity AI si avvale di un'avanzata elaborazione del linguaggio naturale (NLP) per individuare le controversie legate all'ESG associate alle aziende che potrebbero potenzialmente violare i principi UNGC o le linee guida OCSE sulle multinazionali. I modelli NLP vengono applicati a oltre 30.000 fonti di notizie attendibili, esaminando fino a 100.000 articoli al giorno per individuare tali controversie.

Le violazioni vengono rilevate e segnalate in base a criteri rigorosi. Affinché un incidente sia considerato una violazione, deve essere supportato da prove legali concrete della colpevolezza dell'azienda. Ciò include situazioni in cui l'azienda è stata giudicata colpevole o responsabile da un tribunale o da un'autorità di regolamentazione, o in cui c'è stata una pubblica ammissione di colpevolezza da parte dell'azienda stessa. Il processo prende in considerazione anche la gravità dell'incidente e le attività di rimedio avviate o implementate.

La freschezza dei dati è molto importante per individuare le violazioni: dalla pubblicazione del nostro primo articolo a maggio, abbiamo individuato cinque nuove violazioni, tre delle quali riguardano aziende del settore automobilistico che, cumulativamente, compaiono in più di 500 fondi con termini interessati.

Di seguito sono riportati alcuni esempi illustrativi di violazioni identificate dal modello NLP.

Esempio 1: una casa automobilistica ammette in tribunale di aver manipolato i test di sicurezza dei suoi veicoli negli ultimi 5 anni, falsificando anche i dati. Questa è considerata una violazione del protocollo di sicurezza. L'azienda ha parzialmente posto rimedio all'attività, avendo intrapreso alcune azioni correttive, ma ci sono ancora problemi sistematici che rimangono irrisolti.

Esempio 2: un'azienda viene dichiarata colpevole dalla Corte di giustizia europea di aver fatto parte di un cartello industriale che manipolava il prezzo di un bene di produzione. Si tratta di una violazione anticoncorrenziale che ha comportato una multa pari al 5% del fatturato totale dell'azienda, poiché il cartello si è esteso per oltre un decennio, l'azienda ha ostacolato le indagini e non ha collaborato con i procedimenti della Commissione europea.

Esempio 3: un'azienda tecnologica viene dichiarata colpevole e multata per non aver protetto i dati dei clienti. Si tratta di una violazione della privacy. Poiché l'azienda non ha posto rimedio all'azione, la violazione rimarrà aperta fino a quando non verrà intrapresa tale azione.

Questo approccio garantisce che tutte le violazioni segnalate siano comprovate da prove legali definitive, concentrandosi sulla gravità di ciascun incidente per identificare le violazioni. Si allinea alle raccomandazioni della Piattaforma sulla finanza sostenibile, confermando la solidità e la pertinenza dell'approccio nel sostenere standard rigorosi di responsabilità aziendale.

Chiarezza nell'approccio alle violazioni UNGC e OCSE

Implicazioni per le linee guida ESMA sulla denominazione dei fondi

In che modo l'inclusione di queste violazioni influisce sui risultati della nostra prima analisi sugli orientamenti dell'ESMA relativi ai nomi dei fondi?

L'aggiunta dei dati sulle violazioni UNGC e OCSE MNE alla nostra prima analisi amplia il numero di società che violano le esclusioni PaB. Di conseguenza, scopriamo che - dal nostro campione di 3.200 fondi con termini legati all'ambiente e all'impatto nei loro nomi - il 55% potrebbe non rispettare le nuove linee guida dell'ESMA. Ciò significa che più della metà dei fondi del nostro campione dovrebbe cedere attività, cambiare nome o rischiare di non soddisfare le aspettative della vigilanza.

Complessivamente, abbiamo riscontrato che il 36% dei fondi nell'universo dei prodotti impattati conteneva violazioni OCSE o UNGC. Queste violazioni provengono da diverse fonti, principalmente da preoccupazioni relative alla qualità e alla sicurezza, nonché da pratiche anticoncorrenziali. La ripartizione completa è la seguente:

Figura 2: Ripartizione del tipo di violazione per i fondi colpiti

Queste spiagge sono guidate da 22 società in cui investono molti fondi. Queste società hanno sede soprattutto nell'Unione Europea, negli Stati Uniti e in Asia, con qualche presenza in America Latina e nel Regno Unito. Coprono una serie di settori, con la maggior parte delle violazioni provenienti dai settori dei consumi, dei materiali industriali e delle comunicazioni.

L'implicazione delle nuove linee guida, quindi, è che i fondi dovranno vagliare con maggiore attenzione anche le grandi società che compaiono nei loro prodotti finanziari. Ciò suggerisce anche che, impegnandosi e migliorando le pratiche in un numero ridotto di società, i gestori patrimoniali possono aumentare il loro universo investibile.

Figura 3: Ubicazione delle aziende che hanno violato l'UNGC e gli MNE dell'OCSE

Figura 4: Settore di aziende che hanno violato l'UNGC e gli MNE dell'OCSE

Conclusione

Il 21 agosto 2024 l'ESMA ha tradotto nelle lingue ufficiali dell'UE le sue linee guida sull'uso dei termini ESG nei nomi dei fondi. In questo modo, ha dato il via a un periodo di tre mesi per l'adesione dei fondi alle linee guida.

Una ricerca di Clarity AI suggerisce che più della metà dei fondi interessati dalle linee guida potrebbe dover cambiare nome, cedere attività o rischiare di non soddisfare le aspettative della vigilanza. Il percorso verso la conformità, tuttavia, non è semplice.

In primo luogo, l'identificazione delle spiagge dei criteri di esclusione si basa su dati granulari e sul monitoraggio continuo delle società partecipate. Nel caso delle violazioni UNGC e OCSE MNE, ciò può essere particolarmente impegnativo, data la mancanza di consulenza normativa, la soggettività nel determinare cosa si intende per violazione e la velocità con cui i dati devono essere aggiornati. Pertanto, è importante affidarsi a fonti esterne - sia attraverso la propria ricerca che attraverso un fornitore di dati terzo - per garantire informazioni accurate e complete.

In secondo luogo, in qualità di gestore patrimoniale, è estremamente importante capire in quali società si investe. Le società possono essere esposte a diverse linee di reddito o in violazione della UNGC o dell'OCSE MNE. Ciò è doppiamente importante se si considera che l'ESMA ha chiarito che le linee guida valgono anche per le esposizioni azionarie e per i fondi esposti a società tramite obbligazioni verdi. Ciò significa che, anche quando l'uso dei proventi è destinato a scopi di sostenibilità, i gestori patrimoniali dovranno valutare l'emittente per assicurarsi che non violi la Convenzione ONU o l'OCSE o che non sia altrimenti impegnato in attività vietate dai criteri di esclusione del PaB.

Nel complesso, le linee guida dell'ESMA avranno probabilmente un forte impatto sul mercato. I gestori patrimoniali non hanno molto tempo per garantire che i loro prodotti siano conformi alle linee guida.

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