Τι νέο υπάρχει στο έγγραφο διαβούλευσης της FCA και πώς συγκρίνεται το SDR με το SFDR της ΕΕ;
Η FCA δημοσίευσε τις καθυστερημένες απαιτήσεις βιώσιμης πληροφόρησης (SDR) έγγραφο διαβούλευσης (CP). Η SDR θα επιβάλει τις γνωστοποιήσεις που πρέπει να κάνουν τα διάφορα βιώσιμα κεφάλαια στο Ηνωμένο Βασίλειο και περιγράφει τρεις ετικέτες που αντιπροσωπεύουν διαφορετικούς τύπους βιωσιμότητας: ESG Focus, ESG Improvers και ESG Impact. Αυτό θα έχει μεγάλο ενδιαφέρον για τους πελάτες μας - ιδίως τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων - που δραστηριοποιούνται στο Ηνωμένο Βασίλειο. Οι τρεις ετικέτες αποτελούν αλλαγή σε σχέση με τις προηγούμενες προσδοκίες ότι ο κανονισμός θα προέβλεπε πέντε κατηγορίες, με την FCA να επιλέγει μια πιο απλουστευμένη προσέγγιση. Η FCA τόνισε ότι οι ετικέτες δεν είναι ιεραρχικές και, αντίθετα, υποδεικνύουν τον στόχο του αμοιβαίου κεφαλαίου:
- «Εστίαση» – αυτή η ετικέτα υποδηλώνει ότι το ταμείο διατηρεί υψηλό επίπεδο βιωσιμότητας στο προφίλ των περιουσιακών στοιχείων (το ταμείο θα πρέπει να επενδύει τουλάχιστον το 70% σε βιώσιμα περιουσιακά στοιχεία που προτείνονται στο CP).
- "Βελτιωτικά" - αυτή η ετικέτα είναι η πιο νέα και δείχνει ότι το προϊόν επενδύει σε περιουσιακά στοιχεία που μπορεί να μην είναι βιώσιμα επί του παρόντος, αλλά έχουν δεσμευτεί για βελτιώσεις. Κλειδί σε αυτή την κατηγορία είναι η ιδέα της «διαχείρισης» εκ μέρους του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων για να κάνει μια «μετρήσιμη» βελτίωση στην υποκείμενη απόδοση ESG.
- "Επιπτώσεις" - πρόκειται για προϊόντα με στόχο ένα συγκεκριμένο βιώσιμο αποτέλεσμα (να "επιτύχουν έναν προκαθορισμένο, θετικό και μετρήσιμο περιβαλλοντικό ή/και κοινωνικό αντίκτυπο", χωρίς να απαιτείται ελάχιστη βιώσιμη επένδυση).
- Λοιπά - κεφάλαια που δεν πληρούν τα κριτήρια για ένα βιώσιμο σήμα. Αξίζει να σημειωθεί εδώ ότι η FCA σκοπεύει όλες οι επιχειρήσεις να εξετάζουν τον κίνδυνο ESG ως μέρος του καθήκοντος εμπιστοσύνης τους.
Το γεγονός ότι οι χαρακτηρισμοί είναι αμοιβαία αποκλειόμενοι και όχι ιεραρχικοί παρουσιάζει ένα πιθανό πρόβλημα: τι γίνεται αν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο έχει καλές επιδόσεις σε μετρήσεις βιωσιμότητας (είτε μέσω της εστίασης είτε μέσω του αντίκτυπου), αλλά επίσης δεσμεύεται να βελτιώσει την υποκείμενη απόδοση των περιουσιακών στοιχείων στα οποία επενδύει (μέσω της διαχείρισης); Σε αυτή την περίπτωση, δεν είναι σαφές ποια ετικέτα θα πρέπει να επιλέξει το ταμείο, και αυτό καθιστά πιο πιθανό ότι οι συμμετέχοντες στη χρηματοπιστωτική αγορά θα πρέπει να συμβιβάσουν διαφορετικούς στόχους. Η αντιμετώπιση των αμοιβαίων κεφαλαίων που περιλαμβάνουν πολλαπλές στρατηγικές αποτελεί επίσης ερωτηματικό.
Οι γνωστοποιήσεις θα κατανέμονται μεταξύ προσυμβατικών και, στη συνέχεια, συνεχιζόμενων εκθέσεων βιωσιμότητας σε επίπεδο προϊόντων και οντοτήτων. Το προσυμβατικό υλικό θα περιλαμβάνει πληροφορίες σχετικά με τον στόχο βιωσιμότητας και την επενδυτική στρατηγική. Η αναφορά προϊόντος θα περιλαμβάνει πληροφορίες TCFD και μετρήσεις απόδοσης βιωσιμότητας. Και τα δύο αυτά θα συνοψιστούν σε μια «εύπεπτη» έκθεση για τους καταναλωτές. Τέλος, η έκθεση της οντότητας θα περιλαμβάνει δεδομένα TCFD και άλλες γνωστοποιήσεις βιωσιμότητας σε επίπεδο οντότητας.
Βασικές διαφορές: ΕΕ SFDR
Εν ολίγοις, οι κύριες διαφορές είναι ότι το Ηνωμένο Βασίλειο καθορίζει τα σήματά του και όπου ένα ταμείο επικεντρώνεται σε βιώσιμες επενδύσεις, θα απαιτήσει ένα ελάχιστο ποσοστό βιώσιμων επενδύσεων. Αυτό προσφέρει μεγαλύτερη σαφήνεια στα ταμεία όσον αφορά τον καθορισμό του κατάλληλου σήματός τους και ενδεχομένως θα προσφέρει στους επενδυτές μεγαλύτερη βεβαιότητα στην επιλογή των οργανισμών που αντικατοπτρίζουν τις προτιμήσεις τους. Το Ηνωμένο Βασίλειο δεν περιλαμβάνει επίσης, προς το παρόν, οποιεσδήποτε απαιτήσεις «μη πρόκλησης σημαντικής βλάβης» ή χρησιμοποιεί «κύριους δυσμενείς δείκτες».
Παρακάτω παρατίθεται ένας πίνακας (βλ. Πίνακα 1) που συνοψίζει τις βασικές διαφορές μεταξύ SDR και SFDR από την προαναφερθείσα διαβούλευση.
Πίνακας 1 (Πηγή: FCA.org.uk)
Ορισμένες βασικές διαφορές που πρέπει να επισημανθούν:
- Το συνολικό επίπεδο σύγκλισης μεταξύ SFDR και SDR μπορεί να είναι χαμηλότερο από ό,τι θα ήλπιζε η αγορά. Όσον αφορά την αξιοποίηση των προσπαθειών συμμόρφωσης από το SFDR και το SDR (στην τρέχουσα μορφή του), υπάρχει μόνο περιορισμένη διασταύρωση. Αυτό θα προκαλέσει κόστος για τον κλάδο.
- Οι τρεις ετικέτες που προτείνονται στην ΕΑΑ (εστίαση, αντίκτυπος, βελτιωτής) δεν αντιστοιχούν στις τρεις κατηγορίες SFDR (άρθρα 6, 8 και 9).
-
- Οι κατηγορίες SFDR δεν είναι ετικέτες και αντιθέτως αντιπροσωπεύουν τα επίπεδα γνωστοποιήσεων που θα κάνει το ταμείο.
- Οι ετικέτες FCA καλύπτουν διαφορετικούς στόχους, ενώ οι τρεις κατηγορίες SFDR υποδηλώνουν μια ιεράρχηση της βιωσιμότητας. Υπάρχει ένα ελάχιστο σύνολο κριτηρίων για κάθε σήμα SDR (σε αντίθεση με το SFDR).
- π.χ. για ένα ταμείο «εστίασης», πρέπει να δεσμευτούν να επενδύσουν σε 70% βιώσιμες επενδύσεις.
– Η προσέγγιση της FCA προσφέρει ενδεχομένως μεγαλύτερη σαφήνεια τόσο στους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων όσον αφορά τον καθορισμό του κατάλληλου σήματός τους και των σχετικών γνωστοποιήσεων όσο και στους επενδυτές όσον αφορά την επιλογή κεφαλαίων που αντικατοπτρίζουν τις προτιμήσεις τους.
- Για τον προσδιορισμό του κατά πόσον οι επενδύσεις είναι βιώσιμες ή όχι, η πρόταση του Ηνωμένου Βασιλείου παρουσιάζει ορισμένες αποκλίσεις από τη διεύθυνση SFDR.
-
- Το ΕΤΔ δεν περιέχει δοκιμή «μη πρόκλησης σημαντικής βλάβης». Αυτό μπορεί να εισαχθεί σε μεταγενέστερο στάδιο, αλλά προς το παρόν η FCA το θεωρεί υπερβολικά περιοριστικό.
- Επίσης, το ΕΤΔ δεν περιλαμβάνει καμία αναφορά στην ευθυγράμμιση της ταξινομίας. Αναμένουμε ότι αυτό θα αλλάξει όταν αναπτυχθεί η ταξινομία του Ηνωμένου Βασιλείου.
- Τέλος, το ΕΤΔ δεν περιέχει καμία αναφορά στην αναφορά των κύριων δεικτών δυσμενών επιπτώσεων (PAC).
- Το ΕΤΔ εισάγει μια ενδιαφέρουσα έννοια των "απροσδόκητων επενδύσεων". Πρόκειται για την περίπτωση όπου ένας συμμετέχων στη χρηματοπιστωτική αγορά θα πρέπει να εξηγήσει την παρουσία οποιωνδήποτε συμμετοχών σε ένα προϊόν που ένας επενδυτής δεν μπορεί εύλογα να περιμένει να υπάρχουν. Η αγορά δεν είναι σαφές τι σημαίνει αυτό και είναι πολύ υποκειμενικό. Μια άποψη είναι ότι είναι ανάλογο με την απαίτηση του άρθρου 9 του SFDR ότι τα κεφάλαια πρέπει να πραγματοποιούν μόνο βιώσιμες επενδύσεις, εκτός από τα μέσα που προορίζονται για αντιστάθμιση κινδύνου ή διαχείριση μετρητών. Ίσως οι απροσδόκητες επενδύσεις να δίνουν τη δυνατότητα σε έναν διαχειριστή αμοιβαίου κεφαλαίου να επενδύει σε μέσα που δεν σχετίζονται άμεσα με τη στρατηγική του αμοιβαίου κεφαλαίου;
- Δεν υπάρχει ετικέτα "ενσωμάτωση ESG" στο SDR. Αντίθετα, αναμένεται ότι όλα τα ταμεία λαμβάνουν υπόψη τους κινδύνους ΕΚΤ στις επενδυτικές τους αποφάσεις (σύμφωνα με το καθήκον εμπιστοσύνης τους). Για SFDR, το άρθρο 6 (η προεπιλεγμένη κατηγορία) αναμένει επίσης ως ελάχιστο ότι τα ταμεία εξηγούν πώς λήφθηκαν υπόψη οι κίνδυνοι ΕΚΤ για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων (αν και είναι δυνατόν οι επιχειρήσεις να εξηγήσουν ότι δεν τους έλαβαν υπόψη).
– SDR - χρησιμοποιώντας πληροφορίες από δοκιμές συμπεριφορικών οικονομικών - έχει προτείνει διαφορετικές γνωστοποιήσεις για ιδιώτες επενδυτές που συνοψίζουν τις βασικές πληροφορίες (με μεγαλύτερες γνωστοποιήσεις επίσης διαθέσιμες). Αυτό θα βοηθήσει τους ιδιώτες επενδυτές να κατανοήσουν τις πιο σημαντικές πληροφορίες για τη λήψη των επενδυτικών τους αποφάσεων.
– Η FCA θα επιδιώξει να αναπτύξει ποσοτικές γνωστοποιήσεις KPI με βάση, μεταξύ άλλων, τα πρότυπα TCFD και ISSB.
Clarity AI σκοπεύει να απαντήσει στη διαβούλευση, αξιοποιώντας το εκτεταμένο σύνολο δεδομένων μας που βασίζονται στην τεχνολογία, ώστε να διασφαλιστεί ότι οι τελικοί κανόνες θα επιτύχουν τον στόχο τους, δηλαδή να δώσουν στους επενδυτές τη δυνατότητα να επιλέγουν με αυτοπεποίθηση βιώσιμες επενδύσεις που μπορούν να επιτύχουν τα επιδιωκόμενα αποτελέσματα των επενδυτών.
