Σιγκαπούρη εναντίον ΕΕ: Η ευθυγράμμιση με χρωματική κωδικοποίηση προσθέτει πολυπλοκότητα στη διαλειτουργικότητα των παγκόσμιων ταξινομιών βιωσιμότητας

Η αειφόρος ταξινόμηση είναι ένα πλαίσιο που χρησιμοποιείται για τον εντοπισμό και την ταξινόμηση των οικονομικών δραστηριοτήτων με βάση τα χαρακτηριστικά της αειφορίας τους.

Συχνά αναγνωρίζεται ως το χρυσό πρότυπο στον τομέα αυτό, η Ευρωπαϊκή Ταξινόμηση θεωρείται παράδειγμα ανάπτυξης ταξινόμησης. Η προβολή της δεν έχει προκαλέσει μόνο το ενδιαφέρον των επενδυτών που επιθυμούν να κατανοήσουν την ευθυγράμμιση των χαρτοφυλακίων τους με αυτό το πλαίσιο, αλλά έχει επίσης ενδιαφέρει τους νομοθέτες και τις χώρες παγκοσμίως. Πολλοί αναπτύσσουν τώρα τις δικές τους ταξινομίες (Σχήμα 1), χρησιμοποιώντας συχνά την ταξινομία της ΕΕ ως πρότυπο.

Σχήμα 1: Επισκόπηση των κανονισμών ταξινόμησης (ενημερωμένη τον Νοέμβριο του 2023)

Δεδομένου ότι πολλά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δραστηριοποιούνται σε πολλαπλές κεφαλαιαγορές, η ανάπτυξη νέων κανονισμών για τη βιωσιμότητα πρέπει να διασφαλίζει τη διαλειτουργικότητα με την ευθυγράμμιση των θεμελιωδών αρχών, των στόχων, των συστημάτων ταξινόμησης και των μεθοδολογιών. Καθώς αναπτύσσεται δυναμική γύρω από την ανάπτυξη παγκόσμιων ταξινομιών, τίθεται ένα ερώτημα: αναπτύσσονται οι νέοι κανονισμοί βιωσιμότητας με γνώμονα τη διαλειτουργικότητα;

Συγκρίναμε την επερχόμενη ταξινομία Σιγκαπούρης-Ασίας με την αντίστοιχη ευρωπαϊκή. Συγκεκριμένα, αναλύσαμε την "πράσινοτητα" - ή, στην ορολογία της ταξονομίας, την "αντικειμενική ευθυγράμμιση" - του δείκτη MSCI ACWI (που αντιπροσωπεύει περίπου το 85% των παγκόσμιων αγορών μετοχών), για να εκτιμήσουμε πώς διαφέρει αυτό το ποσοστό μεταξύ των δύο πλαισίων.

Η επιλογή της Σιγκαπούρης δεν είναι αυθαίρετη. Με τη θέση της ως κορυφαίο χρηματοπιστωτικό κέντρο, που εποπτεύει περιουσιακά στοιχεία που ξεπερνούν τα 5 τ. δολάρια - το υψηλότερο για οποιαδήποτε χώρα που διαμορφώνει σήμερα μια πράσινη ταξινόμηση - αποτελεί μια ιδιαίτερα συναρπαστική μελέτη περίπτωσης.

Σχεδόν ταυτόσημη εστίαση επιλεξιμότητας και για τα δύο πλαίσια

Το πρώτο βήμα για την αξιολόγηση της ευθυγράμμισης μιας εταιρείας με μια βιώσιμη ταξινόμηση είναι ο καθορισμός των δραστηριοτήτων που μπορούν να είναι επιλέξιμες. Μια δραστηριότητα θεωρείται επιλέξιμη εάν ανταποκρίνεται στην περιγραφή οποιασδήποτε από τις δραστηριότητες που περιλαμβάνονται στην ταξινομία.

Στο προηγούμενο άρθρο μας, δείξαμε τις διαφορές όσον αφορά τις δραστηριότητες που περιλαμβάνονται, παρατηρώντας ότι, για παράδειγμα, η ζωική και η φυτική παραγωγή περιλαμβάνονται στην Ταξινομία της Σιγκαπούρης, αλλά όχι στην Ταξινομία της ΕΕ.

Ωστόσο, ο αντίκτυπος αυτών των διαφορών στην επιλεξιμότητα του δείκτη MSCI ACWI είναι ελάχιστος:

• Το 17,2% της χρηματιστηριακής αξίας του δείκτη είναι επιλέξιμο για την Ταξινόμηση της ΕΕ. Από αυτό, το 98% είναι επίσης επιλέξιμο σύμφωνα με την Ταξινόμηση της Σιγκαπούρης.
• Το 82,8% της κεφαλαιοποίησης του δείκτη δεν είναι επιλέξιμο για την ταξινομία της ΕΕ. Από αυτό, το 99% είναι επίσης μη επιλέξιμο για την ταξινόμηση της Σιγκαπούρης.

Αυτό υποδηλώνει υψηλό βαθμό συμβατότητας και διαλειτουργικότητας μεταξύ των δύο ταξινομιών όσον αφορά τους τομείς που περιλαμβάνονται, τις δραστηριότητες και τον τρόπο ορισμού τους.

Ο αντίκτυπος της πορτοκαλί κατηγορίας στην ευθυγράμμιση της βιωσιμότητας

Μια αξιοσημείωτη διάκριση μεταξύ των δύο πλαισίων είναι η χρήση από τη Σιγκαπούρη ενός συστήματος φωτεινών σηματοδοτών για την κατηγοριοποίηση της ευθυγράμμισης των δραστηριοτήτων ως προς τη βιωσιμότητα:

• Πράσινο: Δραστηριότητες ή εταιρείες ευθυγραμμισμένες με τους περιβαλλοντικούς στόχους της ταξινόμησης.
• Κεχριμπάρι: Δραστηριότητες μετάβασης ή εταιρείες που δεν είναι πλήρως ευθυγραμμισμένες με τους στόχους της ταξινόμησης, αλλά εργάζονται προς την κατεύθυνση αυτή.
• Κόκκινο: Δραστηριότητες ή εταιρείες που δεν είναι συμβατές με τα κριτήρια βιωσιμότητας της ταξινόμησης και που πρέπει είτε να βελτιωθούν είτε να καταργηθούν σταδιακά.

Με βάση τις εκτιμήσεις μας, το 4% του δείκτη ευθυγραμμίζεται με την ταξινομία της ΕΕ, σε σύγκριση με το 3,7% που είναι "πράσινο" σύμφωνα με την ταξινομία της Σιγκαπούρης (Σχήμα 2). Το αποτέλεσμα εξηγείται από το γεγονός ότι σχεδόν το 70% των δραστηριοτήτων της Ταξινόμησης της Σιγκαπούρης μοιράζονται τα ίδια κριτήρια ευθυγράμμισης (που χρησιμοποιούνται για να καθοριστεί αν μια δραστηριότητα είναι βιώσιμη) με τις αντίστοιχες δραστηριότητες του αντίστοιχου δείκτη της ΕΕ. Ωστόσο, αυτό δεν συμβαίνει πάντα. Μια αξιοσημείωτη εξαίρεση είναι οι δραστηριότητες ακινήτων, για τις οποίες η Σιγκαπούρη απαιτεί τα κτίρια να διαθέτουν πιστοποίηση Green Mark για να θεωρηθούν βιώσιμα.

Σχήμα 2: Κατανομή των δραστηριοτήτων που ευθυγραμμίζονται με την ταξινομία της ΕΕ και η κατηγοριοποίησή τους στο πλαίσιο της ταξινομίας της Σιγκαπούρης. Σημείωση: Η ανάλυση διενεργήθηκε με βάση τον δείκτη MSCI ACWI (All Country World Index), ο οποίος καλύπτει περίπου το 85% των παγκόσμιων επενδυτικών ευκαιριών για μετοχές. Η ένδειξη "Δεν υπάρχουν στοιχεία" αντιπροσωπεύει δραστηριότητες που δεν ήταν δυνατόν να αξιολογηθούν λόγω μη διαθεσιμότητας στοιχείων.

Από την άλλη πλευρά, το 13,2% του δείκτη αποτελείται από δραστηριότητες που θεωρούνται επιλέξιμες για την ταξινομία της ΕΕ, αλλά δεν χαρακτηρίζονται ως ευθυγραμμισμένες. Όπως φαίνεται στο Σχήμα 3, από αυτό το 13,2%, 3,5 ποσοστιαίες μονάδες εμπίπτουν στην κόκκινη κατηγορία της Σιγκαπούρης Taxonomy (πλήρως μη βιώσιμες δραστηριότητες), ενώ η πορτοκαλί κατηγορία αποτελεί σχεδόν το 6,4% της κεφαλαιοποίησης του δείκτη, ενώ για το υπόλοιπο δεν υπάρχουν τα απαιτούμενα στοιχεία.

Σχήμα 3: Κατανομή των δραστηριοτήτων που δεν ευθυγραμμίζονται με την ταξινομία της ΕΕ και κατηγοριοποίησή τους σύμφωνα με την ταξινομία της Σιγκαπούρης. Σημείωση: Η ανάλυση διενεργήθηκε με βάση τον δείκτη MSCI ACWI (All Country World Index), ο οποίος καλύπτει περίπου το 85% των παγκόσμιων επενδυτικών ευκαιριών για μετοχές. Η ένδειξη "Δεν υπάρχουν στοιχεία" αντιπροσωπεύει δραστηριότητες που δεν κατέστη δυνατόν να αξιολογηθούν λόγω μη διαθεσιμότητας στοιχείων.

Δραστηριότητες σε τομείς όπως η κατασκευή σιδήρου και χάλυβα και το τσιμέντο είναι πιθανό να επηρεαστούν περισσότερο από την ταξινόμηση Amber στην Ταξινόμηση της Σιγκαπούρης. Πολλές από αυτές τις εταιρείες χαρακτηρίζονται ως μη βιώσιμες σύμφωνα με τα κριτήρια της φορολογικής ταξινόμησης της ΕΕ, αλλά μπορεί να θεωρηθούν πορτοκαλί σύμφωνα με τη φορολογική ταξινόμηση της Σιγκαπούρης λόγω των μεταβατικών τους σχεδίων και στρατηγικών. 

Πάρτε ως παράδειγμα μια εταιρεία παραγωγής τσιμέντου (Σχήμα 4). Το μερίδιο των δραστηριοτήτων που δεν ευθυγραμμίζονται με την ταξινομία της ΕΕ, το οποίο ανερχόταν σε 70%, μειώνεται σε 19% (κόκκινο) σύμφωνα με την ταξινομία της Σιγκαπούρης, δεδομένου ότι το 51% αυτών των δραστηριοτήτων ταξινομείται πλέον ως "πορτοκαλί".

Σε αυτό το σενάριο, η κατηγορία Amber μπορεί να υποστηρίξει τους επενδυτές που επιθυμούν να εντοπίσουν τις μελλοντικές εταιρείες που θα είναι οι καλύτερες στην κατηγορία τους στην αγορά. Η πορτοκαλί κατηγορία θα μπορούσε επίσης να βελτιώσει τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές αντιλαμβάνονται αυτές τις εταιρείες, επιτρέποντας μια πιο λεπτομερή εικόνα των προσπαθειών τους προς τη βιωσιμότητα.

Σχήμα 4: Σύγκριση των δραστηριοτήτων μιας εταιρείας παραγωγής τσιμέντου σε σχέση με την ευρωπαϊκή ταξινόμηση και τη ταξινόμηση της Σιγκαπούρης. Σημείωση: Η ανάλυση διενεργήθηκε σε μια εταιρεία παραγωγής τσιμέντου με κεφαλαιοποίηση αγοράς που υπερβαίνει τα 30 δισεκατομμύρια δολάρια.

Προς ένα διαλειτουργικό επενδυτικό τοπίο

Πρόσφατα, η Νομισματική Αρχή της Σιγκαπούρης (MAS) ξεκίνησε ξεχωριστές διαβουλεύσεις για ασφαλιστές, τράπεζες και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων με επίκεντρο τις γνωστοποιήσεις που σχετίζονται με το κλίμα. Η ιδέα της MAS είναι να παραχωρήσει στα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα την ευελιξία να υιοθετήσουν τόσο τις ταξινομίες της Σιγκαπούρης όσο και της ΕΕ για τις αναφορές τους σε επίπεδο προϊόντος.

Η ίδια η ΕΕ εργάζεται για την επέκταση της ταξινόμησης της ΕΕ με ένα σύστημα φωτεινών σηματοδοτών, εν μέρει για να καταστεί συμβατή με άλλα πλαίσια που χρησιμοποιούνται σε όλο τον κόσμο. Αυτή η προσθήκη θα βελτιώσει τη διαφάνεια και θα διευκολύνει την ευρύτερη κατανόηση των βιώσιμων δραστηριοτήτων.

Παρόλο που δεν υπάρχει ακόμη ρητή συμφωνία για τις προτάσεις αυτές, οι πρωτοβουλίες αυτές φαίνεται να αποτελούν σημάδια μιας προοδευτικής μετατόπισης προς την κατεύθυνση της δυνατότητας εφαρμογής των εργαλείων αυτών σε διαφορετικά ρυθμιστικά περιβάλλοντα.

Η αναγνώριση και η κατανόηση αυτών των ευκαιριών μπορεί να επηρεάσει τις επενδυτικές αποφάσεις. Σε αυτόν τον περίπλοκο ιστό της βιώσιμης χρηματοδότησης, εργαλεία και πλατφόρμες όπως το Clarity AI δίνουν στους επενδυτές τη δυνατότητα να πλοηγηθούν με ακρίβεια, εξασφαλίζοντας την ευθυγράμμιση με τα παγκόσμια κριτήρια αναφοράς για τη βιωσιμότητα και αξιοποιώντας παράλληλα τις αναδυόμενες ευκαιρίες.