Singapur frente a la UE: La alineación por colores complica la interoperabilidad de las taxonomías mundiales de sostenibilidad

Una taxonomía sostenible es un marco utilizado para identificar y clasificar las actividades económicas en función de sus atributos de sostenibilidad

Reconocida a menudo como norma de referencia en este ámbito, la Taxonomía Europea se considera un ejemplo de desarrollo de taxonomías. Su prominencia no sólo ha despertado el interés de los inversores deseosos de comprender la adecuación de sus carteras a este marco, sino que también ha interesado a legisladores y países de todo el mundo. Muchos están desarrollando sus propias taxonomías (Fig. 1), a menudo utilizando la Taxonomía de la UE como modelo.

Figura 1: Visión general de la normativa sobre taxonomía (actualizada en noviembre de 2023)

Dado que muchas instituciones financieras operan en múltiples mercados de capitales, el desarrollo de nuevas normativas de sostenibilidad debe garantizar la interoperabilidad mediante la armonización de los principios fundamentales, los objetivos, los sistemas de clasificación y las metodologías. A medida que crece el impulso en torno al desarrollo de taxonomías globales, surge una pregunta: ¿se desarrollan las nuevas normativas de sostenibilidad teniendo en cuenta la interoperabilidad?

Comparamos la próxima Taxonomía Singapur-Asia con su homóloga europea. En concreto, analizamos la "ecologización" -o, en la jerga de la taxonomía, la "alineación objetiva"- del índice MSCI ACWI (que representa en torno al 85% de los mercados mundiales de renta variable), para evaluar en qué difiere esta cifra entre los dos marcos.

La elección de Singapur no es arbitraria. Su posición como centro financiero líder, que supervisa activos por valor de más de 5 billones de dólares (la cifra más alta de todos los países que están elaborando una Taxonomía Verde), lo convierte en un caso de estudio especialmente convincente.

Criterios de subvencionabilidad casi idénticos en ambos marcos

El primer paso en la evaluación de la adecuación de una empresa a una taxonomía sostenible es definir qué actividades pueden ser elegibles. Se dice que una actividad es elegible si se ajusta a la descripción de cualquiera de las actividades incluidas en la taxonomía.

En nuestro artículo anterior, mostrábamos las diferencias en cuanto a las actividades incluidas, señalando cómo, por ejemplo, la producción animal y vegetal están incluidas en la Taxonomía de Singapur, pero no en la de la UE.

Sin embargo, el impacto de estas diferencias en la elegibilidad del índice MSCI ACWI es mínimo:

• El 17,2% de la capitalización bursátil del índice es admisible según la Taxonomía de la UE. De esta cifra, el 98% también es elegible según la Taxonomía de Singapur.
• El 82,8% de la capitalización bursátil del índice no es elegible para la Taxonomía de la UE. De este porcentaje, el 99% tampoco es apto para la Taxonomía de Singapur.

Esto sugiere un alto grado de compatibilidad e interoperabilidad entre las dos taxonomías en términos de sectores incluidos, actividades y cómo se definen.

El impacto de la categoría ámbar en la alineación de la sostenibilidad

Una distinción notable entre los dos marcos es el uso que hace Singapur de un sistema de semáforo para clasificar la alineación de las actividades con la sostenibilidad:

• Verde: Actividades o empresas alineadas con los objetivos medioambientales de la taxonomía.
• Ámbar: Actividades de transición o empresas que no están totalmente alineadas con los objetivos de la taxonomía pero que están trabajando para conseguirlo.
• Rojo: Actividades o empresas incompatibles con los criterios de sostenibilidad de la taxonomía y que deben mejorar o eliminarse gradualmente.

Según nuestras estimaciones, el 4% del índice está alineado con la Taxonomía de la UE , frente al 3,7% que es "Verde" según la Taxonomía de Singapur (Fig. 2). El resultado se explica por el hecho de que casi el 70% de las actividades de la Taxonomía de Singapur comparten los mismos criterios de alineación (utilizados para definir si una actividad es sostenible) de las actividades correspondientes de la contraparte de la UE. Sin embargo, no siempre es así. Una excepción notable son las actividades inmobiliarias, para las que Singapur exige que los edificios tengan una certificación del Sello Verde para ser considerados sostenibles.

Figura 2: Desglose de las actividades alineadas con la Taxonomía de la UE y su categorización según la Taxonomía de Singapur. Nota: Análisis realizado sobre el índice MSCI ACWI (All Country World Index), que abarca aproximadamente el 85% del conjunto de oportunidades de inversión en renta variable a escala mundial. "Sin datos" representa actividades que no han podido evaluarse por falta de datos.

Por otra parte, el 13,2% del índice está compuesto por actividades consideradas aptas para la Taxonomía de la UE, pero que no se califican como alineadas. Como muestra la Fig. 3, de ese 13,2%, 3,5 puntos porcentuales corresponden a la categoría Roja de la Taxonomía de Singapur (actividades totalmente no sostenibles), mientras que la categoría Ámbar constituye casi el 6,4% de la capitalización de mercado del índice, y el resto no dispone de los datos requeridos.

Figura 3: Desglose de las actividades no alineadas con la Taxonomía de la UE y su categorización según la Taxonomía de Singapur. Nota: Análisis realizado sobre el índice MSCI ACWI (All Country World Index), que abarca aproximadamente el 85% del conjunto de oportunidades de inversión en renta variable a escala mundial. "Sin datos" representa actividades que no han podido evaluarse por falta de datos.

Es probable que las actividades de sectores como la fabricación de hierro y acero y el cemento sean las más afectadas por la clasificación Ámbar de la Taxonomía de Singapur. Muchas de estas empresas están etiquetadas como no sostenibles según los criterios de la Taxonomía de la UE, pero pueden ser consideradas Ámbar según la Taxonomía de Singapur debido a sus planes y estrategias de transición. 

Tomemos como ejemplo una empresa de fabricación de cemento (Figura 4). La proporción de actividades no alineadas con la Taxonomía de la UE, que era del 70%, se reduce al 19% (Rojo) con la Taxonomía de Singapur, ya que el 51% de estas actividades se clasifican ahora como "Ámbar".

En este escenario, la categoría Ámbar puede ayudar a los inversores a identificar las futuras mejores empresas del mercado. La categoría Ámbar también podría mejorar la forma en que los inversores perciben estas empresas, permitiendo una visión más detallada de sus esfuerzos hacia la sostenibilidad.

Figura 4: Comparación de las actividades de una empresa productora de cemento en relación con las taxonomías europea y de Singapur. Nota: Análisis realizado sobre un productor de cemento con una capitalización bursátil superior a 30.000 millones de dólares.

Hacia un panorama de inversión interoperable

Recientemente, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) puso en marcha distintas consultas para aseguradoras, bancos y gestores de activos centradas en la divulgación de información relacionada con el clima. La idea de la MAS es conceder a las instituciones financieras la flexibilidad de adoptar tanto las taxonomías de Singapur como las de la UE para sus informes a nivel de producto.

La propia UE está trabajando para ampliar la Taxonomía de la UE con un sistema de semáforo, en parte para hacerla compatible con otros marcos utilizados en todo el mundo. Esta adición mejoraría la transparencia y facilitaría una comprensión más amplia de las actividades sostenibles.

Aunque todavía no hay un acuerdo explícito sobre estas propuestas, estas iniciativas parecen ser los signos de un cambio progresivo hacia la aplicabilidad de estas herramientas en distintos entornos normativos.

Reconocer y comprender estas oportunidades puede influir en las decisiones de inversión. En esta intrincada red de finanzas sostenibles, herramientas y plataformas como Clarity AI permiten a los inversores navegar con precisión, garantizando la alineación con los puntos de referencia mundiales de sostenibilidad al tiempo que aprovechan las oportunidades emergentes.