Singapura vs UE: O alinhamento por código de cores aumenta a complexidade da interoperabilidade das taxonomias globais de sustentabilidade

Uma taxonomia sustentável é um quadro utilizado para identificar e classificar as actividades económicas com base nos seus atributos de sustentabilidade

Muitas vezes reconhecida como um padrão de excelência neste domínio, a Taxonomia Europeia é considerada um exemplo de desenvolvimento de taxonomia. A sua proeminência não só despertou o interesse de investidores interessados em compreender o alinhamento das suas carteiras com este enquadramento, como também interessou legisladores e países de todo o mundo. Muitos estão agora a desenvolver as suas próprias taxonomias (Fig. 1), muitas vezes utilizando a taxonomia da UE como modelo.

Figura 1: Visão geral dos regulamentos relativos à taxonomia (atualizado em novembro de 2023)

Dado que muitas instituições financeiras operam em vários mercados de capitais, o desenvolvimento de novos regulamentos de sustentabilidade deve assegurar a interoperabilidade, alinhando princípios fundamentais, objectivos, sistemas de classificação e metodologias. À medida que a dinâmica se desenvolve em torno do desenvolvimento de taxonomias globais, surge uma questão: os novos regulamentos de sustentabilidade são desenvolvidos tendo em mente a interoperabilidade?

Comparámos a futura taxonomia Singapura-Ásia com a sua homóloga europeia. Especificamente, analisámos a "ecologização" - ou, no jargão da taxonomia, o "alinhamento de objectivos" - do índice MSCI ACWI (que representa cerca de 85% dos mercados accionistas mundiais), para avaliar as diferenças entre os dois quadros.

A escolha de Singapura não é arbitrária. Com a sua posição de centro financeiro líder, supervisionando activos que ultrapassam os 5 mil milhões de dólares - o valor mais elevado de qualquer país que esteja atualmente a elaborar uma Taxonomia Verde - apresenta um estudo de caso particularmente convincente.

Foco de elegibilidade quase idêntico para ambos os quadros

O primeiro passo na avaliação do alinhamento de uma empresa com uma taxonomia sustentável é definir quais as actividades que podem ser elegíveis. Uma atividade é considerada elegível se corresponder à descrição de qualquer uma das actividades incluídas na taxonomia.

No nosso artigo anterior, mostrámos as diferenças em termos de actividades incluídas, observando como, por exemplo, a produção animal e vegetal estão incluídas na taxonomia de Singapura, mas não na taxonomia da UE.

No entanto, o impacto destas diferenças na elegibilidade do índice MSCI ACWI é mínimo:

• 17,2% da capitalização bolsista do índice é elegível para a taxonomia da UE. Deste valor, 98% é igualmente elegível de acordo com a taxonomia de Singapura.
• 82,8% da capitalização bolsista do índice não é elegível para a taxonomia da UE. Deste valor, 99% também não é elegível para a taxonomia de Singapura.

Isto sugere um elevado grau de compatibilidade e interoperabilidade entre as duas taxonomias em termos de sectores e actividades incluídos e da forma como são definidos.

O impacto da categoria âmbar no alinhamento da sustentabilidade

Uma distinção notável entre os dois quadros é a utilização por Singapura de um sistema de semáforos para classificar o alinhamento da sustentabilidade das actividades:

• Verde: Actividades ou empresas alinhadas com os objectivos ambientais da taxonomia.
• Âmbar: Actividades de transição ou empresas que não estão totalmente alinhadas com os objectivos da taxonomia, mas que estão a trabalhar nesse sentido.
• Vermelho: Actividades ou empresas não compatíveis com os critérios de sustentabilidade da taxonomia e que têm de ser melhoradas ou eliminadas.

Com base nas nossas estimativas, 4% do índice está alinhado com a taxonomia da UE, em comparação com 3,7% que é "verde" ao abrigo da taxonomia de Singapura (Fig. 2). O resultado é explicado pelo facto de quase 70% das actividades da Taxonomia de Singapura partilharem os mesmos critérios de alinhamento (utilizados para definir se uma atividade é sustentável) das actividades correspondentes da homóloga da UE. No entanto, nem sempre é esse o caso. Uma exceção notável são as actividades imobiliárias, para as quais Singapura exige que os edifícios tenham uma certificação da Marca Verde para serem considerados sustentáveis.

Figura 2: Repartição das actividades alinhadas com a taxonomia da UE e a sua categorização ao abrigo da taxonomia de Singapura. Nota: Análise efectuada com base no índice MSCI ACWI (All Country World Index), que abrange aproximadamente 85% do conjunto de oportunidades de investimento em acções a nível mundial. "Sem dados" representa actividades que não puderam ser avaliadas devido à indisponibilidade de dados

Por outro lado, 13,2% do índice é composto por actividades consideradas elegíveis para a taxonomia da UE, mas que não se qualificam como alinhadas. Como mostra a Fig. 3, desses 13,2%, 3,5 pontos percentuais enquadram-se na categoria Vermelha da Taxonomia de Singapura (actividades totalmente não sustentáveis), enquanto a categoria Âmbar constitui quase 6,4% da capitalização bolsista do índice e o restante não dispõe dos dados necessários.

Figura 3: Repartição das actividades não alinhadas com a taxonomia da UE e sua categorização ao abrigo da taxonomia de Singapura. Nota: Análise efectuada com base no índice MSCI ACWI (All Country World Index), que abrange aproximadamente 85% do conjunto de oportunidades de investimento em acções a nível mundial. "Sem dados" representa actividades que não puderam ser avaliadas devido à indisponibilidade de dados

As actividades em sectores como o fabrico de ferro e aço e o cimento são provavelmente as mais afectadas pela classificação "Amber" na taxonomia de Singapura. Muitas destas empresas são classificadas como não sustentáveis ao abrigo dos critérios da taxonomia da UE, mas podem ser consideradas Amber ao abrigo da taxonomia de Singapura devido aos seus planos e estratégias de transição. 

Tomemos como exemplo uma empresa de fabrico de cimento (Figura 4). A percentagem de actividades não alinhadas com a taxonomia da UE, que era de 70%, reduz-se para 19% (vermelho) com a taxonomia de Singapura, uma vez que 51% dessas actividades são agora classificadas como "âmbar".

Neste cenário, a categoria Âmbar pode apoiar os investidores que procuram identificar as futuras melhores empresas do mercado. A categoria Âmbar pode também melhorar a perceção que os investidores têm destas empresas, permitindo uma visão mais pormenorizada dos seus esforços em matéria de sustentabilidade.

Figura 4: Comparação das actividades de uma empresa produtora de cimento em relação às Taxonomias Europeia e de Singapura. Nota: Análise efectuada sobre um Produtor de Cimento com um valor de mercado superior a 30 mil milhões de dólares

Rumo a um cenário de investimento interoperável

Recentemente, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou consultas distintas para seguradoras, bancos e gestores de activos, centradas na divulgação de informações relacionadas com o clima. A ideia da MAS é dar às instituições financeiras a flexibilidade de adoptarem as taxonomias de Singapura e da UE para as suas informações a nível dos produtos.

A própria UE está a trabalhar no sentido de alargar a taxonomia da UE com um sistema de semáforos, em parte para a tornar compatível com outros quadros utilizados em todo o mundo. Este acréscimo melhoraria a transparência e facilitaria uma compreensão mais ampla das actividades sustentáveis.

Embora ainda não exista um acordo explícito sobre estas propostas, estas iniciativas parecem ser os sinais de uma mudança progressiva no sentido da aplicabilidade destas ferramentas em diferentes ambientes regulamentares.

O reconhecimento e a compreensão destas oportunidades podem influenciar as decisões de investimento. Nesta intrincada rede de finanças sustentáveis, ferramentas e plataformas como Clarity AI permitem que os investidores naveguem com precisão, garantindo o alinhamento com os padrões de referência globais de sustentabilidade e aproveitando as oportunidades emergentes.