Singapore vs UE: L'allineamento con codice colore aggiunge complessità all'interoperabilità delle tassonomie globali di sostenibilità

Una tassonomia sostenibile è un quadro utilizzato per identificare e classificare le attività economiche in base ai loro attributi di sostenibilità.

Spesso riconosciuta come un gold standard in questo settore, la tassonomia europea è considerata un esempio di sviluppo di tassonomia. La sua importanza non solo ha suscitato l'interesse degli investitori desiderosi di comprendere l'allineamento dei loro portafogli con questo quadro di riferimento, ma ha anche interessato i legislatori e i Paesi di tutto il mondo. Molti stanno ora sviluppando le proprie tassonomie (Fig. 1), spesso utilizzando la tassonomia europea come modello.

Figura 1: Panoramica dei regolamenti sulla tassonomia (aggiornata a novembre 2023)

Dato che molte istituzioni finanziarie operano su più mercati dei capitali, lo sviluppo di nuove normative sulla sostenibilità deve garantire l'interoperabilità allineando principi fondamentali, obiettivi, sistemi di classificazione e metodologie. Mentre si sviluppa lo slancio verso lo sviluppo di tassonomie globali, sorge una domanda: i nuovi regolamenti sulla sostenibilità sono sviluppati tenendo conto dell'interoperabilità?

Abbiamo confrontato l'imminente tassonomia Singapore-Asia con la sua controparte europea. In particolare, abbiamo analizzato la "greenness" - o, nel gergo della tassonomia, l'"allineamento oggettivo" - dell'indice MSCI ACWI (che rappresenta circa l'85% dei mercati azionari globali), per valutare come questo dato differisca tra i due framework.

La scelta di Singapore non è arbitraria. Con la sua posizione di centro finanziario di primo piano, con un patrimonio che supera i 5 miliardi di dollari - il più alto di tutti i Paesi che stanno attualmente elaborando una tassonomia verde - presenta un caso di studio particolarmente convincente.

Focus sull'ammissibilità quasi identico per entrambi i quadri di riferimento

Il primo passo nella valutazione dell'allineamento di un'azienda a una tassonomia sostenibile è la definizione delle attività ammissibili. Un'attività è considerata idonea se corrisponde alla descrizione di una qualsiasi delle attività incluse nella tassonomia.

Nel nostro precedente articolo abbiamo mostrato le differenze in termini di attività incluse, sottolineando come, ad esempio, la produzione animale e vegetale sia inclusa nella tassonomia di Singapore ma non in quella dell'UE.

Tuttavia, l'impatto di queste differenze sull'idoneità dell'indice MSCI ACWI è minimo:

• Il 17,2% della capitalizzazione di mercato dell'indice è ammissibile secondo la tassonomia UE. Di questo, il 98% è idoneo anche secondo la tassonomia di Singapore.
• L'82,8% della capitalizzazione di mercato dell'indice non è eleggibile per la tassonomia UE. Di questi, il 99% non è ammissibile alla tassonomia di Singapore.

Ciò suggerisce un alto grado di compatibilità e interoperabilità tra le due tassonomie in termini di settori inclusi, attività e modalità di definizione.

L'impatto della categoria Amber sull'allineamento alla sostenibilità

Una distinzione notevole tra i due quadri è l'uso da parte di Singapore di un sistema di semafori per classificare l'allineamento alla sostenibilità delle attività:

• Verde: Attività o aziende allineate con gli obiettivi ambientali della tassonomia.
• Ambra: Attività di transizione o aziende che non sono completamente allineate con gli obiettivi della tassonomia, ma che stanno lavorando per raggiungerli.
• Rosso: Attività o aziende non compatibili con i criteri di sostenibilità della tassonomia e che devono migliorare o essere eliminate.

In base alle nostre stime, il 4% dell'indice è allineato con la tassonomia UE, rispetto al 3,7% che è "verde" secondo la tassonomia di Singapore (Fig. 2). Il risultato si spiega con il fatto che quasi il 70% delle attività della tassonomia di Singapore condivide gli stessi criteri di allineamento (utilizzati per definire se un'attività è sostenibile) delle corrispondenti attività della controparte UE. Tuttavia, questo non è sempre il caso. Una notevole eccezione è rappresentata dalle attività immobiliari, per le quali Singapore richiede che gli edifici abbiano una certificazione Green Mark per essere considerati sostenibili.

Figura 2: Ripartizione delle attività allineate alla tassonomia UE e loro categorizzazione nell'ambito della tassonomia di Singapore. Nota: analisi condotta sull'indice MSCI ACWI (All Country World Index), che copre circa l'85% dell'insieme di opportunità azionarie investibili a livello globale. "Nessun dato" rappresenta attività che non è stato possibile valutare a causa dell'indisponibilità dei dati.

D'altra parte, il 13,2% dell'indice è composto da attività ritenute idonee per la tassonomia UE, ma che non si qualificano come allineate. Come mostrato nella Fig. 3, di questo 13,2%, 3,5 punti percentuali rientrano nella categoria rossa della tassonomia di Singapore (attività completamente non sostenibili), mentre la categoria ambra costituisce quasi il 6,4% del market cap dell'indice e il resto non dispone dei dati richiesti.

Figura 3: Ripartizione delle attività non allineate alla tassonomia UE e loro categorizzazione secondo la tassonomia di Singapore. Nota: analisi condotta sull'indice MSCI ACWI (All Country World Index), che copre circa l'85% dell'insieme di opportunità azionarie investibili a livello globale. "Nessun dato" rappresenta attività che non è stato possibile valutare a causa dell'indisponibilità dei dati.

Le attività in settori quali la produzione di ferro e acciaio e il cemento saranno probabilmente le più colpite dalla classificazione Amber della tassonomia di Singapore. Molte di queste aziende sono etichettate come non sostenibili secondo i criteri della tassonomia UE, ma possono essere considerate Amber secondo la tassonomia di Singapore a causa dei loro piani e strategie di transizione. 

Prendiamo ad esempio un'azienda produttrice di cemento (Figura 4). La quota di attività non allineate con la tassonomia UE, che era del 70%, si riduce al 19% (rosso) con la tassonomia di Singapore, poiché il 51% di queste attività è ora classificato come "ambra".

In questo scenario, la categoria Amber può aiutare gli investitori a individuare le future aziende best-in-class del mercato. La categoria Amber potrebbe anche migliorare la percezione che gli investitori hanno di queste aziende, consentendo una visione più dettagliata dei loro sforzi verso la sostenibilità.

Figura 4: Confronto delle attività di un'azienda produttrice di cemento in relazione alle tassonomie europea e di Singapore. Nota: analisi condotta su un produttore di cemento con una capitalizzazione di mercato superiore a 30 miliardi di dollari.

Verso un panorama di investimenti interoperabili

Recentemente, l'Autorità monetaria di Singapore (MAS) ha avviato consultazioni distinte per assicuratori, banche e gestori patrimoniali, incentrate sulle informazioni relative al clima. L'idea del MAS è di concedere alle istituzioni finanziarie la flessibilità di adottare sia la tassonomia di Singapore che quella dell'UE per la rendicontazione a livello di prodotto.

L'UE stessa sta lavorando per estendere la tassonomia europea con un sistema di semafori, in parte per renderla compatibile con altri quadri utilizzati in tutto il mondo. Questa aggiunta migliorerebbe la trasparenza e faciliterebbe una più ampia comprensione delle attività sostenibili.

Anche se non c'è ancora un accordo esplicito su queste proposte, queste iniziative sembrano essere il segno di un progressivo spostamento verso l'applicabilità di questi strumenti in diversi ambienti normativi.

Riconoscere e comprendere queste opportunità può influenzare le decisioni di investimento. In questa intricata rete di finanza sostenibile, strumenti e piattaforme come Clarity AI consentono agli investitori di navigare con precisione, garantendo l'allineamento con i benchmark globali di sostenibilità e sfruttando le opportunità emergenti.