Mercati privati nel 2026: tendenze macroeconomiche e loro significato per il flusso delle operazioni

I mercati privati stanno entrando nel 2026 in un contesto operativo diverso rispetto a pochi anni fa. Il capitale rimane abbondante, ma le operazioni sono meno numerose. I periodi di detenzione sono più lunghi. Il controllo della sostenibilità si è intensificato. E l'intelligenza artificiale è passata dalla fase sperimentale ai flussi di lavoro quotidiani degli investimenti.

Sylvain Forté, CEO e cofondatore di SESAMm, e il dottor Benjamin Krusche, direttore strategico di Clarity AI, hanno illustrato in un recente webinar cosa è cambiato nel 2025 e perché tali cambiamenti stanno ridefinendo il modo in cui gli accordi vengono individuati, valutati e monitorati in futuro.

1. La fine della diligenza "imposta e dimentica"

L'intuizione più lungimirante emersa dalla conversazione è anche quella con le implicazioni più chiare: il modello tradizionale che prevede di svolgere una volta sola la due diligence e di considerare tale pacchetto come definitivo sta diventando obsoleto.

"Il mondo tradizionale in cui si svolgeva una volta la due diligence e poi si lasciava tutto com'era sembrerà molto antiquato", ha affermato Krusche. "Le persone stanno passando a un monitoraggio continuo e fluido del rischio".

Questo cambiamento è determinato da periodi di detenzione più lunghi, asset più complessi e dalla consapevolezza che una valutazione puntuale non è in grado di cogliere l'evoluzione di un'azienda nel corso di tre, cinque o sette anni di proprietà. Rischi che erano invisibili al momento dell'acquisizione – in termini di governance, operazioni, catene di approvvigionamento o reputazione – possono emergere ben dopo la conclusione dell'operazione.

"Le società tendono a essere mantenute nei portafogli per un periodo di tempo più lungo", ha osservato Forté. "La necessità di informazioni è aumentata, per assicurarsi che non vi siano rischi emergenti a livello operativo, di governance, contenzioso o reputazionale che non siano stati individuati nella fase di due diligence".

Il corollario è che anche i dati statici perderanno di importanza.

"Affidarsi a dati raccolti una volta all'anno da aziende private sembrerà molto antiquato", ha affermato Krusche. "Il futuro è dinamico: dati statici sovrapposti a un livello di intelligenza che tiene traccia degli eventi del mondo reale".

Questo è senza dubbio il più grande cambiamento strutturale nei flussi di lavoro del mercato privato in questo momento. Non si tratta solo di un aggiornamento del prodotto, ma di un cambiamento nel modo in cui gli investitori concepiscono il rapporto tra diligenza e proprietà.

2. Contesto macroeconomico: selettività, mercati secondari e catene di approvvigionamento

A livello macroeconomico, il 2025 è stato caratterizzato da una combinazione familiare: grandi quantità di liquidità disponibile, rivalutazioni e un numero ridotto di operazioni completate. Ma dal punto di vista operativo, questo contesto ha determinato un cambiamento specifico nel modo di lavorare dei team incaricati delle operazioni.

"Ciò che accade dal punto di vista operativo in questo contesto è che il livello di selettività sta aumentando", ha affermato Forté. "La due diligence sta diventando sempre più complessa e dettagliata".

Con un numero inferiore di transazioni da concludere, gli investitori dedicano più tempo a ciascuna operazione. Le società di private equity stanno svolgendo più lavoro internamente prima di coinvolgere consulenti esterni, utilizzando strumenti di analisi dei dati per comprendere le attività, sollevare questioni con il management e migliorare la qualità della loro preparazione prima di coinvolgere consulenti o studi legali.

La sfida delle scuole secondarie

Le transazioni secondarie sono cresciute rapidamente, aggiungendo volume e una specifica pressione temporale ai processi di due diligence. Un team dedicato alle transazioni secondarie può ricevere un portafoglio di 150 società e dover fornire una risposta entro 24 ore, spesso con un accesso limitato alle società sottostanti del portafoglio stesso.

"L'onere in termini di due diligence, compresa la due diligence di sostenibilità sulle transazioni secondarie con centinaia di migliaia di righe, è aumentato in modo significativo", ha osservato Forté. 

La sfida pratica è rappresentata sia dal volume che dall'incapacità dei metodi tradizionali di due diligence, comprese le ricerche manuali, di stare al passo. Ciò ha creato una forte domanda di automazione, in particolare per lo screening delle esclusioni su larga scala.

La catena di approvvigionamento entra nella sala della diligenza

Anche la resilienza della catena di approvvigionamento è passata dall'essere una preoccupazione secondaria a diventare parte integrante del processo di due diligence. 

"Nel 2025, la catena di approvvigionamento è entrata a far parte della due diligence stessa", ha affermato Forté, descrivendo i casi in cui le aziende ora valutano i fornitori di primo livello e talvolta mappano i fornitori dei fornitori.

Questo è importante per il flusso delle operazioni perché l'esposizione della catena di approvvigionamento, in particolare per quanto riguarda i diritti umani, le sanzioni e il rischio geopolitico, influenza sempre più i prezzi, la struttura delle operazioni e le decisioni di procedere o meno.

3. Sostenibilità: dall'onere della rendicontazione all'investimento

Uno dei temi più evidenti emersi dalla discussione è stata l'evoluzione dei dati sulla sostenibilità, che si sono allontanati dalla rendicontazione orientata alla conformità per avvicinarsi alla rilevanza decisionale. Tuttavia, il quadro è più sfumato di una netta separazione.

"I dati sulla sostenibilità erano tradizionalmente un onere molto gravoso in termini di rendicontazione", ha affermato Krusche. "Quello che stiamo vedendo ora è una divisione: alcuni continuano a farlo solo per motivi di rendicontazione, ma altri lo stanno integrando in modo molto più profondo nel loro livello di investimento e prendono molto più sul serio la materialità finanziaria".

Per quanto riguarda la rendicontazione, gran parte del lavoro preparatorio è già stato fatto. "La rendicontazione di base che tre o quattro anni fa causava non pochi grattacapi è ormai un problema risolto", ha osservato Krusche. La maggior parte dei clienti ha stabilito delle deleghe, raccolto dati e creato flussi di lavoro tramite fornitori esterni o sistemi interni.

Il movimento interessante si registra a livello di investimenti. Gli investitori che hanno superato la fase di semplice spuntatura delle caselle ora chiedono ai dati sulla sostenibilità di svolgere un lavoro più impegnativo: aiutare a valutare il rischio, gestire gli scenari negativi e, in alcuni casi, identificare opportunità in settori in linea con la transizione energetica o la decarbonizzazione.

"I nostri clienti richiedono dati raccolti direttamente, KPI quantitativi adeguati e una convalida nel momento stesso in cui interagiscono con l'azienda", ha affermato Krusche. "Questo è ciò che consente una due diligence continua e un monitoraggio costante del rischio".

Nel frattempo, le aspettative dei Limited Partner (LP) rimangono frammentate. I General Partner (GP) devono riferire in modi diversi ai vari investitori, personalizzando gli elenchi di esclusione, applicando criteri su misura e gestendo flussi di lavoro personalizzati su larga scala. 

"C'è ancora una frammentazione delle aspettative in materia di sostenibilità", ha affermato Forté. La risposta pratica non è quella di standardizzare gli input, ma di standardizzare il flusso di lavoro in modo che la personalizzazione avvenga una sola volta e possa poi essere eseguita in modo coerente.

In particolare, Krusche ha osservato un'interessante divergenza tra Europa e Stati Uniti. Negli Stati Uniti, dove il termine "ESG" ha assunto una connotazione politica, alcuni investitori sono in realtà più avanti nell'integrazione dei dati di sostenibilità nei processi dei loro comitati di investimento proprio perché sono meno concentrati sulla conformità normativa e più concentrati sul rischio finanziario rilevante.

4. L'IA nella pratica: il problema della fiducia e della verificabilità

L'adozione dell'IA nei flussi di lavoro degli investimenti nei mercati privati ha registrato progressi significativi, ma l'ostacolo principale a una maggiore integrazione non è la capacità, bensì la fiducia e la verificabilità.

"Abbiamo iniziato in un mondo di interfacce di chat basate su modelli fondamentali", ha affermato Krusche. "Ciò che le persone hanno capito è che si ottiene molto più valore se ci si specializza in un settore verticale specifico e si adattano tali modelli fondamentali al caso d'uso specifico".

Questa specializzazione ha prodotto un vero e proprio cambiamento: da risultati incoerenti e difficili da verificare a flussi di lavoro strutturati in cui la logica è tracciabile e i risultati sono riproducibili. Ma la stabilità e la tracciabilità sono ora condizioni imprescindibili per l'adozione.

Forté è stato molto chiaro al riguardo: "Se si genera un rapporto di due diligence ma le categorie di rischio cambiano ogni volta e non si è sicuri di cosa sia stato verificato e cosa no, è un incubo". 

Affinché gli strumenti di IA siano affidabili in un contesto di investimento professionale, i risultati devono essere coerenti, le fonti devono essere tracciabili e il ragionamento deve essere sufficientemente visibile affinché un decisore umano possa sostenerlo. Questo è ciò che Krusche ha descritto come il passaggio dal chatbot a risultati di livello investitore. 

"Il secondo aspetto che ritengo molto richiesto è la tracciabilità dei risultati. Come si fa a garantire l'affidabilità di una fonte esistente? Come si fa a risalire alla sua origine? Come si fa a renderla visibile all'utente?" L'obiettivo non è un'intelligenza artificiale che sostituisca il giudizio umano, ma un'intelligenza artificiale che strutturi le prove in modo che il giudizio umano possa essere esercitato in modo più rapido e sicuro.

"Questi flussi di lavoro si interrompono nel momento in cui è l'uomo a prendere la decisione", ha spiegato Krusche. "Ma invece di impiegare due settimane, ora è possibile farlo in un'ora".

Per quanto riguarda il flusso delle operazioni, ciò significa una selezione più rapida, una migliore definizione delle priorità e una significativa riduzione del carico di lavoro manuale, in particolare nel settore secondario, dove i requisiti di scala e velocità superavano in precedenza le capacità manuali di qualsiasi team.

5. La convergenza tra ESG, rischio e catena di approvvigionamento

Guardando al futuro, una delle tendenze strutturali più significative è la sfumatura dei confini tra funzioni che storicamente sono state separate: ESG, rischio reputazionale, KYB (Know Your Business), KYC (Know Your Customer) e analisi della catena di fornitura.

"I confini stanno svanendo", ha affermato Forté. "Le piattaforme dovranno soddisfare molteplici casi d'uso da un unico livello di dati". Gli stessi dati sottostanti relativi ai fornitori, alle controversie, all'esposizione normativa e alle relazioni con le controparti di un'azienda vengono sempre più utilizzati contemporaneamente per funzioni di conformità, rischio, ESG e due diligence.

Questa convergenza sta anche ridefinendo i team. Le funzioni di sostenibilità vengono assorbite in processi di rischio e investimento più ampi e , in alcuni casi, i team sono sotto pressione poiché i clienti consolidano i budget e cercano soluzioni più integrate.

L'implicazione pratica è che i fornitori e le piattaforme che sopravviveranno saranno quelli in grado di servire più casi d'uso da un unico livello di dati ben strutturato, piuttosto che mantenere strumenti separati per ogni funzione. Gli agenti AI, con la loro capacità di applicare gli stessi dati sottostanti a diversi compiti analitici, sono particolarmente adatti a questo modello.

Cosa significa questo per il flusso delle transazioni nel 2026

Queste tendenze convergono verso una chiara direzione per il flusso delle operazioni sul mercato privato: il ritmo sarà più lento, ma la profondità analitica maggiore, con un monitoraggio continuo sempre più richiesto come parte integrante del modello di proprietà.

La conclusione di Forté è stata discreta ma degna di nota: "I mercati privati continueranno a essere tra i primi ad adottare sia l'ESG che l'IA". La frammentazione dei processi che rende i mercati privati complessi dal punto di vista operativo crea anche spazio per l'innovazione. Le aziende che investono ora nelle infrastrutture giuste (affidabili, verificabili, scalabili) stanno costruendo un vantaggio duraturo nel modo in cui gestiscono le informazioni durante tutto il ciclo di vita delle operazioni.

Il capitale sarà sempre importante. Tuttavia, in un contesto in cui è più difficile trovare opportunità di investimento e più difficile mantenerle nel tempo, la qualità delle informazioni e la capacità di agire di conseguenza in modo continuativo sono fattori sempre più determinanti per il rendimento dei portafogli.