Les marchés privés en 2026 : tendances macroéconomiques et implications pour le flux des transactions

Les marchés privés abordent l'année 2026 dans un environnement opérationnel différent de celui d'il y a quelques années. Les capitaux restent abondants, mais les transactions sont moins nombreuses. Les périodes de détention sont plus longues. L'examen de la durabilité s'est intensifié. Et l'IA est passée du stade expérimental à celui des flux de travail quotidiens en matière d'investissement.

Sylvain Forté, PDG et cofondateur de SESAMm, et Benjamin Krusche, directeur stratégique chez Clarity AI, ont expliqué lors d'un récent webinaire ce qui a changé en 2025 et pourquoi ces changements sont en train de transformer la manière dont les transactions sont recherchées, évaluées et suivies.

1. La fin de la diligence « configurez et oubliez »

L'idée la plus novatrice qui ressort de cette conversation est également celle qui a les implications les plus claires : le modèle traditionnel consistant à effectuer une seule fois une vérification préalable et à considérer ensuite ce dossier comme clos est en train de devenir obsolète.

« Le monde traditionnel où l'on effectuait une seule fois une vérification préalable et où l'on laissait les choses telles quelles va sembler très dépassé », a déclaré M. Krusche. « Les gens s'orientent vers une surveillance continue et fluide des risques. »

Cette évolution s'explique par des périodes de détention plus longues, des actifs plus complexes et la prise de conscience qu'une évaluation ponctuelle ne permet pas de saisir l'évolution d'une entreprise sur trois, cinq ou sept ans. Des risques invisibles au moment de l'acquisition (en matière de gouvernance, d'exploitation, de chaînes d'approvisionnement ou de réputation) peuvent apparaître bien après la conclusion de la transaction.

« Les entreprises ont tendance à être conservées plus longtemps dans les portefeuilles », a fait remarquer Forté. « Le besoin d'informations s'est accru, afin de s'assurer qu'il n'existe aucun risque opérationnel, de gouvernance, de litige ou de réputation qui n'aurait pas été détecté lors de la phase de diligence raisonnable. »

La conséquence logique est que les données statiques vont également perdre de leur intérêt.

« Se fier à des données collectées une fois par an auprès d'entreprises privées semblera très dépassé », a déclaré M. Krusche. « L'avenir est dynamique : des données statiques superposées à une couche d'intelligence qui suit les événements du monde réel. »

Il s'agit sans doute du plus grand changement structurel actuellement observé dans les processus opérationnels du marché privé. Il ne s'agit pas seulement d'une mise à niveau de produit, mais d'un changement dans la façon dont les investisseurs envisagent la relation entre la diligence raisonnable et la propriété.

2. Contexte macroéconomique : sélectivité, marchés secondaires et chaînes d'approvisionnement

Au niveau macroéconomique, l'année 2025 a été marquée par une combinaison familière : d'importantes réserves de liquidités, des réévaluations et une diminution du nombre de transactions conclues. Mais sur le plan opérationnel, cet environnement a entraîné un changement spécifique dans le mode de fonctionnement des équipes chargées des transactions.

« Sur le plan opérationnel, cela se traduit par une sélectivité accrue », explique Forté. « La diligence raisonnable devient de plus en plus complexe et détaillée. »

Avec moins de transactions à conclure, les investisseurs consacrent plus de temps à chaque opération. Les sociétés de capital-investissement effectuent davantage de travail en interne avant de faire appel à des conseillers externes. Elles utilisent des outils de données pour comprendre les actifs, soulever des questions auprès de la direction et améliorer la qualité de leur préparation avant de faire appel à des consultants ou à des cabinets d'avocats.

Le défi des secondaires

Les transactions secondaires ont connu une croissance rapide, ajoutant du volume et une pression temporelle spécifique aux processus de diligence raisonnable. Une équipe chargée des transactions secondaires peut recevoir un portefeuille de 150 entreprises et devoir fournir une réponse dans les 24 heures, souvent avec un accès limité aux entreprises sous-jacentes du portefeuille elles-mêmes.

« La charge liée à la diligence raisonnable, y compris la diligence raisonnable en matière de durabilité pour les transactions secondaires comportant des centaines de milliers de lignes, a considérablement augmenté », a fait remarquer Forté. 

Le défi pratique réside à la fois dans le volume et dans le fait que les méthodes traditionnelles de diligence raisonnable, y compris les recherches manuelles, ne peuvent pas suivre le rythme. Cela a créé une forte demande en matière d'automatisation, en particulier pour le filtrage des exclusions à grande échelle.

La chaîne logistique entre dans la salle des diligences

La résilience de la chaîne d'approvisionnement est également passée d'une préoccupation secondaire à un élément à part entière du processus de diligence raisonnable. 

« En 2025, la chaîne d'approvisionnement a fait son entrée dans la diligence raisonnable », a déclaré Forté, décrivant des cas où les entreprises évaluent désormais les fournisseurs de niveau 1 et cartographient parfois les fournisseurs de leurs fournisseurs.

Cela a une incidence sur le flux des transactions, car l'exposition de la chaîne d'approvisionnement, en particulier en matière de droits de l'homme, de sanctions et de risques géopolitiques, influence de plus en plus la tarification, la structure des transactions et les décisions d'acceptation ou de refus.

3. Durabilité : de la charge administrative liée à la production de rapports à l'apport en investissements

L'un des thèmes les plus évidents qui est ressorti de la discussion était l'évolution des données sur la durabilité, qui sont passées d'un reporting axé sur la conformité à une pertinence pour la prise de décision. Mais la situation est plus nuancée qu'une rupture nette.

« Les données relatives à la durabilité représentaient traditionnellement une charge importante en matière de reporting », a déclaré M. Krusche. « Nous assistons aujourd'hui à une scission : certains continuent de les utiliser uniquement à des fins de reporting, tandis que d'autres les intègrent beaucoup plus profondément dans leur stratégie d'investissement et prennent la matérialité financière beaucoup plus au sérieux. »

En matière de reporting, une grande partie du travail préparatoire a déjà été effectuée. « Le reporting de base, qui causait bien des maux de tête il y a trois ou quatre ans, n'est plus un problème aujourd'hui », observe M. Krusche. La plupart des clients ont mis en place des proxys, collecté des données et créé des flux de travail via des fournisseurs externes ou des systèmes internes.

Le mouvement intéressant se situe au niveau des investissements. Les investisseurs qui ont dépassé le stade des simples cases à cocher exigent désormais que les données relatives à la durabilité jouent un rôle plus important : aider à évaluer les risques, gérer les scénarios pessimistes et, dans certains cas, identifier les opportunités dans les secteurs alignés sur la transition énergétique ou la décarbonisation.

« Nos clients exigent des données collectées directement, des indicateurs clés de performance quantitatifs appropriés et une validation au moment de l'engagement avec l'entreprise », a déclaré M. Krusche. « C'est ce qui permet une diligence raisonnable et une surveillance continue des risques. »

Pendant ce temps, les attentes des commanditaires (LP) restent fragmentées. Les commandités (GP) doivent rendre compte de différentes manières à différents investisseurs, en adaptant les listes d'exclusion, en appliquant des critères sur mesure et en gérant des flux de travail personnalisés à grande échelle. 

« Les attentes en matière de durabilité restent fragmentées », a déclaré Forté. La réponse pratique consiste non pas à normaliser les intrants, mais à normaliser le flux de travail afin que la personnalisation n'ait lieu qu'une seule fois et puisse ensuite être exécutée de manière cohérente.

Krusche a notamment observé une divergence intéressante entre l'Europe et les États-Unis. Aux États-Unis, où le terme « ESG » a pris une connotation politique, certains investisseurs sont en réalité plus avancés dans l'intégration des données de durabilité dans les processus de leur comité d'investissement, précisément parce qu'ils se concentrent moins sur la conformité réglementaire et davantage sur les risques financiers importants.

4. L'IA dans la pratique : le problème de la confiance et de l'auditabilité

L'adoption de l'IA dans les processus d'investissement sur les marchés privés a considérablement progressé, mais le principal obstacle à une intégration plus poussée n'est pas la capacité. Il s'agit plutôt de la confiance et de l'auditabilité.

« Nous avons commencé dans un monde d'interfaces de chat basées sur des modèles fondamentaux », explique Krusche. « Les gens ont réalisé qu'il était beaucoup plus intéressant de se spécialiser dans un domaine vertical spécifique et d'adapter ces modèles fondamentaux à des cas d'utilisation précis. »

Cette spécialisation a entraîné un véritable changement : on est passé de résultats incohérents et difficiles à contrôler à des flux de travail structurés où la logique est traçable et les résultats reproductibles. Mais la stabilité et la traçabilité sont désormais des conditions strictes pour l'adoption.

Forté a été très clair à ce sujet : « Si vous générez un rapport de diligence raisonnable, mais que les catégories de risques changent à chaque fois et que vous ne savez pas exactement ce qui a été vérifié ou non, c'est un véritable cauchemar. » 

Pour que les outils d'IA soient fiables dans un contexte d'investissement professionnel, les résultats doivent être cohérents, les sources doivent être traçables et le raisonnement doit être suffisamment transparent pour qu'un décideur humain puisse s'y rallier. C'est ce que Krusche a décrit comme le passage d'un chatbot à des résultats dignes d'un investisseur. 

« Le deuxième élément qui, selon moi, est très demandé, c'est la traçabilité des résultats. Comment s'assurer qu'ils sont fiables à partir d'une source existante ? Comment retracer leur origine ? Comment les présenter à l'utilisateur ? » Le but, ce n'est pas d'avoir une IA qui remplace le jugement. C'est une IA qui structure les preuves pour que le jugement humain puisse être exercé plus rapidement et avec plus de confiance.

« Ces flux de travail s'arrêtent au moment où l'être humain prend la décision », explique Krusche. « Mais au lieu de prendre deux semaines, vous pouvez désormais le faire en une heure. »

En termes de flux d'opérations, cela se traduit par une sélection plus rapide, une meilleure hiérarchisation des priorités et une réduction significative de la charge de travail manuel, en particulier dans le domaine des opérations secondaires, où les exigences en matière d'échelle et de rapidité dépassaient auparavant les capacités manuelles de n'importe quelle équipe.

5. La convergence entre ESG, risque et chaîne d'approvisionnement

À l'avenir, l'une des tendances structurelles les plus importantes sera l'effacement des frontières entre des fonctions qui étaient historiquement distinctes : ESG, risque de réputation, KYB (Know Your Business), KYC (Know Your Customer) et analyse de la chaîne d'approvisionnement.

« Les frontières s'estompent », a déclaré M. Forté. « Les plateformes devront répondre à plusieurs cas d'utilisation à partir d'une seule couche de données. » Les mêmes données sous-jacentes concernant les fournisseurs, les controverses, l'exposition réglementaire et les relations avec les contreparties d'une entreprise servent de plus en plus simultanément aux fonctions de conformité, de gestion des risques, d'ESG et de diligence raisonnable.

Cette convergence remodèle également les équipes. Les fonctions liées au développement durable sont intégrées dans des processus plus larges de gestion des risques et des investissements, et dans certains cas, les équipes subissent des pressions, car les clients consolident leurs budgets et recherchent des solutions plus intégrées.

Concrètement, cela signifie que les fournisseurs et les plateformes qui survivront seront ceux qui pourront répondre à plusieurs cas d'utilisation à partir d'une seule couche de données bien structurée, plutôt que ceux qui maintiennent des outils distincts pour chaque fonction. Les agents IA, grâce à leur capacité à appliquer les mêmes données sous-jacentes à différentes tâches analytiques, sont parfaitement adaptés à ce modèle.

Ce que cela signifie pour le flux des transactions en 2026

Ces tendances convergent vers une orientation claire pour les transactions sur le marché privé : leur rythme sera plus lent, mais leur profondeur analytique sera plus grande, et un suivi continu sera de plus en plus considéré comme une composante standard du modèle de propriété.

La conclusion de Forté était discrète, mais méritait d'être prise au sérieux : « Les marchés privés continueront d'être des précurseurs en matière d'ESG et d'IA. » La fragmentation des processus, qui rend les marchés privés complexes sur le plan opérationnel, crée également un espace propice à l'innovation. Les entreprises qui investissent dès maintenant dans les infrastructures adéquates (fiables, vérifiables, évolutives) se dotent d'un avantage durable dans la manière dont elles gèrent les informations tout au long du cycle de vie des transactions.

Le capital aura toujours son importance. Mais dans un environnement où les transactions sont plus difficiles à trouver et plus longues à conclure, la qualité des informations et la capacité à agir en permanence sur la base de celles-ci sont de plus en plus déterminantes pour la performance des portefeuilles.