La verdad del presupuesto: lo que revelan las inversiones en activos fijos ecológicos sobre la transición climática

La transición hacia una economía baja en carbono suele plantearse en términos de compromisos: objetivos de cero emisiones netas, planes de transición y estrategias a largo plazo. Sin embargo, el ritmo y la credibilidad de esta transición dependen, en última instancia, de cómo se asigne el capital. 

El gasto en inversión (CapEx) constituye uno de los indicadores más tangibles del progreso de la transición empresarial. A diferencia de los objetivos climáticos o los planes de transición, el CapEx refleja decisiones financieras reales, es decir, las inversiones que las empresas están realizando en la actualidad para remodelar sus modelos de negocio.

Sin embargo, a pesar de su creciente importancia, menos de la mitad de las empresas con mayores emisiones del mundo divulgan actualmente sus inversiones en activos fijos ecológicos, según el análisis Clarity AIsobre^{los sectores} de mayor^impacto¹. Esta falta de transparencia dificulta a los inversores distinguir entre las empresas que invierten de manera significativa en la transición y aquellas que no lo hacen. Como consecuencia, está surgiendo un punto ciego crítico en la forma en que se evalúa la transición.

En un contexto de tensiones geopolíticas cada vez más intensas, esta falta de visibilidad se vuelve aún más crítica. Las inversiones ecológicas están cada vez más vinculadas a la seguridad energética y a la resiliencia industrial, ya que los países tratan de reducir su dependencia de la energía y las materias primas extranjeras.

El papel cada vez más importante de la inversión en activos fijos ecológicos

La importancia de la asignación de capital se refleja cada vez más en los marcos de los inversores. El Marco de Inversión Net Zero (NZIF) 2.0, una norma mundial de referencia para la planificación de la transición por parte de los inversores, exige ahora la evaluación de la asignación de capital, elevándola de un criterio secundario a uno fundamental.

El marco exige a los inversores que verifiquen que los gastos de capital de una empresa de alto impacto se ajustan a las vías de transición basadas en la ciencia para que se considere que está «alineada con una vía hacia las cero emisiones netas» o que «alcanza las cero emisiones netas».

Fuente: Grupo de Inversores Institucionales sobre el Cambio Climático (IIGCC), junio de 2024

Al mismo tiempo, los requisitos de divulgación están evolucionando. Aunque la taxonomía de la UE sigue siendo el punto de referencia—incluso ahora que se está simplificando mediante el procedimiento ómnibus—, están surgiendo nuevos marcos normativos en jurisdicciones como Canadá y Brasil. Para los inversores institucionales, la capacidad de interpretar y comparar esta información divulgada se está convirtiendo en una competencia fundamental para la gestión de riesgos.

Para los inversores, el reto ya no es solo acceder a los datos, sino la capacidad de interpretar qué indica realmente la asignación de capital sobre la credibilidad de la transición.

La falta de transparencia en materia de inversión en activos fijos ecológicos

A pesar de la creciente importancia de la asignación de capital, la divulgación de información sobre el gasto de capital ecológico sigue siendo limitada. Como se ha mencionado, menos del 50 % de las empresas con mayores emisiones del mundo informan actualmente sobre su gasto de capital ecológico. Esta falta de transparencia es especialmente acusada fuera de Europa, donde los índices de divulgación se reducen hasta alrededor del 30 %.

Para evaluar el gasto de capital ecológico de forma coherente entre las distintas empresas, Clarity AI desarrollado una metodología estructurada que identifica y clasifica el gasto de capital vinculado a factores de descarbonización específicos de cada sector—como la producción de vehículos eléctricos, la modernización de la red eléctrica, la producción de hidrógeno y la fabricación de acero en hornos de arco eléctrico— y compara estas inversiones con los umbrales pertinentes para cada sector.

El análisis se basa en el ratio de inversión en activos fijos ecológicos (CapEx), que mide la proporción del gasto total en activos fijos dedicada a iniciativas de mitigación del cambio climático. Este enfoque se basa en datos de dominio público, incluidos los informes sobre la taxonomía de la UE, y se aplica a un amplio conjunto de empresas de gran impacto a nivel mundial, con un análisis detallado basado en aquellas que actualmente divulgan datos sobre inversión en activos fijos ecológicos.

Entre las empresas del índice MSCI ACWI que actualmente publican datos sobre inversiones en activos fijos ecológicos (232 empresas), se observa una clara división geográfica. Las empresas europeas, impulsadas por los requisitos de la taxonomía de la UE, lideran la divulgación de información, mientras que Norteamérica y Asia se quedan muy atrás.

Sin embargo, una mayor divulgación de información no se traduce necesariamente en un aumento de la inversión. Las empresas de los países de la UE-27 y del resto de Europa registran ratios de inversión en activos fijos ecológicos relativamente bajos —un 23 % y un 21 % de media—, tanto en términos absolutos como en comparación con otras empresas del sector de otras regiones (véase la figura 1). Esto sugiere que la divulgación de información por sí sola no es un indicador fiable del progreso de la transición.

Incluso en mercados donde las prácticas de sostenibilidad están más consolidadas, los inversores pueden tener dificultades para identificar a las empresas que realizan inversiones significativas en la transición. Por el contrario, es probable que el rendimiento relativamente superior observado en otras regiones se vea influido por el sesgo de supervivencia, ya que solo las empresas con mejores resultados suelen divulgar información en el marco de los regímenes voluntarios. 

Una divergencia en la inversión por sectores

Un desglose sectorial de la inversión en activos fijos ecológicos pone de manifiesto una clara división en cuanto a la forma en que las industrias están destinando capital a la transición.

Las compañías aéreas (71 %) y las empresas de suministro eléctrico (46 %) presentan ratios de inversión en activos fijos ecológicos relativamente elevados. Por el contrario, el transporte marítimo y la fabricación de automóviles se mantienen por debajo del 30 %, mientras que la mayoría de las industrias pesadas —entre ellas la siderúrgica, la cementera y la del petróleo y el gas— destinan menos del 10 % de su inversión en activos fijos a actividades con bajas emisiones de carbono (véase la figura 2).

Esto pone de manifiesto una realidad fundamental: en muchos de los sectores más clave para la transición, la gran mayoría del capital sigue destinándose al mantenimiento de actividades con altas emisiones de carbono.

Los ratios relativamente elevados observados en el sector aéreo requieren una interpretación más matizada. En nuestro análisis, la renovación de la flota se clasifica como inversión de capital ecológica, ya que los aviones más nuevos suelen ser más eficientes en cuanto al consumo de combustible que los modelos más antiguos. Sin embargo, las inversiones en descarbonización más profundas —como la infraestructura para combustibles de aviación sostenibles (SAF)— siguen representando una parte relativamente pequeña de la asignación de capital.

En el sector eléctrico, por el contrario, la inversión en activos fijos ecológicos está más directamente vinculada al cambio estructural. Una parte significativa de la inversión se destina a la generación de energía renovable, la modernización de la red eléctrica y los sistemas de almacenamiento de energía, probablemente impulsada por la mayor rentabilidad de las tecnologías energéticas bajas en carbono y la creciente necesidad de redes eléctricas más robustas que respalden la electrificación industrial.

Comparativa de inversiones en activos fijos ecológicos: ¿cuánto es suficiente?

Para los inversores, uno de los principales retos no es solo cuantificar la inversión en activos fijos ecológicos, sino determinar qué nivel de inversión es suficiente.

Por lo general, en los sectores de gran impacto faltan unos parámetros de referencia claros y basados en la ciencia. Las metodologías de «Accessing Low Carbon Transition» (ACT) ofrecen una orientación basada en la ciencia para las empresas eléctricas y del sector del petróleo y el gas, estableciendo unos umbrales del 95 %. En la práctica, solo 14 empresas eléctricas (el 17 %) de nuestra muestra alcanzan este elevado nivel, mientras que, como era de esperar, ninguna empresa del sector del petróleo y el gas lo hace.

Esta brecha entre la orientación teórica y la inversión en la práctica pone de manifiesto lo mucho que les queda aún por recorrer a la mayoría de los sectores.

A falta de estándares externos, un enfoque basado en «los mejores de su clase» ofrece una alternativa práctica. Tomar como punto de referencia el cuartil superior de cada sector permite poner de relieve lo que se puede lograr actualmente dentro de las limitaciones del mundo real, como la disponibilidad tecnológica y la rentabilidad.

Esta comparación pone de manifiesto una tendencia constante: una gran brecha entre las empresas líderes y el resto del mercado. La disparidad es especialmente acusada en los sectores del cemento, el acero, el aluminio, el petróleo y el gas, y las empresas eléctricas, donde los niveles medios de inversión en activos fijos ecológicos se mantienen muy por debajo de los de las empresas con mejores resultados (véase la figura 2). Incluso entre las empresas líderes, los ratios de inversión en activos fijos ecológicos varían considerablemente de un sector a otro.

Por el contrario, los sectores del transporte muestran patrones de inversión más uniformes, con medias sectoriales más cercanas a las de los sectores con mejores resultados. Esto sugiere que la asignación de capital destinada a la transición se está consolidando cada vez más en estos sectores, especialmente a través de inversiones en flotas de bajo consumo y en la producción de vehículos eléctricos.

Las empresas con mejores resultados de cada sector ya están destinando una cantidad considerable de capital a la transición, lo que pone de manifiesto lo que se puede lograr en la actualidad, pero también lo mucho que se queda atrás el resto del mercado:

Empresa	Sector	Inversiones declaradas en 2025	Ratio de inversión en activos fijos ecológicos
Nextera Energy Inc.	Empresas eléctricas	Se invirtieron 4.355 millones de dólares en proyectos de energía eólica, 7.327 millones de dólares en energía solar, 2.213 millones de dólares en «otras energías limpias» y 344 millones de dólares en energía nuclear.	>95%
EDP Renováveis S.A.	Empresas eléctricas	Se han invertido 3 242 millones de euros en la producción de electricidad a partir de energía eólica y solar fotovoltaica (en consonancia con la taxonomía de la UE).	>95%
Enel SpA	Empresas eléctricas	Se han invertido 9 588 millones de euros en la producción de electricidad a partir de energía eólica, hidroeléctrica, geotérmica y solar fotovoltaica, así como en inversiones en almacenamiento, transporte y distribución de electricidad (en consonancia con la taxonomía de la UE).	84%
Woodside Energy Group Ltd	Petróleo y gas	Adquisición del proyecto Beaumont New Ammonia (2.350 millones de dólares)	48%
China Petroleum & Chemical Corp	Petróleo y gas	Se han invertido 56 400 millones de yuanes en empresas ecológicas y con bajas emisiones de carbono, entre las que se incluyen las dedicadas al hidrógeno, la energía eólica y la energía solar.	41%
Taiwan Cement Corp	Cemento	Se han invertido 8 265 685 NT$ en la mejora de los procesos de producción ecológicos, las tecnologías bajas en carbono y la construcción de instalaciones de bajo consumo energético.	24%
BlueScope Steel Ltd	Acero	Se han invertido 300 millones de dólares neozelandeses en proyectos de hornos de arco eléctrico (EAF).	22%

Fuente: Clarity AI; datos extraídos de la información corporativa publicada en 2025.  

Sin embargo, la mayoría de las empresas siguen estando muy rezagadas. Los ratios de inversión en activos fijos ecológicos entre las empresas más rezagadas siguen siendo extremadamente bajos, situándose por debajo del 1 % en el caso de algunas empresas eléctricas y por debajo del 5 % en sectores como el del petróleo y el gas, el acero y el cemento.

El indicador «Green CapEx» debe interpretarse como un indicador puntual y no refleja plenamente la estrategia de transición global de una empresa. Unos ratios actuales más bajos pueden deberse a inversiones pasadas o a gastos previstos para el futuro, por lo que es importante evaluar la asignación de capital a lo largo del tiempo y en el contexto de la estrategia específica de cada empresa. 

De la divulgación a la asignación de capital

A medida que los marcos de información evolucionen para incorporar indicadores de transición estandarizados, como el CapEx verde, el interés de los inversores se desplazará cada vez más del volumen de la información facilitada hacia la forma en que se asigna realmente el capital. 

Este cambio tiene importantes repercusiones. En las regiones con menor nivel de divulgación, las empresas con mejores resultados podrían ganar visibilidad a medida que mejore la presentación de informes. Al mismo tiempo, las diferencias entre sectores podrían reducirse a medida que las inversiones en fase inicial se conviertan en proyectos de mayor envergadura y con un uso intensivo de capital.

En esencia, la transición está pasando de las promesas cualitativas a un compromiso financiero cuantificable. En este contexto, la inversión en activos fijos ecológicos se está convirtiendo en un indicador clave de credibilidad, ya que ayuda a los inversores a distinguir entre las empresas que están reestructurando activamente sus modelos de negocio y aquellas que no lo están haciendo.

A medida que mejore la transparencia y se consoliden las comparativas, será cada vez más importante disponer de datos coherentes y comparables sobre la asignación de capital. Para los inversores, esto significa ir más allá de la simple divulgación de información para comprender cómo se invierte el capital en la práctica.

En definitiva, para evaluar la transición hay que fijarse en el capital: hay que identificar qué empresas no se limitan a fijar objetivos, sino que invierten en los cambios necesarios para alcanzarlos.