Επεξήγηση του εγγράφου διαβούλευσης της FCA σχετικά με τις απαιτήσεις βιώσιμης γνωστοποίησης (SDR) του Ηνωμένου Βασιλείου

Τι νέο υπάρχει στο έγγραφο διαβούλευσης της FCA και πώς συγκρίνεται το SDR με το SFDR της ΕΕ;

Η FCA δημοσίευσε το καθυστερημένο έγγραφο διαβούλευσης για τις απαιτήσεις βιώσιμης γνωστοποίησης (SDR). Η ΕΤΔ θα δώσει εντολή για τις γνωστοποιήσεις που πρέπει να κάνουν διαφορετικά βιώσιμα κεφάλαια στο Ηνωμένο Βασίλειο και περιγράφει τρία σήματα που αντιπροσωπεύουν διαφορετικούς τύπους βιωσιμότητας: Εστίαση ESG, Βελτιωτικά ESG και Αντίκτυπος ESG. Αυτό θα έχει μεγάλο ενδιαφέρον για τους πελάτες μας – ιδιαίτερα τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων – που δραστηριοποιούνται στο Ηνωμένο Βασίλειο. Τα τρία σήματα αποτελούν αλλαγή σε σχέση με την προηγούμενη προσδοκία ότι ο κανονισμός θα προέβλεπε πέντε κατηγορίες, με την FCA να επιλέγει μια πιο απλοποιημένη προσέγγιση. Η FCA τόνισε ότι οι ετικέτες δεν είναι ιεραρχικές και, αντιθέτως, υποδεικνύουν τον στόχο του ταμείου:

• «Εστίαση» – αυτή η ετικέτα υποδηλώνει ότι το ταμείο διατηρεί υψηλό επίπεδο βιωσιμότητας στο προφίλ των περιουσιακών στοιχείων (το ταμείο θα πρέπει να επενδύει τουλάχιστον το 70% σε βιώσιμα περιουσιακά στοιχεία που προτείνονται στο CP).
• "Βελτιωτικά" - αυτή η ετικέτα είναι η πιο νέα και δείχνει ότι το προϊόν επενδύει σε περιουσιακά στοιχεία που μπορεί να μην είναι βιώσιμα επί του παρόντος, αλλά έχουν δεσμευτεί για βελτιώσεις. Κλειδί σε αυτή την κατηγορία είναι η ιδέα της «διαχείρισης» εκ μέρους του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων για να κάνει μια «μετρήσιμη» βελτίωση στην υποκείμενη απόδοση ESG.
• «Αντίκτυπος» – πρόκειται για προϊόντα με συγκεκριμένο βιώσιμο αποτέλεσμα ως στόχο (για την «επίτευξη προκαθορισμένου, θετικού και μετρήσιμου περιβαλλοντικού και/ή κοινωνικού αντικτύπου», χωρίς να απαιτούνται ελάχιστες βιώσιμες επενδύσεις)
• Άλλα – ταμεία που δεν πληρούν τα κριτήρια για ένα βιώσιμο σήμα. Αξίζει να σημειωθεί εδώ ότι η FCA σκοπεύει όλες οι εταιρείες να εξετάσουν τον κίνδυνο ESG ως μέρος του καταπιστευματικού τους καθήκοντος.

Το γεγονός ότι τα σήματα αλληλοαποκλείονται και δεν ιεραρχούνται παρουσιάζει ένα πιθανό πρόβλημα: τι γίνεται αν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο έχει καλές επιδόσεις στους δείκτες βιωσιμότητας (είτε μέσω εστίασης και αντίκτυπου), αλλά δεσμεύεται επίσης να βελτιώσει την υποκείμενη απόδοση των περιουσιακών στοιχείων στα οποία επενδύει (μέσω της διαχείρισης); Στην περίπτωση αυτή, δεν είναι σαφές ποια ετικέτα θα πρέπει να επιλέξει το ταμείο και καθιστά πιθανότερο ότι οι συμμετέχοντες στις χρηματοπιστωτικές αγορές θα πρέπει να αντισταθμίσουν διαφορετικούς στόχους. Η αντιμετώπιση των κεφαλαίων των ταμείων που περιλαμβάνουν πολλαπλές στρατηγικές είναι επίσης ένα ερωτηματικό.

Οι γνωστοποιήσεις θα κατανέμονται μεταξύ προσυμβατικών και, στη συνέχεια, συνεχιζόμενων εκθέσεων βιωσιμότητας σε επίπεδο προϊόντων και οντοτήτων. Το προσυμβατικό υλικό θα περιλαμβάνει πληροφορίες σχετικά με τον στόχο βιωσιμότητας και την επενδυτική στρατηγική. Η αναφορά προϊόντος θα περιλαμβάνει πληροφορίες TCFD και μετρήσεις απόδοσης βιωσιμότητας. Και τα δύο αυτά θα συνοψιστούν σε μια «εύπεπτη» έκθεση για τους καταναλωτές. Τέλος, η έκθεση της οντότητας θα περιλαμβάνει δεδομένα TCFD και άλλες γνωστοποιήσεις βιωσιμότητας σε επίπεδο οντότητας. 

Βασικές διαφορές: ΕΕ SFDR

Εν ολίγοις, οι κύριες διαφορές είναι ότι το Ηνωμένο Βασίλειο καθορίζει τα σήματά του και όπου ένα ταμείο επικεντρώνεται σε βιώσιμες επενδύσεις, θα απαιτήσει ένα ελάχιστο ποσοστό βιώσιμων επενδύσεων. Αυτό προσφέρει μεγαλύτερη σαφήνεια στα ταμεία όσον αφορά τον καθορισμό του κατάλληλου σήματός τους και ενδεχομένως θα προσφέρει στους επενδυτές μεγαλύτερη βεβαιότητα στην επιλογή των οργανισμών που αντικατοπτρίζουν τις προτιμήσεις τους. Το Ηνωμένο Βασίλειο δεν περιλαμβάνει επίσης, προς το παρόν, οποιεσδήποτε απαιτήσεις «μη πρόκλησης σημαντικής βλάβης» ή χρησιμοποιεί «κύριους δυσμενείς δείκτες». 

Παρακάτω παρατίθεται ένας πίνακας (βλ. Πίνακα 1) που συνοψίζει τις βασικές διαφορές μεταξύ SDR και SFDR από την προαναφερθείσα διαβούλευση.

Πίνακας 1 (Πηγή: FCA.org.uk)

Ορισμένες βασικές διαφορές που πρέπει να επισημανθούν:

- Το συνολικό επίπεδο σύγκλισης μεταξύ SFDR και SDR μπορεί να είναι χαμηλότερο από ό,τι θα ήλπιζε η αγορά. Όσον αφορά την αξιοποίηση των προσπαθειών συμμόρφωσης από το SFDR και το SDR (στην τρέχουσα μορφή του), υπάρχει μόνο περιορισμένη διασταύρωση. Αυτό θα προκαλέσει κόστος για τον κλάδο.

- Οι τρεις ετικέτες που προτείνονται στην ΕΑΑ (εστίαση, αντίκτυπος, βελτιωτής) δεν αντιστοιχούν στις τρεις κατηγορίες της ιστοσελίδας SFDR (άρθρα 6, 8 και 9).

• • Οι κατηγορίες SFDR δεν είναι ετικέτες και αντιθέτως αντιπροσωπεύουν τα επίπεδα γνωστοποιήσεων που θα κάνει το ταμείο.
  • Οι ετικέτες FCA καλύπτουν διαφορετικούς στόχους, ενώ οι τρεις κατηγορίες SFDR υποδηλώνουν μια ιεράρχηση της βιωσιμότητας. Υπάρχει ένα ελάχιστο σύνολο κριτηρίων για κάθε σήμα SDR (σε αντίθεση με το SFDR). 
  • π.χ. για ένα ταμείο «εστίασης», πρέπει να δεσμευτούν να επενδύσουν σε 70% βιώσιμες επενδύσεις.

– Η προσέγγιση της FCA προσφέρει ενδεχομένως μεγαλύτερη σαφήνεια τόσο στους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων όσον αφορά τον καθορισμό του κατάλληλου σήματός τους και των σχετικών γνωστοποιήσεων όσο και στους επενδυτές όσον αφορά την επιλογή κεφαλαίων που αντικατοπτρίζουν τις προτιμήσεις τους. 

- Για τον προσδιορισμό του κατά πόσον οι επενδύσεις είναι βιώσιμες ή όχι, η πρόταση του Ηνωμένου Βασιλείου παρουσιάζει ορισμένες αποκλίσεις από τη διεύθυνση SFDR. 

• • Το ΕΤΔ δεν περιέχει δοκιμή «μη πρόκλησης σημαντικής βλάβης». Αυτό μπορεί να εισαχθεί σε μεταγενέστερο στάδιο, αλλά προς το παρόν η FCA το θεωρεί υπερβολικά περιοριστικό.
  • Επίσης, το ΕΤΔ δεν περιλαμβάνει καμία αναφορά στην ευθυγράμμιση της ταξινομίας. Αναμένουμε ότι αυτό θα αλλάξει όταν αναπτυχθεί η ταξινομία του Ηνωμένου Βασιλείου.
  • Τέλος, το ΕΤΔ δεν περιέχει καμία αναφορά στην αναφορά των κύριων δεικτών δυσμενών επιπτώσεων (PAC).

- Το ΕΤΔ εισάγει μια ενδιαφέρουσα έννοια των "απροσδόκητων επενδύσεων". Πρόκειται για την περίπτωση όπου ένας συμμετέχων στη χρηματοπιστωτική αγορά θα πρέπει να εξηγήσει την παρουσία οποιωνδήποτε συμμετοχών σε ένα προϊόν που ένας επενδυτής δεν μπορεί εύλογα να περιμένει να υπάρχουν. Η αγορά δεν είναι σαφές τι σημαίνει αυτό και είναι πολύ υποκειμενικό. Μια άποψη είναι ότι είναι ανάλογο με την απαίτηση του άρθρου 9 του SFDR ότι τα κεφάλαια πρέπει να πραγματοποιούν μόνο βιώσιμες επενδύσεις, εκτός από τα μέσα που προορίζονται για αντιστάθμιση κινδύνου ή διαχείριση μετρητών. Ίσως οι απροσδόκητες επενδύσεις να δίνουν τη δυνατότητα σε έναν διαχειριστή αμοιβαίου κεφαλαίου να επενδύει σε μέσα που δεν σχετίζονται άμεσα με τη στρατηγική του αμοιβαίου κεφαλαίου;

- Δεν υπάρχει ετικέτα "ενσωμάτωση ESG" στο SDR. Αντίθετα, αναμένεται ότι όλα τα ταμεία λαμβάνουν υπόψη τους κινδύνους ΕΚΤ στις επενδυτικές τους αποφάσεις (σύμφωνα με το καθήκον εμπιστοσύνης τους). Για την ιστοσελίδα SFDR, το άρθρο 6 (η προεπιλεγμένη κατηγορία) αναμένει επίσης ως ελάχιστο όριο ότι τα ταμεία εξηγούν πώς λήφθηκαν υπόψη οι κίνδυνοι ΕΚΤ για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων (αν και είναι δυνατόν οι επιχειρήσεις να εξηγήσουν ότι δεν τους έλαβαν υπόψη).

– SDR - χρησιμοποιώντας πληροφορίες από δοκιμές συμπεριφορικών οικονομικών - έχει προτείνει διαφορετικές γνωστοποιήσεις για ιδιώτες επενδυτές που συνοψίζουν τις βασικές πληροφορίες (με μεγαλύτερες γνωστοποιήσεις επίσης διαθέσιμες). Αυτό θα βοηθήσει τους ιδιώτες επενδυτές να κατανοήσουν τις πιο σημαντικές πληροφορίες για τη λήψη των επενδυτικών τους αποφάσεων.

– Η FCA θα επιδιώξει να αναπτύξει ποσοτικές γνωστοποιήσεις KPI με βάση, μεταξύ άλλων, τα πρότυπα TCFD και ISSB. 

Clarity AI σκοπεύει να απαντήσει στη διαβούλευση, αξιοποιώντας το εκτεταμένο σύνολο δεδομένων μας που βασίζονται στην τεχνολογία, ώστε να διασφαλιστεί ότι οι τελικοί κανόνες θα επιτύχουν τον στόχο τους, δηλαδή να δώσουν στους επενδυτές τη δυνατότητα να επιλέγουν με αυτοπεποίθηση βιώσιμες επενδύσεις που μπορούν να επιτύχουν τα επιδιωκόμενα αποτελέσματα των επενδυτών.