Επενδύσεις για το κλίμα: Στο δρόμο μας προς τη μεγάλη ευθυγράμμιση;

Η επίτευξη των περιβαλλοντικών στόχων θα απαιτήσει συντονισμό μεταξύ των επίσημων και των προσπαθειών που βασίζονται στην αγορά

Ο καθηγητής Roberto Rigobon στο MIT συχνά απεικονίζει τη βιομηχανία βιώσιμων επενδύσεων ως μια βιομηχανία που «επιτυγχάνει τον στόχο ενώ χάνει το νόημα». Αυτό που εννοεί είναι ότι οι βιώσιμες επενδύσεις βασίζονται υπερβολικά στην ενσωμάτωση σύνθετων (προκατειλημμένων) μετρήσεων και μεθοδολογιών, ενώ παραβλέπουν τη μεγάλη εικόνα, π.χ. σε ποια βελτίωση του πραγματικού κόσμου συμβάλλουν. Καθώς η κλιματική αλλαγή είναι, από το 2015, το νούμερο ένα θέμα στην ημερήσια διάταξη, μπορεί κανείς εύλογα να αναρωτηθεί εάν οι επενδυτές κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση.

Εξετάζοντας την αύξηση του συνολικού AUM των υπογραφόντων PRI, θα μπορούσατε να διαπιστώσετε ότι φαίνεται εκπληκτικά συσχετισμένο με αυτό των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου και να καταλήξετε στο συμπέρασμα ότι οι επενδύσεις που λαμβάνουν υπόψη το κλίμα ήταν ένας δρόμος προς το πουθενά. Αυτό όμως θα έχανε και το νόημα. Ενώ οι επενδυτές είναι ένας εύκολος στόχος για να κατηγορηθούν για τα δεινά της κοινωνίας μας, υπάρχουν όρια σε αυτό για το οποίο μπορούν να λογοδοτήσουν. Οι κυβερνήσεις καθορίζουν τους νόμους, οι πολίτες τους εκλέγουν, οι τελικοί δικαιούχοι έχουν λόγο στις επενδυτικές στρατηγικές και οι καταναλωτές επιλέγουν να αγοράσουν ή όχι ένα συγκεκριμένο προϊόν. Ο ελέφαντας στο δωμάτιο εδώ είναι ότι η τιμή δεν είναι σωστή: μόνο το 22% των παγκόσμιων εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου υπόκεινται σε ένα μήνυμα τιμών, το οποίο επιπλέον είναι κατά μέσο όρο πολύ χαμηλό για να παράσχει πραγματικά οικονομικά κίνητρα. Σε αυτό το πλαίσιο, οι επενδύσεις για το κλίμα δεν μπορούν παρά να είναι μια απλή λύση δεύτερης τάξης μεγέθους.

Τούτου λεχθέντος, υπάρχουν σίγουρα ορισμένες πτυχές των επενδύσεων για το κλίμα που μπορούν να σχετίζονται με τη δήλωση του καθηγητή Rigobon:

1. Τα κρατικά ομόλογα, η μεγαλύτερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, εξαιρούνται από τα βασικά επενδυτικά πλαίσια για το κλίμα: TCFD, δείκτες PAB-CTB και πολύ λίγοι επενδυτές συνεργάζονται ενεργά με τις κυβερνήσεις παρά το μεγάλο μερίδιό τους στις εκδόσεις βιώσιμων ομολόγων.
2. Οι εθνικοί δείκτες που χρησιμοποιούνται ευρέως ως δείκτες αναφοράς βασίζονται αποκλειστικά σε συντελεστές στάθμισης της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και δεν αντικατοπτρίζουν στρατηγικές απαλλαγής από τις ανθρακούχες εκπομπές που έχουν καθοριστεί από τις αντίστοιχες κυβερνήσεις.
3. Η ενσωμάτωση της κλιματικής αλλαγής εξακολουθεί να επικεντρώνεται σε μεγάλες δημόσιες μετοχές, ενώ δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις επιδόσεις των οικονομιών όσον αφορά τον άνθρακα. Ενώ η οικονομία των ΗΠΑ είναι 70% πιο υψηλής έντασης άνθρακα από την ευρωπαϊκή, ο S&P 500 έχει ένταση άνθρακα δύο τρίτα χαμηλότερη από τον Euro Stoxx 600. Ως εκ τούτου, οι στρατηγικές απαλλαγής των αμερικανών επενδυτών από τις ανθρακούχες εκπομπές θα πρέπει να επικεντρώνονται μάλλον σε μικρές επιχειρήσεις μεσαίας κεφαλαιοποίησης και πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, όπως ακίνητα και υποδομές
4. Ορισμένες μετρήσεις όπως το ITR (Implicit Temperature Rise) χρησιμοποιούνται ευρέως χωρίς την απαραίτητη διαφάνεια σχετικά με τις βασικές παραδοχές των μοντέλων στα οποία βασίζονται και το περιθώριο αβεβαιότητας.
5. Τέλος, ορισμένα εργαλεία που χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση του κλιματικού κινδύνου στις ασκήσεις προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων, όπως τα μοντέλα παγκόσμιας ισορροπίας, φαίνονται ακατάλληλα για να αντικατοπτρίζουν πιθανή περιβαλλοντική κατάρρευση (εκ σχεδιασμού δεν μπορούν να εξηγήσουν μακροχρόνιες διαταραχές).

Σύμφωνα με τις προοπτικές πολιτικής του EcoFact, περισσότερες από 1000 ρυθμιστικές εξελίξεις βιώσιμης χρηματοδότησης / ESG σημειώθηκαν το 2021. Αύξηση 250% σε σχέση με την προηγούμενη πενταετία. Συμπληρώθηκαν επίσης από πρωτοβουλίες που βασίζονται στην αγορά, ιδίως στον κλιματικό χώρο. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές μπορεί δικαίως να αισθάνονται κατακλυσμένοι και μπερδεμένοι. Όσον αφορά μόνο τα καθαρά μηδενικά πλαίσια, τουλάχιστον 25 συνασπισμοί του ιδιωτικού τομέα έχουν ξεκινήσει σύμφωνα με το GANZ. Ο παρακάτω πίνακας απεικονίζει αυτόν τον πολλαπλασιασμό ενώ προσπαθεί να παράσχει κάποια χρήσιμη επισκόπηση. Αναπτύχθηκε από το Ινστιτούτο Διεθνών Οικονομικών σε πρόσφατο έγγραφο, ζητώντας τον επείγοντα συντονισμό μεταξύ των επίσημων προσπαθειών και των προσπαθειών που βασίζονται στην αγορά.

Υπάρχουν όμως καλά νέα. Καθώς αυτές οι διαφορετικές πρωτοβουλίες καθορίζουν συγκεκριμένες μετρήσεις και μεθοδολογίες, φαίνεται να προκύπτει κάποια ευθυγράμμιση. Αυτό ισχύει για τα δύο ανταγωνιστικά πρότυπα υποβολής εκθέσεων βιωσιμότητας: την EU EFRAG-CSRD και την ISSB που θεωρούνταν ανταγωνιστές, ενώ η πρώτη βασιζόταν στη διπλή σημαντικότητα και η δεύτερη στη χρηματοοικονομική σημαντικότητα. Καθώς οι δύο φορείς καθορισμού προτύπων δημοσίευσαν το προσχέδιό τους για διαβούλευση, η προσέγγισή τους όσον αφορά τη δημοσιοποίηση του κλιματικού κινδύνου φαίνεται να ευθυγραμμίζεται σε μεγάλο βαθμό γύρω από το βασικό πλαίσιο της TCFD, το οποίο επίσης δομεί την πρόσφατα προταθείσα δημοσιοποίηση της SEC για το κλίμα.

Οι επενδυτές έχουν έντονο φυσικό ενδιαφέρον για μελλοντοστραφείς μετρήσεις. Ως εκ τούτου, η αξιολόγηση των σχεδίων μετάβασης και της ικανότητας επίτευξης μηδενικών καθαρών εκπομπών θα καταστεί βασική συνιστώσα των επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνουν υπόψη το κλίμα. Τα πρότυπα που αναπτύσσονται από τους επαγγελματίες της αγοράς θα αντικατοπτρίζονται τελικά στην επίσημη ρύθμιση σε αυτόν τον τομέα. Αυτή είναι σίγουρα η πιο ελπιδοφόρα πτυχή της πρόσφατης εξέλιξης, καθώς η εκτίμηση των οικονομικών επιπτώσεων που σχετίζονται με το κλίμα από διάφορα κλιματικά σενάρια πιθανότατα θα παραμείνει ένας δύσκολος τομέας για μερικά ακόμη χρόνια.   

Στο Clarity AI συμμετέχουμε ενεργά στον συνασπισμό Net Zero Financial Service Provider (NZFSP). Κατά την ανάπτυξη ενός νέου χαρακτηριστικού της κλιματικής μας ενότητας που επικεντρώνεται στην ευθυγράμμιση με το καθαρό μηδέν, αποφασίσαμε να βασιστούμε στο IIGCC πλαίσιο επενδύσεων καθαρού μηδενός. Συγκεντρώνει ήδη τα 2/3 των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων. Μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου του 2022, η νέα μας υπηρεσία θα είναι διαθέσιμη και θα διατυπώνει τις διάφορες διαστάσεις του κλιματικού αποτυπώματος, τα σχέδια μετάβασης και τη μέτρηση της ευθυγράμμισης των στόχων με το καθαρό μηδέν, τόσο σε επίπεδο εκδότη όσο και σε επίπεδο χαρτοφυλακίου.

Δεν είναι ακόμη όλα σαφή και εξακολουθεί να υπάρχει πραγματικός κίνδυνος κατακερματισμού της αγοράς λόγω μη συντονισμένων πρωτοβουλιών μεταξύ δικαιοδοσιών. Ωστόσο, ο εξορθολογισμός φαίνεται να βρίσκεται σε εξέλιξη, καθώς ισχυρές κατευθυντήριες αρχές καθοδηγούν τη συγκεκριμένη εφαρμογή.  Με την ευθυγράμμιση ενόψει της δημοσιοποίησης πληροφοριών για το κλίμα από τις επιχειρήσεις σε κλίμακα και της αξιολόγησης των κλιματικών επιδόσεων του χαρτοφυλακίου επενδύσεων / χαρτοφυλακίου δανείων, η υπόθεση της κατανομής κεφαλαίων που υποστηρίζει την ταχεία μετάβαση σε μια οικονομία χαμηλών εκπομπών διοξειδίου του άνθρακα γίνεται ξαφνικά πολύ ισχυρότερη.

Υποσημειώσεις: 

1. Το κίνημα εκποίησης ξεκίνησε από φοιτητές που διαμαρτύρονται για την επενδυτική στρατηγική του Πανεπιστημιακού συνταξιοδοτικού τους ταμείου.

2. Τουλάχιστον καταναλωτές με μέσες και υψηλότερες αποδοχές.

3. https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/. Η μέση τιμή είναι 4 $ ανά t CO2eq, όταν οι τιμές πάνω από $ 100 θεωρούνται απαραίτητες.

4. Κυρίως λόγω των συντριπτικών βαρών του FAANG

5. Ακεραιότητα μέσω ευθυγράμμισης: Χάρτης πορείας για το 2022 σχετικά με τα παγκόσμια πρότυπα και τις καθοδηγούμενες από την αγορά προσεγγίσεις στον τομέα της βιώσιμης χρηματοδότησης

6. Π.χ. αντίκτυπος στην αξία της επιχείρησης