Investimenti per il clima: In cammino verso il grande allineamento?

Il raggiungimento degli obiettivi ambientali richiederà un coordinamento tra gli sforzi ufficiali e quelli basati sul mercato.

Il professor Roberto Rigobon del MIT descrive spesso l'industria degli investimenti sostenibili come un'industria che "colpisce il bersaglio ma manca il punto".colpisce il bersaglio ma manca il punto". Ciò che intende dire è che gli investimenti sostenibili si basano troppo sull'integrazione di metriche e metodologie complesse (distorte), perdendo di vista il quadro generale, ad esempio il miglioramento del mondo reale a cui stanno contribuendo. Dal momento che il cambiamento climatico è, dal 2015, l'argomento numero uno in agenda, ci si può legittimamente chiedere se gli investitori stiano andando nella giusta direzione.

Osservando la crescita degli AUM totali dei firmatari dei PRI, si potrebbe scoprire che sembra sorprendentemente correlata a quella delle emissioni di gas serra, e concludere che gli investimenti attenti al clima sono stati una strada verso il nulla. In questo modo, però, non si coglierebbe il punto. Sebbene gli investitori siano un facile bersaglio da incolpare per i mali della nostra società, ci sono dei limiti a ciò per cui possono essere ritenuti responsabili. I governi stabiliscono le leggi, i cittadini li eleggono, i beneficiari finali hanno voce in capitolo sulle strategie di investimento e i consumatori scelgono di acquistare o meno un determinato prodotto.. L'elefante nella stanza è che il prezzo non è giusto: solo il 22% delle emissioni globali di gas serra è soggetto a un segnale di prezzo, che inoltre è in media troppo basso per fornire reali incentivi economici.. In questo contesto, gli investimenti per il clima possono essere solo una soluzione di secondo ordine.

Detto questo, ci sono certamente alcuni aspetti dell'investimento climatico che possono essere messi in relazione con l'affermazione del professor Rigobon:

1. Le obbligazioni sovrane, la più grande classe di asset, sono escluse dai principali quadri di riferimento per gli investimenti nel clima: TCFD, indici PAB-CTB, e troppo pochi investitori si impegnano attivamente con i governi nonostante la loro ampia quota di emissioni di obbligazioni sostenibili.
2. Gli indici nazionali ampiamente utilizzati come benchmark si basano esclusivamente su pesi di mercato e non riflettono le strategie di decarbonizzazione stabilite dai rispettivi governi.
3. L'integrazione climatica si concentra ancora sui grandi titoli azionari pubblici, che però non riflettono necessariamente la performance delle economie in termini di emissioni di carbonio. Mentre l'economia statunitense ha un'intensità di carbonio superiore del 70% rispetto a quella europea, l'S&P 500 ha un'intensità di carbonio inferiore di due terzi rispetto all'Euro Stoxx 600.. Le strategie di decarbonizzazione degli investitori statunitensi dovrebbero quindi concentrarsi sulle small mid cap e su asset reali come immobili e infrastrutture.
4. Alcune metriche, come l'ITR (Implied Temperature Rise), sono largamente utilizzate senza la necessaria trasparenza sulle ipotesi chiave dei modelli sottostanti e sul loro margine di incertezza.
5. Infine, alcuni strumenti utilizzati per misurare il rischio climatico negli stress test, come i modelli di Equilibrio Globale, non sembrano adatti a riflettere un potenziale collasso ambientale (per loro stessa natura non possono tenere conto di perturbazioni di lunga durata).

Secondo le prospettive politiche di EcoFact prospettive politichenel 2021 si sono verificati più di 1.000 sviluppi normativi in materia di finanza sostenibile/ESG. Un aumento del 250% rispetto ai cinque anni precedenti. A queste si sono aggiunte anche iniziative basate sul mercato, soprattutto nel settore del clima. Di conseguenza, gli investitori potrebbero giustamente sentirsi sommersi e confusi. Solo per quanto riguarda i quadri di riferimento per il net zero, sono state lanciate non meno di 25 coalizioni del settore privato, secondo quanto riportato da GANZ. La tabella che segue illustra questa proliferazione, cercando di fornire una panoramica utile. È stata elaborata dall'Institute of International Finance in un recente documentoche chiede un urgente coordinamento tra gli sforzi ufficiali e quelli basati sul mercato.

C'è però una buona notizia. Man mano che queste diverse iniziative arrivano a definire metriche e metodologie concrete, sembra emergere un certo allineamento. È il caso dei due standard di rendicontazione della sostenibilità rivali: l'EFRAG-CSRD dell'UE e l'ISSB, che erano considerati antagonisti, il primo basandosi sulla doppia materialità, il secondo sulla materialità finanziaria.. Dal momento che i due standard setter hanno pubblicato le loro bozze per la consultazione, il loro approccio all'informativa sul rischio climatico sembra molto allineato al quadro centrale del TCFD, che struttura anche la nuova proposta di informativa sul clima della SEC.

Gli investitori hanno un forte interesse naturale per le metriche previsionali. La valutazione dei piani di transizione e della capacità di raggiungere lo zero netto diventerà quindi una componente chiave delle decisioni di investimento consapevoli del clima. Gli standard sviluppati dagli operatori del mercato finiranno per riflettersi nella regolamentazione ufficiale in questo settore. Questo è certamente l'aspetto più promettente della recente evoluzione, poiché la valutazione dell'impatto finanziario legato al clima di diversi scenari climatici rimarrà probabilmente un'area impegnativa ancora per alcuni anni.   

Noi di Clarity AI partecipiamo attivamente alla Net Zero Financial Service Provider coalition (NZFSP). Durante lo sviluppo di una nuova funzionalità del nostro modulo sul clima, incentrata sull'allineamento net zero, abbiamo deciso di affidarci al quadro di riferimento per gli investimenti net zero dell'IIGCC. IIGCC per gli investimenti a impatto zero. Esso riunisce già i 2/3 dei gestori patrimoniali. Entro la fine del terzo trimestre del 2022, il nostro nuovo servizio sarà disponibile e articolerà le diverse dimensioni dell'impronta climatica, i piani di transizione e la misurazione dell'allineamento degli obiettivi al net zero, sia a livello di emittente che di portafoglio.

Non tutto è ancora chiaro e c'è ancora un rischio reale di frammentazione del mercato a causa di iniziative non coordinate tra le varie giurisdizioni. La razionalizzazione sembra comunque in corso, mentre potenti principi guida orientano l'attuazione concreta. Con l'allineamento in vista della divulgazione su scala delle informazioni sul clima da parte delle imprese e della valutazione della performance climatica dei portafogli di investimento e dei prestiti, gli argomenti a favore dell'allocazione del capitale a sostegno di una rapida transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio diventano improvvisamente molto più forti.

Note a piè di pagina: 

1. Il movimento di disinvestimento è stato avviato da studenti che protestavano contro la strategia di investimento del loro fondo pensione universitario.

2. Almeno consumatori con guadagni medi o superiori.

3. https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/. Il prezzo medio è di 4$ per t CO2eq, quando si ritengono necessari prezzi superiori a 100$.

4. Soprattutto a causa del peso schiacciante delle FAANG

5. Integrità attraverso l'allineamento: Una tabella di marcia 2022 per gli standard globali e gli approcci guidati dal mercato nella finanza sostenibile

6. Ad esempio, l'impatto sul valore d'impresa