Investimento Climático: A Caminho para o Grande Alinhamento?

A realização de objectivos ambientais exigirá uma coordenação entre os esforços oficiais e de mercado

O Professor Roberto Rigobon no MIT retrata frequentemente a indústria do investimento sustentável como uma indústria que "...acerta no alvo enquanto falta o ponto”. O que ele quer dizer é que o investimento sustentável depende demasiado da integração de métricas e metodologias complexas (tendenciosas) enquanto perde de vista o panorama geral, por exemplo, para que melhoria do mundo real está a contribuir. Como as alterações climáticas são, desde 2015, o tema número um da agenda, podemos legitimamente interrogar-nos se os investidores estão a caminhar na direcção certa.

Olhando para o crescimento do total de AUM dos signatários do PRI, pode constatar que parece surpreendentemente correlacionado com o das emissões de gases com efeito de estufa, e concluir que o investimento consciente do clima tem sido um caminho para lado nenhum. No entanto, isto também estaria a falhar o objectivo. Embora os investidores sejam um alvo fácil de culpas pelos males da nossa sociedade, há limites para aquilo pelo qual podem ser responsabilizados. Os governos estão a estabelecer as leis, os cidadãos estão a elegê-las, os beneficiários finais têm uma palavra a dizer nas estratégias de investimento. e os consumidores optaram por comprar ou não um determinado produto. O elefante aqui na sala é que o preço não é correcto: apenas 22% das emissões globais de gases com efeito de estufa estão sujeitas a um sinal de preço, que além disso é, em média, demasiado baixo para proporcionar incentivos económicos reais.. Neste contexto, o investimento climático só pode ser uma mera solução de segunda ordem de magnitude.

Dito isto, há certamente alguns aspectos do investimento climático que podem estar relacionados com a declaração do Professor Rigobon:

1. As obrigações soberanas, a maior classe de activos, estão excluídas dos quadros-chave de investimento climático: TCFD, índices PAB-CTB, e muito poucos investidores se envolvem activamente com os governos apesar da sua grande parte de emissões de obrigações sustentáveis.
2. Os índices nacionais amplamente utilizados como pontos de referência dependem exclusivamente de pesos de mercado e não reflectem quaisquer estratégias de descarbonização que tenham sido estabelecidas pelos governos correspondentes.
3. A integração climática ainda se concentra nas grandes acções públicas, ao passo que estas não reflectem necessariamente o desempenho das economias em termos de carbono. Enquanto a economia americana é 70% mais intensiva em carbono do que a europeia, o S&P 500 tem uma intensidade de carbono dois terços inferior à do Euro Stoxx 600. As estratégias de descarbonização dos investidores americanos devem, portanto, concentrar-se mais em pequenos valores médios e activos imobiliários, tais como bens imobiliários e infra-estruturas
4. Algumas métricas como o ITR (Implied Temperature Rise) são amplamente utilizadas sem a transparência necessária sobre os principais pressupostos dos modelos que lhes estão subjacentes e a sua margem de incerteza.
5. Por último, alguns instrumentos utilizados para medir o risco climático em testes de stress, tais como os modelos de Equilíbrio Global, não parecem ser adequados para reflectir um potencial colapso ambiental (por concepção não podem ser responsáveis por rupturas duradouras).

De acordo com o EcoFact's perspectiva políticaMais de 1000 desenvolvimentos regulamentares em finanças sustentáveis/ESG ocorreram em 2021. Um aumento de 250% em relação aos cinco anos anteriores. Foram também complementados por iniciativas baseadas no mercado, especialmente no espaço climático. Como resultado, os investidores podem legitimamente sentir-se submersos e confusos. Só no que diz respeito aos quadros líquidos zero, foram lançadas nada menos do que 25 coligações do sector privado, de acordo com GANZ. O quadro abaixo ilustra esta proliferação ao mesmo tempo que tenta fornecer uma visão geral útil. Foi desenvolvido pelo Instituto de Finanças Internacionais num documento recente, apelando a uma coordenação urgente entre os esforços oficiais e de mercado.

No entanto, há boas notícias. À medida que estas diferentes iniciativas vão definindo métricas e metodologias concretas, parece surgir algum alinhamento. Este é o caso dos dois padrões de relatórios de sustentabilidade rivais: o EFRAG-CSRD e o ISSB da UE, que eram antagonistas do pensamento, o primeiro apoiando-se na dupla materialidade, o segundo na materialidade financeira.. Uma vez que os dois organismos de normalização divulgaram o seu projecto para consulta, a sua abordagem à divulgação dos riscos climáticos parece muito alinhada em torno do quadro central do TCFD, que também estrutura a recém-proposta divulgação da SEC sobre o clima.

Os investidores têm um forte interesse natural por métricas de futuro. A avaliação dos planos de transição e a capacidade de atingir o zero líquido tornar-se-á, portanto, uma componente chave das decisões de investimento com consciência climática. As normas desenvolvidas pelos profissionais do mercado acabarão por se reflectir na regulamentação oficial nesse domínio. Este é certamente o aspecto mais promissor da evolução recente, uma vez que a avaliação do impacto financeiro relacionado com o clima de diferentes cenários climáticos continuará provavelmente a ser uma área de desafio por mais alguns anos.   

Em Clarity AI participamos activamente na coligação Net Zero Financial Service Provider (NZFSP). Ao mesmo tempo que desenvolvemos uma nova característica do nosso módulo climático centrada no alinhamento Net Zero, decidimos confiar no Quadro de investimento líquido zero do IIGCC. Já reúne 2/3 dos Gestores de Activos. No final do 3º trimestre de 2022, o nosso novo serviço estará disponível e articulará as diferentes dimensões da pegada climática, planos de transição e medição do alinhamento de objectivos com o zero líquido, tanto a nível de emissor como de carteira.

Ainda nem tudo é claro, e ainda existe um risco real de fragmentação do mercado, motivado por iniciativas descoordenadas entre jurisdições. A racionalização parece, contudo, estar em curso, uma vez que poderosos princípios orientadores orientam a implementação concreta. Com o alinhamento em vista da divulgação do clima empresarial à escala e da avaliação do desempenho climático da carteira de investimentos / carteira de empréstimos, os argumentos a favor da alocação de capital de apoio a uma rápida transição para uma economia de baixo carbono estão de repente a tornar-se muito mais fortes.

Notas de rodapé: 

1. O movimento de desinvestimento foi iniciado por estudantes que protestavam contra a estratégia de investimento do seu fundo de pensões universitário.

2. Pelo menos consumidores com rendimentos médios e superiores.

3. https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/. O preço médio é de 4$ por t CO2eq, quando os preços acima de $100 são considerados necessários.

4. Principalmente por causa dos pesos esmagadores da FAANG

5. Integridade através do Alinhamento: Um Roteiro para Normas Globais e Abordagens Lideradas pelo Mercado em Finanças Sustentáveis, 2022

6. Por exemplo, impacto no valor da empresa