Inversión en el clima: ¿De camino a la gran alineación?

La consecución de los objetivos medioambientales exigirá la coordinación de los esfuerzos oficiales y los basados en el mercado

El profesor Roberto Rigobon del MIT suele describir el sector de la inversión sostenible como uno que "da en el blanco pero no en el punto". Lo que quiere decir es que la inversión sostenible se basa demasiado en la integración de métricas y metodologías complejas (tendenciosas) y pierde de vista el panorama general, por ejemplo, a qué mejora del mundo real está contribuyendo. Dado que el cambio climático es, desde 2015, el tema número uno de la agenda, uno puede preguntarse legítimamente si los inversores van en la dirección correcta.

Si se observa el crecimiento de los activos totales de los firmantes de los PRI, se podría encontrar que parece estar sorprendentemente correlacionado con el de las emisiones de gases de efecto invernadero, y concluir que la inversión consciente del clima ha sido un camino a ninguna parte. Sin embargo, esto también sería perder el punto. Aunque los inversores son un blanco fácil al que culpar de los males de nuestra sociedad, hay límites a lo que se les puede pedir cuentas. Los gobiernos establecen las leyes, los ciudadanos los eligen, los beneficiarios finales tienen voz en las estrategias de inversión y los consumidores optan por comprar o no un determinado producto. El problema es que el precio no es el adecuado: sólo el 22% de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero están sujetas a una señal de precio, que además es, por término medio, demasiado bajo para ofrecer incentivos económicos reales.. En este contexto, la inversión climática sólo puede ser una solución de segundo orden.

Dicho esto, no cabe duda de que hay algunos aspectos de la inversión climática que pueden relacionarse con la afirmación del profesor Rigobon:

1. Los bonos soberanos, la mayor clase de activos, están excluidos de los principales marcos de inversión climática: TCFD, índices PAB-CTB, y muy pocos inversores se comprometen activamente con los gobiernos a pesar de su gran proporción de emisiones de bonos sostenibles.
2. Los índices nacionales que se utilizan ampliamente como puntos de referencia se basan exclusivamente en las ponderaciones de la capitalización bursátil y no reflejan ninguna estrategia de descarbonización que hayan establecido los gobiernos correspondientes.
3. La integración climática sigue centrándose en los grandes valores públicos, mientras que éstos no reflejan necesariamente el comportamiento de las economías en materia de carbono. Mientras que la economía estadounidense es un 70% más intensiva en carbono que la europea, el S&P 500 tiene una intensidad de carbono dos veces menor que el Euro Stoxx 600. Por lo tanto, las estrategias de descarbonización de los inversores estadounidenses deberían centrarse en las pequeñas empresas de mediana capitalización y en los activos reales, como los bienes inmuebles y las infraestructuras.
4. Algunas métricas, como el ITR (aumento implícito de la temperatura), se utilizan ampliamente sin la transparencia necesaria sobre los supuestos clave de los modelos en los que se basan y su margen de incertidumbre.
5. Por último, algunas herramientas utilizadas para medir el riesgo climático en las pruebas de resistencia, como los modelos de equilibrio global, parecen poco adecuadas para reflejar un posible colapso medioambiental (por su diseño no pueden dar cuenta de las perturbaciones de larga duración).

Según el informe de EcoFact perspectiva políticase produjeron más de 1.000 avances normativos en materia de finanzas sostenibles/ESG en 2021. Un aumento del 250% respecto a los cinco años anteriores. También se complementaron con iniciativas basadas en el mercado, especialmente en el espacio climático. Como resultado, los inversores pueden sentirse, con razón, abrumados y confundidos. Sólo en lo que se refiere a los marcos de trabajo netos, se han lanzado no menos de 25 coaliciones del sector privado, según GANZ. El siguiente cuadro ilustra esta proliferación, al tiempo que intenta ofrecer una visión general útil. Ha sido elaborado por el Instituto de Finanzas Internacionales en un reciente documentoen el que se pide una coordinación urgente entre los esfuerzos oficiales y los basados en el mercado.

Sin embargo, hay buenas noticias. A medida que estas diferentes iniciativas van definiendo métricas y metodologías concretas, parece surgir cierta alineación. Este es el caso de las dos normas de información sobre sostenibilidad rivales: la EFRAG-CSRD de la UE y la ISSB, que se consideraban antagónicas, ya que la primera se basa en la doble materialidad y la segunda en la materialidad financiera. Dado que los dos organismos de normalización han publicado su proyecto para consulta, su enfoque de la divulgación de los riesgos climáticos parece muy alineado en torno al marco básico del TCFD, que también estructura la nueva propuesta de divulgación climática de la SEC.

Los inversores tienen un gran interés natural por las métricas de futuro. Por lo tanto, la evaluación de los planes de transición y la capacidad de llegar a un nivel neto cero se convertirá en un componente clave de las decisiones de inversión con conciencia climática. Las normas desarrolladas por los profesionales del mercado acabarán reflejándose en la normativa oficial en ese ámbito. Este es, sin duda, el aspecto más prometedor de la evolución reciente, ya que la evaluación del impacto financiero relacionado con el clima de los diferentes escenarios climáticos seguirá siendo probablemente un área difícil durante algunos años más.   

En Clarity AI participamos activamente en la coalición de proveedores de servicios financieros Net Zero (NZFSP). Mientras desarrollábamos una nueva función de nuestro módulo climático centrada en la alineación neta cero, decidimos basarnos en el marco de inversión neta cero de la IIGCC. Ya reúne a 2/3 de los gestores de activos. A finales del tercer trimestre de 2022, nuestro nuevo servicio estará disponible y articulará las diferentes dimensiones de la huella climática, los planes de transición y la medición de la alineación de los objetivos con el cero neto, tanto a nivel de emisor como de cartera.

Todavía no está todo claro, y sigue existiendo un riesgo real de fragmentación del mercado debido a la falta de coordinación de las iniciativas entre las jurisdicciones. No obstante, parece que la racionalización está en marcha, ya que unos principios rectores muy potentes guían la aplicación concreta. Con la alineación a la vista de la divulgación de información climática por parte de las empresas y la evaluación de los resultados climáticos de las carteras de inversión y de los préstamos, los argumentos a favor de la asignación de capital para apoyar una rápida transición a una economía con bajas emisiones de carbono se están volviendo repentinamente mucho más fuertes.

Notas a pie de página: 

1. El movimiento de desinversión ha sido iniciado por estudiantes que protestan contra la estrategia de inversión del fondo de pensiones de su Universidad.

2. Al menos consumidores con ingresos medios y superiores.

3. https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/. El precio medio es de 4 dólares por t de CO2eq, cuando se consideran necesarios precios superiores a 100 dólares.

4. Principalmente por el peso abrumador de las FAANG

5. Integridad a través de la alineación: Una hoja de ruta para 2022 para las normas mundiales y los enfoques impulsados por el mercado en las finanzas sostenibles

6. Por ejemplo, el impacto en el valor de la empresa