ثلاثة أسباب تجعل MiFID II يفتح نموذجا جديدا للاستثمار المستدام

لائحة الاتحاد الأوروبي: شرح أحدث تمديد لتوجيه MiFID II

امتداد ل MiFID II هو أحد المكونات الرئيسية للأجندة التنظيمية الشاملة للتمويل المستدام للمفوضية الأوروبية ، إلى جانب SFDR، تصنيف الاتحاد الأوروبي و CSRD.

من بين مجموعة من متطلبات MiFID II الجديدة ، هناك تغيير رئيسي واحد - يجب على الموزعين والمستشارين الماليين دمج تفضيلات الاستدامة في التقييم العام لملاءمة العميل. 

سيكون لهذا الشرط الجديد تداعيات على المشاركين في السوق ، مثل:

• على الرغم من أن العبء يقع على عاتق المستشارين ، إلا أنه ينطبق أيضا على مديري الأصول حيث سيطلب منهم الكشف عن المعلومات التي يحتاجها المستشارون.
• زيادة أكبر في التدقيق حول الغسيل الأخضر حيث سيضع المستشارون أيضا معيارا من حيث منتجات الاستدامة المختارة

في حين أن هذه اللوائح قد وضعت الأسس للتنمية على نطاق الاستثمار المستدام ، يمكن اعتبار MiFID II تاج الصرح. ومن خلال وضع تفضيلات الاستدامة للمستثمرين في صميم عملية الاستثمار، فإن هذا التنظيم من شأنه أن يؤدي إلى تحول جذري في صناعة الاستثمار وهو التحول الذي له تداعيات قد لا يفهمها حتى أكبر اللاعبين في السوق بشكل كامل حتى الآن. نرى ثلاثة أسباب رئيسية تجعل MiFID II يفتح نموذجا جديدا للاستثمار المستدام:

1. "من الشعب" - ستحتاج الحدود الفعالة وتخصيص الأصول إلى إعادة النظر فيها لمراعاة البعد الثالث "للتأثير" 
2. "من قبل الشعب" - سيلعب المستثمرون النهائيون دورا رئيسيا في تحديد أهداف أداء الاستدامة طوال عملية الاستثمار
3. "من أجل الشعب" - لن يكون هناك في نهاية المطاف مجال للتمويل مع عدم وجود أهداف تأثير واضحة

من الشعب

أولا ، MiFID II ليست أقل من ثورة كوبرنيكية. لسنوات عديدة، كان تطوير الاستثمار المستدام يعوقه النقاش حول ما إذا كان يتسق مع الواجب الائتماني أم لا. وقد نشرت المبادرة والمبادرة المالية لبرنامج الأمم المتحدة للبيئة على مر السنين سلسلة من التقارير الأساسية لمعالجة هذه المسألة وتسليط الضوء على سبل إدارتها. مع نتائج ناجحة حول المحاسبة عن الأهمية النسبية المالية المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، وسعت PRI جهودها مؤخرا للتأثير على الاستثمار. يجلب MiFID II إلى أوروبا إجابة فريدة ونهائية على هذا النقاش من خلال إعطاء الحياة للاستثمار المستدام للشعب. وبموجب MiFID II، ستكون شركات الاستثمار مسؤولة ليس فقط عن تقديم الأداء المالي المقابل لملف المخاطر للمستفيدين النهائيين، ولكن أيضا عن المستوى المتوقع من التأثير المجتمعي الذي يتوافق مع تفضيلات الاستدامة للمستفيدين الماليين. 

ونتيجة لذلك، سيتعين على المستثمرين التنقل في منطقة مجهولة وترقية الأدوات التي يستخدمونها للتنقل بنجاح. وسوف تحتاج نظرية المحفظة الحديثة طويلة الأمد للحدود الفعالة القائمة على المجازفة والعائد إلى التوسع لإضافة بعد ثالث: "التأثير المجتمعي". سيتم تقييم أداء المنتجات الاستثمارية على أساس العائد الإجمالي (أي العائد المالي والعائد الاجتماعي على الاستثمار [SROI]). لإدارة المقايضات بكفاءة على طول هذه الأبعاد الثلاثة ، سيتطلب تصميم المنتج تطوير أدوات جديدة. 

وقد يلزم أيضا إعادة النظر في التخصيص الاستراتيجي للأصول لتحسين معدل العائد على الصادرات المطلوب من مصادر الوعائد، حيث أن القدرة على توليد وإثبات الأثر تختلف اختلافا كبيرا بين فئات الأصول. 

• يمكن للأصول العقارية مثل البنية التحتية والعقارات أن تولد تأثيرا مباشرا قابلا للقياس. 
• وتستفيد إصدارات السندات الخضراء والمستدامة من أطر القصد والقياس التي من المرجح أن تحقق تأثيرا. 
• يمكن أن تنطوي استثمارات الأسهم الخاصة على وعد بإمكانات ابتكار أعلى وكفاءة أكبر في المشاركة مع المؤسسين لضمان أداء الاستدامة مقارنة بالشركات العامة.

وسيثبت أيضا أن الاعتماد على مجموعات بيانات الأثر ذات الصلة هو مطلب أساسي. يتطلب توصيف التأثير على مسألة استدامة معينة مقاييس أدلة يمكن أن تختلف اختلافا كبيرا عن تقييم الأهمية المادية المالية. ستحتاج شركات الاستثمار إلى التأكد من أن البيانات التي تعتمد عليها هي بيانات مناسبة لأغراض MiFID II. يجب النظر في ثلاث خصائص:

1. مستوى الدقة والتخصص 
2. تسييل القيمة الاجتماعية التي تم إنشاؤها
3. تحديد قادة التغيير 

من قبل الشعب

ثانيا، بمجرد فتح صندوق باندورا لتفضيلات الاستدامة للأفراد، ستستمر التوقعات في الزيادة عند الأخذ في الاعتبار رغبات المستفيدين الماليين. 

إن تفضيلات الاستدامة متعددة الأوجه بالفعل، وهي تتطور بسرعة. هذا يمكن أن يؤدي إلى العديد من التفضيلات مثل المستثمرين. كما أنها غالبا ما تعتمد على معلومات جزئية وتصورات متحيزة. في دراسة أجريت في فرنسا وألمانيا ، وجدت مبادرة 2 ° Invest أن تفضيلات الاستدامة تختلف اعتمادا على العمر والجنس والإيرادات وعادات التصويت والجغرافيا وأيضا على الطريقة التي تم بها صياغة الأسئلة التي يجب الإجابة عليها من قبل المستثمرين النهائيين. وبما أن هذه التفضيلات تعكس القيم الأساسية الفردية، فإن التوقعات المرتبطة بالمواءمة ستثبت أنها مرتفعة بشكل خاص، وستحتاج الاستثمارات إلى تتبع هذه المواءمة عن كثب بمرور الوقت. 

للتعامل مع هذا ، سيزداد المستوى المطلوب من التفاعل مع المستثمرين النهائيين بشكل كبير. ومع إعطاء المستثمرين رأيا في نوع التأثير الذي سيتم إحداثه، وبالتالي "التصويت بمدخراتهم"، فإنهم يتوقعون أن تعكس حلول الاستثمار الديمقراطية المباشرة أكثر من الديمقراطية غير المباشرة. وهذا يعني أنها لن تتطلب فقط الإبلاغ عن أداء التأثير الفعلي بعبارات واضحة، ولكنها ستتوقع أيضا التأثير على تكوين المحفظة على أساس منتظم، بما في ذلك من خلال المساهمة في المشاركة والتصويت أو من خلال التفاعل مع خلاصات الأخبار والجدل. وسيكون هذا استثمارا مستداما من جانب الشعب.

من أجل الشعب

أخيرا ، من المرجح أن يلعب MiFID II دور المحفز للتحول في نهاية المطاف إلى حلول الاستثمار المستدام ذات التأثير فقط. تكمن المادية المزدوجة في صميم اللائحة. يجب أن يجمع تصميم المنتج بين ثلاثة أبعاد: 

1. تكامل مخاطر الاستدامة (سرد جيل ألفا)
2. الاستثناءات (لمواءمة القيمة من خلال دمج مؤشرات الأثر السلبي الرئيسية) 
3. تكامل الأثر (تصنيف الاتحاد الأوروبي و SFDR (المادة 9) 

ومع ذلك، من المرجح أن تركز مقارنات أداء المنتج على التأثير بدلا من تكامل مخاطر الاستدامة، مما سيؤسس لتصنيفات جديدة ضمن الاستثمار المستدام للناس. 

ولن يترك هذا التطور مجالا يذكر أو لا يترك مجالا على الإطلاق للحلول دون أي أوراق اعتماد مؤثرة. يقود مديرو الثروات الجبهة للنظر في الاعتبارات الاجتماعية والأخلاقية.، في حين ركز مديرو الأصول تاريخيا على زيادة العوائد لدعم تكامل الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات. ومن المرجح أن يختفي هذا التمييز بسرعة لأن الأدلة على التأثير ستصبح الوضع الطبيعي الجديد.

ستحتاج شركات الاستثمار إلى تعلم كيفية التغلب على مأساة الآفاق وإدارة الحدود بين مخاطر الاستدامة وتأثيرها بشكل ديناميكي مع تطور التنظيم. وستواجه الشركات أيضا ضرورة مواءمة آفاق الاستثمار وعوائد التأثير المتوقعة، حيث أن النتائج المحتملة قد تختلف اختلافا كبيرا تبعا للمدة.

إغلاق الدائرة

إن مطابقة توقعات وعد التأثير الذي ينطوي عليه MiFID II هو تحد فريد من نوعه ، مع مخاطر عالية لسوء التفسير وسوء البيع وفي النهاية الفشل في التنفيذ. لذلك يتطلب الأمر من المشاركين في الأسواق المالية ومقدمي بيانات وتصنيفات الاستدامة تعديل عروضهم. 

يفتح MiFID II حقبة جديدة من إضفاء الطابع الديمقراطي على الاستثمار المستدام على أساس زيادة النزاهة والتخصيص والتفاعل والتفاعل. وقريبا، ستصبح الحلول الاستثمارية التي كانت بالأمس متاحة فقط للمستثمرين المؤسسيين المتطورين للغاية متاحة للجمهور الأوسع.

في Clarity AI، فإننا نعتبر التكنولوجيا عاملا تمكينيا رئيسيا لهذا التحول الذي نرحب به كثيرا. بفضل نماذج تقدير التعلم الآلي الذكاء الاصطناعي ونهج البرمجة اللغوية العصبية الممتد ، تمكنا من تطوير مقاييس وتغطية محددة فريدة ل SFDR وتصنيف الاتحاد الأوروبي. توفر منصتنا أيضا وظائف غير مسبوقة لمقارنة أداء الصناديق التي تؤثر من خلال أبعاد متعددة. ستمكن التكنولوجيا الاتصال الديناميكي بين تفضيلات الاستدامة للمستثمرين وحلول الاستثمار القابلة للتنفيذ ، وستسهل تقديم حلول فعالة من حيث التكلفة على نطاق واسع.

1. الواجب الائتماني في القرن 21st

2. إطار قانوني للتأثير

3. VAR المناخ مقابل البصمة المناخية عندما يتعلق الأمر بتكامل تغير المناخ على سبيل المثال

4. القدرة على إثبات التأثير هي وظيفة مباشرة للدقة. كما يتطلب نهجا محددة للغاية تعتمد على الخبرة القطاعية المتعمقة كما يتضح من مقدمي البيانات المتخصصين للغاية الذين يركزون على التنوع البيولوجي ، ونوع الجنس ، والبيانات على مستوى الأصول ، وسلسلة التوريد ، ورضا الموظفين ، وملصقات المنتجات ...

5. يمكن تحقيق التأثير عبر العديد من الأبعاد المختلفة لمسائل الاستدامة التي يصعب مقارنتها أو تجميعها. وعلى مستوى المحفظة، قد يكون تحسين التأثير على بعد محدد ضارا بأداء بعد آخر. المنهجيات التي تحقق الدخل من التأثير هي عامل تمكين رئيسي لهذه المقارنة الضرورية لتقييم خيارات مقايضة التأثير المختلفة (HBS IWAI و Clarity AI تأثير أهداف التنمية المستدامة على سبيل المثال).

6. قد يكون توصيف تفضيلات الاستدامة أقل من عكس تفضيلات المستثمرين المتلهفين للوصول إلى التأثير من خلال قيادة التغيير من خلال التعرض للشركات ذات الأداء الضعيف ولكنها اتخذت تدابير لتحسين (السياسات والالتزامات وإجراءات إدارة مخاطر الاستدامة الجديدة) و / أو يمكن أن تؤثر على قطاع بأكمله. وقد يكون النهج الذي يتبعه التحالف العالمي للمقارنة المرجعية في تحديد الشركات الرئيسية التي تقود التغيير المنهجي الإيجابي في قطاعها حلا مثيرا للاهتمام في هذا الصدد.

7. كما حلل التقرير نتائج دراسات مماثلة سابقة أجراها مورغان ستانلي ، و AMF الفرنسية ، والمملكة المتحدة DIFID ، و EU HLEG ، و Natixis ، و Schroders ، وجامعة ماستريخت

8. مقارنة تأثير SFDR أموال المادة 9 تحدث بالفعل

9. ممارسات الاستثمار في الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، التقدم المحرز والتحديات، منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي

10. https://www.bis.org/review/r151009a.pdf