كيف تتحول الأسواق الخاصة من العناية الثابتة إلى المراقبة المستمرة؟
تشهد الأسواق الخاصة تحولاً هيكلياً عميقاً، حيث تتحول من ميزة رأس المال إلى ميزة المعلومات. مع ندرة الصفقات وطول فترات الاحتفاظ، أصبح النموذج التقليدي للالتزام الواجب السنوي الثابت عفا عليه الزمن. أصبح المستثمرون الناجحون الآن يولون الأولوية للمراقبة المستمرة والمرنة للمخاطر، ودمج البيانات المالية المادية المتعلقة بالبيئة والاجتماعية والحوكمة وسلسلة التوريد. تتطلب هذه البيئة الجديدة سير عمل متخصص وقابل للتدقيق يعتمد على الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من الجداول الزمنية ويضمن جودة المعلومات طوال دورة حياة الصفقة بأكملها.
تدخل الأسواق الخاصة عام 2026 في بيئة تشغيلية مختلفة عن تلك التي كانت سائدة قبل بضع سنوات فقط. لا يزال رأس المال وفيرًا، لكن الصفقات أقل. وأصبحت فترات الاحتفاظ أطول. وتعمق التدقيق في الاستدامة. وانتقلت الذكاء الاصطناعي من مرحلة التجريب إلى سير العمل الاستثماري اليومي.
سيلفان فورتي، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة SESAMm، والدكتور بنجامين كروش، مدير الاستراتيجية في Clarity AI كشفا في ندوة عبر الإنترنت عقدت مؤخراً عن التغييرات التي طرأت في عام 2025 وأسباب تأثير هذه التغييرات على إعادة تشكيل طرق البحث عن الصفقات وتقييمها ومراقبتها في المستقبل.
1. نهاية الاجتهاد الذي لا يحتاج إلى متابعة
أكثر الأفكار استشرافية المستقبلية التي تمخضت عنها المحادثة هي أيضا تلك التي تنطوي على أوضح الآثار: النموذج التقليدي المتمثل في إجراء العناية الواجبة مرة واحدة والتعامل مع تلك الحزمة على أنها ثابتة أصبح عفا عليه الزمن.
قال كروش: "سيبدو العالم التقليدي الذي يقوم بإجراء العناية الواجبة مرة واحدة ويترك الحزمة كما هي قديمًا للغاية". "يتجه الناس إلى المراقبة المستمرة والمرنة للمخاطر".
ويعزى هذا التحول إلى فترات الاحتفاظ الأطول، والأصول الأكثر تعقيدًا، والإدراك بأن التقييم في وقت معين لا يمكن أن يعكس كيفية تطور الشركة على مدى ثلاث أو خمس أو سبع سنوات من الملكية. فقد تظهر المخاطر التي لم تكن مرئية عند الاستحواذ — في مجال الحوكمة أو العمليات أو سلاسل التوريد أو السمعة — بعد إتمام الصفقة بفترة طويلة.
وأشار فورتي إلى أن "الشركات تميل إلى الاحتفاظ بالمحافظ الاستثمارية لفترة أطول. وقد ازدادت الحاجة إلى المعلومات للتأكد من عدم وجود مخاطر تشغيلية أو إدارية أو قانونية أو متعلقة بالسمعة لم يتم رصدها في مرحلة العناية الواجبة".
والنتيجة الطبيعية لذلك هي أن البيانات الثابتة ستفقد شعبيتها أيضًا.
قال كروش: "الاعتماد على نقاط البيانات التي يتم جمعها مرة واحدة في السنة من الشركات الخاصة سيبدو أمراً قديماً للغاية. المستقبل ديناميكي: بيانات ثابتة مغطاة بطبقة ذكية تتعقب الأحداث في العالم الحقيقي".
قال كروش: "الاعتماد على نقاط البيانات التي يتم جمعها مرة واحدة في السنة من الشركات الخاصة سيبدو أمراً قديماً للغاية. المستقبل ديناميكي: بيانات ثابتة مغطاة بطبقة ذكية تتعقب الأحداث في العالم الحقيقي".
يمكن القول إن هذا هو أكبر تغيير هيكلي في سير العمل في السوق الخاصة في الوقت الحالي. إنه ليس مجرد تحديث للمنتج، بل تغيير في طريقة تفكير المستثمرين حول العلاقة بين العناية الواجبة والملكية.
2. السياق الكلي: الانتقائية، والقطاعات الثانوية، وسلاسل التوريد
على المستوى الكلي، تميز عام 2025 بمزيج مألوف: كميات كبيرة من السيولة النقدية، وإعادة تقييم الأسعار، وانخفاض عدد الصفقات المبرمة. ولكن من الناحية التشغيلية، أدى هذا الوضع إلى تغيير محدد في طريقة عمل فرق الصفقات.
وقال فورتي: "ما يحدث عمليًا في هذا السياق هو أن مستوى الانتقائية آخذ في الازدياد. فقد أصبحت العناية الواجبة أكثر تعقيدًا وتفصيلًا".
مع انخفاض عدد الصفقات المراد إبرامها، يقضي المستثمرون وقتًا أطول في كل صفقة. وتقوم شركات الأسهم الخاصة بمزيد من العمل داخليًا قبل الاستعانة بمستشارين خارجيين — باستخدام أدوات البيانات لفهم الأصول، وطرح الأسئلة على الإدارة، ورفع جودة استعداداتها قبل الاستعانة بمستشارين أو شركات محاماة.
تحدي المدارس الثانوية
نمت المعاملات الثانوية بسرعة، مما أضاف حجمًا وضغطًا زمنيًا معينًا إلى عمليات العناية الواجبة. قد يتلقى فريق المعاملات الثانوية محفظة تضم 150 شركة ويحتاج إلى تقديم رد في غضون 24 ساعة، غالبًا مع وصول محدود إلى الشركات الأساسية في المحفظة نفسها.
وأشار فورتي إلى أن "عبء العناية الواجبة، بما في ذلك العناية الواجبة بالاستدامة في المعاملات الثانوية التي تضم مئات الآلاف من السطور، قد زاد بشكل كبير".
"ازداد عبء العناية الواجبة بشكل كبير، بما في ذلك العناية الواجبة في مجال الاستدامة فيما يتعلق بالمعاملات الثانوية التي تضم مئات الآلاف من السطور".
التحدي العملي هو الحجم الكبير وعدم قدرة الأساليب التقليدية، بما في ذلك البحث اليدوي، على مواكبة هذا الحجم. وقد أدى ذلك إلى زيادة الطلب على الأتمتة، لا سيما في مجال الفرز الاستبعادي على نطاق واسع.
سلسلة التوريد تدخل غرفة العناية الواجبة
كما انتقلت مرونة سلسلة التوريد من كونها مصدر قلق ثانوي إلى عملية العناية الواجبة نفسها.
قال فورتي: "في عام 2025، دخلت سلسلة التوريد في نطاق العناية الواجبة نفسها"، واصفًا الحالات التي تقوم فيها الشركات الآن بتقييم الموردين من المستوى الأول وأحيانًا بتحديد موردي الموردين.
هذا أمر مهم بالنسبة لتدفق الصفقات لأن تعرض سلسلة التوريد، لا سيما فيما يتعلق بحقوق الإنسان والعقوبات والمخاطر الجيوسياسية، يؤثر بشكل متزايد على التسعير وهيكل الصفقات وقرارات المضي قدماً أو التراجع.
3. الاستدامة: من عبء إعداد التقارير إلى مدخلات الاستثمار
كان أحد أبرز الموضوعات التي تمت مناقشتها هو تطور بيانات الاستدامة من التقارير التي تركز على الامتثال إلى البيانات ذات الصلة باتخاذ القرارات. لكن الصورة أكثر تعقيدًا من مجرد قطيعة تامة.
قال كروش: "كانت بيانات الاستدامة تقليديًا عبئًا كبيرًا على إعداد التقارير. ما نراه الآن هو انقسام: لا يزال البعض يقوم بذلك فقط من أجل إعداد التقارير، ولكن البعض الآخر يدمجها بشكل أعمق في طبقة استثماراته ويأخذ الأهمية المالية على محمل الجد بشكل أكبر".
على صعيد إعداد التقارير، تم إنجاز الكثير من الأعمال التمهيدية. ولاحظ كروش أن "إعداد التقارير الأساسية الذي كان يسبب الكثير من الصعوبات قبل ثلاثة أو أربعة أعوام أصبح الآن مشكلة تم حلها". فقد أنشأ معظم العملاء وكلاء، وجمعوا البيانات، وأنشأوا سير عمل من خلال مزودي خدمات خارجيين أو أنظمة داخلية.
الحركة المثيرة للاهتمام هي في مجال الاستثمار. المستثمرون الذين تجاوزوا مرحلة الاكتفاء بوضع علامات في المربعات يطلبون الآن من بيانات الاستدامة أن تقوم بمهام أصعب: المساعدة في تقييم مخاطر الأسعار، وإدارة السيناريوهات السلبية، وفي بعض الحالات، تحديد الفرص في القطاعات التي تتماشى مع تحول الطاقة أو إزالة الكربون.
قال كروش: "يطلب عملاؤنا بيانات يتم جمعها مباشرة، ومؤشرات أداء رئيسية كمية مناسبة، والتحقق من صحتها عند التعامل مع الشركة. وهذا ما يتيح إجراء العناية الواجبة المستمرة والمراقبة المستمرة للمخاطر".
"يطلب عملاؤنا بيانات يتم جمعها مباشرة، ومؤشرات أداء رئيسية كمية مناسبة، والتحقق من صحتها عند التعامل مع الشركة"، قال كروش. "هذا ما يتيح إجراء العناية الواجبة المستمرة والمراقبة المستمرة للمخاطر."
في الوقت نفسه، تظل توقعات الشركاء المحدودين (LPs) متباينة. يجب على الشركاء العامين (GPs) تقديم تقارير بطرق مختلفة إلى مستثمرين مختلفين، وتخصيص قوائم الاستبعاد، وتطبيق معايير مخصصة، وإدارة سير العمل المخصص على نطاق واسع.
قال فورتي: "لا تزال هناك تجزئة في توقعات الاستدامة". الحل العملي هو عدم توحيد المدخلات، بل توحيد سير العمل بحيث يتم التخصيص مرة واحدة ثم يمكن تنفيذه بشكل متسق.
والجدير بالذكر أن كروش لاحظ اختلافًا مثيرًا للاهتمام بين أوروبا والولايات المتحدة. ففي الولايات المتحدة، حيث أصبح مصطلح "ESG" محملًا بالدلالات السياسية، يحرز بعض المستثمرين تقدمًا أكبر في دمج بيانات الاستدامة في عمليات لجان الاستثمار لديهم، وذلك تحديدًا لأنهم يركزون بدرجة أقل على الامتثال التنظيمي ويولون اهتمامًا أكبر للمخاطر المالية الجوهرية.
4. الذكاء الاصطناعي في الممارسة العملية: مشكلة الثقة والقابلية للتدقيق
لقد أحرز اعتماد الذكاء الاصطناعي في سير عمل الاستثمار في الأسواق الخاصة تقدماً كبيراً، ولكن العائق الرئيسي أمام التكامل الأعمق ليس القدرة، بل الثقة والقابلية للتدقيق.
قال كروش: "بدأنا في عالم واجهات الدردشة القائمة على النماذج الأساسية. وأدرك الناس أنك تحصل على قيمة أكبر بكثير إذا تخصصت في مجال معين وقمت بتكييف تلك النماذج الأساسية مع حالة الاستخدام المحددة".
وقد أدى هذا التخصص إلى حدوث تحول حقيقي: من مخرجات غير متسقة ويصعب تدقيقها، إلى سير عمل منظم يمكن تتبع منطقه وتكرار نتائجه. لكن الاستقرار وإمكانية التتبع أصبحا الآن شرطين صارمين لاعتماد هذا التخصص.
كان فورتي صريحًا في هذا الشأن: "إذا قمت بإعداد تقرير العناية الواجبة ولكن فئات المخاطر تتغير في كل مرة، ولم تكن متأكدًا مما تم التحقق منه وما لم يتم التحقق منه، فهذا كابوس حقيقي."
لكي تكون أدوات الذكاء الاصطناعي موثوقة في سياق الاستثمار الاحترافي، يجب أن تكون النتائج متسقة، وأن تكون المصادر قابلة للتتبع، وأن يكون المنطق واضحًا بما يكفي لكي يدعمه صانع القرار البشري. هذا ما وصفه كروشيه بالتحول من روبوت الدردشة إلى النتائج ذات الجودة الاستثمارية.
"الشيء الثاني الذي أرى أنه مطلوب بشدة هو إمكانية تتبع النتائج. كيف يمكنك التأكد من موثوقيتها من مصدر موجود؟ كيف يمكنك تتبع مصدرها؟ كيف يمكنك عرضها للمستخدم؟" الهدف ليس استخدام الذكاء الاصطناعي ليحل محل الحكم البشري. بل هو استخدام الذكاء الاصطناعي لتنظيم الأدلة بحيث يمكن ممارسة الحكم البشري بشكل أسرع وأكثر ثقة.
"تتوقف سير العمل هذه عند النقطة التي يتخذ فيها الإنسان القرار"، أوضح كروش. "ولكن بدلاً من أن يستغرق الأمر أسبوعين، يمكنك الآن القيام بذلك في ساعة واحدة".
"تتوقف سير العمل هذه عند النقطة التي يتخذ فيها الإنسان القرار"، كما أوضح كروش. "ولكن بدلاً من أن يستغرق الأمر أسبوعين، يمكنك الآن القيام بذلك في ساعة واحدة."
بالنسبة لتدفق الصفقات، يعني هذا فحصًا أسرع، وتحديدًا أفضل للأولويات، وتقليلًا كبيرًا في العبء اليدوي، خاصة في الأسواق الثانوية، حيث كانت متطلبات الحجم والسرعة في السابق تفوق ما يمكن لأي فريق القيام به يدويًا.
5. التقاء ESG والمخاطر وسلسلة التوريد
بالنظر إلى المستقبل، فإن أحد الاتجاهات الهيكلية الأكثر أهمية هو تلاشي الحدود بين الوظائف التي كانت منفصلة تاريخياً: ESG، ومخاطر السمعة، وKYB (اعرف عملك)، وKYC (اعرف عميلك)، وتحليل سلسلة التوريد.
قال فورتي: "الحدود تتلاشى. من المتوقع أن تخدم المنصات حالات استخدام متعددة من طبقة بيانات واحدة". نفس البيانات الأساسية حول موردي الشركة، والجدل، والتعرض التنظيمي، وعلاقات الأطراف المقابلة تخدم بشكل متزايد وظائف الامتثال والمخاطر و ESG والاجتهاد في وقت واحد.
هذا التقارب يعيد تشكيل الفرق أيضًا. يتم دمج وظائف الاستدامة في عمليات أوسع نطاقًا تتعلق بالمخاطر والاستثمار، وفي بعض الحالات، تتعرض الفرق لضغوط بسبب قيام العملاء بتوحيد الميزانيات والبحث عن حلول أكثر تكاملاً.
والمعنى العملي لذلك هو أن البائعين والمنصات التي ستنجو هي تلك التي يمكنها تلبية احتياجات حالات استخدام متعددة من خلال طبقة بيانات واحدة جيدة التنظيم، بدلاً من الحفاظ على أدوات منفصلة لكل وظيفة. وتعد وكالات الذكاء الاصطناعي، بفضل قدرتها على تطبيق نفس البيانات الأساسية على مهام تحليلية مختلفة، مناسبة تمامًا لهذا النموذج.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لتدفق الصفقات في عام 2026
تتلاقى هذه الاتجاهات في اتجاه واضح لتدفق الصفقات في السوق الخاصة: سيكون أبطأ في وتيرته ولكن أعلى في عمق التحليل، مع توقع متزايد للمراقبة المستمرة كجزء أساسي من نموذج الملكية.
كان النقطة الختامية التي طرحها فورتي متواضعة ولكنها تستحق أن تؤخذ على محمل الجد: "ستظل الأسواق الخاصة رائدة في تبني كل من ESG و AI." إن تجزئة العمليات التي تجعل الأسواق الخاصة معقدة من الناحية التشغيلية تخلق أيضًا مجالًا للابتكار. الشركات التي تستثمر الآن في البنية التحتية المناسبة (الموثوقة والقابلة للتدقيق والقابلة للتطوير) تبني ميزة دائمة في طريقة إدارتها للمعلومات عبر دورة حياة الصفقة.
سيظل رأس المال مهمًا دائمًا. ولكن في بيئة يصعب فيها العثور على الصفقات ويستغرق الاحتفاظ بها وقتًا أطول، فإن جودة المعلومات والقدرة على التصرف بناءً عليها باستمرار هي ما يميز أداء المحافظ الاستثمارية بشكل متزايد.
معلومات المؤلف
